Morphosys - outperfomer im TecDax

Aktienkurs steigt kräftig - Biotech-Unternehmen profitiert von Pharmapartnern

Morphosys schreibt endlich schwarze Zahlen

Das Münchener Biotechnologieunternehmen Morphosys überrascht mit einer positiven Geschäftsentwicklung im vergangenen Geschäftsjahr. Unter dem Strich verdiente Morphosys im vergangenen Jahr 500 000 Euro.

mwb MÜNCHEN. „Nach vorläufigen Zahlen haben wir die Gewinnschwelle ein Jahr früher erreicht als erwartet“, teilte Finanzchef Dave Lemus mit. Die Aktie des Unternehmens machte am Montag einen deutlichen Kurssprung von über acht Prozent auf gut 44 Euro. Sie zählte damit zu den Gewinnern im Technologiewerte-Index Tec-Dax. Unter dem Strich verdiente Morphosys im vergangenen Jahr 500 000 Euro. Im Vorjahr hatte hier noch ein Verlust von 4,1 Mill. Euro gestanden. Das zeige endlich, dass eine deutsche Biotechfirma auch profitabel arbeiten könne, kommentierten Analysten. Morphosys profitiert von der Kooperation mit Novartis. Der Schweizer Konzern hält knapp zehn Prozent an Morphosys. 2004 wurde eine Zusammenarbeit mit den Münchnern bei der Antikörperforschung beschlossen. Der Umsatz von Morphosys stieg auf 22 (Vorjahr: 15,3) Mill. Euro. Das Management hatte bislang 21 Mill. Euro prognostiziert. Die liquiden Mittel kletterten von 23 auf 37 Mill. Euro. Morphosys entwickelt und wendet Technologien zur Herstellung künstlicher Antikörper für die Medikamentenforschung an. 2003 hatte das Unternehmen sein Geschäft umgebaut und entschieden, Substanzen nicht mehr selbst in die klinische Forschung zu bringen. Wie viele Biotech-Firmen musste sich Morphosys von ursprünglich hochtrabenden Plänen verabschieden, weil schlicht das Geld nicht mehr gereicht hätte. Der Schritt war an der Börse zuerst mit Enttäuschung aufgenommen worden, inzwischen konnte sich Morphosys aber behaupten. Binnen eines Jahres hat sich der Aktienkurs fast verdreifacht. Das Unternehmen aus der Biotech-Hochburg Martinsried setzt seither auf Kooperationen mit anderen Firmen, die Lizenzen für Substanzen kaufen und somit die kostspieligen klinischen Studien finanzieren. Dafür erhält Morphosys dann Zahlungen für erreichte Forschungsziele und Umsatzbeteiligungen, sollte aus der Entwicklung ein Produkt auf den Markt kommen. Derzeit kooperiert Morphosys neben Novartis mit Pfizer. Auch die deutschen Pharmaunternehmen Schering, Bayer und Boehringer Ingelheim nutzen die Technologie von Morphosys. Inzwischen hat sich die Zahl Antikörperprogramme von 17 auf 24 erhöht. Der weltweite Markt für Antikörper wird auf 800 Mill. Euro geschätzt. Im Januar hatte Morpohosis angekündigt, die Biogenesis Group zu übernehmen, um auf dem US-Markt Fuß zu fassen. Am 25. Februar will Morphosys endgültige Zahlen für die Geschäftsentwicklung 2004 vorlegen.

HANDELSBLATT, Dienstag, 15. Februar 2005, 07:30 Uhr

http://www.handelsblatt.com/pshb/fn/relhbi/sfn/...59528/SH/0/depot/0/

 

Endlich schwarze Zahlen? Ein Jahr früher als geplant.....

Bei Unternehmen wie Morphosys habe die Analystenriege stets mit zwei grundsätzlichen Problemen zu kämpfen: Zum einen könnten Biotech-Unternehmen bei Kooperationen oft selbst nicht verläßlich angeben, bei welchen Ereignissen so genannte Meilenstein-Zahlungen fällig werden. Zum anderen sei von außen kaum abschätzbar, wann Wirkstoffe in die klinische Erprobung eintreten und welche Summe Morphosys in diesem Fall erhält. Und schließlich habe Morphosys mit den vorläufigen Zahlen lediglich einige ”Kerngrößen” genannt und nicht aufgeschlüsselt, wie diese entstanden sind, erläutert der Analyst. M.M. Warburg empfiehlt die Morphosys-Aktie derzeit mit ”Halten”. Richter will nach eigener Aussage vor einer Änderung der Gewinnschätzungen und der Kaufempfehlung die Analystenkonferenz am 25. Februar abwarten, um eben diese Details zu den vorläufigen Zahlen zu erhalten.

Die Aktie des Unternehmens hat sich nach ihrem Tief im Dezember des Jahres 2002 bei 4,70 Euro etwas erholt, danach eine Art von Kursboden bei etwa zehn Euro ausgebildet und im vergangenen Jahr einen aktuell noch anhaltenden Aufwärtstrend etabliert. Damit scheint der Markt auf eine überaus positive Entwicklung gebaut zu haben.

Bewertung jenseits von Gut und Böse

Das Erreichen der Gewinnschwelle ist an sich ein positives Zeichen. Denn vor allem bei so genannten „Turn-Around-Werten” lassen sich danach auf Grund beachtlicher Umsätze deutliche Gewinnsteigerungen realisieren. Bei Morphosys handelt es sich allerdings nicht um einen solchen Wert. Das Unternehmen versucht über die Entwicklung und Vermarktung von Technologien zur Entwicklung von Medikamenten zu wachsen, sowohl organisch als auch durch Übernahmen.

Zu den Lizenznehmern gehören Bayer, Boehringer Ingelheim, Bristol-Myers Squibb, Centocor, GPC Biotech, Hoffmann-La Roche, ImmunoGen, Novartis, Pfizer, Schering und andere. Das sind bekannte und solide Namen. Allerdings sagen sie wenig darüber aus, wie sich die Umsätze des Unternehmens in den kommenden Monaten und Jahren entwickeln werden. Und genau das ist auch die Krux der Aktie.

Denn mit einem Kurs-Gewinnverhältnis von 734 auf Basis des nun abgelieferten Gewinnes und einem KGV von knapp 100 auf Basis der Gewinnschätzungen für das laufende Jahr ist im Aktienkurs schon ein gewaltiges Stück an Optimismus enthalten. Um für eine faire Bewertung zu sorgen, müßte das Unternehmen den Gewinn um den Faktor 50 steigern. Das scheint auf absehbare Zeit nicht realistisch zu sein. Auf dieser Basis empfiehlt sich die Aktie nicht zum Kauf. Und wenn, dann höchstens auf Grund des Aufwärtstrends und in der möglichen Hoffnung auf eine Übernahme. Wer dieses Risiko schon eingehen möchte, darf Absicherungsstrategien nicht vergessen.


 Die in dem Beitrag geäußerte Einschätzung gibt die Meinung des Autors und nicht die der F.A.Z.-Redaktion wieder.

Text: @cri

www.faz.net/s/...8D93A88ECC68234C42~ATpl~Ecommon~Scontent.html

Thomas Richter von MM Warburg bewertet Morphosys wegen den Zahlen von 04 als Bewertungsblase, sagt aber, er habe keine Ahnung was in 2005 passiert. Ich dachte immer Börse bewertet Zukunft und nicht KGV eines Entwicklers rückwärts.

Dann nimmt er für sein KGV die IFRS Zahl zum Maßstab, die noch etwas kleiner als die US-GAAP Zahl ist. Weiß er warum?

Basis für das 100er  KGV in 2005 sind dann seine 44ct-Schätzung. Das ist im 1. QUartal wohl abgearbeitet, je nachdem wie Biogenesisübernahme gebucht wird.

Und zum Schluß der Übernahmeschwachsinn. Hätte er nur eine Ahnung von dem was Morphosys für Verträge hat, dann wüsste er, das es keine Übernahme geben kann.

Grüße
ecki  

Und niemand kann behaupten, Moroney habe es nicht vorher angekündigt. "Ich halte die Morphosys-Aktie für unterbewertet. Das ist meine persönliche Meinung", hatte Moroney dieser Zeitung im Frühjahr gesagt - und der ansonsten ruhige und kühle Chemiker blieb bei dieser Aussage nicht ganz frei von Emotionalität. Tatsächlich konnte der in Neuseeland geborene Moroney, der an der Universität Cambridge in Großbritannien promoviert hat, schon kurz nach dieser Ankündigung die erfreuliche Nachricht von einer engen Zusammenarbeit mit dem Schweizer Pharmakonzern Novartis präsentieren. "Dies ist unsere bisher größte Kooperation", vermeldete Moroney, hörbar stolz. Morphosys habe sich mit seinem Angebot gegen eine Reihe von Konkurrenten durchgesetzt. Für jemanden, der zugibt, stets der Beste sein zu wollen, ist so ein Hinweis wichtiger, als man zunächst glauben könnte: "Ich war immer gut in der Schule und in der Uni. Nicht weil ich ein besonders talentierter Wissenschaftler war, sondern weil ich immer der Beste sein wollte."

Moroney ist im Umgang dennoch ein unkomplizierter Mensch geblieben, ist mit seinen Mitarbeitern per du und stets hilfsbereit. Wenn es zum Beispiel darum geht, einen Mitarbeiter mal eben schnell mit dem eigenen Auto an der nächsten U-Bahn-Station abzusetzen, läßt er sich nicht lange bitten. Angetrieben ist er aber von großem Ehrgeiz: Immerhin hat er Morphosys seit der Gründung im Jahr 1992 aus dem Nichts aufgebaut. Die Schwierigkeiten nach dem Jahr 2000 dürften Moroney deshalb stärker gestört haben, als er es jemals öffentlich zugegeben hat.

Moroney, der zu den wenigen Einwanderern zählt, die in Deutschland erfolgreich Unternehmer geworden sind, ist ein großgewachsener Mann, der bei einer persönlichen Begegnung deshalb aber nicht besonders schlaksig wirkt. Denn der 45 Jahre alte Hobby-Golfspieler hat sich und seinen Körper unter Kontrolle. Er bleibt, wie man auf Neudeutsch sagen würde, "cool". Dies, seine Internationalität in der Herkunft und natürlich auch die Qualität der Morphosys-Produkte, dürften ihm die Kontakte zu den großen Pharmaunternehmen dieser Welt erleichtern. Denn nicht nur mit Novartis arbeiten seine Forscher zusammen, auch mit Unternehmen wie Bayer, Boehringer Ingelheim, Pfizer, Bristol-Myers Squibb oder Roche.

Das Erfolgsgeheimnis: Morphosys kann für jeden Krankheitserreger paßgenau Antikörper bilden, die den Erreger binden und gegebenenfalls in seiner schädlichen Eigenschaft blockieren. Das Besondere daran ist, daß die Technologie auf synthetischen Genen basiert und diese Gene nach Belieben verändert werden können. Moroney ist deshalb ein Maßschneider für Antikörper; sein Wohnsitz liegt glücklicherweise am Starnberger See und nicht im Silicon Valley.  

Text: F.A.Z., 15.02.2005, Nr. 38 / Seite 14

www.faz.net/s/...B18A26598CF9E8B589~ATpl~Ecommon~Scontent.html

Grüße
ecki