HAL Trust Units NV

HAL Trust (WKN 864247) ist keine klassische operative Aktie, sondern ein boersennotierter Beteiligungstraeger. Wirtschaftlich kaufst Du ueber die Trust Shares ein breit gestreutes Portfolio aus grossen nicht boersennotierten Mehrheitsbeteiligungen, boersennotierten Kernpositionen, Immobilien und einem erheblichen Liquiditaetspolster. Die Wurzeln reichen bis 1873 zur Nederlandsch-Amerikaansche Stoomvaartmaatschappij in Rotterdam zurueck. Aus ihr wurde spaeter die Holland Amerika Line; die letzten Schifffahrtsaktivitaeten wurden 1989 verkauft, und mit diesem Kapital begann HAL die heutige Investmenttaetigkeit. Wichtige juengere Meilensteine waren der Verkauf von GrandVision 2021 mit einem realisierten Nettokapitalgewinn von 3,5 Mrd. Euro sowie die Volluebernahme von Boskalis im Jahr 2023. (HAL Holding N.V.)

Fundamental steht HAL Ende 2025 sehr solide da. Der Net Asset Value lag bei 16,418 Mrd. Euro oder 181,84 Euro je Anteil. Davon entfielen 8,431 Mrd. Euro auf nicht boersennotierte Beteiligungen, 4,983 Mrd. Euro auf boersennotierte Beteiligungen, 2,613 Mrd. Euro auf das Liquiditaetsportfolio und 269 Mio. Euro auf Immobilien. 2025 erzielte HAL 12,517 Mrd. Euro Umsatz, 1,597 Mrd. Euro Nettogewinn und 17,68 Euro Gewinn je Anteil; das Eigenkapital je Anteil lag bei 173,09 Euro. Der entscheidende Punkt ist dabei: Die boersennotierten Beteiligungen und die Liquiditaet fliessen zum Marktwert in den NAV ein, die nicht boersennotierten Gesellschaften aber nur zum Buchwert. Das ist bilanziell vorsichtig, bildet den inneren Marktwert der privaten Beteiligungen aber nicht voll ab. (HAL Holding N.V.)

Das Portfolio ist heute breit, aber keineswegs gleichgewichtet. Boskalis ist mit einem Buchwert von 5,409 Mrd. Euro der mit Abstand wichtigste Werttreiber und macht laut HAL 33 Prozent des NAV sowie 36 Prozent des Konzernumsatzes aus. Dahinter folgen bei den privaten Beteiligungen vor allem Broadview, TABS Holland, Van Wijnen, IQIP, Auxilium, FD Mediagroep und MSPS. Bei den nicht vollkonsolidierten Beteiligungen fallen Coolblue, Prodrive, DMFCO und Koppert auf. Auf der Boersenseite sind Vopak, Technip Energies, SBM Offshore, Safilo und Siltronic die Kernpositionen. Der Gewinnschub 2025 kam vor allem aus Boskalis und IQIP auf der privaten Seite sowie aus SBM Offshore und Vopak auf der boersennotierten Seite. (HAL Holding N.V.)

Operativ ist das Bild gut, aber nicht makellos. Boskalis lieferte 2025 bei 4,457 Mrd. Euro Umsatz eine EBITA von 886 Mio. Euro und profitierte weiter von Offshore-Energie, Wind und maritimer Infrastruktur. IQIP wuchs stark und steigerte den operativen Gewinn auf 111 Mio. Euro. Coolblue steigerte den Umsatz auf 2,563 Mrd. Euro, musste aber wegen der Deutschland-Expansion und der schwachen Energietochter einen EBITDA-Rueckgang hinnehmen. Ahrend war klar schwach und rutschte operativ in die Verlustzone. Vopak, Safilo und Technip Energies blieben solide, waehrend Siltronic trotz besserer Nachfrage im 300mm-Bereich wegen Preisdruck und hoher Abschreibungen 2025 einen Verlust schrieb. (HAL Holding N.V.)

Fuer 2026 kommen noch zwei wichtige Sondereffekte hinzu. HAL hat den Verkauf von Atlas Professionals vereinbart, was voraussichtlich 89 Mio. Euro Cash und rund 60 Mio. Euro Nettobuchgewinn bringt. Gleichzeitig will HAL VolkerWessels Nederland auf Basis eines Enterprise Value von 1,6 Mrd. Euro uebernehmen; das Zielgeschaeft setzte 2025 rund 3,649 Mrd. Euro um und erzielte 280 Mio. Euro EBIT, die Transaktion steht aber noch unter Vorbehalten und Behoerdenfreigaben. Zudem hat HAL den Einstieg bei Koppert ausgebaut, einem Weltmarktfuehrer fuer biologische Pflanzenschutzloesungen. Das zeigt, dass HAL weiter aktiv Kapital umschichtet und nicht zum passiven Portfoliobesitzer verkommt. (HAL Holding N.V.)

Zum Kurs von 173 Euro am 10.4.2026 war HAL an der Boerse grob mit 15,6 Mrd. Euro bewertet. Das entsprach fast genau dem bilanziellen Eigenkapital je Anteil, einem Abschlag von nur rund 4,9 Prozent auf den NAV per 31.12.2025 und - wenn man HALs eigene NAV-Fortschreibung bis 20.3.2026 einfach fortschreibt - einem indikativen Abschlag von etwa 9 Prozent. Das ist nicht teuer, aber auch nicht mehr die tiefe Unterbewertung frueherer Jahre. Das optische KGV lag bei knapp 9,8, ist bei HAL aber nur begrenzt brauchbar, weil Marktwertaenderungen und Beteiligungsverkaeufe den Gewinn stark verzerren. Die vorgeschlagene Bardividende von 3,50 Euro je Anteil entspricht auf diesem Kursniveau nur etwa 2 Prozent Rendite. Wer primaer hohe laufende Ausschuettung sucht, ist hier falsch. (live.euronext.com)

Meine Einschaetzung ist klar: HAL ist eine sehr gute Holding, aber aktuell eher ein Qualitaetskauf als ein Schnaeppchenkauf. Die Staerken sind die Kapitalallokation, die lange Haltedauer, die hohe Liquiditaet, die Mischung aus defensiven und zyklischen Assets und die Faehigkeit, ganze Unternehmen zu kaufen und nicht nur Aktienpakete zu handeln. Die Schwaechen sind die hohe Abhaengigkeit von Boskalis, die Zyklik mehrerer grosser Beteiligungen, die schwache Immobilienseite und der Umstand, dass der ausgewiesene NAV die privaten Beteiligungen nur zum Buchwert zeigt. Das kann nach oben konservativ sein, macht die wahre Ertragskraft aber auch schwerer greifbar. (HAL Holding N.V.)

Mein 12- bis 18-Monats-Zielkorridor liegt bei 185 bis 195 Euro. In einem guten Szenario sehe ich 210 bis 220 Euro, in einem schwachen Szenario 150 bis 160 Euro. Das Basisszenario unterstellt, dass Boskalis, Vopak, Technip Energies und IQIP ordentlich liefern, der Atlas-Verkauf durchgeht, die VolkerWessels-Uebernahme nicht aus dem Ruder laeuft und der Markt HAL weiter mit einem moderaten Holding-Abschlag bewertet. Auf Sicht von 5 bis 15 Jahren halte ich HAL fuer attraktiv, aber nicht fuer explosiv. Ich sehe hier eher einen disziplinierten Vermoegensvermehrer mit realistischer Gesamtrendite im hohen einstelligen Bereich pro Jahr als einen Verdoppler in kurzer Zeit. Wer Geduld, Nervenstaerke und einen langen Horizont hat, bekommt hier eines der besseren europaeischen Beteiligungsvehikel. (HAL Holding N.V.)

Autor: ChatGPT

HAL Trust: Beteiligungen, Struktur und Bewertung im Überblick
Autor: ChatGPT (https://chat.openai.com/chat)

Der HAL Trust (ISIN BMG455841020, Ticker HAL NA) ist eine börsennotierte Beteiligungsholding mit Sitz auf Bermuda und operativer Zentrale in den Niederlanden. Der Trust hält alle Anteile an HAL Holding N.V., die wiederum zahlreiche Beteiligungen weltweit bündelt. Das Portfolio ist breit diversifiziert, mit einem Fokus auf kontrollierte mittelständische Unternehmen sowie Minderheitsbeteiligungen an börsennotierten Firmen.

Segmentaufteilung des Portfolios (Stand Ende 2024):

1. Unquoted Interests (nicht börsennotierte Beteiligungen):
   Mehrheitlich kontrollierte Gesellschaften, u.a.:

   • Coolblue (56,4 %)

   • GreenV

   • IQIP

   • Broadview Holding

   • Koppert

   • FD Mediagroep

   • Smit Lamnalco

   • ALP Maritime

   • Infomedics/MSPS

   • Auxilium

   • 280ppm

   • Heartwood

2. Quoted Minority Interests (börsennotierte Beteiligungen):

   • Vopak (51,38 %)

   • Safilo Group (49,8 %)

   • SBM Offshore (23,4 %)

   • Technip Energies (17,12 %)

   • Siltronic (15,1 %)

3. Liquid Portfolio:
   Enthält Finanzanlagen, Dividendenzuflüsse, Zinsen und Restbestände, u.a. Anteile an Siltronic (~€ 136 Mio Wert).

4. Real Estate:
   Immobilienentwicklung und -verwaltung, v.a. in Seattle und den Niederlanden. Untergeordnetes Segment (~1 % am NAV).

Net Asset Value (NAV) und Bewertung:

• NAV per Ende 2024: € 15,5 Mrd

• NAV je Anteil: € 171,61

• Zuwachs 2024: +€ 2,2 Mrd

• Beteiligungswert börsennotierter Titel: ~€ 4,25 Mrd

• Beteiligungswert nicht börsennotierter Firmen (geschätzt): >€ 8 Mrd

Top 5 Beteiligungen – Geschäftstätigkeit im Überblick:

1. Coolblue (56,4 %, nicht börsennotiert)
Branche: E-Commerce
Coolblue betreibt einen Elektronik-Onlinehandel mit starker Serviceorientierung in den Niederlanden, Belgien und Deutschland. Das Unternehmen verkauft IT, Haushaltsgeräte und Unterhaltungselektronik mit eigenen Lieferdiensten, eigenem Installationspersonal und Rücknahme von Altgeräten. Es ist vollständig vertikal integriert, mit hohem Fokus auf Kundenzufriedenheit und Nachhaltigkeit.

2. Vopak (51,38 %, börsennotiert)
Branche: Infrastruktur / Logistik
Vopak betreibt weltweit über 75 Tanklager für flüssige Chemikalien, Ölprodukte, Flüssiggas (LNG), Wasserstoff, Ammoniak und CO₂. Der Konzern bietet keine eigenen Produkte an, sondern stellt kritische Lager- und Umschlagsinfrastruktur für Energie- und Industriekonzerne bereit. Die Strategie fokussiert zunehmend auf grüne Moleküle und den Energietransport der Zukunft.

3. Technip Energies (17,12 %, börsennotiert)
Branche: Industrieanlagenbau / Engineering
Technip Energies plant, entwickelt und errichtet großindustrielle Energieanlagen – darunter LNG-Terminals, Wasserstofffabriken, Chemieanlagen und CCS-Einrichtungen (Carbon Capture). Der Konzern bietet EPC-Komplettlösungen und gilt als führend bei der Umsetzung komplexer Low-Carbon-Infrastrukturprojekte weltweit.

4. Siltronic (15,1 %, börsennotiert)
Branche: Halbleiterzulieferung
Siltronic produziert hochreine Siliziumwafer, die als Ausgangsmaterial für nahezu alle Halbleiterchips dienen – u.a. für Prozessoren, Speicherchips, Leistungselektronik und Sensorik. Die Fertigung ist extrem kapitalintensiv und erfordert höchste technische Reinheit. Das Unternehmen beliefert alle großen Chiphersteller weltweit, ist aber stark zyklisch.

5. Safilo Group (49,8 %, börsennotiert)
Branche: Brillenherstellung / Mode
Safilo ist einer der weltweit größten Designer und Hersteller von Brillenfassungen und Sonnenbrillen. Das Unternehmen produziert sowohl unter eigenen Marken (z. B. Carrera, Polaroid, Smith) als auch unter Lizenz für Luxusmarken (u. a. Hugo Boss, Tommy Hilfiger, Marc Jacobs). HAL hält seit vielen Jahren eine strategisch bedeutende Beteiligung, da Safilo eine globale Vertriebsstruktur und hohe operative Hebelwirkung aufweist.

Geografische Umsatzverteilung (2024):

• Europa: ~60 %

• Asien: ~18 %

• USA/Kanada: ~13 %

Fazit:
HAL Trust bietet ein ausgewogenes Portfolio mit langfristiger Ausrichtung. Der Fokus liegt auf kontrollierten, wachstumsstarken Beteiligungen mit Substanz. Die stärksten Werttreiber sind aktuell Coolblue, Vopak und Technip Energies. Die Bilanz ist solide, der Trust arbeitet konservativ finanziert und investiert selektiv. Die breite Streuung – v.a. in den Sektoren Energie, Industrie, E-Commerce und Konsum – macht HAL Trust für ertragsorientierte Anleger mit 10+ Jahren Horizont interessant.

Quelle & Autor: ChatGPT, https://chat.openai.com/chat
Alle Zahlen basieren auf Geschäftsberichten und Investorenpräsentationen des HAL Trust, Stand 2024/2025.

HAL Trust (ISIN: BMG455841020) – Eine Einschätzung für langfristig orientierte Investoren

HAL Trust ist eine niederländische Investmentgesellschaft, die in ein diversifiziertes Portfolio aus börsennotierten und nicht börsennotierten Unternehmen investiert. Das Unternehmen verfolgt eine langfristige Anlagestrategie und ist bekannt für seine Beteiligungen an führenden Unternehmen in verschiedenen Sektoren, darunter Offshore-Dienstleistungen, Optik, Immobilien und Medien.

Im Jahr 2025 erzielte HAL Trust einen Umsatz von 13,9 Mrd. € und einen Nettogewinn von 1,32 Mrd. €, was eine Steigerung von 9,22 % gegenüber dem Vorjahr darstellt. Das Unternehmen hat eine Dividende von 2,90 € pro Aktie ausgeschüttet, was einer Dividendenrendite von etwa 2,42 % entspricht. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegt bei etwa 9,1, was auf eine attraktive Bewertung im Vergleich zu anderen Unternehmen im Finanzsektor hinweist.

Der Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) liegt bei etwa 0,65 und deutet auf eine faire Bewertung der Aktie hin. Die Dividende wurde kontinuierlich gezahlt, und die Dividendenrendite von etwa 2,6 % macht HAL Trust zu einer interessanten Option für langfristig orientierte Investoren. Der Return on Equity (ROE) liegt bei etwa 8 %, was auf eine solide Rentabilität des Unternehmens hinweist. Der Free Cash Flow für 2025 beträgt etwa 1,26 Mrd. €.

HAL Trust ist aufgrund seiner breiten geografischen Diversifikation und seiner soliden Ertragslage in der Lage, von den langfristigen Wachstumschancen in verschiedenen Branchen zu profitieren. Das Unternehmen verfügt über einen soliden Marktstandort und ist in Europa, Nordamerika und Asien tätig.

Für langfristig orientierte Investoren bietet HAL Trust eine attraktive Kombination aus stabiler Dividende, moderater Bewertung und Wachstumschancen. Die soliden Finanzkennzahlen und die kontinuierliche Ausschüttung von Dividenden machen das Unternehmen zu einer interessanten Wahl für Investoren, die auf eine konservative und nachhaltige Anlagestrategie setzen.

Verfasst von ChatGPT – chatgpt.com