Morphosys: Substanz beginnt sich durchzusetzen

Gesammelte Werke eckresearch nach GB 2006:

Ich habe mal wieder die Zahlen im Mehrjahresvergleich aufbereitet, zu vorgerückter Stunde aber nur ein paar Anmerkungen zu auffälligen Details:

Die hatte ich ja schon. Etwas mehr Zuwachs als die 90 Projekte bis 2011.


10 mio MS und 41,7 mio GEsamt als 2/3 von 62,5 mio Prognose
Nur moderates Wachstum von Grundumsatz und Meilensteine.
Die Erfüllung dieses mittleren MOR-Prognoseszenarios bedeutet 20% organisches Wachstum der tAK-Sparte. Der Korridor bedingt organisches tAK-Wachstum von 15 bis 25%.


Ein tolles Q4 2006 und die mittlere Prognose wären hier ca. 14% organisches Wachstum. Allerdings darf das Q4 2006 dann nur sleten überboten werden.


Serotec hat statt 11 mio bei Übernahme gleich 12,3 mios abgeliefert. Nicht schlecht für den umorganisierungsprozess.
AbyD+Biogenesis hat mit 2,118 ein absolutes Spitzenquartal hingelegt. An den erwähnten Industrieaufträgen war wohl was dran.
Ab 2007 wird das ja nur noch konsolidiert ausgewiesen, aber jedenfalls ist die mittlere Umsatzerwartung der Sparte mit 20,8 mio sehr vorsichtig angenommen, im Vergleich zu Q4.


2. stärkster tAK-Umsatz, tAK-Gewinn durch Beschaffungskosten MOR103 gedrückt. Tolle Umsatzsteigerung bei FAK.
Minusquartal durch Integrations-Abschreibungen FAK.
Zur mittleren Prognose 62,5 mio Umsatz:
Die ABD serotec-Sparte sollte das benötigte Wachstum leicht aufbringen.
Die tAK-Sparte muss dagegen von hohem Niveau aus ordentliches Wachstum hinlegen. Meilensteine wären dafür ganz nützlich.
Um das Ergebnis auf 8,5 mio zu drücken muss man sehr hohe nicht zugeorndete Kosten annehmen (von 7 auf 12 gesteigert), sonst ist das überhaupt nicht darstellbar.


Ich halte 2007 mit 67/14 gegen die Moroney-Prognose. Noch ein gutes Stück optimistischer:
FAK muß hierfür ordentlich organisch wachsen, das traue ich denen zu. Haben sich ja jetzt 1 Jahr um Aufstellung gekümmert.
tAK habe ich hoffnungsvoll auch etwas optimistische angenommen.
Im Gewinn ergibt sich der Hauptunterschied dadurch, dass ich den Posten nicht zugeordnete Kosten nicht so dermassen hoch ansetze.

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Soweit in knappen Worten meine erste Zahleneinschätzung zu 2007.  

Vor allem dank stetig wachsender Einnahmen aus den Forschungsallianzen gehört Morphosys heute schon zu den wenigen deutschen Biotechfirmen, die schwarze Zahlen schreiben und einen positiven Cashflow erwirtschaften. Für 2006 weist das Unternehmen einen Gewinnanstieg von 4,6 Mill. Euro auf sechs Mill. Euro sowie einen positiven freien Cashflow von rund 12 Mill. Euro aus. Da man zudem eine Kapitalerhöhung platzierte, hat sich die Cash-Position trotz der Serotec-Übernahme um rund ein Fünftel auf 66 Mill. Euro erhöht.

Auch 2007 dürfte das laufende Geschäft einen Überschuss an liquiden Mitteln liefern. Immerhin rechnet Moroney bei 60 bis 65 Mill. Euro Umsatz mit einem Anstieg des Betriebsgewinns auf sieben bis zehn Millionen Euro. Erstmals soll dazu auch der Bereich Forschungs-Antikörper mit schwarzen Zahlen beitragen.

Mittel- und langfristig bieten die Forschungsallianzen im Bereich der therapeutischen Antikörper indessen weiterhin die mit Abstand interessantesten Perspektiven. In diesen Partnerschaften stellt Morphosys seine umfangreiche Sammlung an Antikörpern zur Verfügung, die dann von Pharmaunternehmen als mögliche Wirkstoffkandidaten getestet werden. Im Gegenzug leisten die Pharmapartner feste sowie erfolgsabhängige Zahlungen zu. Zudem hat das Münchner Unternehmen Anspruch auf Lizenzgebühren (in meist einstelliger Höhe), sollten Moleküle aus der Antikörper-Bibliothek einmal als Medikamente auf den Markt kommen – was allerdings kaum vor Anfang des kommenden Jahrzehnts zu erwarten ist.

Seine Position als einer der Top-Partner für Antikörper-Projekte konnte Morphosys 2006 weiter verstärken, unter anderem durch neue Deals mit Daiichi-Sankyo, Schering-Plough und Oncomed, sowie durch erweiterte Allianzen mit Novartis, Pfizer und Roche. Etwa zwei Drittel der Top-20 Pharmakonzerne zählen inzwischen zu den Morphosys-Kunden. Insgesamt sind daraus bisher 43 konkrete Wirkstoff-Entwicklungsprojekte hervorgegangen, wovon sich zwei in der klinischen Prüfung befinden, das heißt bereits an Menschen getestet werden.

Moroney zeigte sich am Mittwoch zuversichtlich, dass 2007 mindestens sieben weitere konkrete Entwicklungsprogramme mit Morphosys-Antikörpern gestartet werden und die Gesamtzahl der Programme bei Partnern bis Anfang des kommenden Jahrzehnts auf etwa 90 steigen könnte.

Je erfolgreicher diese Projekte laufen, desto größer sind die Chancen für das Münchner Biotechunternehmen, dass man einmal über Lizenzgebühren an den Umsätzen der Pharmapartner partizipieren kann. Legt man gängige Erfolgsquoten der Pharmaforschung zu Grunde, könnten nach Einschätzung von Moroney im Laufe des kommenden Jahrzehnts etwa neun zugelassene Medikamente aus den bisher bestehenden Antikörper-Partnerschaften hervorgehen. Mögliche Lizenzeinnahmen lassen sich indessen vorerst kaum kalkulieren.

Dass das generelle Interesse an Antikörpern weiterhin sehr hoch ist, belegten in den vergangenen Jahren unter anderem auch eine Reihe von Übernahmen, wie etwa der Kauf von Cambridge Antibodies (CAT) durch Astra-Zeneca oder die Übernahme von Abgenix durch den US-Konzern Amgen. Antikörper sind komplizierte Eiweißmoleküle des Immunsystems. Sie zeichnen sich vor allem dadurch aus, dass sie sehr spezifisch an krankheitsrelevante Moleküle binden können. Etwa 20 Produkte aus dieser Wirkstoffgruppe sind inzwischen auf dem Markt. Und nicht zuletzt der große Erfolg von Krebsmedikamenten wie Rituxan, Avastin oder Herceptin, mit denen der Roche-Konzern Umsätze von jeweils mehreren Mrd. Dollar erzielt, hat in den letzten Jahren einen regelrechten Run auf die Produktklasse ausgelöst.

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Ich denke, da hat einer ziemlich gut zugehört bei der Bilanz-PK.