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Plambeck lebt!
Die Verschiebung des Halbjahresberichts der Plambeck Neue Energien
AG (DE0006910326; akt. Kurs: 1,56 EUR) brachte die Aktie erneut
deutlich unter Druck. Unter Verweis auf die Novelle des Erneuerbare
Energien Gesetz (EEG) begründete der Windkraftprojektierer die
Verspätung (Bericht soll bis Ende September kommen) mit möglichen
Neubewertungen bei Projekten. Im Hintergrundgespräch mit uns wollte
sich der neue Finanzvorstand Martin Billhardt verständlicherweise
zu Details noch nicht äussern. Wir gehen aber davon aus, dass die
Korrekturen nach unten und nicht nach oben erfolgen. In welchem
Volumen bleibt abzuwarten, wir rechnen aber mit einem durchaus
schärferen Einschnitt. Bei dieser Gelegenheit steht sicherlich aus
unserer Sicht auch eine gute Portion des bilanzierten Goodwills (insgesamt
fast 92 Mio. EUR) zur Disposition. Wir würden eine Bilanzbereinigung
zu diesem Zeitpunkt jedenfalls begrüssen.
Ein grosses Problem bei Plambeck war in der Vergangenheit ein –
zumindest gefühltes – hohes Mass an Intransparenz und eine verbesserungswürdige
Öffentlichkeitsarbeit. Mit der Veröffentlichung des
Halbjahresberichts soll sich das ändern. Dann wird es auch aussagekräftigere
Ausblicke geben, z.B. im Hinblick auf den Rotorhersteller
SSP. Die operative Lage scheint indes besser zu sein als der Kurs
erwarten lässt. Marktbefürchtungen, wonach Plambeck kaum neue
Projekte an Land zieht, sind laut Billhardt völlig falsch. Im Gegenteil:
Selbst im bereits recht weitgehend erschlossenen Windenergieland
Deutschland habe Plambeck noch »etliche Jahre viel zu tun«. Und in
Frankreich geht es eigentlich jetzt erst richtig los. Auch offshore sind
neben Borkum Riffgrund weitere Projekte in Planung.
Im Vertrieb soll wieder Gas gegeben werden: Das in letzter Zeit eher
brachliegende Fonds-Geschäft steht vor der Reaktivierung. Zumindest
ein neuer Fonds soll dieses Jahr hinzukommen, weitere sind in
Planung.
Mit Martin Billhardt kommt dringend benötigter neuer Wind ins Unternehmen.
Wir tun uns mit der Bewertung der Aktie etwas schwer, denn
konkrete Zahlen konnten wir dem CFO nicht entlocken – die erfahren
alle gleichzeitig im September. Wenn diese vorliegen, werden wir eine
Einschätzung vornehmen. Indikativ orientieren wir uns daher erstmal
am Eigenkapital bereinigt um Goodwill, nehmen zudem für die erwarteten
negativen Halbjahreszahlen einen Abschlag von rund 10 Mio.
EUR vor und landen somit bei 80 Mio. EUR Substanz. Betrachten
Sie das bitte nur als sehr lose Richtschnur. Der Börsenwert liegt aktuell
bei 40 Mio. EUR.
Wesentlich risikoloser fahren Sie weiterhin mit der Wandelanleihe
(DE000A0AY6F1; akt. Kurs: 1,70 EUR). Der Nominalwert beträgt 2,5
EUR, der Kupon 6%. Grob über den Daumen gepeilt beträgt die Rendite
(vorausgesetzt Plambeck kann die Anleihe in 2009 bedienen) etwa
17%. Zusätzlich besteht die Möglichkeit, die Anleihe 1:1 in neue
Aktien zu tauschen. Besonderheit: Die Anleihe notiert »flat«, d.h. es
werden keine Stückzinsen berechnet. Zinstermin ist der 1. Januar.
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