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Der Übernahmekampf um die Commerzbank (Commerzbank Aktie) spitzt sich zu. Die Mailänder Großbank UniCredit hat ein freiwilliges Umtauschangebot vorgelegt, um ihren Anteil an dem deutschen Institut auf über 30 Prozent zu erhöhen.
Nach Angaben von UniCredit soll das Angebot Anfang Mai starten und vier Wochen laufen. Der Abschluss der Transaktion wäre – vorbehaltlich regulatorischer Genehmigungen – für das erste Halbjahr 2027 vorgesehen. Die italienische Bank hält bereits rund 26 Prozent der Commerzbank-Aktien sowie weitere etwa vier Prozent über Total (Total Aktie) Return Swaps.
Mit dem Schritt will UniCredit die im deutschen Übernahmerecht wichtige Schwelle von 30 Prozent überschreiten. Ab diesem Punkt gilt ein Aktionär offiziell als kontrollierender Anteilseigner und muss ein öffentliches Übernahmeangebot unterbreiten.
Die Bewertung des Angebots dürfte laut UniCredit bei rund 30,8 Euro pro Aktie liegen. Grundlage ist ein erwartetes Umtauschverhältnis von 0,485 UniCredit-Aktien für eine Commerzbank-Aktie. Damit läge der Aufschlag lediglich bei rund vier Prozent auf den jüngsten Schlusskurs – aus Sicht vieler Marktteilnehmer ein eher moderates Angebot.
Werbung| Strategie | Hebel | |||
| Steigender Kurs |
Call
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5
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10
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20
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| Fallender Kurs |
Put
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5
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10
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20
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Politisch stößt der Vorstoß jedoch weiterhin auf Widerstand. Die Sozialdemokratische Partei Deutschlands stellte sich am Montag erneut hinter die Commerzbank. SPD-Politikerin Frauke Heiligenstadt erklärte, die Bank sei systemrelevant und habe bewiesen, dass sie auch eigenständig erfolgreich arbeiten könne. Parteichef Lars Klingbeil habe UniCredit mehrfach aufgefordert, von Übernahmeversuchen Abstand zu nehmen.
Auch die Bundesregierung bleibt skeptisch. Ein Sprecher des Bundesfinanzministeriums betonte, der Bund unterstütze weiterhin die Strategie der Eigenständigkeit der Commerzbank. Eine feindliche Übernahme sei insbesondere angesichts der systemischen Bedeutung des Instituts nicht akzeptabel.
Unter Ökonomen ist die Bewertung dagegen differenzierter. Monika Schnitzer, Vorsitzende des Sachverständigenrates der Bundesregierung, sprach sich dafür aus, grenzüberschreitende Bankenfusionen zumindest ernsthaft zu prüfen. Der europäische Bankensektor sei weiterhin zu stark national geprägt und weniger produktiv als internationale Wettbewerber.
Auch Analysten sehen strategische Argumente für eine mögliche Fusion. Experten des Researchhauses Third Bridge verweisen darauf, dass sich die regionalen Präsenzgebiete beider Banken gut ergänzen und es nur geringe Überschneidungen gebe. Gleichzeitig könnte eine größere Bank mehr Skaleneffekte erzielen.
Die Führung der Commerzbank bleibt jedoch zurückhaltend. Vorstandschefin Bettina Orlopp betonte, der Vorstoß sei nicht mit der Bank abgestimmt. Zudem enthalte das angebotene Umtauschverhältnis faktisch keine Prämie für die Aktionäre.
Die Bank setzt stattdessen weiterhin auf ihre Eigenständigkeit und verweist auf ihre Strategie "Momentum 2028". Diese sieht unter anderem eine Eigenkapitalrendite von 15 Prozent, eine Cost-Income-Ratio von 50 Prozent und einen Nettogewinn von 4,2 Milliarden Euro vor.
Analysten halten die Ziele zwar für ambitioniert, aber grundsätzlich erreichbar – sofern sich die makroökonomischen Rahmenbedingungen entsprechend entwickeln.
Fazit:
Auch wenn sich Bund und Commerzbank weiterhin verbal querstellen, hat das die UniCredit und ihren Chef Andrea Orcel bislang selten gestört. Das aktuelle Angebot wirkt wie ein weiterer Testballon aus Mailand. Anleger sollten das Angebot jedoch noch nicht annehmen, sondern abwarten. In den kommenden Monaten dürfte ein besseres folgen.
Redaktion Ariva/MW
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