Pfizer - zu Unrecht im Keller

Hans A.(Bernie) Bernecker hält einen Big Bang noch zu Silvester in den
USA für möglich: der S&P 500 stehtunmittelbar vor dem Ausbruch. Käme
er, dürfte die Post abgehen. Und dann...? Betroffen wären natürlich
alle (Geht Butter, geht Käse).

Wenn die Hornisten zur Attacke blasen, dürften die Waisenkinder in vor-
derster Linie dabei sein. In Bezug auf PFIZER könnte das bedeuten: die
allgemeine Lethargie, die die US-Märkte nun schon lange genug im Griff
gehabt hat, hat den Down-Trend bei PFIZER sicher enorm gefördert, da
in der Lethargie negative Trends verstärkt werden. Im Kehrschluß ist
anzunehmen, daß die Aktie von einem allgemein positiven Trend besonders
profitieren wird. Die Große Unbekannte wird lediglich sein, inwieweit der
Markt dann die bereits applizierte Grunderholung eskompieren wird.

Hier nun der Auszug aus Bernies heutiger AB-Daily:

"New York bot gestern keine wesentlichen neuen Erkenntnisse. Das bishe-
rige Bild verfestigt sich gleichwohl. Dabei sieht der S&P 500 unter den drei
großen Indizes am besten aus. Hier fehlen zum Break nur noch 13 Punkte
oder ein Prozent.
Schauen Sie sich das an: (Anm.: es folgt der Chart)
Ob der Break also vor Silvester noch gelingt, ist im Moment offen. Da die
Amis aber voll durchhandeln, schließe ich dies aber nicht aus. Das wäre
natürlich wirklich ein Grund, die Champagnerflasche schon mal kalt zu stellen.
Denn ein technischer Break in New York wäre ein wirklicher Big Bang für das
Börsenjahr 2006. Ich rufe in Erinnerung:
Alle großen Märkte legten in diesem Jahr rund 25 % zu. Die Schwellenländer
natürlich mehr.
Die einzige Börse, die bei praktisch Null steht, ist New York. "

Bei einem Nachgeben der Indizes dürfte PFE sogar besonders stark steigen: So ähnlich war es auch bei Philip Morris, die im März 2000 - beim Höchststand der US-Börsen - ihren Tiefststand von 19 Dollar erreichte. Die Börsen stürzten in den folgenden Jahren gnadenlos ab, MO hingegen stieg um 350 %. Grund: In der Krisenzeit begannen Börsianer wieder auf KGVs zu achten, während sie vorher meist nur auf Kurs-Umsatz-Verhältnisse geschielt hatten (Dot.coms hatten ja keine Gewinne). Value bekam wieder Wert. Klar fiel ihnen dann irgendwann auf, dass das KGV von MO attraktiv niedrig war. So wurde bei MO einfach nur die groteske Unterbewertung auf einen angemessenen Stand gebracht.

Außerdem: Geraucht wird immer, in guten Zeiten wie in schlechten, und gesoffen auch (Kaffee von der MO-Tochter "Jacobs Suchard", Bier von der MO-Tochter "Miller", dazu Chips von der MO-Tochter "Kraft"). Wenn ein neuer Absturz kommt, brauchen Börsianer auch wieder vermehrt Herz-Präparate und Schmerzpillen, die PFE ebenfalls relativ unabhängig von der Konjunktur absetzt. Das ist ja einer der Gründe, warum Pharma-Aktien typischerweise höher bewertet sind als die Indizes.

Pfizer litt in letzter Zeit, wie damals MO, unter der Last der Prozesse, die Value-Investoren verunsicherten. Nimmt die Zahl der Generika-Prozesse ab, weil immer mehr Klagen verloren gehen (so ein Verlust kostet ja auch viel Geld), wird auch die Verunsicherung nachlassen. Bei PFE war und ist der "Value" - wie bei MO - da, er wächst sogar ständig (siehe unten). PFE sollte daher ebenfalls über kurz oder lang zu einer angemessenen Bewertung mit einem KGV um mindestens 20 zurückfinden - unabhängig von der Börsentendenz. Bei einem KGV von 20 und einem Gewinn von 2,03 (Konsens für 2006) beläuft sich der Kurs - "fair" bewertet - auf gut 40 Dollar.

Ein Problem bleiben die Vioxx-Schadensersatzprozesse von Merck, die atmosphärisch - und nur so - auf Pfizer übergreifen (siehe mein früheres Posting: mitgehangen, mitgefangen). Aber irgendwann dürften die Leute begreifen, dass das mit Pfizers Celebrex herzlich (wortwörtlich!) wenig zu tun hat. Pfizer wird wegen Celebrex nicht nur keine Schadensersatzklagen an den Hals bekommen, weil das FDA-Panel ja im Frühjahr grünes Licht für Celebrex gegeben hat ("begrenzt empfehlenswert"), sondern wird mittelfristig auch einen Großteil der alten Vioxx-Patienten mit Celebrex versorgen. Der jüngste Rückgang bei den Celebrex-Verkäufen ist daher IMHO temporär (ähnlich wie in Deutschland, als BSE aufkam, ein halbes Jahr lang weniger Rindfleisch gegessen wurde).