TUI 2007: Erholung oder Zerschlagung?

Ursprünglich in Frankreich geboren übersiedelte Guy Wyser- Pratte Ende der vierziger Jahre mit seinen Eltern in die USA. Im Anschluss an das Geschichtsstudium diente er zwischen 1962 und 1966 beim U. S. Marine Corps. Nachdem Wyser- Pratte lange Jahre in dem von seinem Vater gegründeten Beteiligungsunternehmen gearbeitet hatte, machte er sich 1992 mit einer eigenen Investmentgesellschaft selbständig. In Deutschland hielt er Anteile an Mannesmann, Babcock Borsig, Mobilcom und Rheinmetall. Derzeit sorgt er mit seinen Attacken auf das Management des Karlsruher Mischkonzerns IWKA für Aufsehen. SPIEGEL ONLINE: Inwieweit beeinflusst die Militärerfahrung Sie beim Geschäftemachen?

Wyser-Pratte: Ich orientiere mich an der Gefechtstaktik der Marines. Das bedeutet unter anderem, das Element der Überraschung zu nutzen, Kräfte richtig zu verteilen, Koalitionen einzugehen und Waffen kombiniert einzusetzen. All dies sind Elemente der Kriegsführung beim Corps.

SPIEGEL ONLINE: Und Sie und Ihre Mannschaft wenden diese Taktiken bei Attacken auf Unternehmen an? Wie?

Wyser-Pratte: Wir suchen den Markt ab nach unterbewerteten Firmen. Ergibt sich eine Möglichkeit, bauen wir eine Beteiligung im Stillen auf. Erst bei einem Anteil von, sagen wir fünf Prozent, klopfen wir an die Tür und erklären dem Management, was sich ändern muss, um den Wert zu steigern. Ich arbeite gerne mit den Chefs zusammen. Wenn es aber Probleme gibt, erhöhen wir sofort den Druck. Wir schicken Vertreter in den Aufsichtsrat oder organisieren auf der Hauptversammlung eine Mehrheit gegen den Vorstand, meist über die Presse. Eine schlechte Presse kann für einen renitenten Boss das Ende sein. Wenn das immer noch nicht reicht, kaufen wir weitere Aktien. Spätestens dann erkennen die Vorstände die Zeichen der Zeit.

SPIEGEL ONLINE: Derzeit exerzieren Sie eine solche Attacke beim Karlsruher Mischkonzern IWKA vor. Sie fordern die Konzentration auf die profitable Roboterbausparte. Von den restlichen Bereichen soll sich das Unternehmen trennen. Vorstandschef Hans Fahr folgt diesem Kurs nur widerwillig. Wie weit wollen Sie gehen?


Die Strategie der Firmenjäger

Finanzinvestoren wie Guy Wyser- Pratte sammeln Geld bei Pensionskassen, Banken, Versicherungen sowie reichen Privatleuten ein und investieren im großen Stil in einzelne oft unterbewertete Unternehmen. Sie erwerben Anteile, die sie mittelfristig mit Gewinn wieder verkaufen, beispielsweise an der Börse oder an einen anderen Investor. Auch bei Privatisierungsprogrammen durch den Staat greifen sie zu. Die Strategien sind unterschiedlich. Während einige sich mit Minderheitsbeteiligungen zufrieden geben, streben andere die Mehrheit an in den Unternehmen an. Wieder andere beschränken sich auf den Erwerb und Verkauf von Immobilien. Wyser-Pratte: Seit wir bei der IWKA aktiv sind, hat die Aktie zugelegt. Der Markt sieht uns auf dem richtigen Weg. Das Problem ist, dass Fahr etwas langsam ist. Wenn er nicht bis zum Ende des ersten Quartals 2005 einige Teile verkauft und andere profitabel macht, hat er ein Problem. Wir könnten eine außerordentliche Hauptversammlung einberufen. Die könnte für ihn katastrophal enden. Ich werde mich jedenfalls nicht von meinen 6,5 Prozent an der IWKA trennen. Ich gehe erst, wenn der Job erledigt ist.

SPIEGEL ONLINE: Haben Sie schon einmal einen Konzern auf Profitabilität getrimmt, ohne in Konflikt mit den Verantwortlichen zu geraten?

Wyser-Pratte: Ja, bei Rheinmetall. Ich bin heute noch mit Mitgliedern der Röchling-Familie befreundet, die bis vor kurzem wichtigster Aktionär dort war. Als ich bei Rheinmetall 2001 einstieg, war schnell klar, dass wir die gleiche Sprache sprechen. Das war eine angenehme Beziehung.

SPIEGEL ONLINE: Wie beurteilen Sie deutsche Manager generell?

Wyser-Pratte: Jene, die Aktien an ihren Unternehmen halten, sind auf dem richtigen Weg. Jene, die keine Beteiligung haben, sind Witzfiguren. Sie sollten ein ökonomisches Interesse an dem Unternehmen haben, das sie managen, und dies den Anteilseigner durch den Besitz von eigenen Aktien anzeigen. Alles andere ist lächerlich.


Firmenjäger in Deutschland Firmenjäger: Wer in Deutschland auf die Pirsch geht
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SPIEGEL ONLINE: Was hält man beim Marine Corps davon, dass Sie deren Taktiken für Ihr Geschäft nutzen?

Wyser-Pratte: Als Präsident der Marine Corps University Foundation habe ich nach wie vor enge Beziehungen zu den Marines. Ein aktiver Offizier begleitet mich stets. Es geht um den Austausch von Ideen. Das Corps prüft seinerseits, ob es Taktiken, die ich beim Geschäft anwende, beim Einsatz der Truppe nutzen kann.

SPIEGEL ONLINE: Auf welche Branche haben Sie es bei Ihren Attacken besonders abgesehen?

Wyser-Pratte: Auf keine bestimmte. Wir investieren, wenn wir für ein schlecht bewertetes Unternehmen in einem entsprechenden Zeitraum den wahren Wert erzielen können, um dann mit Gewinn zu verkaufen. Wenn diese Wertlücke groß genug ist, steigen wir ein. Diese Unternehmen lassen sich in jedem Markt finden. Es gibt immer Firmen die schlecht geführt werden.

SPIEGEL ONLINE: Dennoch sind Sie hauptsächlich in Europa aktiv. Warum gerade hier?

Wyser-Pratte: Derzeit sind wir an zehn Unternehmen beteiligt. 90 Prozent haben ihren Sitz in Europa. Wir waren in Österreich, den Niederlanden, Belgien aktiv, vor allem aber in Deutschland und Frankreich. Der Grund für diese Ballung ist, dass sich gerade in Europa viele unterbewertete Unternehmen finden. Da ist es nur logisch hier zu investieren. Derzeit bereite ich allerdings auch einen Fonds für den japanischen Markt vor.

SPIEGEL ONLINE: Stichwort Fonds. Sie finanzieren Ihre Angriffe nur zum Teil aus der eigenen Tasche. Das Geld stammt auch von Investoren, die im Gegenzug am Gewinn beteiligt werden. Wer stellt Ihnen das Kapital für die Attacken zur Verfügung?

Wyser-Pratte: Es handelt sich um institutionelle Investoren aus Frankreich, der Schweiz und Deutschland. Ein großer deutscher Versicherer gehört dazu.

SPIEGEL ONLINE: Erfolg und Misserfolg ihrer Angriffe hängt auch davon ab, inwieweit Sie die übrigen Aktionäre auf Ihre Seite bringen können. Angesichts des derzeit gerade in Frankreich und Deutschland grassierenden Anti-Amerikanismus dürfte Ihnen das in den vergangenen Monaten schwer gefallen sein.

Wyser-Pratte: Nein. Die Leute können unterscheiden zwischen ihrem Aktiendepot und der Weltpolitik. Im Gegenteil: Aktionäre kommen auf uns zu und klagen über das miserable Management ihrer Beteiligung. Wir sprechen bei unseren Aktivitäten auch für die Minderheit der Aktionäre. Wir helfen den Leuten.

SPIEGEL ONLINE: Jetzt schlüpfen Sie in die Rolle des Robin Hood.

Wyser-Pratte: Weder bin ich Robin Hood, noch investiere ich aus philanthropischen Gründen. Aber ich denke politisch. Ich setze mich für eine Kapitalkultur ein. Frankreich hat eine solche Kultur in Teilen. In Deutschland fehlt sie völlig. Hier wird alles von den Banken kontrolliert. Deutsche Unternehmen brauchen aber eine viel stärkere Kapitalbasis, um jene Risiken zu tragen, die beispielsweise bei der Expansion nach Osteuropa auftreten. Dafür versuche ich mit Hilfe des Kapitalmarktes zu sorgen.

SPIEGEL ONLINE: Welche deutschen Unternehmen stehen derzeit auf Ihrer Einkaufsliste?

Wyser-Pratte: Ich bin immer an Unternehmen interessiert. Genauere Angaben kann und will ich nicht machen.


AP / Los Angeles Times / Luis Sinco
US-Marine: "Diese Leute werden noch einige schlaflose Nächte erleben"
SPIEGEL ONLINE: Es lief für Sie nicht immer glatt in Deutschland. Vor allem der Einstieg beim Maschinenbaukonzern Babcock Borsig kam Sie teuer zu stehen. Das Unternehmen ist mittlerweile insolvent.

Wyser-Pratte: Insgesamt war das Deutschlandgeschäft unter anderem dank der Investitionen in Rheinmetall profitabel. Es hätte aber mehr Gewinn abwerfen können. Die Babcock-Pleite hat sich auf die Zahlen verheerend ausgewirkt. Wir haben einen zweistelligen Millionen-Euro-Betrag verloren. Was sich erst im Rückblick gezeigt hat: Das Unternehmen war Pleite bevor wir eingestiegen sind. Der damalige Konzernchef Klaus Lederer hat mich belogen. Das ganze war eine der größten Gaunereien überhaupt, fast schon mafiös. Babcock und ich klagen jetzt gegen die Verantwortlichen.

SPIEGEL ONLINE: Sie geben wohl nie auf. Gehört das auch zum Taktikreservoir der Marines?

Wyser-Pratte: Nein, das hat mehr mit der Marine-Mentalität zu tun, mit Beharrungsvermögen. Diese Leute, die mich bei Babcock betrogen haben, werden noch einige schlaflose Nächte erleben.

Das Interview führte Jörn Sucher

Wyser-Pratte bekräftigte seine Kritik an der TUI-Struktur: «TUI ist ein Konglomerat. Wo ist der Vorteil? Dieses Konzept ist vor 30 Jahren gestorben», sagte er der «FAZ». In «Euro am Sonntag» sagte Wyser-Pratte zudem, die Finanzberichterstattung des Konzerns sei undurchsichtig: «Es ist an der Zeit, dass TUI sauber die Resultate der einzelnen Segmente aufschlüsselt und publiziert.» Er kündigte zudem an, er wolle für eine Kürzung der Vorstandsgehälter sorgen und eine Nutzung der TUI-Flugzeugflotte durch Führungskräfte verbieten. Wyser-Pratte hatte bereits zuvor Frenzel massives Missmanagement vorgeworfen. Ein TUI-Sprecher wollte die jüngsten Äußerungen laut «FAZ» nicht kommentieren.

TUI ist der erste DAX-Konzern, den der Amerikaner ins Visier nimmt. Bei der TUI gibt es derzeit keinen bestimmenden Großaktionär. Der überwiegende Teil der Aktien befindet sich im Streubesitz. Jeweils rund fünf Prozent halten die spanische Hoteliersfamilie RIU, ein spanisches Kreditinstitut sowie ein marokkanisches Finanzinstitut. Diese Aktionäre gelten als Frenzel-Verbündete. Ebenfalls fünf Prozent besitzt der norwegische Großreeder John Fredriksen, der als Anhänger einer TUI-Zerschlagung gilt. Mehr als fünf Prozent der TUI-Aktien hält auch eine Tochter der US-Investmentbank Lehman Brothers.

"Von solchen schnellen Verdienstmöglichkeiten träumen wir doch alle..."

Wir können sie sogar realisieren. Dazu braucht man nur rechtzeitig auf den
Zug aufspringen, den andere in Gang gebracht haben.

"Also die Tui steht fundamental alles andere als rosig da und ist trotzdem auf Jahresfrist besser gelaufen als die meisten Dax-Werte..."

Ich darf in aller Bescheidenheit sagen, daß ich genau das prophezeiht habe.
Nicht daß ich mich jetzt selbst schulterklopfen möchte. Aber ich habe Ende
2006 hier, in diesem Thread gesagt, daß TUI zu den Rennern 2007 gehören wird.
Daß das genau dann geschieht, wenn die Zahlen grottenschlecht sind, ist kein
Widerspruch in sich: wären die Zahlen excellent, wäre TUI nicht billig.
Das Geheimnis eines Gelegenheitskaufs à la TUI ist das: zu kaufen, wenn das
Unternehmen operativ und vom Börsenwert her am Boden ist, wenn aber klar ist,
daß aus dem Unternehmen deutlich mehr herauszuholen ist. Sei es im operativen
Geschäft, sei es durch Zerschlagung und Verwertung der Einzelteile.
Ich habe auf letzteres gesetzt. Bisher mit Erfolg.

Als TUI auf 14,-EURO stand, haben mich viele angegriffen, weil ich Steigerungen
bis weit in die 20er-Zone voraussagte. Viele glaubten offensichtlich, die Aktie
würde immer noch weiter fallen. Falsch gedacht.
Wer jetzt einsteigt, wird immer noch einen schönen Gewinn erzielen. Aber die
ersten 40 Prozent sind schon vorbeigerauscht. Wie immer in solchen Fällen.

Dort erlebte der erfolgsverwöhnte Finanzinvestor eine große Pleite. Zwar war die Aktie des damals schon gebeutelten Maschinen- und Anlagenbauers am Tag seines Einstiegs noch um 14 Prozent nach oben geschnellt. Doch ein halbes Jahr später war der Konzern am Ende – Wyser-Pratte hatte 20 Mio. Euro verloren. Und dafür macht er den heutigen TUI-Chef Michael Frenzel mitverantwortlich. Wyser-Prattes Vorwurf: Frenzel habe an einem Geschäft mitgewirkt, das dazu führte, dass die TUI-Vorgängerin Preussag sich auf Kosten von Babcock sanierte. Nach der Insolvenz nahm die Düsseldorfer Staatsanwaltschaft Ermittlungen gegen Frenzel und andere auf. Dass Wyser-Pratte ausgerechnet jetzt – ohne einen bedeutenden Anteil an TUI zu halten – seinen öffentlichen Angriff auf den Dax-Konzern startet, könnte einen bestimmten Grund haben: In wenigen Wochen werden die Strafverfolger entscheiden, ob gegen den TUI-Chef Anklage erhoben wird. Falls es so käme, würde Frenzel auch von anderer Seite unter Druck geraten.

Bisher hat der US-Investor seine Ziele fast immer erreicht. Dabei folgt er meist dem gleichen Muster: Er kauft unbemerkt Aktien am Markt auf, macht seinen Einstieg über die Presse öffentlich – und gibt dem Aktienkurs damit einen ersten Schub.

Beispiel Rheinmetall: Ausgerechnet an einem Rosenmontag traf den Düsseldorfer Rüstungskonzern die Nachricht, dass Wyser-Pratte bei seinen Aktienkäufen die Meldeschwelle von fünf Prozent überschritten hat. Die Pressestelle war wie ausgestorben, der Investor hatte die Öffentlichkeit für sich.

Oder IWKA: Noch vor der offiziellen Pflichtmitteilung verbreitete eine US-Nachrichtenagentur die Meldung, Wyser-Pratte habe ein Aktienpaket von fünf Prozent an dem Maschinenbauer übernommen, der heute Kuka heißt. Dort gelang es dem Firmenjäger, den Vorstandschef gleich zweimal auszuwechseln und die komplette Kapitalseite im Aufsichtsrat sowieso. Auch damals hatte Wyser-Pratte – ähnlich wie nun bei TUI-Chef Frenzel – sein Missfallen an dem jeweiligen Vorstandschef deutlich zum Ausdruck gebracht.

Obwohl Wyser-Pratte oft nur kleine Aktienpakete hält, geht sein Einfluss darüber hinaus. So gelingt es ihm häufig, andere Aktionäre von seinen Zielen zu überzeugen und so – bei niedriger Hauptversammlungspräsenz – zusammen mit seinen Verbündeten den Aufsichtsrat über kurz oder lang mit Leuten seiner Wahl zu besetzen.

Doch das dürfte ihm bei TUI schwerer fallen. Einer der Wortführer der Frenzel-Kritiker, der britische Pensionsfonds Hermes, soll aus Enttäuschung über den Kursverlauf der Aktie den Großteil seines Pakets abgestoßen haben. Auch Henning Gebhardt, Leiter des Bereichs deutsche Aktien der Fondsgesellschaft DWS, winkt ab: „Wir treffen unsere Entscheidungen selbstständig.“ Zudem hat Frenzel einen Kreis von befreundeten Aktionären aus Reisezielländern gewonnen, etwa die spanische Hotelgruppe Riu, die zusammen rund 22 Prozent an dem Konzern halten.

Einen Verbündeten könnte Wyser-Pratte im norwegischen Reeder John Fredriksen finden. Der ist vor Kurzem mit rund fünf Prozent bei TUI eingestiegen. Er wolle von der Kursentwicklung profitieren, heißt es in Branchenkreisen. Das könnte mit Wyser-Pratte gelingen.

Dafür braucht er aber etwas Geduld. Bei der früheren IWKA dauerte es vier Jahre, bis Wyser-Pratte seinen Einsatz fast verdreifachen konnte. Beim Bahntechnikkonzern Vossloh stieg er hingegen schon nach drei Monaten aus. Da habe allerdings der Vorstand auch sofort klein beigegeben, sagt Wyser-Pratte. Das Management habe ihn gefragt, was es machen solle, und dann vier der fünf Vorschläge umgesetzt – „Good Show“, lobt er.




Gruß Pichel

Die Aktienbörse ist heute eine gigantische Spekulation. Alle spielen, wenige verstehen das Spiel und noch weniger ziehen daraus Nutzen. (E.Burke, 1729-97)

Der Containermarkt wächst dreimal schneller als die Weltwirtschaft. Zum Vergleich: Für die gleiche Anzahl Container, die ein Schiff transportieren kann, würde man 100 Flugzeuge oder 500 Lastwagen benötigen. So mutierte die genormte Stahlkiste zum Symbol der Globalisierung. Wenn denn ein Vater der Globalisierung und des globalen Wirtschaftswunders zu küren wäre, müsste er Malcolm P. McLean heißen. Der amerikanische Spediteur erfand den bequemen Kasten und machte ihn in den fünfziger Jahren marktfähig.

McLean inspirierte sogar die Finanzbranche. Die Londoner Börse berechnet neben dem Frachtratenindex Teilindizes für unterschiedliche Seerouten und unterschiedliche Schiffsgrößen. Die Banken spielen ebenfalls mit. Immer mehr Häuser bieten Anlageprodukte auf den Index an. Dresdner Bank, Royal Bank of Scotland (London: RBS.L - Nachrichten) , HCI locken die Anleger. Zuletzt reihte sich Morgan Stanley (NYSE: MS - Nachrichten) in diese Schlange ein. Das Fondshaus DWS brachte ein ähnliches Zertifikat, allerdings auf branchennahe Aktien. Mit Ausnahme des DWS-Produktes haben die Zertifikate einen Risikopuffer und eine begrenzte Laufzeit.

Die wichtigste Frage bleibt: Haben die trüben Konjunkturdaten oder der stark gestiegene Frachtratenindex die beste Prognosekraft? Solange die Hypothekenprobleme nicht völlig aus dem Ruder laufen, die Wirtschaftsmächte von Morgen ihren Wachstumskurs halten und weiterhin Rohstoffe einführen müssen, haben Optimisten gute Argumente. Nur eine echte Kreditkrise würde den Welthandel in die Knie zwingen.