Hoftex Group AG

Hoftex ist ein sehr alter deutscher Textilwert. Die Wurzeln reichen in die Hofer Textilindustrie des 19. Jahrhunderts zurück: 1853/1869 wurden die Mechanische Baumwoll-Spinnerei Hof bzw. die Neue Baumwoll-Spinnerei Hof gegründet, 1896 folgte die Fusion mit der Mechanischen Weberei Hof zur „Neuen Baumwoll-Spinnerei und Weberei Hof“, dem späteren Kern der Textilgruppe Hof. 1931 kam mit der Süddeutschen Webstoff-Gesellschaft der Grundstein des heutigen Vliesstoffgeschäfts Tenowo hinzu, 1963 mit der Neuen Textilgesellschaft Münchberg der spätere Neutex-Bereich. 1996 wurde die Gruppe als Holding neu strukturiert, 1997 übernahm Südwolle die Mehrheitsanteile, danach wurde die Gruppe stärker auf technische Textilien und internationale Märkte ausgerichtet. 2013 erfolgte die Umbenennung in Hoftex Group. Der Ausbau von Tenowo in China, Reichenbach, den USA, Italien und später Vietnam zeigt, dass Hoftex längst nicht mehr primär ein klassischer Spinnerei- und Weberei-Betrieb ist, sondern ein Spezialtextil- und Vliesstoffkonzern mit industriellen Nischen. (hoftexgroup.com)

Das heutige Geschäftsmodell besteht im Kern aus Tenowo und Neutex. Tenowo ist der mit Abstand wichtigste Bereich und produziert technische Textilien und Vliesstoffe für Anwendungen in Automobil, Bau, Kabelindustrie, Medizin, Konsumgüter, Bekleidung, Composites und Schutzanwendungen. Neutex steht für Dekostoffe, innenliegenden Sonnenschutz und maßgefertigte Heimtextilien. Der historische Geschäftsbereich Hoftex, also gefärbte Garne und Zwirne, war zwar der Ursprung des Unternehmens, wird aber im Jahr 2026 eingestellt. Damit verliert die Gruppe ihren traditionsreichsten, aber zuletzt dauerhaft defizitären Altbereich. Operativ ist das sinnvoll, emotional und historisch ist es ein Bruch.

Die Anteilseignerstruktur ist eindeutig dominiert: Die ERWO Holding AG hält nach Angaben im Jahresabschluss 2025 84,79 % der Stimmrechtsanteile. Die Axxion S.A. aus Luxemburg hatte dem Unternehmen bereits 2005 eine Beteiligung von über 5 % gemeldet. Der Streubesitz ist damit klein. Das erklärt die geringe Liquidität, die niedrige Kapitalmarktwahrnehmung und auch den Bewertungsabschlag. Für Minderheitsaktionäre ist das zweischneidig: Einerseits steht mit ERWO/Südwolle ein langfristiger, industriell erfahrener Ankeraktionär dahinter; andererseits haben Minderheitsaktionäre kaum Einfluss, und ein „normaler“ Kapitalmarkt-Preisbildungsprozess findet bei so engem Freefloat nur eingeschränkt statt. (hoftexgroup.com)

Fundamental sieht Hoftex im Juli 2026 durchwachsen aus. Der Konzernumsatz 2025 sank von 144,3 Mio. Euro auf 139,7 Mio. Euro. Das EBITDA fiel von 8,4 Mio. Euro auf 5,8 Mio. Euro, das Ergebnis je Aktie lag bei -0,85 Euro, nach -0,24 Euro im Vorjahr. Der Konzernjahresfehlbetrag betrug -4,6 Mio. Euro. Gleichzeitig liegt das bilanzielle Eigenkapital noch immer bei 97,1 Mio. Euro, die Eigenkapitalquote bei 58,8 %. Das ist für einen Krisenwert solide, aber der Trend ist negativ: Das Eigenkapital sank 2025 um gut 10 Mio. Euro, und die Nettobankverschuldung stieg auf 29,7 Mio. Euro; das Verhältnis Nettobankverschuldung zu EBITDA verschlechterte sich auf 5,1x.

Die Bilanz ist damit der wichtigste positive Punkt der Aktie. Bei rund 27 Mio. Euro Börsenwert steht dem ein Buchwert von knapp 97 Mio. Euro gegenüber. Rein rechnerisch liegt der Buchwert je Aktie bei etwa 17,8 Euro; bei 5 Euro Kurs ergibt sich ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von rund 0,28. Hier liegt für meine Begriffe der Reiz der Aktie: Hoftex wird wie ein angeschlagener Substanzwert gehandelt. Aber Anlagen, Vorräte und Immobilien in zyklischen, kapitalintensiven Textilgeschäften sind nur dann wirklich wertvoll, wenn sie künftig auch ausreichend Cashflow erwirtschaften oder werthaltig veräußert werden können. Insofern betrachte ich den Abschlag mit einer gewissen Skepsis. 

Beim operativen Geschäft erzielte Tenowo 127,2 Mio. Euro Umsatz und damit fast den gesamten Konzernumsatz. Belastet wurde das Geschäft vor allem durch Automotive: schwächere Nachfrage europäischer OEMs, Kaufzurückhaltung in den USA und Marktanteilsverluste westlicher Hersteller in China. Positiv liefen Consumer Goods, Healthcare sowie einzelne Spezialanwendungen. Neutex schrumpfte von 7,3 Mio. Euro auf 6,2 Mio. Euro Umsatz, zeigt aber nach der Restrukturierung Fortschritte im Onlinegeschäft und bei maßkonfektionierten Vorhanglösungen. Der historische Hoftex-Bereich brachte nur noch 4,3 Mio. Euro Umsatz und wird abgewickelt.

Für 2025 schlägt der Vorstand vielmehr vor, den Bilanzverlust von 5,3 Mio. Euro auf neue Rechnung vorzutragen. Auch Kursdatenportale weisen aktuell keine Dividende aus. Hoftex ist für mich damit ein Sanierungs-, Substanz- und Turnaround-Wert und mehr was für Anleger, die Hoffnung auf operative Normalisierung und eine spätere Neubewertung hegen, aber nix für laufende Erträge. (hoftexgroup.com)

Offizielle Analystenkursziele gibt es nach den gängigen Datenquellen nicht. Finanzen.net weist für Hoftex ausdrücklich keine Schätzungen und keine belastbaren Analystenkursziele aus. Ich selbst werde mich auch nicht weiter über Kursziele auslassen. 

Für 2026 erwartet der Vorstand einen Konzernumsatz von 130 bis 145 Mio. Euro und ein EBITDA von 8 bis 10 Mio. Euro. Das bedeutet: Der Umsatz dürfte eher stagnieren bis leicht fallen, aber das Ergebnis soll sich durch die Schließung des defizitären Hoftex-Bereichs und laufende Maßnahmen verbessern. Das ist plausibel, aber nicht risikolos. Die Gruppe verweist selbst auf geopolitische Unsicherheit, Handelskonflikte, schwache Nachfrage in Automotive, Bekleidung und Heimtextilien sowie Kostenrisiken bei Energie, Transport und Rohstoffen.

Auf Sicht von 5 bis 15 Jahren hängt fast alles daran, ob Tenowo den Sprung vom zyklischen Automobilzulieferer im Textilkleid zum breit diversifizierten Spezialvliesstoff-Anbieter schafft. Die Chancen liegen in nachhaltigen Materialien, E-Mobilität, Akustik, Thermomanagement, Schutztextilien, Healthcare, Consumer Goods, Composites und Bauanwendungen. Das sind grundsätzlich attraktive Nischen, aber Hoftex ist kein skalierender Softwarewert, sondern ein kapitalintensiver Industriebetrieb. Wachstum kostet hier Anlagen, Working Capital und Managementkapazität. Gleichzeitig bleibt die Abhängigkeit von Automotive und Konjunktur hoch.

Meine Gesamteinschätzung: Hoftex ist kein Qualitätswert im klassischen Sinn, sondern ein tief bewerteter, marktenger Spezialwert mit Substanz, Ankeraktionär und Turnaround-Fantasie. Positiv sind der hohe Buchwert, die starke Eigenkapitalquote, die industrielle Mehrheitsaktionärin, die internationale Tenowo-Plattform und die Bereinigung des defizitären Altgeschäfts. Negativ sind die schwache Ertragslage, der Verlust 2025, die gestiegene Verschuldung, die Abhängigkeit von Automotive, die geringe Börsenliquidität und die fehlende Dividende. Der Kurs von rund 5 Euro reflektiert viel Misstrauen, aber nicht ohne Grund.

Für jemanden, der deutsche Microcap-Substanzwerte mag und lange warten kann, ist die Aktie vielleicht beobachtenswert. Der entscheidende Punkt ist, ob Hoftex aus Tenowo wieder verlässlich zweistellige Millionen-EBITDA-Werte und positiven freien Cashflow machen kann. Gelingt das, ist der aktuelle Kurs zu niedrig. Gelingt es nicht, bleibt Hoftex eine Value Trap mit schöner Historie, hohem Buchwert und schwachem Ertrag.

Ich selbst bin hier nicht drin und habe auch keinen Einstieg vor. Mich interessieren vor allem deutsche Unternehmen nicht nur aus wirtschaftlichen Gründen, sondern auch mit Blick auf ihre Historie. Dabei war Hoftex im Zuge meiner Recherchen mit auf den Schirm geraten. 

Allen, die hier investiert sind, wünsche ich viel Erfolg.