Valor Computerized - 2004 Thread

Das Bundesaufsichtsamt für Wertpapierhandel hat in der Vergangenheit meist vergeblich davor gewarnt, dass einige Unternehmen die ad-hoc-Mitteilungen primär für Zwecke der Öffentlichkeitsarbeit einsetzen. Nach einer Studie von Dresdner Kleinwort Wasserstein produzierten die 20 Neuer-Markt-Unternehmen mit der schlechtesten Kursentwicklung doppelt so viele ad-hocs im Zeitraum von Juli 2000 bis Juli 2001 als die 20 Unternehmen mit der besten Kursentwicklung.
 
Offenbar sind die Anleger aus dem Schaden nicht Klug geworden. Seit dem Börsengang im Mai 2000 ist die Aktie deutlich eingebrochen. Zeitweise war die Aktie nur noch ein Pennystock. Seit einem Jahr hat sich der Titel aber wieder etwas berappelt und ist von einem auf über drei Euro geklettert. Zur Erinnerung: Der umstrittene stellvertrende Chefredakteur des "Aktionärs", Sascha Opel, hatte einst die Aktie von Valor Computerized Systems heiß empfohlen.

                 

EBITDA                        888    966              3,411     751      454.19
EBIT                          642    318      201.88  2,420 (1,159)
Überschuß vor Steuern         975    504       93.45  3,218   (782)
auf Dividenden (Verlust)
Steuern auf Dividenden        n/a    n/a              1,305     n/a
Überschuß (Verlust)           975    504       93.45  1,913   (782)
EpS in US$ (verwässert)      0.05   0.03               0.10  (0.04)
Eigenkapital               35,430 38,689     (11.01) 35,430  38,689      (8.85)
Bilanzsumme                41,252 44,237     (10.45) 41,252  44,237      (6.75)
Forschung & Entwicklung     1,903  1,910              7,404   8,492     (12.81)
Mitarbeiter (Periodenende)    185    174                185     174
(alle Angaben in US$ 1000, soweit nicht anders angegeben)

Der Gesamtumsatz des 4. Quartals 2003 betrug 6,81 Mio. US-Dollar. Ein Anstieg
von mehr als 10 Prozent, verglichen mit dem Vorjahresquartal. Im Gesamtjahr 2003
beliefen sich die Umsätze auf 25,62 Mio. US-Dollar. Ein Zuwachs von 11,2 Prozent
gegenüber 2002.

Das EBIT konnte im 4. Quartal 2003 gegenüber dem Vergleichsquartal des Vorjahres
mit 0,64 Mio. US-Dollar mehr als verdoppelt werden. Damit summierte sich das
EBIT im Gesamtjahr 2003 auf 2,42 Mio. US-Dollar, nachdem im Vorjahr noch ein
Minus von 1,16 Mio. US-Dollar zu verzeichnen war.

Der Periodenüberschuss verbesserte sich im 7. Quartal in Folge und lag im
4. Quartal 2003 vor Dividendenbesteuerung erstmalig nahe der 1 Mio. US-Dollar
Marke. Ein Anstieg um 14 Prozent verglichen mit dem vorherigen Quartal und
nahezu eine Verdoppelung der 0,50 Mio. US-Dollar des 4. Quartals 2002. Für 2003
insgesamt ergab sich ein Jahresüberschuss vor Steuern auf Dividenden von 3,22
Mio. US-Dollar, im Vergleich dazu wurde 2002 noch ein Verlust von 0,78 Mio. US-
Dollar ausgewiesen.

Das Ergebnis pro Aktie steigt im Gesamtjahr auf 0,10 US-Dollar (verwässert).

Der operative Netto Cashflow lag 2003 bei plus 4 Mio. US-Dollar. 2002 war noch
ein negativer Cashflow von 1,67 Mio. US-Dollar zu verzeichnen. Am Ende des
Geschäftsjahres 2003 verfügte Valor über Barmittel in Höhe von rd. 31 Mio. US
Dollar.

Ende der Ad-hoc-Mitteilung  (c)DGAP 03.02.2004

Informationen und Erläuterungen des Emittenten zu dieser Ad-hoc-Mitteilung:

Der Valor-Vorstand wird der Hauptversammlung die Zahlung einer Brutto-Dividende
von rund 2,6 Mio. US-Dollar vorschlagen unter Berücksichtigung israelischer
Besteuerungsgesetze. Die Dividendenzahlung erfolgt per 1. März 2004.

Für das Jahr 2004 ist Valor ausgesprochen optimistisch und wird Umsatz und
Ertrag weiter steigern. Die Basis dafür wurde durch den Ausbau der Marktposition
im Jahr 2003 geschaffen. Zusätzliche Impulse sollten vom aufgehellten
Marktumfeld der Elektronikindustrie ausgehen.

                                                                                                                                                                                       

                                                                                                                                                                                                                         
                                                                                        Die israelische Valor Computerized Systems Ltd., ein Anbieter von vertikal integrierten Software-Lösungen für die Elektronikindustrie, meldete am Dienstag, dass sie mit der dänischen TraceXpert A/S, einem Spezialisten in der Echtzeitüberwachung von Produktionsprozessen, ein Joint Venture gründen wird.

Demnach wird TraceXpert in Dänemark eine vollständige Tochter mit dem Namen Valor Denmark A/S (Valor DK) gründen. Die primären Anlagen und Verbidlichkeiten von TraceXpert werden an Valor DK übertragen und Valor wird dieser Firma eine Anleihe von 4 Mio. Dollar gewähren. Diese ist umwandelbar in Aktien, die 50 Prozent des Aktienkapitals von Valor DK ausmachen.

Beide Unternehmen haben das Recht, die Anteile der Gegenseite an Valor DK zu erwerben. Valor ist berechtigt, im dritten Jahr nach Abschluss der Vereinbarung sein Recht vor TXP auszuüben. Falls Valor sein Recht nicht ausübt, ist TraceXpert im nachhinein berechtigt, sein Kaufrecht auszuüben. Der Basispreis der Kaufoptionen ist abhängig von den erzielten Verkaufszahlen der TraceXpert-Produkte in 2005 und 2006.

Die Aktie von Valor Computerized Systems schloss gestern bei 3,45 Euro

sorry für die verspätete Antwort....

Wann wieder ein Kauf, ist schwer zu sagen.
Bei Valor ist es immer so, daß zwischen den Zahlen nicht viel passiert
und die Aktie unbeachtet vor sich hin dümpelt.
Die hohen R&D Ausgaben schrecken nicht wirklich ab, unterstreichen
sie doch vielmehr, daß die man für die Zukunft einiges mehr erwartet,
was die Zahlen schon angedeutet haben.
Vielmehr mache ich mir Gedanken über den Optionsplan:
Laut dem Plan, der sich auf die Beschäftigten des Unternehmens und seiner Niederlassungen bezieht, können bis zu 809.000 Optionen an Mitarbeiter ausgegeben werden. 249.000 Stück davon wurden bereits angeboten und können für 3,6696 Dollar je Aktie ausgeübt werden. Bei vollständiger Ausübung der bereits ausgegebenen Optionen beläuft sich der Mittelzufluss für Valor auf insgesamt 913.730,40 Dollar.

Dieses heisst für mich, daß bei Erreichen des Kurses von 3,6696 = EUR 3,06 erstmal
wieder Schluss nach oben ist.

Bei einem aktuellen Kurs von 2,70 ist daher ein Invest nicht allzu lukrativ,
verglichen mit dem letzten Jahr.
Auf der anderen Seite ist das Invest sicher - die Zahlen sprechen für sich,
das Cash-Polster und die Zukunftsaussichten auch.
wenn hier die nächsten Zahlen wiederum die Steigerungen reflektieren und die
R&D Ausgaben zurück geschraubt worden sind, sehen auch andere Investoren vielleicht
diese Zukunftsmöglichkeit.
Ich selber habe bei 2,90 und 2,70 erste Postionen drinnen und warte erstmal
ab.
Viel Erfolg + viele Grüße

Nettogewinn (Verlust)          301  (539)              596       84
Ergebnis pro Aktie            0.02 (0.03)             0.03        0
Eigenkapital                33,615 33,768  -0.45%   33,615   33,768  -0.45%
Bilanzsumme                 41,078 44,844  -8.40%   41,078   44,844  -8.40%
Forschung & Entwicklung      2,461  1,875  31.25%    5,119    3,540  44.60%
Beschäftigte (Periodenende)    215    186  15.59%      215      186  15.59%
(Alle Angaben falls nicht anders vermerkt in US-Dollar)

Der Umsatz im 2. Quartal 2004 erhöhte sich im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um
18 Prozent und belief sich auf nahezu 7,5 Mio. US-Dollar nach 6,3 Mio. US-
Dollar im 2. Quartal 2003. Damit befanden sich die Quartalserlöse von Valor auf
Rekordniveau. Für das 1. Halbjahr 2004 beliefen sich die akkumulierten Erlöse
auf insgesamt 14,6 Mio. US-Dollar, eine Steigerung von 17,3 Prozent im Vergleich
zur Vorjahresperiode, in der 12,5 Mio. US-Dollar umgesetzt wurden.

Der Nettogewinn im abgelaufenen 2. Quartal bezifferte sich auf 301.000 US-
Dollar. Dies entspricht einem Gewinn je Aktie von 0,02 US-Dollar. Im
Vorjahreszeitraum wies Valor nach Dividendenzahlung noch einen Nettoverlust von
539.000 US-Dollar aus, was einen Verlust von 0,03 US-Dollar bedeutete.

Auch im 2. Quartal generierte Valor mit nahezu 1 Mio. US-Dollar einen positiven
Cashflow, so dass sich der Cashflow auf Halbjahresbasis auf  2,2 Mio. US-Dollar
summierte.

Wie angekündigt hat Valor seine Aufwendungen für Forschung & Entwicklung
deutlich erhöht. Im 2. Quartal wurden sie um 31 Prozent gegenüber der
Vorjahresperiode auf 2,46 Mio. US-Dollar nach zuvor 1,88 Mio. US-Dollar
gesteigert. Im Halbjahresvergleich betrug der Zuwachs 44,6 Prozent.

Die Aufwendungen für Sales & Marketing nahmen im Halbjahr  um 10 Prozent zu und
lagen bei 6,79 Mio. US-Dollar nach 6,18 Mio. US-Dollar  im 1. Halbjahr 2003.

Die planmäßige Ausweitung der Forschungs- & Entwicklungsaktivitäten sowie der
Sales & Marketingaufwendungen führte dazu, dass das positive EBIT von 114.000
US-Dollar im 2. Quartal 2004 unter dem Vorjahreswert von 598.000 US-Dollar
blieb.

Die getätigten Investitionen würden sich voraussichtlich bereits im zweiten Halbjahr umsatzrelevant auswirken und positiv zur nachhaltigen Verbesserung der Marktpositionierung beitragen. Daher erhöhe man die Umsatzschätzung für 2004 auf 30,65 Millionen USD. Die Rohertragsmarge werde allerdings mit 90% voraussichtlich unter dem Vorjahresniveau liegen. Den geschätzten Nettogewinn reduziere man aufgrund der hohen Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen auf 1,5 Millionen USD.

Zentral sei nach Ansicht der Analysten von Independent Research der Hintergrund der steigenden Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen. Die Gesellschaft arbeite hier an Projekten, die mit Kunden bereits vereinbart worden seien. Diese würden in den folgenden Quartalen zu höheren Umsätzen führen. Auf dieser Basis nehme man die Schätzungen für 2005 unter Revision.

Die Analysten von Independent Research empfehlen weiterhin, die Aktien von Valor Computerized Systems zu kaufen.

Das Umsatzwachstum beziffere Hoz in diesem Jahr auf rund 20 Prozent auf knapp 31 Millionen Dollar. Die EBIT-Marge dürfte sich zwischen zwei und drei Prozent einpendeln. Das EPS würden die Wertpapierexperten auf circa sieben Cent schätzen. Wie Hoz erkläre, würden circa 30 bis 40 Prozent des Überschusses als Dividende ausgeschüttet. Angesichts des doch etwas niedrigen Gewinns in 2004, wäre ein Bonbon in Form einer Sonderausschüttung, Valor könnte einen Teil des üppigen Cashbestandes von über 30 Millionen Dollar anzapfen, eine sehr aktionärsfreundliche Option. Hoz habe dies jedoch verneint. "Wir werden unseren Barbestand nicht für Dividendenzahlungen verwenden“.

Hoz wolle seinen Geldspeicher, zumindest zu einem Teil, für Zukäufe öffnen. Bei den Objekten der Begierde handle es sich in erster Linie um Technologie- oder Produktakquisitionen in den USA oder in Europa. Das organische Wachstum kündige der Finanzchef mit 25 bis 30 Prozent auf rund 40 Millionen Dollar Umsatz für das kommende Jahr an. In absoluten Zahlen würden sich laut Hoz die Ausgaben für Forschung und Entwicklung in 2005 nicht weiter erhöhen. Das bedeute, dass der Gewinn im nächsten Jahr durch die Decke gehen werde. (Barney: Das klingt so geil. Das rahme ich mir.) Den Wertpapierspezialisten erscheine eine EBIT-Marge von rund zehn Prozent wie im Jahr 2003 darstellbar. Laut Hoz sei diese Größenordnung "erreichbar“.

Früheren Angaben zufolge, solle Valor spätestens im Jahr 2008 eine "100 Millionen Dollar Firma“ sein. "Circa 70 bis 80 Millionen Dollar Umsatz werden wir aus organischem Wachstum realisieren. 20 bis 30 Millionen Dollar durch Zukäufe“, sage Hoz. Als realistische EBIT-Marge in drei bis vier Jahren dürfte die Marke von zehn Prozent das Mindestziel darstellen. Die Aktie sei mit einer Kapitalisierung von 43 Millionen Euro (leicht mehr als 50 Millionen Dollar) extrem günstig zu haben. Hoz selbst sehe den fairen Wert der Aktie bei circa 4 Euro. Nach Einschätzung der Wertpapierspezialisten neige sich das Investitionsjahr 2004 dem Ende zu und in 2005 würden wieder die Gewinne sprudeln.

Die Experten von "TradeCentre.de" empfehlen den Anlegern sich bereits jetzt bei Valor Computerized Systems mit Käufen zu positionieren, bevor die Masse der Börse den Gewinnzuwachs in 2005 feiert.

2004 2003 Änderung 2004 2003 Änderung Produktverkäufe 5,079 3,951 28.55 14,465 11,798 22.61 Wartung 2,722 2,400 13.42 7,942 7,010 13.30 Gesamtumsatz 7,801 6,351 22.83 22,407 18,808 19.14 Rohertrag 6,727 5,968 12.72 19,856 17,660 12.43 EBIT 341 627 (45.61) 567 1,778 (68.11) EBITDA 570 873 (34.71) 1,240 2,527 (50.93) Nettogewinn 401 854 (53.04) 997 938 6.29 EpS in US$ (diluted) 0.02 0.04 0.05 0.05 Eigenkapital 34,131 34,532 (1.16) 34,131 34,532 (1.16) Bilanzsumme 41,971 40,139 4.56 41,971 40,139 4.56 Forschung & Entwicklung 2,442 1,961 24.53 7,561 5,501 37.45 Mitarbeiter (Periodenende) 222 188 18.09 222 188 18.09 (Alle Angaben falls nicht anders vermerkt in US-Dollar)

In den ersten 9 Monaten des laufenden Geschäftsjahres summierten sich die Umsätze auf insgesamt 22,4 Mio. US-Dollar. Dies entspricht einer Zunahme von 19 Prozent gegenüber dem Vergleichszeitraum 2003. Der Nettogewinn lag mit nahezu 1 Mio. US-Dollar nach 3 Quartalen 2004 um 6 Prozent höher als im Vorjahreszeitraum. Die Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen wurden bezogen auf die 9 Monatsperiode um 38 Prozent auf 7,6 Mio. US-Dollar hoch gefahren.

Die Zahl der weltweit bei Valor beschäftigten Mitarbeiter überschritt zum Stichtag 30.9.2004 mit 222 den Vorjahreswert um 18 Prozent.

Der operative Cashflow war im 3. Quartal mit minus 0,22 Mio. US-Dollar leicht negativ, auf 9 Monats-Basis fiel er mit 2,4 Mio. US-Dollar aber deutlich positiv aus.

Das waren Aufwendungen für die Entwicklung neuer Produkte. Keine Produkte, die uns oder unseren Entwicklern allein gefallen, sondern solche, die der Markt verlangt und mit denen wir im kommenden Jahr richtig punkten wollen.

Instock:
In dem schon angesprochenen Interview hatten Sie angekündigt, 2008 die Grenze von 100 Millionen Dollar Umsatz erreichen zu wollen. Davon sind Sie noch meilenweit entfernt. Wie wollen Sie dieses ehrgeizige Ziel erreichen?
Hoz:
Ein entscheidender Wachstumstreiber wird der chinesischen Markt sein. Aktuell generieren wir dort 14 Prozent unseres Umsatzes. Wir haben unsere dortige Belegschaft 2004 verdreifacht. Jetzt arbeiten 45 Verkaufsleute für Valors Erfolg in China. Die aktuellen Erlöse dort sind eine Verdreifachung des vorherigen Wertes und jedes weitere Quartal bedeutet einen neuen Umsatzrekord in China. Eine richtige Elektronik-Bonanza. Im nächsten Quartal werden wir dort schon 20 bis 25 Prozent des Valor-Umsatzes erwirtschaften. Unser mittel- bis langfristiges Ziel ist es, daß mindestens 50 Prozent des Umsatzes aus dieser Region stammt.

Instock:
In China haben sich schon viele verhoben. Was macht Sie so sicher, daß dies Valor nicht passiert?
Hoz:
Wir sind mit dem richtigen Produkt zur richtigen Zeit am richtigen Markt. Wichtig ist, daß man in China nach dem chinesischen Prinzip verkauft. Dort kann man nicht mit einem deutschen oder israelischen Konzept ankommen. Bis auf unseren obersten Manager und seinem Stellvertreter sind alle Valor-Mitarbeiter in China Leute aus dem Land. Das macht den kulturellen Unterschied zwischen uns als israelischem Unternehmen und den chinesischen Kunden wett. Hinzu kommt, daß in China sehr viele internationale Unternehmen vertreten sind, zu denen wir schon Kontakt in Europa und den USA haben und die schon Kunden von uns sind. So ist es natürlich leichter, zu deren chinesischen Dependancen vorzudringen. Weiterhin spielt uns in die Hände, daß die chinesischen Elektronik-Hersteller von ihren europäischen und amerikanischen Partnern immer wieder auf Einhaltung der Qualitätsstandards kontrolliert werden. Hierbei wird oftmals verlangt, das die Chinesen mit unserer Software arbeiten. Das ist ein weiterer Vorteil für uns.

Instock:
Fürchten Sie nicht, daß die Chinesen Sie einfach kopieren, wie das hundertfach geschieht?
Hoz:
Unsere Software kann man nicht einfach schnell im Laden kaufen. Sie erfordert Implementierungszeiten von zwei bis drei, manchmal auch von sechs Monaten. Unsere Ingenieure vor Ort müssen die Software dann in die bestehende Prozessstruktur einbinden. Deshalb haben wir vor Kopisten relativ wenig Angst.

Instock:
Kommen wir zum Umsatzwachstum zurück.
Hoz:
Neben dem beschriebenen Wachstum in China wollen wir die Umsatzgrenze von 100 Millionen Dollar durch die Entwicklung neuer Produkte durchbrechen. Die Neuerungen werden in den nächsten ein bis zwei Jahren auf den Markt gebracht. Als drittes wollen wir unsere 30 Millionen Dollar in der Kasse für weitere Akquisitionen einsetzen. Wir denken an ein bis zwei Übernahmen, die sofort unsere Produktpalette erweitern und uns die Möglichkeit geben, weitere und größere Zukäufe zu finanzieren. Wir achten bei der Auswahl solcher Zukäufe vor allem darauf, daß sie Valor technologisch und strategisch ergänzen und sich gut in unser Gesamtkonzept einpassen.

Instock:
Wir sprechen immer nur vom Umsatz. Wie sieht Ihre Gewinnplanung aus?
Hoz:
Unsere Fixkosten sind auf dem jetzigen Niveau stabil. Sie werden also nicht anwachsen, ganz im Gegenteil zum Umsatz. Dieser Trend, den wir für die kommenden Jahre sehen, führt zwangsläufig dazu, daß unser Gewinn deutlich steigen wird.

Instock:
Gibt es eine angepeilte Marge?
Hoz:
2005 sollten wir ein EBIT von 8 bis 10 Prozent erreichen können.

Instock:
Bei welchem geplanten Umsatz?
Hoz:
Wir haben ja gesagt, daß wir 2004 eine drei als erste Zahl beim Umsatz haben wollen. Wir werden wohl so bei 31 bis 32 Millionen Dollar Umsatz landen. Das wäre ein Zuwachs von 25 bis 30 Prozent, verglichen mit dem Vorjahr. Im nächsten Jahr streben wir 35 bis 40 Millionen Dollar Umsatz an. Das ist sehr realistisch.

Instock:
Können die Aktionäre darauf hoffen, daran beteiligt zu werden?
Hoz:
Ja, das können sie. Valor wird auch dieses Jahr zirka 40 bis 50 Prozent des erwirtschafteten Gewinns an die Aktionäre ausschütten. Wir sind ja ein dividendenzahlendes Unternehmen, haben schon zweimal Dividende gezahlt.

Instock:
Immer mehr deutsche Firmen gehen dazu über, ihre IT-Abteilungen ins Ausland zu verlagern. Gibt es solche Tendenzen auch in Israel?
Hoz:
Die Wissensbasis bei der Software-Entwicklung nimmt in Israel weltweit eine Spitzenstellung ein. Auf der anderen Seite sind die Kosten für hoch qualifizierte Leute bei uns wesentlich niedriger als in den USA oder beispielsweise in Deutschland.

Instock:
Ist Israel dann ein klassisches Land für Outsourcing?
Hoz:
Nein. Unsere Stärke sind Neuentwicklungen.