Pfizer - zu Unrecht im Keller

Warren Woessner, a drug-patent attorney at Schwegman Lundberg Woessner Kluth in Minneapolis, said basic patents like those Pfizer was defending usually hold up in court. But attempts at extending those patents can often run into trouble.

Among the other big drug company stocks, Merck climbed more than 5%.

While the ruling seemed to lift all boats in the pharmaceutical harbor, Pfizer is likely to get a long-term benefit, said analyst Richard Evans of Sanford C. Bernstein. Evans noted that Pfizer just raised its dividend as well. "It kind of sets Pfizer apart as a high-yield stock from Bristol and Merck," he said.

Friday's court outcome "marks a major victory for medical innovators and the patients who depend on them for important new therapies," said Pfizer Chairman Hank McKinnell in a printed statement. In October, a British court also upheld Pfizer's patent on atorvastatin. Lipitor was introduced in the U.S. in 1997. More than 18 million people in the U.S. have been prescribed Lipitor. Leading European drugmakers, including Sanofi-Aventis, AstraZeneca and GlaxoSmithKline also climbed.

David Risinger of Merrill Lynch, who kept a neutral rating on Pfizer, told clients that a relief rally is in store for the sector, with Bristol-Myers and Forest Laboratories in particular due for gains. "This is because both companies' largest products are facing patent challenges involving similar enantiomer patents," he said.

Russ Britt is the Los Angeles bureau chief for MarketWatch.

Wenn ich nochmal auf Deine Gewinnprognose zu Lipitor zurückkommen darf:
Du hast gesagt "es werden 30% geschätzt". Von wem die Schätzung stammt,
hast Du leider nicht gesagt. Da ich von Netto-Rendite gesprochen habe,
nehme ich an, Du meinst das selbe.

Nachgerechnet ist diese Zahl schlichter Unfug. Abgesehen davon, daß 30%
Nettorendite einen Rohgewinn von etwa 50%(!) erfordern würden, ist es
auch im gefüge der anderen Zahlen nicht möglich.
PFIZER wird in 2005 nach eigenen Angaben einen Gewinn (EPS) von 1,94 USD
(obere Grenze) erwirtschaften. Bezogen auf den heutigen Kurs von 24,30 USD
sind das rund 8%. Läge nun Lipitor mit seinem Umsatzanteil von ca. 20%
(die Zahlen schwanken; in 2006 würde ich sie aber nicht höher sehen) schon
alleine bei 30% Gewinn, so wären dies bezogen auf die gesamte EPS schon
alleine 6%!. Das heißt; für den gesamten Restumsatz -das sind immerhin 80%
des Gesamtumsatzes- würden sich nur noch 2% ergeben! Gewichtet wären
das gerade mal 0,5%. - Das glaubst Du doch selbst nicht.

Ich bezweifle überhaupt, daß PFIZER bekannt gibt, wieviel an welchem Medi-
kament letztlich verdient ist. Normalerweise sind diese Zahlen strengster
Geheimhaltung unterworfen (da die Konkurrenz daraus interessante Schlüsse
ziehen kann). Als These bietet sich daher nur eine lineare Berechnung an.
Das hieße, daß PFIZER bei 11 Mrd. USD Umsatz mit Lipitor 880 Mio. USD Gewinn
macht. Selbst wenn es das Doppelte wäre, stünde ist in keinem Verhältnis zu
den aktuellen Kursavancen nebst hysterischem Begleitorchester.

Deutlich wird die ganze Verrücktheit noch an einer anderen Zahl:
dem anteiligen KUV. Die Börse hat für Lipitor in den letzten 8 Tagen ein KUV
von sage und schreibe 4,5 draufgesattelt. Das heißt, alleine Lipitor wird mit
dem 4,5-fachen Jahresumsatz bewertet. Und das, obwohl in 6 Jahren finito ist.

Ich glaube aber, dass sich das KGV wieder dem Branchendurchschnitt bzw. dem langjährigen Durchschnitt von PFE selbst nähert: Konservativ wäre das ein Wert von 18, realistisch ein Wert von 25. Daraus ergäben sich die entsprechenden Kursziele für 2010 von 48,60 (bei KGV 18) und 67,50 USD (bei KGV 25). Das ist ab heute mindestens eine Verdoppelung, wenn nicht gar eine knappe Verdreifachung. Ich verstehe daher nicht, was die FTD an der Aktie herumzumäkeln hat.

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FTD - Das Kapital:

Die Aussichten für Pfizer bleiben bewölkt

Wie schon Mark Twain wusste, muss man Tatsachen kennen, bevor man sie verdrehen kann.

[Da spricht die FTD ein wahres Wort gelassen aus, gilt auch für sie selbst! - A. L.]

Im Patentstreit um den Cholesterinsenker Lipitor, der fast ein Viertel des Umsatzes von Pfizer bringt, hat eigentlich niemand mit einer Niederlage der US-Pharmafirma gerechnet. Dennoch ist die Aktie nach dem Urteil um elf Prozent gesprungen.

Sind die Sorgen damit aus der Welt? Na ja, das Patent ist wahrscheinlich bis 2011 gesichert. Das würde Pfizer auch eine Verschnaufpause einräumen, falls die Zulassung für das Nachfolgeprodukt von 2007 etwas verschoben werden würde, was einige befürchten.

Nur ändert das wenig daran, dass das Marktwachstum nachlässt und Lipitor unter Preisdruck gerät. Derweil dürfte die Konkurrenz durch Vytorin und Crestor, aber auch durch das generische Zocor eher größer werden. Zur Erinnerung: In den letzten Quartalen sind die Gewinn- und Umsatzprognosen für Pfizer um knapp ein Fünftel respektive ein Zehntel gefallen - für 2005, also unabhängig von der Patententscheidung. Die Aktienrückkäufe sind bis September von 4,8 auf 3,4 Mrd. $ gesunken.

Bis 2008 wird die Firma wohl ein gutes Fünftel der Umsatzbasis 2004 durch generische Konkurrenzprodukte einbüßen. Inklusive der Neuentwicklungen wird sie bis 2010 im Durchschnitt vermutlich mit kaum mehr als zwei Prozent wachsen - wenn zur Abwechslung einmal alles gut geht. Das KGV auf Basis 2010 von etwa 11 unterscheidet sich nicht sehr stark vom laufenden. Mark Twain hätte da wohl geraten, sich zu enthalten, den Unglücklichen von ihrem Glück zu erzählen.