NOK: Eigentlich kein Grund zur Änderung für die Norges Bank, wenn da nicht Grönland wäre

Wir haben es nicht eilig, den Leitzins zu senken. Die Zinsaussichten haben sich seit dem Bericht vom September kaum verändert. Nach unseren Prognosen wird der durchschnittliche Zinssatz für Wohnbauhypotheken bis 2028 auf knapp über 4,5 Prozent sinken. Daher rechnen wir nicht mit einer starken Senkung des Leitzinses in der nächsten Zeit.

Der Notenbankrat dürfte an seiner Sichtweise vom Dezember festhalten: die Inflation ist nach wie vor zu hoch (2,9% Gesamtrate im Dezember, 3,0% Kernrate), sodass weiterhin eine restriktive Geldpolitik notwendig ist. Zumindest hat sich aber die Krone seit Dezember wieder etwas erholt, sodass von dieser Seite der Druck auf die Inflation etwas sinken könnte. Dennoch möchte die Norges Bank vorsichtig bleiben, denn wenn der Leitzins zu schnell gesenkt wird, könnte die Inflation zu lange über dem Zielwert bleiben. Andererseits möchte die Norges Bank die Wirtschaft durch eine restriktive Geldpolitik auch nicht stärker als nötig bremsen, um die Inflation auf das Zielniveau zu senken. Sie plant deshalb weiterhin eine vorsichtige Normalisierung des Leitzinses in den nächsten Jahren (siehe Abbildung unten). Die Fundamentaldaten bargen keine großen Überraschungen zu Jahresbeginn, also gibt es im Prinzip keinen Grund für Änderungen.

Wenn da nicht Grönland wäre. Denn nun kommt die Unsicherheit rund um Grönland und mögliche neue Zölle hinzu. Ja, der Konflikt wurde entschärft. Aber ist dieser Zustand auch stabil? Diese Unsicherheit wird die Norges Bank wachsam und flexibel in ihrer geldpolitischen Antwort sein lassen. Ich schließe deshalb nicht aus, dass sie die für dieses Jahr geplante Zinssenkung zeitlich nach vorne ziehen könnte, um der Wirtschaft in unsicheren Zeiten Entlastung zu geben. Schließlich betont sie immer wieder, dass, sollten sich die Bedingungen verschlechtern oder die Inflation schneller aufs Ziel fallen, der Leitzins auch schneller gesenkt werden könnte.

Sollte die Norges Bank wirklich eine schnellere Zinssenkung in Erwägung ziehen, könnte sie dies zumindest verbal schon in ihr heutiges Statement zur Vorbereitung der Märkte einbauen. Das müsste nicht unbedingt sehr negativ für die Krone sein, da sowieso für den Jahresverlauf mindestens eine Zinssenkung anvisiert wurde und die Norges Bank eine flexible und schnell agierende Zentralbank ist, aber dennoch wäre zumindest kurzfristig mit einem kleinen Durchhänger in der Krone zu rechnen.

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