Die Gewinner und Verlierer der Umstellung des DAX auf Free Float Market Cap Gewichtung:
Ab 21. Juni 2002 nach Börsenschluss wird die Marktkapitalisierung der DAX-Aktien nicht mehr anhand der gesamt ausstehenden Aktien berechnet, sondern anhand der sich im Free Float befindlichen Aktien.
Daraus ergeben sich neue Gewichtungen der Titel im DAX. Die Anpassungen an diese neuen Gewichtungen werden in den kommenden Tagen zu Umschichtungen der vollkommen passiv gemanagten DAX-Indexfonds
bzw. der passiven Teile der DAX-orientierten Fonds führen. Die Gewichtungsveränderungen sind bei einzelnen Titeln sehr hoch. In Verbindung mit dem enormen Volumen, das umgeschichtet
werden muss, sind bei einzelnen DAX-Aktien signifikante Kursausschläge zu erwarten. Die größten Kursveränderungen sind bei den Aktien zu erwarten, die eine hohe Gewichtungsveränderung haben und
gleichzeitig einen relativ niedrigen durchschnittlichen Tagesumsatz.
Anhand der Aufstellung auf Seite 2 gehören folgende Aktien zu den 5 größten erwarteten Kursverlierern:
(Zahl in Klammern: Anzahl der zur kompletten Umschichtung benötigten Handelstage)
Fresenius Medical Care (-5,36)
Henkel (-5,01)
Metro (-4,93)
BMW (-4,44)
MAN (-4,24)
Diese Aktien stellen die 5 größten erwarteten Kursgewinner dar:
Bayer (3,09)
Schering (2,59)
E.ON (2,56)
Deutsche Bank (2,50)
Adidas (2,24)
Sollte man spekulative kurzfristige Investments erwägen, sind Short-Engagements bei den potentiellen Top 5 Kursverlierern erfolgsversprechender, weil das umzuschlagende Volumen in Bezug auf das
durchschnittliche Tagesvolumen wesentlich größer ist.
Bei unserer Berechnung haben wir ein noch umzuschlagendes Fondsvolumen von 20 Mrd. EUR unterstellt. Dabei ist allerdings zu berücksichtigen, dass nicht alle dieser Umschichtungen über die Börse
abgewickelt werden. Die potentielle Intensität der Kursausschläge auf Basis der Anzahl der Tagesumsätze stellt daher nur eine Indikation dar. Es handelt sich um eine Stichtagsbetrachtung. Zwar werden die
Kursentwicklungen der nächsten Woche die Szenario-Gewichtungen noch verändern. Das Gesamtbild würde jedoch nur dann signifikant verändert, wenn es nächste Woche noch in Einzeltiteln zu starker Under-/
Outperformance kommt.
Neben dem Einfluß VOR dem Umstellungstermin gibt es jedoch auch einen Kurseinfluß NACH dem Umstellungstermin. Zwar entstehen keine realen Überkauft-/Überverkauft-Situationen, da der Aktienumsatz
sich ja wieder auf das „business as usual“- Niveau reduziert. Es ist lediglich zu erwarten, dass ein Großteil der Marktteilnehmer, die aufgrund der Umstellung spekulative Investments eingegangen sind, diese ab
24.06.02 auflösen werden, was dann zu Kursausschlägen in der entgegengesetzten Richtung führen kann. Dies kann allerdings auch schon am 21.06.20 passieren, was dann die oben prognostizierten
Indikationen abschwächen würde.
Des weiteren sollte man darauf vorbereitet sein, dass es umstellungsbedingt zu fundamental unbegründeten Brüchen von Chartmarken oder Trendlinien in einzelnen Aktien kommen kann. Diese sind dann – wie
bereits erwähnt – fundamental unbegründet, dennoch stellen sie dann die neue Basis dar, an der sich die Marktteilnehmer dann trotz der angesprochenen fundamentalen Unbegründetheit neu orientieren.
Dadurch könnte sich also das mittelfristige Sentiment für einzelne Aktien unbegründet verschlechtern oder verbessern.
Gruß Pichel
