Global Fashion Group AG - Thread!

IPO im Fokus und Börsen-Debüt: Seit gestern schon läuft die Zeichnungsfrist für die Global Fashion Group, kurz GFG. Knapp 50 Mio. Aktien werden in einer Spanne von 6 bis 8 EUR angeboten

Quelle:

Nachdem Du es nun schon einige male wiederholt hat,dass der Netcash bei 65 cent liegt,stimmt das natürlich nur bedingt und ist eine Momentaufnahme
Traditionell sinkt der Netcash im Q1 deutlich ab.
Im letzten Jahr gings sogar von 164 Mio auf 98 runter um sich im Jahresverauf sucessive wieder aufzubauen.
Darum nicht enttäuscht sein,wenn in den Q1 Zahlen die Cashposition niedriger ist,da es eine Variable ist.

Ich finde es allerdings viel interessanter, inwiefern sich die Umsätze weiter stabilisieren .
Das wird der Schlüssel für eine höhere Bewertung und zuletzt auch für profitables Geschäft!

sind doch ohne Belang.

Ich hoffe wir diskutieren das jetzt nicht zum 20.Mal in den letzten Jahren.

Man wird etwa rund 130 Mio Netcash ausweisen, egal was da saisonal bedingt durch steigende Debitoren passiert.

ich bezog mich bisher immer nur auf die Netto Cash Position je Aktie jeweils zum 31.12 eines Jahres,
alles andere ergibt aufgrund des saisonalen Geschäfts ja auch keinen Sinn,
aber ich gehe auch für den 31.12.2026 von einer Netto Cash Position von rund 0,6 Euro je Aktie aus,

ich wär in der Aktie mittlerweile aber auch ohne dieser Cash Position investiert,
weil man nun nachhaltig überleben wird,
und weil mich der Turnaround in Australien wirklich sehr beeindruckt hat,
während der einstige direkte Konkurrent asos dort eher kollabiert, wächst die GFG in Australien und gewinnt Marktanteile hinzu, und hat die Nettogewinnzone erreicht,

ich gehe nun sogar soweit zusagen, dass aus dem einstigen Duopol TheIconic/GFG und asos Australia demnächst ein Monopol wird, da sich asos eher früher als später aus dem Markt zurück ziehen dürfte,
wobei es dort natürlich auch noch andere Player gibt,
aber TheIconic und asos waren die zwei klar größten was online Markenmode alla Zalando betrifft,
seit einiger Zeit hat asos aber damit aufgehört den Umsatz für Australien in den Berichten anzugeben,
so dass ich nur noch auf website Traffic und App Downloads bzw. auf den Internationalen Umsatz von asos schauen kann zum Vergleich,
und da verliert asos Australia weiter wohl zweistellig, während theIconic völlig stabil bleibt,  

das ist der eigentliche Investment Case für mich,
und da ich nun dem Management es auch zutraue zumindest eine weitere Tochter zu drehen,
wie auch schon erwähnt, macht die GFG nun mal 50% des Umsatzes mit theIconic,
man hat also schon mal 50% der Firma ins positive gedreht, das ist nochmal wichtiger als hätte man zuerst Asien oder Brasilien gedreht,
aber dass sie es definitiv können haben sie nun unter Beweis gestellt,
und ein wachsendes profitables Australien Geschäft samt der hohen Cash Position reicht mir bei der aktuellen Bewertung der Aktie für die zukünftige Kursfantasie völlig aus,

denn mit Brasilien und Asien wird es früher oder später eine Lösung geben,
entweder kann man das Geschäft dort auch drehen oder es wird eben verkauft bzw. eingestellt,

das GFG Management besitzt ja ordentlich Aktienoptionen, die sich für das Management aber erst auszahlen wenn der Kurs in Richtung 1. Euro und darüber ansteigt, denke nicht dass sie das jetzt dann noch aufs Spiel setzen,

scheinbar finden sich dennoch keine weiteren Käufer. Außer in den beiden Foren (w:o & Ariva) finde ich auch sonst keinen (außer vllt. die beiden Analysten NuWays, Edison) die sich tiefer mit GFG beschäftigen. Selbst bei Wikifolio ist der letzte Kommentar zu gfg von August 2025, da wird überhaupt nichts zu den aktuellen Zahlen geschrieben.
Bei Reddit, Seeking Alpha, SWS ist auch nichts aktuelles zu finden.  

Die Messe dürfte für dieses Jahr gelesen sein. Nächster Halt: Frühjahr 2027!

Ansonsten: Hoffentlich bleiben wir noch ein wenig auf diesem Niveau oder kommen noch ein weng zurück, damit ich zu Weihnachten mein Weihnachtsgeld bei geringen Umsätzen erneut investieren kann.

Weihnachten ist ja auch schon in 9 Monaten!

Was die Aufmerksamkeit für GFG betrifft, kann es nur besser werden.

Wenn der jetzige Anstieg erstmal nur durch ein paar Leute getrieben wurde, die sich hier bei ARIVA hauptsächlich unterhalten, dann besteht einiges Potenzial sobald da mehr Aufmerksamkeit aus anderen Richtungen kommt, die du ja angerissen hast.

Ich hatte ja kürzlich schon mal angesprochen, dass ich vor allem nach den Q2 Zahlen nochmal eine neue Dynamik für den Aktienkurs erwarte oder mir zumindest gut vorstellen kann. Liegt einfach daran, dass Q2 nach Q4 das saisonal zweitstärkste Quartal des Jahres ist, und wenn wir die aktuellen Trends betrachten, was die operative Strategie betrifft, könnte Q2/26 da eine psychologisch wichtige Hürde nehmen, weil man ganz nah an den BreakEven beim Vorsteuergewinn kommen könnte, was für ein Quartal außerhalb Q4 bis vor kurzem noch illusorisch schien. Zudem unterstützt aktuell die Währungsentwicklung, was ich operativ eigentlich weniger wichtig finde, genauso wie auch als die Währungen 2024/25 belasteten, aber psychologisch könnte das stützen.

* Der Wert: Mit Dafiti kauft Shein keine App, sondern eine lokale Steuer-Resilienz. Die Ersparnis bei Zöllen würde den Kaufpreis innerhalb weniger Jahre amortisieren. [1, 2, 3, 4]

2. Sofortige Logistik-Dominanz
Sheins Versuch, in Brasilien 2.000 Fabriken anzubinden, stieß zuletzt auf Widerstand. [2, 5]

* Dafiti besitzt bereits das hochautomatisierte AutoStore-Zentrum in Extrema, das 3,6 Millionen Produkte verwalten kann.
* Anstatt selbst Jahre in den Bau neuer Zentren zu investieren, bekäme Shein eine schlüsselfertige Lösung, um seine 2026-Ziele (85 % lokale Verkäufe) zu erreichen. [3]

3. Image-Upgrade (Premium Fashion)
Shein kauft gezielt westliche Marken auf, um das "Billig-Image" abzustreifen (siehe Übernahme von Missguided oder Kooperation mit Forever 21). [6, 7]

* Dafiti hat die Verträge mit Premium-Marken (Nike, Adidas, Levi's), an die Shein allein schwer herankommt.
* Ein Gebot von 500 Mio. USD wäre für Shein – die 2025 einen Gewinn von rund 2 Milliarden USD erwarten – eine absolut tragbare Investition. [8, 9, 10]

4. Der "Preiskampf" mit MELI
Shein hat mehr zu verlieren als MELI. Wenn MELI Dafiti kauft, wird es für Shein extrem schwer, in Brasilien profitabel zu werden. Daher müsste Shein ein "Killer-Gebot" abgeben, das über dem reinen Buchwert liegt, um die Global Fashion Group (GFG) zum Verkauf zu bewegen.
Zusammenfassung des Gebots:

| Faktor | Geschätzter Wertbeitrag |
|---|---|
| Substanzwert (Lager/Roboter) | ~100 Mio. USD |
| Kundenstamm (5,5 Mio. Aktive) | ~150 Mio. USD |
| Markenzugang & Steuerersparnis | ~200-300 Mio. USD |
| Gesamtgebot | 450 - 550 Mio. USD |

Ich hatte die ersten Tage wo man hätte kaufen können beobachtet, dass zwei 50k Orders bei 37-39 Cents ins Bid gestellt wurden, aber der Kurs dann schon am ersten Tag über 40 Cents gegangen ist. Vielleicht hat man entschieden, da erstmal abzuwarten, zumal es ja eine Insiderin gab, die dann kurz danach für 45 Cents gekauft hat.
Aber mal abwarten. Vielleicht kommt Anfang nächste Woche doch noch was.


Ps: danke für diese KI Recherche. … Schon witzig weil für mich Dafiti noch am wenigstens Potenzial aus meiner Sicht von den drei Bereichen hat. Aber man hat sicherlich den Vorteil, durch Stabile aktive Kundenzahl und Lager einen gewissen Substanzwert zu haben, der im Fall eines Verkaufs mindestens erzielt würde.

bei theIconic in Australien sieht das ähnlich aus ;-)

Eine realistische Übernahmebewertung für die ANZ-Tochter „The Iconic“ (GFG) lässt sich ganz gut triangulieren – aber sie liegt deutlich unter vielen „Story“-Schätzungen, wenn man nüchtern auf Zahlen und Markt-Multiples schaut.
1. Harte Basisdaten (aktuell)
NMV (Bruttowarenwert): ca. 893 Mio. AUD (~550 Mio. €)
Umsatz (Schätzung): ~400 Mio. USD (~370 Mio. €)
EBITDA: ~45,7 Mio. AUD (~27 Mio. €)
EBITDA-Marge: ~5–6%
erstmals nachhaltig profitabel (Turnaround 2025)
Wichtig: Das ist ein reifer, aber niedrigmargiger Fashion-E-Commerce-Player.

2. Realistische Bewertungsmultiples (Vergleich)

Für vergleichbare Unternehmen (Zalando, ASOS etc.) gelten typischerweise:

EV / Umsatz: ~0,5x – 1,2x
EV / EBITDA: ~6x – 10x (bei stabil profitablen Playern)

Da The Iconic:

gerade erst profitabel geworden ist
in einem zyklischen Markt (Fashion) operiert
geografisch begrenzt ist (ANZ)

eher unteres bis mittleres Multiple verdient.

3. Bewertungsrange (realistisch)
Methode A: Umsatz-Multiple
370 Mio. € Umsatz
× 0,6 – 1,0

~220 Mio. € – 370 Mio. €

Methode B: EBITDA-Multiple
27 Mio. € EBITDA
× 6 – 9

~160 Mio. € – 240 Mio. €

Kombinierte realistische Range:

ca. 200 Mio. € – 350 Mio. €

4. Was könnte den Preis erhöhen?

Ein Käufer würde mehr zahlen, wenn:

Marketplace-Anteil weiter steigt (höhere Margen)
Wachstum wieder beschleunigt (>10%)
strategischer Käufer (z. B. Zalando, Amazon, lokale Plattform) Synergien sieht
ANZ als „hochprofitabler Nischenmarkt“ bewertet wird

Dann wären auch ~400–500 Mio. € denkbar (optimistischer Case)

5. Was begrenzt die Bewertung?
Niedrige Margen im Fashion-E-Commerce
Starker Wettbewerb (Amazon, lokale Händler)
Logistikintensität (Australien teuer)
Historisch lange Verlustphase

Deshalb kein Unicorn-Multiple, sondern eher konservativ.

Fazit (ehrlich & nüchtern)

Wenn morgen jemand The Iconic kaufen würde:

realistisch: ~250–300 Mio. €
Bull Case: ~400+ Mio. €
Bear Case: ~150–200 Mio. €

aber bleiben wir einfach mal völlig konservativ,
etwas überspitzt formuliert wäre ich eigentlich überrascht wenn es für die GFG auf Sicht der kommenden 12 - 24 Monate kein Übernahmeangebot von klar über einem Euro je Aktie gibt;

auch ich hatte mir hier ja zuletzt schon einiges durchgerechnet:
asos der online Modehändler aus UK wird an der Börse aktuell so bewertet, dass die GFG bei 1,50 Euro je Aktie stehen müsste damit beide in etwa die gleiche Bewertung hätten,
( hinzu kommt hier sogar noch, dass asos 180 Mio. Schulden hat und nirgends klarer Marktführer ist, während die GFG 150 Mio. Cash hat und in Australien-Neuseeland der klare Marktführer bei Markenmode ist )

noch deutlicher wir es wenn man die GFG mal mit der About You Übernahme durch Zalando im letzten Jahr bewertet,
Fairer Übernahmepreis für die GFG (analog About You Deal):
2,7 € – 3,2 € je GFG-Aktie ( auch das rechnet Euch jede KI so im Detail gut aus )

mir geht es aber um folgendes warum ich hier durchaus auch mit einer Übernahme rechne,
kinnevik die ja gerade stark in den Schlagzeilen sind und wo vor kurzem der ehemalige Zalando CEO Interims CEO bei kinnevik geworden ist hat schon vor einiger Zeit eine neue Strategie fest gelegt,

diese besteht aus drei Beteiligungsschwerpunkten:
Healt-Bio
Software
Climate Tech
alle Beteiligungen von kinnevik seht Ihr auch im Link unten im Net Asset Value Excel,
www.kinnevik.com/investor-relations/...nevik/net-asset-value/

die GFG wird dort deshalb nur noch unter other Investments angeführt,
die Frage ist nicht ob sondern nur noch wann diese other Investments veräußert werden,

und kinnevik ist bei der GFG ja mit 35% der größte Aktionär, gefolgt von Rocket Internet mit etwa 16%
die beiden haben schon beim Einstieg damals gemeinsame Sache gemacht,
wär also nicht überrascht wenn bei einem Exit beide "miteinander" Verkaufen,
und dann hätte ein großer aus der Branche, ein Private Equity oder Hedgefonds direkt gleich mal gut 50% der Aktien,
bietet man dem Streubesitz dann noch sagen wir 1,50 oder 2 Euro je Aktie wäre man wohl schnell bei 90% oder so,

und das verrückte ist halt, wenn morgen jemand ein Übernahmeangebot für die GFG von 1,50 Euro je Aktie macht,
müsste er dafür 330 Mio. auf den Tisch legen, hätte aber alleine durch die fast 150 Mio. Cash welche die GFG besitzt fast den halben Kaufpreis an Barmittel schon wieder retour bekommen sozusagen,
es wäre dann eher ein Kinderspiel die drei Töchter dann insgesamt für sagen wir 250 - 300 Mio. weiter zu verkaufen,
oder ein bestehendes online Unternehmen gliedert diese dann eben bei sich ein,
je nachdem wer der Übernehmer wäre,

aber völlig egal mit wem man die GFG aktuell in der Branche vergleicht, oder sich Übernahmen zuletzt in dem Sektor anschaut, ist die GFG Aktie stand heute drastisch unterbewertet,

klar ist für mich, eine Übernahme der GFG würde wohl auch über kinnevik laufen, die muss man vorab im Boot haben als Übernehmer, und da bei kinnevik kein Stein auf dem anderen bleiben soll wären die zumindest jederzeit offen für einen Verkauf ihrer Anteile, da bin ich mir sicher,  

hätte ich in diesem Zusammenhang dann eine Frage. Die Entscheidung ob sich Kinnevik von seinem Investment trennt, könnte ja davon beeinflusst sein, zu welchem Kurs sie (damals) investiert haben.

Ich habe im 2022 Report (www.kinnevik.com/files/mfn/...viks-year-end-release-2022.pdf) dazu eine Zahl von 6290 Mio SEK (585Mio €) investiertem Kapital bei GFG gefunden. Bei ca 80Mio shares wäre das ein Preis pro Aktie von 7.36€. Kann das sein?

Und falls ja, dann würde das abstoßen dieses Investments in absehbarer Zeit doch immer zu einem immensen Verlust für Kinnevik führen.

schau dir wie gesagt einfach die Excel Tabelle von kinnevik in meinem Link an,
Kinnevik bilanziert bzw. weist jedes Quartal den Wert der GFG Beteiligung anhand des aktuellen GFG Börsenkurses aus,
würde Kinnevik die Beteiligung nun für sagen wir 1,5 Euro je Aktie morgen verkaufen entsteht meiner Ansicht nach sogar ein hoher Gewinn bei kinnevik, da man die Position davor ja nur mit dem Börsenpreis bilanziert hatte,

ja, stimmt schon ... ökonomisch bleibt das Investment gegenüber dem historischen Kapitaleinsatz dennoch ein sehr großer Verlust für Kinnevik.

kinnevik ist da als Frühphasen Investor schon seit der Gründung der GFG im Jahr 2014 mit dabei,
de.fashionnetwork.com/news/...on-e-commerce-group,428080.html

keine Ahnung, was sie bisher in GFG investiert haben und wo Ihr break even läge,
das ist aber wie gesagt auch Nebensächlich wenn man wie bei kinnevik die Strategie Neu ausgerichtet hat, und man diese Other Investments mittelfristig veräußern will,

bewertet wurde die GFG in 2014 zu Beginn mit 3,1 Miliarden in einer Finanzierungsrunde,
2015 dann wertete Rocket Internet die GFG auf 1 Miliarde Bewertung ab,
das waren halt noch Zeiten ;-)

tech.eu/2015/07/01/...on-group-funding?utm_source=chatgpt.com

www.business-standard.com/article/...l?utm_source=chatgpt.com

heisst es ja nicht automatisch,  dass sie ihren Anteil verscherbeln werden.
Wenn sie Geld für Neuinvestments benötigen, werden sie ganz im Gegenteil großes Interesse daran haben, das Maximum schneller herauszuziehen. Das könnte sogar eher bedeuten, dass sie auf einen Verkauf von Einzelregionen wie Dafiti/ Zalora drängen könnten. Je profitabler Dafiti wird, desto wertvoller könnten sie werden. Vielleicht spinnt die KI ja doch nicht nur rum und allein für Dafiti könnte man 500 Millionen erlösen.

ich habe die Tage mal direkt bei der IR-Abteilung von GFG  nachgefragt, ob und in welchem Umfang eigentlich schon Aktien über das neue Rückkaufprogramm eingesammelt wurden.

Die offizielle Bestätigung der IR lautet: Aktuell wurden noch gar keine Aktien zurückgekauft!

Persönlich sehe ich das insgesamt als extrem positive Nachricht. Das bedeutet nämlich, dass die Kursanstiege der letzten Tage völlig organisch zustande gekommen sind!

Warum die Bank noch nicht kauft? Ich habe mal in den Unterlagen und Archiven gekramt (siehe Anhang). Schaut euch mal das offizielle Transkript zur Hauptversammlung (AGM) von 2021 an, auf der die Regeln für solche Rückkäufe festgelegt wurden:

Klare Regeln: Es ist dort vertraglich hart geregelt, wie und wann die Bank zurückkaufen darf. Es gilt ein striktes Kauflimit: maximal 15 % Aufschlag auf den Kurs zum Zeitpunkt der Entscheidung. Dieser festgelegte 15%-Korridor liegt unter unserem aktuellen Kursniveau!

Fazit: Die Bank konnte bisher überhaupt noch keine Aktien kaufen, weil uns der Kurs nach oben aus dem erlaubten Kauffenster weggelaufen ist. Der Algorithmus muss von der Seitenlinie zuschauen.

Ein besseres Zeichen für echte Nachfrage am Markt gibt es meiner Meinung nach nicht!

Ich habe mal die KI über das transcript laufen lassen. Die Interpretation zur 15% Grenze ist von etwas anders:

Der im AGM-Transcript genannte Referenztag ist nach ihrem Verständnis nicht bloß der frühere Grundsatzbeschluss zum ARP, sondern der jeweilige Entscheidungstag des Management Boards oder eines Bevollmächtigten für den konkreten Rückkauf. Damit ist die 15%-Grenze dynamisch und wird nicht einmalig beim Start des Programms fixiert.

Der wichtige Zusatz ist eben „or any one of its delegates“. Das ist genau die Passage, wegen der man es nicht auf den bloßen Board-Beschluss zum Programmstart verengen kann. Wenn GFG eine Bank mandatiert und dieser Bank bzw Beauftragten innerhalb klarer Regeln die Durchführung delegiert, dann kann der relevante Entscheidungstag nach dem Wortlaut auch der Tag der delegierten Kaufentscheidung sein, nicht nur der frühere Grundsatzbeschluss des Boards.

Wahrscheinliche Auslegung:
Der relevante Tag ist der Tag der konkreten Rückkaufentscheidung für den jeweiligen Kauf bzw. Kaufauftrag durch die entscheidungsbefugte Stelle.

Das heißt praktisch:
- Board beschließt: „Wir richten ein ARP ein“, das allein muss noch nicht der maßgebliche Preis-Stichtag sein.
- Bank/Beauftragter entscheidet innerhalb des Mandats an einem bestimmten Tag, Aktien zu kaufen und ist demnach wahrscheinlich der relevante „decision day“.

Andere Meinungen?

nur um meine These von gestern bezüglich einer möglichen Übernahme nochmals etwas zu unterfüttern,
das schreibt kinnevik in seinem aktuellen Letter im Februar,
www.kinnevik.com/investor-relations/...utm_source=chatgpt.com

Strong focus on delivering liquidity events in 2026 .
Starker Fokus auf die Bereitstellung von Liquiditätsereignissen im Jahr 2026.

und seit kurzem ist der ehemalige Zalando CEO interims CEO bei kinnevik,
er kennt die online Modebranche und die ganzen Player dort definitiv sehr gut,
ist nicht gesagt, dass etwas passiert, aber ich sehe eine erhöhte Chance dafür,
dass die GFG die klar wichtigste Tochter in Australien schon mal hin zu einem Netto Gewinn gedreht hat dürfte dabei auch nicht von Nachteil sein,

in der Präsentation klingt das so,
www.kinnevik.com/files/globalassets/...-2025-presentation.pdf
Actively creating liquidity options and divestment opportunities to begin
crystallizing value in an increasingly mature portfolio

Aktive Schaffung von Liquiditätsoptionen und Veräußerungsmöglichkeiten,
um den Wert eines zunehmend reifen Portfolios zu realisieren.

im Other Investments Portfolio von kinnevik sind neben der GFG nur noch 6. weitere Beteiligungen enthalten............

At GFG, our commitment to a more sustainable fashion ecosystem is embedded in everything we do. We recently released our 2025 People & Planet Positive Report which details the strides we are making to deliver our 2030 targets and marks our second year of voluntary CSRD-aligned reporting.

2025 highlights include:
- 100% of our facilities in ANZ and Brazil are now powered by renewable energy
- 86% of our operational waste was diverted from disposal via reuse or recycling (2030 target: 94%)
- 3% of all units sold fulfil one or more of our Sustainable Product criteria (2030 target: 25%)

Source: ir.global-fashion-group.com/media/...5.pdf?disposition=inline

The logo isn't just on the jersey. THE ICONIC designed the off-field wardrobe in collaboration with the players themselves. We've seen fashion brands begin moving into sport, but THE ICONIC have creative ownership of how a premier NRLW squad presents off the field. At the airport, community appearances, across social content that drives as much fan connection as broadcast. When players have genuine input into what they wear, the relationship between brand and athlete shifts from transactional to something far more valuable.

The people behind it matter
Deals like this don't emerge from a sponsorship deck. They emerge when the right people are in commercial leadership, people who understand the cultural value of women's sport, not just the broadcast numbers. Knights CCO Jodie Cross has spent her career building commercial pathways for women long before it was 'fashionable' (excuse the pun). The sponsorship landscape of women's sport will look very different when boards hire commercial leaders who understand its cultural value - women who have lived it, built it, and know which doors to knock on and who they are opening them for.

What does this mean?
For too long, women's sport sponsorship has been dominated by brands in the men's game, financial services, energy, and insurance,  with NRLW partnerships as an add-on. THE ICONIC represents something different: a brand choosing women's sport on its own merits.

Women don't want logos. They want brands that design for them, build with them, and show up creatively. Women's sport audiences are 27% more likely to purchase from a brand endorsing a female athlete. Fashion and lifestyle brands have enormous creative scope here and the brands that move now will be hardest to displace.

Sponsoring betreiben kann, zeigt ja wie profitabel man mittlerweile arbeitet (26 Mio € Ebitda in 2025 bei vermutlich 10-15 Mio FreeCashflow). Wäre in den beiden anderen beiden Regionen wahrscheinlich in der Form noch nicht möglich.

Also wenn man sich Wachstum, Markstellung, höhere Marge und auch absolut erreichte Profitabilität anschaut, dann muss man klar sagen, dass The Iconic allein ein KUV von 1,0 verdient hat. Die haben ne Marge von 8%, wachsen im mittleren einstelligen bereich, haben gut Cash und genereiren guten CashFlow.

Und was das Sponsoring angeht, gibt es kaum einen wachstumsstärkeren bereich im Sport als Frauenfußball. Und der ist im Gegensatz zum Männersport auf und neben dem Platz skandalfrei, was es für Sponsoren attraktiver macht.

zu vorsichtig. Die könnten 2025 schon nahe 20 Mio FCF gewesen sein.

The Iconic in 2026 dann bei gleichem NMV Wachstum von 5-6% und Null Währungseinfluss dann

NMV 535 Mio €
Umsatz 360 Mio €
30 Mio Ebitda
20-22 Mio FCF


Wie bewertet man das?