Während des heutigen Regens hier mal ein paar Gedanken zur letzten Woche…war auch seit Monaten mal wieder im anderen Aixtron Forum (schade eigentlich, dass man die Foren aufteilen ‚musste‘). Da geht es ja ab, über „Pommesbude“, „Drama“, peiniche Sabbelei, etc., was in der Forderung endete, dass Aixtron doch die Conference Calls auf deutsch übersetzen müsste. Welches deutsche Unternehmen macht denn das? Ich habe das noch nie gesehen und freue mich über Gegenbeispiele. Dass Aixtron die Q&A mit veröffentlichen sollte – statt nur den vorgefertigten Text – das sehe ich übrigens genauso. Aber man bekommt das ja über Seeking Alpha, also auch kein Drama.
Ohne die Situation schönreden zu wollen hier mein Versuch, etwas nüchterner an die Sache heranzugehen: der Aixtron Kurs steht jetzt ungefähr da, wo er vor zehn Tagen und Anfang Juli auch stand – und mit +25% in diesem Jahr gar nicht mal so schlecht. Dass der Kurs durch einen Analysten-Artikel von Liberum und (irrationalen?) Anlegern in der Woche vor den Zahlen um über 15% nach oben gepushed wurde, was der Kurs dann nach den Zahlen und am Freitag im Einklang mit allgemein schwächeren Tech-Titeln (Intel, Dialog, Infineon, STM, etc) wieder abgibt, das ist für mich eher übliche Q-Zahlen-Volatilität, die es nicht nur bei Aixtron gibt. Aber kann/sollte man das dem Management vorwerfen, was hätten die anders machen sollen, macht das das Unternehmen zu einer „Pommesbude“? Ich denke nicht, auch wenn ich natürlich verstehe, dass bei solchen Bewegungen immer Emotionen bei den Foristi mit im Spiel sind.
Meine ungeordneten Gedanken zu einzelnen Themen:
Zu den Zahlen: Im Großen & Ganzen hat für mich das Management geliefert: keine Gewinnwarnung für dieses Jahr im Gegensatz zu vielen anderen Unternehmen, Guidance aufrecht erhalten, schöner Auftragseingang, die geringe Profitabilität in 1H für mich glaubhaft erklärt („10% of the revenue at final acceptance (…) important for us in terms of the profitability.“) und in 4Q könnte ein 100 Mio Umsatz Quartal anstehen. Am Rande: in 4Q18 hatte Aixtron bei einem Umsatz von 88 Mio Euro ein EBIT von 21 Mio Euro erzielt; daher ist für mich die EBIT-Guidance für 2020 weiterhin erreichbar.
Zu OLED: Was ich in der Tat ein wenig merkwürdig fand, waren die unterschiedlichen Aussagen zur Umsatzerfassung – da haben die sich nicht mit Ruhm bekleckert als der Charles dem Felix reingrätschen und seine Aussagen korrigieren musste. Vor allem dachte ich, dass jetzt im Sommer eine „make or break“ Entscheidung kommen würde, sprich: entweder Beerdigung des Gesamtprojekts oder Folgeauftrag für eine neue Maschine, die dann auch umsatzseitig in 1H2021 erfasst wird. Aber Aussagen wie „this is going to be a project which will run through the year 2021, roughly“. und „(…) the next stage, yes, which is then to come in 2021, it's about proving that this can also work at large-scale substrates. (…) And we announced starting the discussions. They could conclude by the end of the year. They can move on early into next year.“ (abgetippt aus dem Call) sind nicht so einfach zu verstehen.
Muss man unter diesen „discussions“ jetzt die Preisverhandlung für eine neue Anlage sehen? Und bedeutet „throughout 2021“, dass dieser Auftrag dann evtl erst in 2H2021 kommt und evtl im nächsten Jahr keine Umsätze mit sich bringt? Freue mich über Feedback von Euch!
Zu SiC: hier fand ich die Aussagen positiv, dass man bisher quasi nur von einem großen Kunden Aufträge bekommen hat (Cree?), aber dass man in den nächsten Monaten von Marktanteilsgewinnen ausgeht und dabei das bessere Produkt zu haben scheint, so dass man bestehende Konkurrenten (VECO?) ausstechen kann.
Zum MDAX: ggü Ende Juni hat Aixtron ggü Talanx bisher nichts verloren – aber jetzt auch keine Plätze gut gemacht. Per Ende Juni lag Aixtron bei 96/79 (MK/Börsenumsatz) und Talanx bei 75/98; ich weiß nicht, ob die Dt. Börse die MK oder den Umsatz mehr gewichtet. Die letzten Börsentage dürften Aixtron zumindest beim Umsatz geholfen haben.
Aber selbst wenn es im August nicht klappt, gibt es ja immer noch die Möglichkeit für die reguläre Überprüfung im September, denn für mich bleibt auch die Frage, ob evtl noch etwas bei AMS/Osram passiert, so dass (neben Wirecard) insgesamt zwei Plätze „aus technischen Gründen“ im MDAX frei werden könnten. Eine Aareal Bank stand per Ende Juni bei 100/85, ein Aufstieg Aixtrons kann also auch „organisch“ gut möglich sein.
Aber man sollte auch nicht zu viel davon erwarten. Habe keine Ahnung wieviel Volumen in passiven Fonds im MDAX investiert sind, aber mal eine Milchmädchenrechnung: 5 Mrd. ETF Volumen im MDAX x 0,5% mögliche Gewichtung Aixtrons = 25 Mio Euro / 10,80 Aktienkurs = ca. 2,3 Mio Aixtron Aktien = ca. 3 Tagesumsätze, die gekauft werden müssten. Plus evtl aktive Fonds, die zwar in den MDAX, aber nicht in den SDAX investieren dürfen (wie wahrscheinlich?). Da war die von CPMG gecoverte Short-Position deutlich größer.
Zu EUR/USD: das schmerzt in der Tat ein wenig, dass wir von 1,09 auf 1,16 schnurstracks nach oben gelaufen sind – der „Puffer“ zur Guidance, zumindest ab jetzt, ist nur noch sehr gering.
Zu Analysten: keine Ab- oder Aufstufungen, Kurszielerhöhung von der DB von 12,50 auf 14 Euro und von Independent Research. Sehe ich neutral bis leicht positiv nach dem starken Kursanstieg.
Zur 2020er Guidance: da scheint/schien eine Menge Fokus drauf zu liegen, was ich persönlich nicht ganz nachvollziehen kann. Die 260 Mio Euro scheinen mehr oder weniger eingetütet zu sein, es wird also keine Gewinnwarnung in diesem Jahr kommen. Ob man aber nun 270 oder 280 Mio schaffen kann, ist mir persönlich recht egal, da:
- das erfahren wir im Feb 2021, also zu einem Zeitpunkt in dem der Fokus auf die 2021er Zahlen liegt
- wir haben in den letzten Monaten gesehen, wie leicht sich einzelne Quartale verschieben können zB durch fehlende Exportlizenzen und/oder Corona- Folgen; ein OLED Auftrag könnte hier dazu gezählt werden.
Für mich ist der mittelfristige Ausblick interessant(er) und weniger eine Quartalsbeurteilung. Und in einem „blue sky“ Szenario würde es vllt ein Jahr geben, in dem sämtliche Wachstumstreiber gleichzeitig laufen, sprich: SiC und mini-/micro LED sowieso, Rückkehr von 3D Sensing durch world-facing und/oder Automotive-Anwendungen und inkl. eines OLED Auftrags. Aber das ist eher der Rubrik Hoffnung zuzuordnen.
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