DAX: Erste Anzeichen von Resignation?

Die Verschiebungen dokumentieren jedoch auch eine gewisse Gefahr. Nämlich die, dass der Markt nicht mehr so leicht die 2.500 Punkte wiedererobern kann - zumindest was den kommenden Berichtszeitraum angeht. Interessant daran ist auch, dass sich nun in etwa auf diesem Niveau ein Kreuzwiderstand aus der Abwärtstrendlinie und der waagerechten Chartmarke gebildet hat.

Die diesmalige Sonderumfrage beschäftigte sich erneut mit dem Thema „Irak-Krise". Wie bereits in der KW07 wurde danach gefragt, inwieweit ein möglicher Irak-Krieg in den Kursen eingepreist sei. Nach wie vor ist die Mehrzahl der befragten Teilnehmer - nämlich über 60 Prozent - der Meinung, ein Krieg sei in den derzeitigen Kursen eskomptiert. Zur letzten Umfrage stand der Markt noch bei 2.570 Punkte.    XETRA DAX INDEX  

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Pessimismus als Hoffnungsfaktor
Fondsmanager-Umfrage: Nur Risikoaversion steht Trendwende entgegen

von Beatrix Wirth

Berlin - Menschen, die viel jammern und wehklagen und sich vor lauter Bedenken, dass etwas passieren könnte, nicht auf die Straße wagen, gehen anderen schnell auf die Nerven. Anders ist es an der Börse. „Je schlechter die Stimmung, desto besser die Lage“ lautet das Motto taktisch ausgebuffter Anleger. Das Kalkül dieser antizyklisch handelnden Investoren klingt überzeugend: Wenn alle Marktteilnehmer voll investiert sind, wird die Luft nach oben dünner und der Hang zu Gewinnmitnahmen steigt. Je höher der Pessimismus und je stärker die Zurückhaltung an der Börse, desto besser stehen dagegen die Chancen auf eine kräftige Kursrallye.

Die neue Umfrage von Merrill Lynch unter Fondsmanagern auf der ganzen Welt dürfte insofern bei vielen Investoren für erwartungsvolles Händereiben sorgen. Denn die Auswertung fördert eine ganze Reihe von Negativ-Rekorden zutage. 40 Prozent der Fondsmanager geben zu, derzeit einen kürzeren Anlagehorizont einzunehmen als üblich. Das ist der höchste Wert, den Merrill Lynch je ermittelt hat, und erklärt die aktuelle Schwankungsanfälligkeit des Marktes. Auch bei ihrer Investment-Strategie sind die Anlageprofis vorsichtiger denn je: 34 Prozent – mehr sogar als nach dem 11. September 2001 – gestehen ein, dass ihre Risiko-Abneigung gestiegen ist. Dies spiegelt sich in den Portfolios wider. So ist die Anzahl der Fondsmanager, die Aktien untergewichtet haben, höher als die, die Dividendenpapiere übergewichtet haben. Das kam laut Merrill Lynch in vier Jahren erst zwei Mal vor. Gleichzeitig ist die Bargeldquote auf durchschnittlich 4,9 Prozent gestiegen, wobei 15 Prozent der Institutionellen sogar zwölf Prozent oder mehr Cash vorhalten. Ein weiteres Ergebnis der Umfrage lautet: Extrem viele Fondsmanager halten die Aktienmärkte für überverkauft und Dividendenpapiere allgemein für unterbewertet.

Alle Faktoren zusammen genommen eröffnet sich scheinbar eine blendende Perspektive für die Aktienmärkte. „Viele Bedingungen für einen Aufschwung an den Weltbörsen sind erfüllt – nur muss erst einmal die starke Risikoaversion zurückgehen“, fassen die Experten von Merrill Lynch als Ergebnis der Umfrage zusammen. „Zahlreiche Punkte geben zu Hoffnung Anlass“, meint auch Jörg De Vries-Hippen, Fondsmanager beim Dit. Allerdings sei das Problem Irak-Krieg, auf das die starke Risiko-Abneigung zurückgehe, nicht zu unterschätzen. Es binde vielen Investmentprofis regelrecht die Hände: „Wir brauchen bei diesem Thema ein positives Momentum, denn sonst bekommen die Institutionellen erst gar nicht die Rückendeckung des Managements, stärker von der Benchmark abzuweichen und offensiver zu werden.“

Bis die Kursrallye kommt, die die Merrill-Lynch-Umfrage in Aussicht stellt, könnte es also noch einige Zeit dauern. Und mit jedem Tag besteht die Gefahr, dass sich die Vorzeichen wieder ändern. „Aus der negativen Marktstimmung können Investoren nur ableiten, dass der Markt nach unten relativ gut abgesichert ist“, warnt Sentiment-Experte Manfred Hübner von Sentix. Für die erhoffte nachhaltige Trendwende müssten indes weitere Faktoren erfüllt sein. „Wenn sich der Dax jetzt kräftig erholt, ohne dass die Irak-Frage geklärt ist, würde ein schädlicher Kurzfrist-Optimismus einziehen“, sagt Hübner. Und auch das am ehesten erwartete Ereignis, der Ausbruch eines Krieges, werde allenfalls eine „Ein-Tages-Hausse“ nach sich ziehen. Das ideale Szenario sei eine Lösung des Irak-Konflikts ohne Krieg, meint Hübner: „Dann würde sich der Markt sukzessive erholen.“

Anleger, die auf die langsame Gesundung der Börse warten, laufen allerdings Gefahr, den günstigsten Einstiegszeitpunkt zu verpassen, räumt Hübner ein. Wer nicht abwarten, sondern jetzt den Pessimismus und die niedrigen Kurse ausnutzen will, rät Hübner zu äußerster Disziplin. „Eine antizyklische Vorgehensweise ist aussichtsreich aber nicht risikolos“, gibt er zu bedenken. „Der Investor muss sich unbedingt Stoppkurse setzen und Verluste konsequent realisieren.“ Er müsse sich der Gefahr bewusst sein, zwei bis drei Mal „ausgestoppt“ und erst das darauf folgende Mal durch Erträge belohnt zu werden. Dit-Fondsmanager De Vries-Hippen empfiehlt: „So interessant Stimmungs-Erhebungen sind: Auf sie allein sollte man Investment-Entscheidungen nicht stützen.“

Die Welt - 19.02.2003