Fünf Kennzahlen, die zeigen, wie irrational die Börsenbewertung geworden ist

Die aktuellen Bewertungen an den US-Aktienmärkten entfernen sich weiter von historischen Erfahrungswerten. Ein Beitrag auf Seeking Alpha arbeitet dies anhand fünf zentraler Kennzahlen heraus, die das Ausmaß der Übertreibung illustrieren und die Fragilität des Marktumfelds betonen.

Im Folgenden werden diese fünf Kennzahlen und ihre Implikationen für die Bewertung des Gesamtmarkts dargestellt. Der Fokus liegt dabei auf der strukturellen Diskrepanz zwischen Kursentwicklung, Gewinnbasis und makroökonomischem Umfeld.

Historisch hohes Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500

Die erste Kennzahl ist das Bewertungsniveau des S&P 500. Das laufende KGV des Index liegt deutlich über seinem langfristigen Mittelwert. Seeking Alpha verweist darauf, dass sich die Bewertungsniveaus inzwischen auf Höhen bewegen, die historisch nur in klaren Übertreibungsphasen erreicht wurden. Das Bewertungsniveau spiegelt dabei keine entsprechend stark steigende Gewinnbasis wider, sondern resultiert primär aus Kursanstiegen.

Entkopplung von Unternehmensgewinnen und Indexstand

Die zweite Kennzahl betrifft die Gewinnentwicklung im Verhältnis zur Indexperformance. Während die Kurse der Indexmitglieder in den vergangenen Jahren stark gestiegen sind, hat sich die aggregierte Gewinnbasis deutlich langsamer entwickelt. Seeking Alpha macht deutlich, dass ein Großteil der Kursgewinne nicht mehr durch fundamental erwirtschaftete Ertragszuwächse unterlegt ist. Die Folge ist eine zunehmende Diskrepanz zwischen Realwirtschaft und Börsenkapitalisierung.

Dominanz weniger Mega-Caps im Indexgewicht

Als dritte Kennzahl hebt Seeking Alpha den Konzentrationsgrad im S&P 500 hervor. Wenige große Technologiekonzerne tragen einen überproportionalen Anteil zur Marktkapitalisierung und zur Indexperformance bei. Dadurch wird der Index anfällig für idiosynkratische Risiken dieser Titel. Die Marktbreite nimmt ab, während sich die Bewertungsspitzen in einzelnen Segmenten weiter zuspitzen.

Rückgang der Marktbreite und Divergenz in der Kursentwicklung

Die vierte Kennzahl ist die Marktbreite, gemessen etwa an der Zahl der Aktien, die neue Hochs markieren oder ihren gleitenden Durchschnitten folgen. Seeking Alpha zeigt auf, dass ein großer Teil der Indexmitglieder hinter der Performance der Indexschwergewichte zurückbleibt. Die Divergenz zwischen Top-Performern und dem restlichen Markt nimmt zu. Das führt zu einem verzerrten Bild, wenn Anleger nur auf die Indexstände blicken.

Historisch hohe Bewertung im Verhältnis zum Zinsumfeld

Die fünfte Kennzahl stellt die Bewertung der Aktienmärkte in Relation zum aktuellen Zins- und Renditeniveau. Trotz gestiegener Renditen sicherer Anlagen verharren die Bewertungsmultiples an den Aktienmärkten auf historischen Extremniveaus. Seeking Alpha betont, dass damit der Bewertungsaufschlag gegenüber risikoarmen Anlagen ungewöhnlich hoch bleibt. Das Chance-Risiko-Profil für Aktien verschlechtert sich, wenn gleichzeitig sichere Alternativen wieder attraktive Renditen bieten.

Zusammenfassung der Marktanomalien

Aus der Kombination dieser Kennzahlen ergibt sich ein Marktbild, das stark von Liquidität, Momentum und der Dominanz weniger Großkonzerne geprägt ist. Die Bewertung des Gesamtmarkts steht auf einem schmaleren Fundament, als es die Indexentwicklung vermuten lässt. Die strukturelle Abkopplung von Gewinnentwicklung, Marktbreite und Bewertungsniveau erhöht die Verwundbarkeit gegenüber externen Schocks und Stimmungsumschwüngen.

Fazit für konservative Anleger

Für konservative Anleger mit Fokus auf Kapitalerhalt legen die von Seeking Alpha hervorgehobenen Datenpunkte ein defensives Vorgehen nahe. Eine mögliche Reaktion besteht darin, Aktienquoten zu überprüfen, Bewertungsrisiken in stark gelaufenen Wachstums- und Mega-Cap-Titeln zu reduzieren und stärker auf Qualitätsunternehmen mit solider Bilanz, stabilen Cashflows und angemessener Bewertung zu setzen. Ergänzend kann eine breitere Diversifikation über Sektoren und Anlageklassen, einschließlich kurzlaufender, qualitativ hochwertiger Anleihen, das Portfoliorisiko dämpfen, ohne vollständig auf Aktienengagements zu verzichten.