Volatilität
Dax-Ausblick: Investoren werden unsicher
An den Kapitalmärkten nimmt die Unsicherheit der Investoren zu. Nachdem insbesondere japanische und europäische Aktien im vergangenen Jahr eine Rally zurück gelegt haben, wächst die Ungewissheit über die künftige Entwicklung der Kurse. Dies belegen steigenden Schwankungsbreiten der Aktienkurse und die Erwartungen der Anleger an den Derivatemärkten.
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HB FRANKFURT. Experten nutzen die von Derivateanlegern erwarteten Schwankungsbreiten (Volatilität) als Maß für die Unsicherheit im Markt. Diese Erwartungen ergeben sich rechnerisch aus den Preisen von Optionen, beispielsweise auf den Deutschen Aktienindex (Dax). Erwarten Marktteilnehmer stärkere Schwankungen, dann verlangen die Verkäufer von Optionen höhere Prämien von den Käufern. Das Recht, eine Aktie oder einen Index zu einem bestimmten Preis kaufen zu können, wird teurer, je stärker die künftigen Schwankungen dieses Basiswerts ausfallen.
Weltweit sind die erwarteten Volatilitäten seit Jahresbeginn deutlich gestiegen. Sie liegen nun bei allen großen Aktienindizes der Industriestaaten über den tatsächlichen Schwankungsbreiten der Märkte. Die Tendenz ist damit klar: Die Marktteilnehmer erwarten, dass die realen Schwankungen weiter zunehmen werden. In den Strategieabteilungen der großen, international tätigen Banken hat man diese Entwicklung erkannt und weiß die Konsequenzen einzuschätzen.
Kernaussage:Zwar herrscht derzeit noch eine positive Grundstimmung an den großen Weltbörsen, das verdeckt aber nicht den Blick auf die Gesamtsituation: „Anfang 2006 zeigen die Märkte eine durchaus gemischte Bilanz“, sagt Gérard Piasko vom Schweizer Bankhaus Julius Bär. Zwar weisen viele Indikatoren auf weiterhin steigende Kurse hin. So ist die Verschuldung der Unternehmen ist so niedrig wie lange nicht mehr, die Bewertung günstig und der seit längerem anhaltende Wachstumstrend weiterhin intakt.
Dennoch gibt es auf der Gegenseite etliche Indikatoren, die zur Vorsicht mahnen und damit die Volatilitäten in die Höhe treiben. Ein von den Märkten bisher noch unterschätzter Aspekt ist für Gérard Piasko, dass Aktienfonds derzeit so stark investiert sind wie in Zeiten des Börsenhypes im Jahr 2000. Bei lediglich vier Prozent liegt der Anteil der liquiden Mittel. Sollte es zu einer spürbaren Konsolidierung am Aktienmarkt kommen, würde der Abwärtstrend dadurch verstärkt. Schließlich stünde der Vielzahl an Investoren, die sich dann von Paketen trennen wollen, nur eine geringe Zahl gegenüber, die diese aufnehmen könnten.
Zusätzlich droht Ungemach von der volkswirtschaftlichen Seite. „Fundamental betrachtet passt die aktuell starke Entwicklung der Aktienmärkte so nicht ganz mit den allgemeinen volkswirtschaftlichen Rahmenbedingungen zusammen“, sagt Mislav Matejka von JP Morgan. Er macht dies unter anderem an steigenden Zinsen, einem stabiler werdenden Euro, einem höheren Ölpreis sowie einer anhaltend flachen US-Rendite-Kurve fest. Gerhard Schwarz von der Hypo-Vereinsbank (HVB) bringt die Stimmung auf den Punkt: „Wir erwarten, dass der Rückenwind für den Aktienmarkt durch steigende Konjunkturerwartungen in den nächsten Monaten auslaufen wird“.
Auf Unternehmensseite besteht zunehmend das Risiko schwächerer Quartalszahlen. Weil der aktuelle Konjunkturzyklus gerade in seine Schlussrunde geht, raten die Strategen Philip Isherwood und Karen Olney von Dresdner Kleinwort Wasserstein (DrKW) zu Rohstoffen, Investitionsgütern und speziell zu deutschen Aktien, denen sie im europäischen Vergleich eine um 50 Prozent höhere Wachstumschance zubilligen.
Quelle: HANDELSBLATT, Samstag, 11. Februar 2006, 14:37 Uhr
...be invested
Der Einsame Samariter
Dax-Ausblick: Investoren werden unsicher
An den Kapitalmärkten nimmt die Unsicherheit der Investoren zu. Nachdem insbesondere japanische und europäische Aktien im vergangenen Jahr eine Rally zurück gelegt haben, wächst die Ungewissheit über die künftige Entwicklung der Kurse. Dies belegen steigenden Schwankungsbreiten der Aktienkurse und die Erwartungen der Anleger an den Derivatemärkten.
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HB FRANKFURT. Experten nutzen die von Derivateanlegern erwarteten Schwankungsbreiten (Volatilität) als Maß für die Unsicherheit im Markt. Diese Erwartungen ergeben sich rechnerisch aus den Preisen von Optionen, beispielsweise auf den Deutschen Aktienindex (Dax). Erwarten Marktteilnehmer stärkere Schwankungen, dann verlangen die Verkäufer von Optionen höhere Prämien von den Käufern. Das Recht, eine Aktie oder einen Index zu einem bestimmten Preis kaufen zu können, wird teurer, je stärker die künftigen Schwankungen dieses Basiswerts ausfallen.
Weltweit sind die erwarteten Volatilitäten seit Jahresbeginn deutlich gestiegen. Sie liegen nun bei allen großen Aktienindizes der Industriestaaten über den tatsächlichen Schwankungsbreiten der Märkte. Die Tendenz ist damit klar: Die Marktteilnehmer erwarten, dass die realen Schwankungen weiter zunehmen werden. In den Strategieabteilungen der großen, international tätigen Banken hat man diese Entwicklung erkannt und weiß die Konsequenzen einzuschätzen.
Kernaussage:Zwar herrscht derzeit noch eine positive Grundstimmung an den großen Weltbörsen, das verdeckt aber nicht den Blick auf die Gesamtsituation: „Anfang 2006 zeigen die Märkte eine durchaus gemischte Bilanz“, sagt Gérard Piasko vom Schweizer Bankhaus Julius Bär. Zwar weisen viele Indikatoren auf weiterhin steigende Kurse hin. So ist die Verschuldung der Unternehmen ist so niedrig wie lange nicht mehr, die Bewertung günstig und der seit längerem anhaltende Wachstumstrend weiterhin intakt.
Dennoch gibt es auf der Gegenseite etliche Indikatoren, die zur Vorsicht mahnen und damit die Volatilitäten in die Höhe treiben. Ein von den Märkten bisher noch unterschätzter Aspekt ist für Gérard Piasko, dass Aktienfonds derzeit so stark investiert sind wie in Zeiten des Börsenhypes im Jahr 2000. Bei lediglich vier Prozent liegt der Anteil der liquiden Mittel. Sollte es zu einer spürbaren Konsolidierung am Aktienmarkt kommen, würde der Abwärtstrend dadurch verstärkt. Schließlich stünde der Vielzahl an Investoren, die sich dann von Paketen trennen wollen, nur eine geringe Zahl gegenüber, die diese aufnehmen könnten.
Zusätzlich droht Ungemach von der volkswirtschaftlichen Seite. „Fundamental betrachtet passt die aktuell starke Entwicklung der Aktienmärkte so nicht ganz mit den allgemeinen volkswirtschaftlichen Rahmenbedingungen zusammen“, sagt Mislav Matejka von JP Morgan. Er macht dies unter anderem an steigenden Zinsen, einem stabiler werdenden Euro, einem höheren Ölpreis sowie einer anhaltend flachen US-Rendite-Kurve fest. Gerhard Schwarz von der Hypo-Vereinsbank (HVB) bringt die Stimmung auf den Punkt: „Wir erwarten, dass der Rückenwind für den Aktienmarkt durch steigende Konjunkturerwartungen in den nächsten Monaten auslaufen wird“.
Auf Unternehmensseite besteht zunehmend das Risiko schwächerer Quartalszahlen. Weil der aktuelle Konjunkturzyklus gerade in seine Schlussrunde geht, raten die Strategen Philip Isherwood und Karen Olney von Dresdner Kleinwort Wasserstein (DrKW) zu Rohstoffen, Investitionsgütern und speziell zu deutschen Aktien, denen sie im europäischen Vergleich eine um 50 Prozent höhere Wachstumschance zubilligen.
Quelle: HANDELSBLATT, Samstag, 11. Februar 2006, 14:37 Uhr
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Der Einsame Samariter
