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"...Die 110 Millionen Euro der Kapitalerhöhung wollen die Bayern für Abzahlung der Verpflichtungen der Allianz Arena und den Neubau eines Nachwuchszentrums nutzen. Nach Ausgabe der neuen Anteile errechnet sich für die FC Bayern München AG ein Unternehmenswert von gut 1,32 Milliarden Euro. Zum Vergleich: Real Madrid gilt als wertvollster Sportverein der Welt mit einem Wert von etwa 3,3 Milliarden Dollar im Jahr 2013.
Doch was ist mit dem bisher einzigen börsennotierten Team in der Bundesliga? Kann Borussia Dortmund von den hohen Bewertungen der anderen Vereine profitieren, oder haben die Dortmunder das nachsehen, weil sie nicht mal eben neue Anteile veräußern können, sondern dies aufwendig über eine Kapitalerhöhung an der Börse machen müssten?
Beim heutigen Aktienkurs von 3,80 Euro hat die Borussia eine Marktkapitalisierung von 233 Millionen Euro, rechnet man noch Fremdkapital hinzu ergibt sich ein Unternehmenswert von knapp 300 Millionen. Finanzinvestor KKR dürfte die Hertha aus Berlin entsprechend seiner Anteile mit etwa 600 Millionen Euro bewerten – gut doppelt so hoch wie Dortmund. Nun könnte entweder die Aktie der Dortmunder stark unterbewertet sein, oder die Bewertung für Berlin zu hoch.
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„Ich denke schon, dass Dortmund gerade unterbewertet ist“, sagt Christoph Schlienkamp, Analyst beim Bankhaus Lampe. Er sieht ein Kursziel von fünf Euro, das den Wert des Spielerkaders einbezieht, allerdings schon um Werte wie den von Lewandowski korrigiert, der wohl im Sommer ablösefrei wechseln wird. „Aber im Vergleich zu Hertha muss man sehen, dass an der Börse die Gewinne stärker im Vordergrund stehen, als bei finanziellen Beteiligungen.“ Deshalb könne man die Bewertungen von Berlin oder auch Bayern nicht einfach mit Dortmund vergleichen.
Auch wenn sportlich zunächst einmal viele Kennzahlen dafür sprechen, dass Dortmund an der Börse mehr bringen dürfte: Nach Angaben der Seite fußball-geld.de machten die Berliner in der Saison 2012/2013 einen Umsatz von etwa 58 Millionen Euro und Verlust von sieben Millionen. Dortmund dagegen 305 Millionen Umsatz und 51 Millionen Gewinn, sogar 37 Millionen Euro mehr als die Bayern. Berlin spielte zwar in der zweiten Bundesliga, macht aber bereits seit 2006 Verluste. Und den Kaderwert der aktuellen Mannschaft schätzt die Internetseite Transfermarkt.de bei Hertha auf 53,8 Millionen Euro. Die Dortmunder Spieler sind etwa sechsmal so viel wert.
„Im Kursziel von fünf Euro für Dortmund ist der Markenwert nicht berücksichtigt. Den einbezogen, käme auch Dortmund auf einen höheren Wert. Aber die Aktie wurde im November und Dezember zunächst einmal dadurch gedrückt, dass die Bayern die Liga dominieren und die Borussia viele Verletzungen verkraften musste – das beeinflusst natürlich den Wert des Spielerkaders“, sagt Analyst Schlienkamp.
Dass Dortmund in der nächsten Zeit größere Kapitalerhöhungen durchführen wird, die an das Volumen der Beteiligungen in München und Berlin heranreichen, hält Schlienkamp für unwahrscheinlich. Die Bayern nutzen ihr frisches Kapital jetzt, um ihren Nachwuchs zu fördern. Clubs wie Berlin müssen dagegen jeden Cent nutzen, um überhaupt in der Bundesliga erfolgreich aktiv bleiben zu können."
1. Wie kommen die denn auf Framdkapital in Höhe von knapp 67 Mio. Euro beim BVB?
2. Wie hoch ist denn das Fremdkapital zur Zeit beim BVB?
3. Wenn Real Madrid 3,3 Madrid wert ist und der BVB ReaL Madrid in der CL "raushaut", wie kann der BVB dann weniger als ein Zehntel von Real Madrid wert sein?
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