Zurück aus meinem Urlaub hier nun nach genauerer Ansicht des Halbjahres-Berichtes meine Stellungnahme:
Umsatz:
Es ist richtig, dass die angekündigten 9 Mio. Umsatz im Q2 nicht ganz erreicht wurden. Dies wird aber eindeutig damit begründet, dass "noch nicht abgerechnete Leistungen“ sowie „Neubeauftragungen (Aufträge) für die eigene Software“ gesicherte Umsätze für`s 2. HJ sind sowie Ausfallzeiten durch Feiertage und Ferienzeiten vorlagen.
Dennoch: Alleine gegenüber dem Q1 entspricht der Q2-Umsatz von 8,3 Mio. bereits ein Wachstum von 27% und zum 1.HJ 2005 sogar von über 40%.
Ertrag:
Das EBIT im Q2 von "nur" 0,15 Mio. wurden eindeutig von Einmalaufwendungen belastet (Integrationskosten neuer Firmen, hohe Investitionen in neue Produkte). Dennoch war selbst das Q2 profitabel !
Hinzu kommt, dass aufgrund der neu eingestellten Mitarbeiter auf externe (teure) Dienstleistungen verzichtet werden kann, was die Rohertrags-Marge bereits im Q2 signifikant angehoben hat ! Auch für das 2. HJ sind 23 weitere Einstellungen geplant, d.h. dass dieser Effekt sich noch verstärken wird.
Ausblick:
Sollte Tecon die Prognosen auch nur annähernd einhalten können, haben wir nach wie vor eine extreme Unterbewertung: Umsatzwachstum in 2006 von über 60% und in 2007 von neuerlichen 50% - und das bei überproportional wachsenden Erträgen !
Die (Einmal-)Belastungen der Akquisitionen aus dem 1.HJ dürfte bereits im 2.HJ genau ins Gegenteil umschlagen, denn die Synergie-Effekte der zahlreichen Akquisitionen konnten noch nicht einmal annähernd gehoben werden.
Der operative Cash-Flow lag bereits im 1.HJ deutlich positiv bei über 1 Mio., der Cash-Bestand (zzgl. Geldanlagen) liegt bei über 8 Mio. Hier zeichnet sich also ab, dass Tecon weiterhin durch anorganisches Wachstum (neben dem organischen Wachstum) wachsen wird.
Mit der „unverändert starken Nachfrage“ wird Tecon auch weiterhin „den Wachstumskurs fortsetzen“ und es ist mit einem bärenstarken 2. HJ zu rechnen. Die Prognosen wurden eindeutig bestätigt: Umsatz 38 Mio., EBIT ca. 3,5 Mio.
Daraus ergibt sich (bei 30%iger Steuerquote und einem neutralen Zinsergebnis) ein Überschuss von etwa 2,5 Mio. und ein EPS von 0,71 €. Das derzeitige KGV von 12,7 ist daher aufgrund der erwähnten Perspektiven als äußerst günstig einzuschätzen. Ich halte ein Kurspotenzial 30-40% bis Ende 2006 für absolut gerechtfertigt. Sollte dann das Wachstum von 50% für 2007 tatsächlich eingehalten werden können, gehen wir im nächsten Jahr auf die 20€-Marke zu !
Viele Grüße,
- Fundamental -
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