daran, dass Cegedim keine Steuern zahlt und dies wohl auch noch ein paar Jahre nicht tun wird wegen der Verlustvorträge. Das Ebitda ist bei Cegedim eine schwache Kennzahl,weil man die gesamte R&D aktiviert hat.Anders zum Beispiel als Nemetschek. Insofern ist das Ebit m.E. hier die maßgebliche Kennzahl, was sie tatsächlich an Cash verdienen. Hier wird Cegedim sicherlich irgendwann wieder im historischen Bereich von 10-15% landen,auch wenn dies noch ein langer Weg ist. Wenn sie dort sind kann ich mir auch ein KUV von 1,5 vorstellen,insbesondere wenn sie ihr organisches Wachstumstempo von 4-6% mal eine Zeit lang bestätigen. Hinzu kommen dann auch 1-2% anorganisches Wachstum.
Jedenfalls sehe ich jetzt keine größeren Baustellen mehr. Entscheidend ist vor allem,dass HP wieder wächst, weiL dies mittelfristig der Werttreiber bleibt.
Jedenfalls sehe ich jetzt keine größeren Baustellen mehr. Entscheidend ist vor allem,dass HP wieder wächst, weiL dies mittelfristig der Werttreiber bleibt.
The vision to see, the courage to buy and the patience to hold