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PLAUT AG mit langfristigem Potential
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KURSHISTORIE
Nach Boersengang der PLAUT AG im November 99 und einer nur wenig
ueber dem Ausgabepreis liegenden Erstnotiz von 22,50 Euro stieg
der Kurs bis Mitte Februar 2000 auf ueber 80 Euro, um anschlies-
send im Rahmen der allgemeinen Technologiebaisse wieder bis auf
23 Euro wegzubrechen. Hier schien sich zunaechst ein Boden aus-
zubilden, im Dezember brach der Wert jedoch ohne fundamentale
Gruende um weitere 50 % auf 12 Euro ein und erreichte damit
seinen historischen Tiefststand. Im neuen Jahr setzte dann eine
Erholung ein, welche durch die in der vergangenen Woche erfolg-
ten personellen Veraenderungen im Vorstand beguenstigt wurde, so
dass der Titel derzeit bei 15,50 Euro notiert.
KURZPORTRAIT & GESCHAEFTSFELDER
Bei der Plaut AG handelt es sich um eine der fuehrenden, welt-
weit taetigen Management-Beratungsgesellschaften fuer Strategie-
und Business-Consulting sowie IT Consulting/Outsourcing. Das
Unternehmen ist ein sogenannter Full Solution Provider, das
heisst, die gesamte Leistungspalette wird angeboten, von der
strategischen Ausrichtung ueber die vollstaendige Umsetzung der
Loesungen bis hin zur staendigen Betreuung von Unternehmen im
Wege des Post Implementation Services. Die Plaut AG hat in den
vergangenen Jahren mehrere Produkte und Produktlinien nach eige-
nen Spezifikationen entwickelt und etabliert, wie z. B. in den
Bereichen Strategy Consulting, Geschaeftsprozessmodulation,
eBusiness-Anwendungen (auf Basis von SAP, Siebel, Intershop oder
durch Individualloesungen), Controlling (inkl. Rechnungswesen),
Human Capital Management (Personalwirtschaft einschl. Personal-
beratung), Applikationsberatung sowie IT-Consulting (inkl. Out-
sourcing). Plaut adressiert in erster Linie Konzernstrukturen
sowie den mittelstaendischen Unternehmensbereich. Derzeit ver-
fuegt die in Salzburg ansaessige Plaut AG ueber 45 Tochterge-
sellschaften in 19 Laendern.
ZENTRALE FIRMENSTRATEGIE
Durch den Boersengang generierte das 1946 gegruendete Unter-
nehmen die notwendigen Mittel fuer eine strategische Neuausrich-
tung, was insbesondere eine Erweiterung und Optimierung des
Leistungsangebots sowie den weltweiten Aufbau neuer Landesge-
sellschaften beinhaltet. Plaut will weltweit zuegig expandieren,
um von der wachsenden Nachfrage nach qualifizierten und neuen
Beratungs-Dienstleistungen in Europa und Uebersee zu profitie-
ren. Bis zum Jahr 2003 soll die Position als eine der grossen
internationalen Consulting-Gruppen in mehr als 25 Laendern er-
reicht sein. Insbesondere auch auf dem wichtigen US-amerikani-
schen Markt will das Unternehmen seine Praesenz ausbauen. Die
juengste Uebernahme von J. J. Croney & Associates, einem fueh-
renden Anbieter fuer Application Service Providing (ASP) und
eBusiness-Loesungen fuer die Freizeit- und Tourismusindustrie,
war ein weiterer Schritt in diese Richtung. Darueber hinaus
will sich die Plaut AG auf ihre Kernkompetenzen aus Betriebs-
wirtschaft, Organisationsgestaltung und Informationstechnologie
konzentrieren, um die strategischen Geschaeftsfelder Strategy
Consulting, Enterprise Ressource Planing, eBusiness und Informa-
tionstechnologien zu verstaerken.
GESCHAEFTSZAHLEN & PROGNOSEN
Im November vergangenen Jahres hat das Unternehmen seine Neun-
monatszahlen 2000 praesentiert, die unserer Einschaetzung nach
durchaus erfreulich ausfielen. So wurde in diesem Zeitraum der
Konzernumsatz gegenueber dem Vorjahr um 15 % auf 223 Mio Euro
gesteigert, was in dieser Branche einem ordentlichen Wachstum
entspricht. Hierbei wurde im dritten Quartal 2000 der Gewinn vor
Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) gegenueber dem Vor-
jahr mit 6,8 Mio Euro mehr als versechsfacht. Fuer den gesamten
Neunmonatszeitraum 2000 belaeuft sich das EBITDA auf 17,5 Mio
Euro gegenueber 6,7 Mio Euro im vergleichbaren Vorjahreszeit-
raum. Der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) betrug fuer das
dritte Quartal 5,1 Mio Euro, waehrend im entsprechenden Vorjah-
reszeitraum noch -0,96 Mio Euro erwirtschaftet wurden. Fuer die
Neun-Monats-Periode wurde ein Nachsteuerergebnis von 7,7 Mio
Euro (Vorjahr -0,2 Mio Euro) ausgewiesen. Unter Beruecksichti-
gung der derzeit ausgegebenen 19,72 Millionen Aktien wurde damit
fuer die ersten neun Monate ein Ergebnis je Aktie von 0,39 Euro
erzielt. Fuer das gesamte Jahr 2000 wird ein Umsatzwachstum von
nahezu 50 % angestrebt. Als Jahres-Nachsteuerergebnis wird mit
13 Mio Euro geplant, was einem Ergebnis pro Aktie von 0,66 Euro
entspraeche.
AUSBLICK & FOKUS
Das angestrebte Umsatz- und Gewinnwachstum fuer das Jahr 2000,
das sowohl durch organisches Wachstum als auch durch Akquisi-
tionen erreicht werden soll, erscheint auf Basis des Business-
Plans und in Anbetracht des bisherigen Geschaeftsverlaufs reali-
stisch. Zu beruecksichtigen ist hierbei zudem, dass allein die
uebernommene J. J. Croney & Associates einen Jahresumsatz von
25,0 Mio USD erwartet. Der Plaut AG ist es ferner bislang stets
gelungen, die getaetigten Akquisitionen effizient und kostenver-
traeglich zu integrieren. Auch die Investitionen in die jeweili-
gen Landesgesellschaften beginnen sich derzeit auszuzahlen. So
konnten nahezu alle Landesgesellschaften in den vergangenen
beiden Quartalen eine deutliche Zunahme der Auftragseingaenge
verzeichnen. In den USA konnten beispielsweise namhafte Unter-
nehmen wie US Pipe, Atlas Air, Standard MEMS und andere als
Neukunden mit einem Auftragsvolumen von mehr als 7 Millionen
Euro gewonnen werden. Ausserdem wurde dort ein Grossauftrag von
QCHEM im Bereich Outsourcing, Geschaeftsprozessoptimierung und
Softwareimplementierung mit ueber 6 Millionen Euro verbucht.
Von SAP America erhielt die Plaut AG unlaengst die Hosting-
Zertifizierung fuer mySAP.com, wodurch sich dem Unternehmen der
US-amerikanische Markt weiter erschliessen wird. Mit dieser ASP-
Partnerschaft ist man nun in der Lage, auch kleinen und mittel-
staendischen Unternehmen anspruchsvolle Komplettloesungen im
Internet auf Basis der Standardsoftware mySAP.com anzubieten.
Application Service Providing (ASP) bezeichnet die bislang kon-
sequenteste Form des Software-Outsourcing. Anwendungs- und Pro-
grammfunktionalitaet wird dabei ueber das Internet oder andere
Netze an die Anwender vermietet. Der Eigentuemer der Software,
der Application Service Provider, betreibt die Software fuer
eine Vielzahl von Nutzern und uebernimmt die Pflege und Updates.
Die Bezahlung der in Anspruch genommenen Application Services
erfolgt nach Transaktionen oder monatlicher Gebuehr je Nutzer.
Weiterhin hat Plaut einen selbstaendigen Unternehmensbereich
"EdgeWing" aufgebaut, in welchem klassische Consulting-Inhalte
mit den neuen Aufgaben der Internet Economy kombiniert werden,
um der stark wachsenden Nachfrage nach Internet-spezifischen
Loesungen gerecht zu werden. Auch in diesem Bereich sind bereits
signifikante Umsatzsteigerungen zu verzeichnen und weiterhin zu
erwarten, wie der kuerzlich erteilte Auftrag der US-Firma Uncle
Henry's in Hoehe von 1 Million Euro dokumentiert.
AKTIENSERVICE-RATING
Die Plaut AG bewegt sich im prosperierenden Wachstumsmarkt fuer
Beratungsleistungen und ist insbesondere in den dynamischen
Marktsegmenten eBusiness und IT-Outsourcing gut positioniert.
Hervorzuheben ist hierbei die ASP-Partnerschaft mit SAP America.
Expertenschaetzungen zufolge soll der Markt fuer ASP-Loesungen
in den Vereinigten Staaten in den naechsten Jahren durchschnitt-
lich um mehr als 150 % jaehrlich wachsen. Die Plaut AG duerfte
hieran entsprechend partizipieren. Mit der in der vergangenen
Woche erfolgten Berufung von Gary DiOrio, zur Zeit Co-Chief
Executive Officer von Plaut America, zur zweiten Vorstandsspitze
der Plaut AG hat das Unternehmen der zunehmenden Bedeutung der
Region Amerika, insbesondere der USA, auch personell Rechnung
getragen. Jedoch auch im europaeischen ASP-Markt weist die Plaut
AG mit starken Partnern wie IBM, Hewlett Packard, SAP Schweiz
und weiteren Unternehmen eine substantiell vielversprechende
Marktposition auf.
Darueber hinaus beginnen sich die Investitionen in den welt-
weiten Aufbau von Landesgesellschaften, in Unternehmensakquisi-
tionen sowie in den Unternehmensbereich "EdgeWing" allmaehlich
auszuzahlen. Mit einem KGV auf Basis der Ertragsprognosen des
laufenden Jahres ist der Titel mit einem 01e-KGV von 13 und
einer im Rahmen des ueberproportionalen Gewinnwachstums guensti-
gen PEG-Ratio von lediglich 0,2 attraktiv bewertet. Vor diesem
Hintergrund besitzt der Wert insbesondere in fundamentaler Hin-
sicht Verdoppelungspotential. Voraussetzung hierbei ist sicher-
lich eine Fortsetzung der Erholung am Neuen Markt. Sollte der
Neue Markt also nicht erneut wegbrechen - was derzeit wenig
wahrscheinlich erscheint - halten wir als naechstes Kursziel
18 Euro fuer erreichbar. Nach mehrmaligem Antesten dieser signi-
fikanten Widerstandslinie koennen weitere Kurssteigerungen er-
wartet werden. Auf Jahresfrist wird sich der Titel unserer Ein-
schaetzung nach marktueberdurchschnittlich entwickeln. Unser
Kurz-Rating lautet daher auf "leicht uebergewichten".
KENNZAHLEN
PLAUT AG
WKN: 918 703
Empf. Stop-Loss: 12,5 Euro
12-Monats-Range: 78,50-12,10 Euro