Hypo Real - Jahrhundertchance oder Niete?

Ab heute sehe ich etwas klarer bei HRE.
Erstens steht für mich fest, dass der Kursverfall von rund 80 Prozent durch
Margin-Calls ausgelöst und durch Leerverkäufe verstärkt wurde. Der heutige
Tag mit seinem Short-Squeeze ist ein Beweis dafür. Diese Meinung wird auch
bei HRE selbst vertreten.

Zweitens -und damit greife ich den Zahlen zum Q1/08 vor- wurden per Februar
weitere Wertveränderungen auf die CDOs vorgenommen, die aber nur teilweise in
die G+V-Rechnung eingehen. Diese Abschreibung ist in der heute genannten Zahl
von 1 Mrd.EURO für die US-CDOs bereits berücksichtigt. Das genannte Gesamtvo-
lumen beträgt wie mitgeteilt 1,8 Mrd.EURO, einschließlich der 1 Mrd. für das US- Portfolio. Da die übrigen (europäischen) CDOs, CLOs usw. mit Krediten unterlegt
sind, werden hier keine Wertberichtigungen befürchtet.

Weitere Abschirmungen hängen davon ab, inwieweit die CDOs bzw. Bonds auf die
AfS (Availible for Sale) gebucht werden (Buchung i.d. AfS-Reserven im EK).
Darüber kann heute noch keine Aussage getroffen werden, weder bei HRE, noch
bei anderen Banken.

Für Depfa sehe ich keine Probleme, da die Kreditnehmer nicht ausfallen können
(z.B. die Stadt New York). Für die europäischen Immobilien (z.B. Spanien) wurden entsprechend hohe Aufschläge vereinnahmt.

Insgesamt habe ich den Eindruck, dass HRE hochgradig professionell und profitabel
geführt wird. Ich sehe weit und breit kein Risiko, das einschneidender wäre, als in
der Branche üblich - im Gegenteil.
Dagegen ist HRE bis auf 20% seines einstigen Börsenwertes geschrumpft. Das wird nicht ohne gravierende Folgen bleiben. Mehr denn je drängt sich mir die Vermutung auf:
Hypo Real ist eine Jahrhundertchance.

Auch hierzulande: die ersten Schwergewichte (Siemens) rudern zurück, für den Rest mag vielleicht gelten, daß momentan kein Abgrund in Sicht ist, aber: BESSER als im Moment WIRD ES IN DEN NÄCHSTEN QUARTALEN WOHL AUCH NICHT MEHR WERDEN KÖNNEN, die unter Schröder (!) geschaffenen Rahmenbedingungen (Stichwort: Lohnzurückhaltung) werden leichtfertig verspielt, der private Konsum wird dadurch aber auch nicht groß angekurbelt werden, weil die Politik den Bürger stark belastet (Mehrwertsteuerhöhung, hohe Energiepreise, immer mehr Regulierung und Auflagen=Lasten, z.B. im privaten Wohnungsbau). Auf diesem Nährboden werden meiner Ansicht nach die Kurse vorerst nicht in den Himmel wachsen. Vielleicht spät im Jahr, falls die Abschreibungen im Finanzsektor niedriger werden, die Abgeltungssteuer ein Volk von Steuervermeidungstüftlern plötzlich wieder etwas mobiler und risikobereiter macht .... für diesen Fall möchte ich auf jeden Fall schon hinreichend investiert sein, ... stelle mich aber auch darauf ein, daß wir letztlich uns auf längere Sicht in einer erheblich niedrigeren Bandbreite bei Finanzaktien bewegen müssen, als dies in der Vergangenheit der Fall war.

Sehr schwer auch vorherzusagen, welche Anlagealternativen die Liquidität aufsaugen: Geldmarktfonds, hohe Zinsen auf Tageskonten, Anleihen mit Inflationsschutz, Rohstoffe etc., all das entzieht dem Aktienmarkt natürlich gewaltig Geld; auch die Karawane ausländischer Investoren dürfte im Rahmen üblicher Länder-/Regionenrotationen bald noch weiter- und mehr Gelder abziehen als dies in den letzten Monaten schon der Fall war. Dann sind wir wieder mit dem deutschen Michel allein.... Zudem nahen auch Wahlen mit sehr ungewissen Machtkonstellationen .... die machen langfristig natürlich wenig aus, kurzfristig leider schon ....

Zur HRE: auch auf die Gefahr hin, daß mich die nächsten Wochen eines Besseren belehren: kurzfristig hat sich die Lage insofern erheblich verbessert, als Herr Funke nach vielen Wochen des Schweigens ein Lebenszeichen gegeben hat, also sich keinerlei all der schlimmen Befürchtungen bewahrheitet haben, die zuletzt kursierten. Ob ihn seine interne Aktienkursexpertise so toll bedient, entzieht sich meiner Kenntnis, ich glaube, diese Leute sollte man feuern: alles, was in den letzten vier Wochen passiert ist, aufs Shorten zu schieben, greift erheblich zu kurz. Die unklare, überhaupt sehr dünne Kommunikation hat wahrscheinlich erhebliche Befürchtungen ausgelöst, zumal man ja einige Beispiele aus der jüngsten Vergangenheit kennt, wo, wenige Tage vor der Bekanntgabe von Milliardenverlusten (Credit Suisse), Kapitalerhöhungen, dem Eingeständnis, am Abgrund zu stehen etc. (die Namen der Banken kann hier jeder fast nach Belieben selber einsetzen), wo also das Management wenige Tage vor solchen Geständnissen noch alles in bester Ordnung wähnte (je Aktie bestünden Gegenwerte von 80 USD usw.).

Deshalb gehe ich davon aus, daß man die Worte von Herrn Funke zwar dankbar zur Kenntnis genommen hat, sie sich aber erstmal merkt und wartet, was er im Mai zu Q1 und im August zu Q2 sagen wird.

Längere Phasen niedriger KGV-Verhältnisse im Immobiliensektor wären nichts Ungewöhnliches.

Ich bitte Dich und alle Mitleser dieses in die Breite gegangenen, eher assoziativen Resumees um Entschuldigung, denn eigentlich wollte ich nur sagen: die HRE ist für mich durchaus eine Jahrhundertchance, aber nicht unbedingt schon im ersten Jahrzehnt! Wobei ich anfügen möchte, daß ich unter einer Jahrhundertchance sowieso nicht 100 oder 150 % verstehe.

Viele Grüße,

LeoF

Selbsverständlich war der Kursverfall nicht NUR durch Shorten beding. Auch bei HRE sagt man das nicht. Man ist dort aber der Meinung, dass Leerverkäufe den Kursver- fall ZUSÄTZLICH verstärkt haben. Die Medien-Berichterstattung, die Gerüchteküche,
die Schwarzmaler UND die Leerverkäufer als Profiteure der Malaise dürften hier
eine Symbiose eingegangen sein: der Eine hat die Interessen des Anderen zu seinem
eigenen Vorteil bedient und jeder war des Anderen nützlicher Idiot.

Deine Bemerkungen zum Kommunikationsverhalten von Funke treffen übrigens ins
Schwarze: Funke hat gelernt. Und er hat wohl begriffen, dass es zuweilen besser
ist zu scheigen, um dann an der passenden Stelle das RICHTIGE zu sagen. Hoffen
wir, dass das so bleibt.
Schönes Wochenende wünscht allen
Fuzzi