Global Fashion Group AG - Thread!

IPO im Fokus und Börsen-Debüt: Seit gestern schon läuft die Zeichnungsfrist für die Global Fashion Group, kurz GFG. Knapp 50 Mio. Aktien werden in einer Spanne von 6 bis 8 EUR angeboten

Quelle:

Zwei Punkte dazu:

Der Cashburn ist gestoppt (EBITDA positiv), die Substanz schmilzt also nicht mehr weg. Dein Argument ist damit veraltet.

Das Sicherheitsnetz: Glaubst du ernsthaft, Großaktionäre (Kinnevik/Rocket) und das Board lassen den Laden sehenden Auges in die Insolvenz oder eine sinnlose Kapitalerhöhung laufen? Bevor das passiert, wird zerschlagen oder teilverkauft.

Gegenfrage an dich: Rechne mir bitte mal ein realistisches Szenario vor, in dem der Zerschlagungswert (Assets minus Schulden) unter der aktuellen Market Cap von lächerlichen 60 Mio. € liegt? Selbst mit massiven Abschlägen ist das mathematisch kaum darstellbar.

Und noch was: Einen strategischen Käufer interessieren die Headquarter-Kosten herzlich wenig , die fallen bei einer Übernahme nämlich als erstes weg (Synergien), deshalb zieht die auch niemand vom Asset-Wert ab.

Ob wir die 1-2€ sehen? Möglich! Aber dass wir dauerhaft noch tiefer fallen, ist bei der Substanz und den Interessen der Eigentümer EXTREM!!! unwahrscheinlich.

wünsche ein schönes Wochenende

Man muss schon noch von 10-20 Mio Cashburn in 2026 und rund 30 Mio Nettoverlust ausgehen, allerdings  bei immernoch rund 100-105 Mio Netcash. Wenn man dann 2027 den Cashburn nahezu gestoppt hat, wozu dann ab 2027 aber der Umsazzrückgang gestoppt sein muss, starten wir bei 100 Mio Netcash in eine neue Zeit.

Und soll mir doch niemand erzählen, das wäre unrealistisch. Wie schnell das gehen kann, zeigt ja Westwing. Im Grunde erinnert GFG immer um ein Jahr verzögert an Westwing, mit dem Unterschied, dass GFG aufgrund der Bewertung unter Cash einen größeren Hebel für den Kurs hat.
Man kann sich ja Westwing mal die Entwicklung der letzten drei Jahre anschauen. Dort ist zwar der Nettoverlust im Vergleich geringer gewesen, das liegt aber auch daran dass GFG höhere Abschreibungen bei geringem Capex hat, und Westwing zusätzlich noch die Zinsen sozusagen in den CF aus Finanztätigkeit auslagert, aufgrund der Leasingkosten. Deshalb ist GFG bei der Entwicklung von EBITDA und FCF sehr gut vergleichbar, nur um ein Jahr verzögert. Auch die Gründe für die Margenanstiege sind ähnlich. Und ohne die Währungseffekte wäre es auch beim Umsatz nicht allzu weit weg. GFG ist jetzt schon faktisch bereinigt ohne Umsatzverlust. Vielleicht wächst man schon 2026 ein wenig.

Ich bin immer wieder gerührt davon, in welch erlauchtem Kreis ich mich hier bewege:
Der eine schreibt grundsätzlich Müll, vergibt aber schwarze Sterne an Beiträge, die er nicht versteht und der andere kennt nicht den Unterschied zwischen Cash Flow und EBITDA.
Na, Glückwunsch!

@Katjuscha Der Westwing-Vergleich trifft es perfekt.  Das Polster ist mehr als dick genug für den Turnaround, egal ob wir dieses Jahr eine schwarze oder rote Null schreiben.

@Chaecka Kannst deine Goldwaage wieder einpacken! Den Unterschied kenne ich sehr gut. Der Punkt ist: Positives EBITDA ist der Vorläufer. Wer wartet, bis der Free Cashflow perfekt glänzt, kauft halt nicht mehr zu 0,30 sondern zu 1,00. Ich handle hier die Zukunft, nicht den Rückspiegel.

Schade, dass du meine Frage zum Rechenbeispiel (Zerschlagungswert < Market Cap) übergangen hast.
Ich werte das mal als stillschweigende Zustimmung, dass es mathematisch schlicht nicht darstellbar ist, den Firmenwert aktuell unter 60 Mio. zu rechnen,selbst im Worst Case.

Damit sind wir uns beim Chance-Risiko Verhältnis ja eigentlich einig.​

Sorry für den Tiefschlag. Ich werte die EBITDA/Cash- Verwechslung als Schusselfehler, davor bin ich auch nicht gewahrt.
Deine Beiträge sind zumeist durchdacht, was dich wohltuend von Börsentrader abhebt, auf den sich mein nächtlicher Furor in erster Linie bezog.

Ich komme allerdings zu anderen Ergebnissen:
1.
Der Vergleich mit Westwing ist unzulässig, weil Westwing in der Vergangenheit schon Net Income erzielte, für 2025 ein positives Ergebnis erzielt und die Schätzungen für 2026 von einer weiteren Steigerung ausgehen. Die Umsätze steigen dort ausserdem. Das scheint ein echter Turnaround zu sein (den ich allerdings nicht mehr aktiv miterleben, weil ich irgendwann meine Position verkaufte).
Ein positives Ergebnis ist für GFG ist in weiter Ferne, es gibt auf Sicht weiter Cash Burn und die Umsätze fallen weiter.

2.
Der vermeintliche Substanzwert, den Katjuscha immer gut erklärte, veranlasste mich (zusammen mit den geringer werdenden Umsatzrückgängen und steigenden Bruttomarge) hier ja auch zum Einstieg. Ich halte es jedoch für keine Option, dass GFG sich von den drei Einheiten trennt, das Headquarter schließt und die dann verbliebene Liquidität an die Aktionäre ausschütten.
Daher finde ich diesbezügliche Überlegungen für eher nicht so kursrelevant.
Für wahrscheinlicher halte ich es, dass das Unternehmen weiter herumkrautert, weiter Verluste erwirtschaftet und das Vermögen der Aktionäre langsam verzehrt.
Hier fehlt seit langem eine gute Idee, wir das Unternehmen wieder auf die Füße kommt (deshalb ja auch Scansofts Idee, aus Anlegerseite Druck aufzubauen).

Im Grunde war hier ja die Geschäftsidee, über Russlandgeschäft Geld zu verdienen. Vielleicht hätte das auch irgendwann geklappt. So bleibt es einstweilen ein Unternehmen, dass noch nie in seiner Geschichte Geld verdient hat, sich das auf Sicht auch nicht ändern wird und bei dem die Gläubiger durch Forderungsverzicht geholfen haben, es noch eine Weile am Leben zu halten.

Die Frage ist, ob die Liquidität ausreicht, bis es eine Idee gibt. Noch bin ich guter Hoffnung. Auch wenn ich nicht weiss, woher diese kommen soll.

nochmal einzuordnen. Ende 2024 hat GFG 164 Mill. Nettocash ausgewiesen. Leasingkosten für 2025 sind 19 Mill, Capex wird mit 15 Mill. erwartet. Wenn GFG 2025 10 Mill. Ebitda schafft, dann kommen wir 2025 mit rd. 140 Mill Nettocash raus. Für FCF Break even braucht's dann 2026 rd. 35 Mill. Ebitda. Wenn GFG mit 5% wächst, wäre es machbar.

Nur kurz dazu: Wer wartet, bis die Gewinne sprudeln (wie bei Westwing heute), zahlt eben Premium. Ich wette auf die Phase davor. Und dass Großaktionäre tatenlos beim Geldverbrennen bis zur Null zusehen, halte ich für ausgeschlossen.

Damit ziehe ich hier den Stecker. Ich merke, dass ich hier zu viel Zeit verbrenne, um das Offensichtliche zu diskutieren. Das bringt meinem Depot genau 0,0 % Rendite. Ich gehe zurück in den 'Deep Dive'-Modus (Fakten statt Forum) und überlasse die Bühne wieder den Propheten.

Viel Erfolg weiterhin an alle Investierten.

Bei deiner Rechnung wären es dann 130 Mio Netcash. Ich gehe eher von 125 Mio aus, und 2026 dann 105-110 Mio, da ich nicht an 35 Mio. EBITDA glaube, sondern eher 20-23 Mio.
Aber egal, wenn man 2027 dann wachsen sollte, gehen wir mit um die 100 Mio Netcash in eine Phase mit Wachstum ohne Cashburn. Dann wird hier eine Neubewertung ausgelöst, weil GFG dann ganz anders wahrgenommen würde.

Aber klar, letztlich muss GFG das auch erstmal beweisen. Man ist aber auf einem sehr guten Weg, wie die Margenentwicklung der letzten 6-7 Quartale zeigt.

24 Mill Cashburn aus (19+15-10). 164 - 24 sind 140. Mit 5% Wachstum sollte man bei fast 50% Bruttomarge dann eigentlich auf 35 Mill. kommen. Aber Mal schauen. Heutzutage ändert ja ja Tweet am Wochenende wieder alles.

Was hier nicht diskutiert wird, ist die Möglichkeit, wie es Rocket Internet selbst tat, von den Großaktionären Kinnevik und Rocket Internet, die zum Marktwert im Moment GFG bilanzieren, GFG von der Börse zu nehmen. Dafür wäre ein niedriger Kurs durch Real Earnings Management sinnvoller. Und der CEO hört bestimmt lieber auf diese Großaktionäre.

Ausgeliehene Aktien von GFG zum Shorten steigen wieder. Vlt. ein kleiner Insider?

was Shorten und Trading angelangt,  mal den Screenshot genauer erklären?
Was bedeutet denn "27.23K" am 19.1.?
Doch nicht etwa 27230 Aktien - oder?

geht es denn hier mal los? Das tote Kapital fängt an mich zu nerven..!

ja jetzt erfahren haben, wird der Kurs noch ewig unter 30 Cent kleben.

vermutlich eine Aussage des von mir ausgeblendeten Users.
Hab wohl nix verpasst, was massives shorten angeht.

Lösen wir uns wohl langsam mal von der 0,3€ - Marke? Kommen blad Vorabzahlen? Mal sehen.

nicht wirklich aus.  Wahrscheinlich halten due Shorter massiv dagegen....;)

bei GFG Schorties? Ich kann keine Lerverkäufe zu GFG finden.

Wahrscheinlich hast du den User gesperrt. Ein JanOliver hat hier am 22.1. einen Screenshot seiner Tradingplattform gepostet, die zeigen soll, dass knapp 30000 Aktien (also aktueller Gegenwert von ca 9000€) geshortet sein sollen. Zuvor waren es wohl nur 27000 Aktien. Es hat also jemand zum Shorten für 3000 Aktien nochmal 900€ in die Hand genommen. So meine Interpretation als Nichtshorter. Der Bitte um weitere Erklärung ist JanOliver leider nicht nachgekommen.
Allerdings reicht bei GFG oft nur eine Aktie zum Shorten- von daher ist ein Anstieg um 3000 Aktien natürlich ein extremer Warnhinweis.

Wann kommen die Zahlen?  

Die Leute werden langsam ungeduldig  

Das sieht ganz interessant aus. Gibt es einer Trendwechsel hin zu den Emerging Markets?