Original-Research: Deutsche Rohstoff (von First Berlin Equity Research GmbH):...

GmbH

19.01.2026 / 15:05 CET/CEST

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result of this research does not constitute investment advice or an

invitation to conclude certain stock exchange transactions.

Classification of First Berlin Equity Research GmbH to Deutsche Rohstoff

Company Name: Deutsche Rohstoff

ISIN: DE000A0XYG76

Reason for the research: Update

Recommendation: Buy

from: 19.01.2026

Target price: EUR68

Target price on sight of: 12 months

Last rating change: -

Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on Deutsche

Rohstoff AG (ISIN: DE000A0XYG76). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY

rating and increased the price target from EUR 63.00 to EUR 68.00.

Abstract:

The after tax value of DRAG's holdings in Almonty's shares (8.1% stake),

convertibles and debt has risen by EUR54m (EUR11.3 per share) from EUR133m at the

time of our most recent study of 19 November 2025 to EUR187m now. The increase

has been driven by a 44% rise in Almonty's share price from CAD8.40 to

CAD12.09. Almonty currently accounts for 52% of DRAG's EV (19 November:

36%). However, at EUR45.15 the DRAG share price is 1% below the 19 November

level of EUR45.60. DRAG's management expects 2025 EBITDA to come in at the

upper end of the guidance range of EUR115m - EUR135m given in the annual report

last April. During the first nine months of 2025, oil, gas and natural gas

liquids (NGLs) respectively accounted for 86%, 8% and 6% of revenues. Since

19 November, the average level of the 2026 oil futures curve has fallen by

1.2% to USD58.89/bbl (average level in 2025: USD64.87/bbl). Meanwhile, the

corresponding value for the five year period 2026 - 2030 has fallen 1.0% to

USD59.94/bbl. DRAG's current EV is EUR360m. Stripping out the value of the

Almonty holdings gives a figure of EUR173m-1.5x our 2026 EBITDA forecast. Even

if we assume that the Almonty holdings are disposed of at a 15% discount to

current market value, this multiple would still be only 1.7x. Furthermore,

DRAG is modestly leveraged. Net debt/2026E EBITDA is 1.2x. Based on a

scenario under which the equity-related components of the Almonty holdings

are sold at a 15% discount to market value (we previously assumed no

discount), we raise our price target from EUR63 to EUR68 and maintain our Buy

recommendation (upside: 51%).

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Deutsche Rohstoff AG

(ISIN: DE000A0XYG76) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine

BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 63,00 auf EUR 68,00.

Zusammenfassung:

Der Wert nach Steuern der Beteiligungen von DRAG an Almonty-Aktien

(8,1%-Anteil), -Wandelanleihen und -Schuldtiteln ist um EUR54 Mio. (EUR11,3 pro

Aktie) von EUR133 Mio. zum Zeitpunkt unserer letzten Studie vom 19. November

2025 auf nun EUR187 Mio. gestiegen. Der Anstieg ist maßgeblich auf einen

Anstieg des Aktienkurses von Almonty um 44% von CAD8,40 auf CAD12,09

zurückzuführen. Almonty macht derzeit 52% des Unternehmenswerts von DRAG aus

(19. November: 36%). Mit EUR45,15 liegt der Aktienkurs von DRAG jedoch 1%

unter dem Niveau vom 19. November von EUR45,60. Das Management von DRAG

erwartet, dass das EBITDA für 2025 am oberen Ende der im Jahresbericht vom

April letzten Jahres angegebenen Prognosespanne von EUR115 Mio. bis EUR135 Mio.

liegen wird. In den ersten neun Monaten des Jahres 2025 machten Öl, Gas und

Erdgaskondensate 86%, 8% bzw. 6% des Umsatzes aus. Seit dem 19. November ist

das durchschnittliche Niveau der Öl-Terminkurve für 2026 um 1,2 % auf

USD58,89/bbl gefallen (Durchschnittsniveau 2025: USD64,87/bbl). Der

entsprechende Wert für den Fünfjahreszeitraum 2026-2030 ist um 1,0% auf

USD59,94/bbl gefallen. Der aktuelle Unternehmenswert von DRAG beträgt EUR360

Mio. Ohne Berücksichtigung des Wertes der Almonty-Beteiligungen ergibt sich

ein Unternehmenswert von EUR173 Mio. - das 1,5-fache unserer EBITDA-Prognose

für 2026. Selbst wenn wir davon ausgehen, dass die Almonty-Beteiligungen mit

einem Abschlag von 15% auf den aktuellen Marktwert veräußert werden, würde

dieser Multiplikator immer noch nur 1,7 betragen. Darüber hinaus ist DRAG

moderat verschuldet. Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA 2026E

beträgt 1,2. Basierend auf einem Szenario, in dem die aktienbezogenen

Komponenten der Almonty-Beteiligungen mit einem Abschlag von 15% auf den

Marktwert verkauft werden (wir gingen zuvor von keinem Abschlag aus),

erhöhen wir unser Kursziel von EUR63 auf EUR68 und behalten unsere

Kaufempfehlung bei (Aufwärtspotenzial: 51%).

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des

Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

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https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=c639182bec97dfa2a6d781bf363659cd

Contact for questions:

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: +49 (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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