Morphosys: Keine Ignoranz der Pipeline mehr!

Für  Morphosys war die Panne nicht nur mit Blick auf den Markt unangenehm. Sie schürte auch Spekulationen, dass Finanzchef Dave Lemus wegen des Vorfalls nach 13 Jahren gehen musste.  Morphosys beteuerte zwar, dass Lemus’ Wechsel zum März schon lange geplant war und nichts mit der verfehlten Prognose zu tun habe. Mit der Botschaft drang das Unternehmen jedoch kaum durch. Bei  TUI Travel verlor im Oktober Finanzchef Paul Bowtell seinen Job, als bei dem Reisekonzern nachträglich zusätzliche Abschreibungen in Höhe von 88 Mio. Pfund fällig wurden.

Zu krassen Missverständnissen bei der Bilanzierung wie bei  Morphosys kommt es eher selten. Grenzüberschreitende Verträge in der Pharmabranche sind allerdings oft sehr komplex – ebenso wie die Vorschriften für die Verwendung der Umsätze nach dem Bilanzierungsstandard IFRS.  TUI Travel führte die eigene Bilanzpanne auf inkompatible IT-Systeme zurück.

KPMG wollte sich aus rechtlichen Gründen zum konkreten Fall nicht äußern, legte jedoch Wert darauf, „dass die Wirtschaftsprüfungsgesellschaft grundsätzlich keine Empfehlungen für Bilanzierungsentscheidungen“ gebe. KPMG untersuche nur, ob die Bilanzierung im Einklang mit den Rechnungslegungsstandards stehe.


Risiko: mittel
WKN 663200
Börsenwert 436,06 Mio €
KGV 12e 40,53
Aktueller Kurs 18,92 €Kurs
Erscheinungstag 19,05 €
Ziel 25,00 €
Stopp 16,25 €
Veränd. z. Vortag -0,68

Das Biotechnologieunternehmen ContraFect ist spezialisiert auf den Einsatz von monoklonalen Antikörpern  zur Behandlung von lebensbedrohlichen  Infektionskrankheiten  wie Infektionen mit dem MRSA-Erreger und Grippeviren. ContraFects wissenschaftlicher Ansatz basiert auf der Abkehr von der konventionellen Therapie mit einem Antikörperwirkstoff hin zu einem Kombinationseinsatz mehrerer therapeutischer Antikörper, um den Anpassungsmechanismen der Erreger und daraus resultierenden Wirkstoffresistenzen entgegenzuwirken.


MorphoSys verfolgt derzeit mehr als 70 therapeutische Antikörperprojekte einschließlich 17 Programmen in der klinischen Entwicklung. Unter MorphoSys' Partnerfirmen befinden sich eine Vielzahl führender Pharmakonzerne wie etwa Boehringer Ingelheim, Daiichi Sankyo, Merck & Company, Novartis, Pfizer und Roche. 'Die HuCAL PLATINUM-Technologie hat großes Potenzial bewiesen, hoch- effektive therapeutische Wirkstoffe zur Behandlung von Infektionskrankheiten bereitstellen zu können. Wir werden die kommerziell attraktiven Möglichkeiten innerhalb ausgewählter Partnerschaften wie der heutigen Kooperation mit ContraFect weiter erschließen', erklärte Dr. Marlies Sproll, Forschungsvorstand der MorphoSys AG.

Dr. Robert Nowinski, Chief Executive Officer von ContraFect führte aus: 'Durch gleichzeitiges Ansetzen an verschiedenen Zielmolekülen der Krankheitserreger wird verhindert, dass eine einzige Mutation oder genetischer Austausch zu einer Therapieresistenz führt. Antikörper sind ideal geeignet, um diese therapeutische Strategie zu verfolgen. Im Endeffekt resultiert dieses Vorgehen in einem Wirkstoffcocktail, ähnlich dem, der gegen den HIV-Erreger bereits verwendet wird. Der Einsatz der HuCAL-Technologie zur Gewinnung dieser Antikörper ist für uns von großer Bedeutung, da die Technologie die Identifizierung Tausender einzigartiger Antikörpermoleküle aus einer einzigen Bibliothek ermöglicht.'

ContraFect wurde im Jahr 2008 durch Dr. Nowinski gegründet. Vor der Gründung von ContraFect hatte Dr. Nowinski sechs verschiedene Biotechnologieunternehmen ins Leben gerufen, darunter die Firmen Genetic Systems (jetzt Teil des Pharmakonzerns Bristol-Myers), Icos (jetzt Teil des Pharmakonzerns Eli Lilly) und PathoGenesis (jetzt Teil von Novartis).

Frankfurt, 11. Apr (Reuters) - Der Biotechkonzern Morphosys   arbeitet künftig mit der US-Firma ContraFect bei der Entwicklung von Medikamenten zur Behandlung von Infektionskrankheiten zusammen. Beide Unternehmen hätten einen fünf Jahre laufenden Kooperationsvertrag unterzeichnet, durch den ContraFect Zugriff auf das Antikörper-Angebot von Morphosys erhalte, teilte die Firma aus Martinsried bei München am Montag mit. Morphosys erhält im Gegenzug eine jährliche Nutzungsgebühr und wird an Einnahmen beteiligt, sollte ein Medikament von ContraFect auf den Markt kommen - davon ist die New Yorker Biotechfirma allerdings noch weit entfernt.

An der Börse kam die Nachricht gut an: Die im TecDax  <.TECDAX>  notierte Morphosys-Aktie legte rund ein Prozent auf 18,93 Euro zu. Morphosys werde durch die vergleichsweise kleine Allianz pro Jahr ein bis zwei Millionen Euro einnehmen, erklärte Analyst Elmar Kraus von der DZ Bank. "Das ist ein weiterer hoffnungsvoller Schritt im Bereich Infektionskrankheiten." Die Experten von Equinet bekräftigten nach der Transaktion ihre Kaufempfehlung für die Aktie und ihr Preisziel von 34 Euro.

Morphosys hatte dem größten Kooperationspartner Novartis   2007 für zehn Jahre den bevorzugten Zugriff auf sein Antikörper-Angebot zugesichert, dabei aber den Anwendungsbereich Infektionskrankheiten ausgeklammert. In diesem Krankheitsgebiet arbeitet Morphosys unter anderem mit dem japanischen Pharmakonzern Daiichi Sankyo <4568.T>  zusammen und ist stets auf der Suche nach weiteren Partnern.

ContraFect wurde den Angaben zufolge 2008 von Robert Nowinski gegründet, der zuvor bereits sechs andere Biotechfirmen ins Leben gerufen und teilweise anschließend wieder verkauft hatte. Seine ehemalige Firma Genetic Systems gehört heute zu Bristol-Myers Squibb  , Icos zu Eli Lilly    und PathoGenesis zu Novartis.

Morphosys als hässliches Entlein?

DJ ANALYSE/equinet:Morphosys-Aufspaltung würde Potenzial freisetzen

equinet würde es befürworten, wenn Morphosys in zwei Unternehmen aufgespalten würde. Aus Sicht der Anleger bestehe das Unternehmen aus zwei verschiedenen Geschäftsbereichen, nämlich einerseits aus der Herstellung von Antikörpern, die die "Cash-Maschine" von Morphosys sei, und andererseits aus der kapitalintensiven und risikobehafteten Entwicklung von Medikamenten.

Kleine Biotechnologie-Unternehmen, die Medikamente entwickelten, gebe es an jeder Ecke, so die Analysten. Ein Unternehmen mit besseren fundamentalen Voraussetzungen als denen des Kerngeschäfts von Morphosys sei aber schwer zu finden. Dieses Kerngeschäft sei derzeit aber unterbewertet, weil seine Einzigartigkeit und Profitabilität nicht deutlich genug sichtbar seien. Dagegen werde bei der Medikamentenentwicklung vermutlich ein negativer Nettosubstanzwert eingepreist, obwohl Morphosys schon über 50 Mio EUR in die Sparte investiert habe.

equinet schlägt vor diesem Hintergrund eine Aufspaltung des Unternehmens im Verhältnis 1:1 vor. Selbst wenn alle Barmittel bei der Medikamentenentwicklung verblieben, wäre das Kerngeschäft vermutlich mehr wert als die aktuelle Marktkapitalisierung, etwa 25 bis 30 EUR je Aktie, schätzen die Analysten. Die Medikamentenentwicklung schätzen sie auf 5 bis 10 EUR je Aktie, geringfügig über dem Barwert.

Aus der Aufteilung des Unternehmens könnte sich ein Kurspotenzial von bis zu 100% ergeben, so equinet. Allerdings bezweifeln die Analysten, dass das Management sich für den Split entscheidet, weil es Synergien sieht. Wenn die Unternehmensstruktur in ihrer derzeitigen Form erhalten bleibe, bleibe nur die Hoffnung, dass aus dem hässlichen Entlein irgendwann ein schöner Schwan werde.

DJG/cln/flf

(END) Dow Jones Newswires

April 18, 2011 04:43 ET (08:43 GMT)

Copyright (c) 2011 Dow Jones & Company, Inc.


Quelle:Dow Jones  18.04.2011 10:43

on a cumulated basis. Going forward some EUR 40m to EUR 45m p.a. shall be
invested in the ugly duckling.

In principal there is nothing wrong with biotech drug developers. Yes, it is a risky
business model because it is binary, and the likelihood of failure is bigger than
that of success. But it is also a valid business model with several impressive
success stories.

Small biotech drug developers can, however, be bought at every corner, while it is
difficult to find a business with better fundamentals than those of Morphosys’ core
business.

In addition, we strongly believe that currently the core business is underpriced,
because its uniqueness and profitability is not visible enough. On top of that, the
drug developer is probably being priced at a negative NPV, despite the fact that
Morphosys has already invested more than EUR 50m.

Hence, we would propose a split of the company, giving every owner one share of
both units. Even if all the cash goes with the drug developer, the remaining core
business would probably be worth more than the current market cap. Some EUR
25 to EUR 30 according to our calculations. The drug developer would probably
be trading slightly above cash value, hence some EUR 5 to EUR 10.

All in all, through a split of the company, an upside potential of up to 100% could
be unlocked from our point of view. We doubt, however, that management goes
for the split and we have to admit that they might have a point in arguing that
there are certain synergies between the two units. If the company structure
remains as it is, we have to hope, that - like in Andersen’s fairytale - the ugly
duckling turns out to be a beautiful swan.