GCI Management: Option auf eine freundliche Börse
00:03 07.08.06

Unsere Value-Empfehlung GCI Management (WKN 585 518) hat sich noch nicht wie gewünscht entwickelt. Dies ist insofern besonders erstaunlich, da die Münchner Management- und Investmentgesellschaft mittlerweile mit Hansen Sicherheitstechnik sowie Driver & Bengsch gleich zwei Unternehmen aus ihrem Beteiligungsportfolio innerhalb von fünf Wochen erfolgreich an die Börse führte. Ein 2006er KGV von 6 kann nur bedeuten, dass der Kapitalmarkt dem weiteren Erfolg von GCI nicht zu trauen scheint. Diese Erwartung entbehrt allerdings jedweder Grundlage, wenn man sich den Track Record der Münchner ansieht. Und weitere Projekte sind in der Pipeline.

 

Weiterer Zukauf

 

Gerade erst in den vergangenen Tagen meldete GCI, dass man über die vollständige Tochter GCI BridgeCapital mehrheitlich die Hanhart GmbH & Co. KG übernehmen wolle. Mit der Hanhart GmbH wird eine im Jahr 1882 gegründete, unabhängige deutsche Uhrenmanufaktur erworben. Die Gruppe ist für mehrere herausragende Entwicklungen in der Vergangenheit bekannt, so etwa die ersten Stoppuhren in den 1920ern, Fliegeruhren in den 30ern und schließlich die originalgetreue Fertigung der legendären Chronographen in den 90ern. Die gesamte Bewertung von Hanhart macht im GCI-Portfolio jedoch nur ca. 1,5 Mio. Euro aus.

 

Starke Zahlen

 

Die mit Abstand größte Beteiligung der Münchner ist allerdings Pfaff Industriemaschinen, die GCI Ende 2005 als Sanierungsfall für einen Pfifferling übernommen hatte. Dank dieser Übernahme verzehnfachte sich der GCI-Umsatz im 1. Quartal 2006 auf 25,3 Mio. Euro, während sich das EBIT auf rund 3,9 Mio. Euro verdoppelte. Gleichfalls der Periodengewinn, der nach 0,27 Euro im Vorjahreszeitraum nun bei 0,50 Euro lag. Die liquiden Mittel erhöhten sich auf 26,5 Mio. Euro, nach 0,9 Mio. Euro vor einem Jahr. Dies muss vor dem Hintergrund einer aktuellen Marktkapitalisierung von 91 Mio. Euro gesehen werden. Nach den beiden Börsengängen von Driver & Bengsch sowie Hansen in den letzten beiden Monaten dürften die liquiden Mittel inzwischen sogar noch darüber liegen.

 

Vieles hängt an Pfaff

 

Gerade Pfaff ist es, die nun für Phantasie sorgt. Pfaff allein dürfte ungefähr eine Bewertung von 70 Mio. Euro auf die Waage bringen. Das Börsenumfeld seit Mai vereitelte bis dato allerdings einen Börsengang des Traditionsunternehmens. Nur bei einer Besserung des Börsenklimas sollte man noch in diesem, ansonsten im nächsten Jahr damit rechnen. Völlig unklar ist, weshalb das Beteiligungsportfolio von GCI, das mindestens 120 Mio. Euro (knapp 18 Euro je Aktie) schwer sein dürfte, wenn man die Werte der Einzelbeteiligungen konservativ zusammenrechnet, an der Börse nur mit 75 % dieses Net Asset Values bewertet wird.

 

Gute Hand bewiesen

 

Unter dem Strich wird GCI im laufenden Jahr von der mehrjährigen Vorarbeit, bei der man in den letzten zwei, drei Jahren Gespür und geschickte Hände bewiesen hatte, profitieren. Hier zu Lande sind Beteiligungsverkäufe bis zu einer Obergrenze steuerfrei, grünes Licht also für Beteiligungsgesellschaften und ihre Exits. Um so besser für GCI, wenn eine große Differenz zwischen An- und Verkaufspreis liegt, wie es bei Sanierungsfällen nun mal nicht ungewöhnlich ist. Da sich die Gesellschaft auf Projekte konzentriert, die sich in einem fortgeschrittenen Turnaround befinden, bleibt das Risiko überschaubar. GCI arbeitet zudem eng mit Kroll zusammen, einem weltweit tätigen amerikanischen Spezialisten für interessante Sanierungsfälle. Auf diese Weise profitieren die Deutschen von der Expertise und können bei lukrativen Turnaround-Situationen zupacken.

 

Niedrige Bewertung

 

Nach der Hauptversammlung am 28. Juli werden übrigens mal wieder Gratisaktien herausgegeben, um den Handel liquider zu gestalten. Für je drei Papiere erhält der Investor eine neue Aktie. Umgekehrt wird sich der Gewinn je Aktie ca. um 10 % erhöhen, weil GCI eigene Papiere zurückkauft, und zwar bis zu 10 % der ausstehenden Anteilsscheine. Insgesamt rechnen wir bei GCI für 2006 mit bis zu 6 Kapitalmaßnahmen einschließlich Listings. Eine genaue Ertragsschätzung ist daher nicht möglich, da allein der Börsengang von Pfaff das 2006er Ergebnis sehr maßgeblich beeinflussen würde. Auf Basis konservativer Schätzungen ergibt sich für 2006 ein KGV von 5,8. Je nachdem, ob der Exit bei Pfaff 2006 oder 2007 erfolgt, wäre entsprechend das diesjährige Ergebnis höher oder aber das für 2007.

 

Fazit

 

Es bleibt bei unserer Ersteinschätzung: Die Börse traut der Nachhaltigkeit der Geschäftsentwicklung bei GCI noch nicht so richtig. Anders ist eine Bewertung mit nur 75 % des Net Asset Values der Beteiligungen nicht zu erklären. Als realistisches erstes Kursziel ergeben sich damit 18 bis 20 Euro. In einem guten Börsenumfeld dürften die Aktien wie ein „Call“ wirken, da die Beteiligungswerte mitsteigen. Angesichts von 30 % Kurspotenzial allein bis zum Fair Value (innerhalb eines nicht mehr guten Marktumfelds) können wir GCI weiterhin unbesorgt empfehlen.

 

Quelle: www.performaxx-anlegerbrief.de.

Gruß Moya

Für das kommende Jahr trauen die Lampe-Analysten den Münchenern ein Ergebnis je Aktie von 2,79 Euro zu. Damit wäre GCI mit einem 2007er-KGV von unter 6 nicht einmal halb so teuer wie der Branchendurchschnitt von 12. Noch optimistischer zeigt sich Independent Research mit einer Gewinnprognose von 3,53 Euro. In ihrer Sum-of-the-Parts-Betrachtung inklusive der vor kurzem akquirierten Uhrenmanufaktur Hanhart errechnete Independent einen Unternehmenswert von 127 Millionen Euro oder 19,30 Euro je Aktie. Dabei sind weitere Ertragspotenziale noch gar nicht eingerechnet. So hat das GCI-Management die Auflage eines Private-Equity-Fonds mit einem Zielvolumen von bis zu 500 Millionen Euro angekündigt, wobei 250 Millionen Euro bereits in den kommenden 18 Monaten eingeworben werden sollen.

Dividendenstark

AKTIONÄRS-Leser, die der Empfehlung in Ausgabe 17/2005 gefolgt sind, konnten ihren Einsatz in der Spitze fast vervierfachen. Die seit Mai 2006 laufende Konsolidierung eröffnet nun eine erneute Kaufchance. Kurzfristige Impulse könnte die im September anstehende Ausgabe von Gratisaktien im Verhältnis 3:1 bringen. Einen zusätzlichen Kaufanreiz gibt die Dividendenrendite in Höhe von 6,7 Prozent.

Gruß Moya 

Die ordentliche Hauptversammlung vom 28. Juli 2006 der GCI Management AG, München (ISIN DE0005855183) hat unter anderem beschlossen, das Grundkapital von bisher EUR 6.610.450,00 um EUR 2.203.484,00 auf EUR 8.813.934,00 durch Umwandlung eines Teilbetrages von EUR 2.203.484,00 der in der Bilanz des letzten, vom Aufsichtsrat festgestellten und vom Abschlussprüfer mit dem uneingeschränkten Bestätigungsvermerk versehenen, Jahresabschlusses zum 31. Dezember 2005 ausgewiesenen "Anderen Gewinnrücklagen" in Höhe von EUR 2.300.000,00 zu erhöhen. Die Kapitalerhöhung erfolgt durch Ausgabe von 2.203.484,00 Stück neuen, auf den Inhaber lautenden Stückaktien ("neue Aktien") mit einem anteiligen Betrag am Grundkapital von EUR 1 je Aktie. Die neuen Aktien werden an die Aktionäre unserer Gesellschaft entsprechend ihrem Aktienbesitz im Verhältnis 3:1 ausgegeben, das heißt, jeder Aktionär erhält für drei alte Aktien eine zusätzliche neue Aktie. Die neuen Aktien sind mit voller Gewinnanteilsberechtigung ab dem 1. Januar 2006 ausgestattet.

Dieser Beschluss und die entsprechende Satzungsänderung wurden am 8. August 2006 in das Handelsregister des Amtsgerichts München eingetragen.

Das Grundkapital der GCI Management AG beträgt nunmehr aktuell EUR 8.813.934,00 und ist eingeteilt in 8.813.934,00 Stück Aktien mit einem anteiligen Betrag am Grundkapital von EUR 1 je Aktie.

Den Aktionären stehen aufgrund ihres bisherigen Aktienbesitzes im Verhältnis 3:1 neue Aktien zu, so dass auf jeweils drei alte Aktien eine neue Aktie entfällt. Soweit der Aktienbesitz stückzahlmäßig nicht durch drei teilbar ist, entstehen Teilrechte. Aus diesen können grundsätzlich keine Aktionärsrechte geltend gemacht werden. Sie müssen daher entweder veräußert oder durch Zukauf weiterer Teilrechte auf ein volles Anteilsrecht gebracht werden.

Nachdem sämtliche Aktien der GCI Management AG in Girosammeldepots bei depotführenden Instituten verwahrt werden, erhalten die Aktionäre aufgrund ihrer Bestände an bisherigen Aktien nach dem Stand vom 25. September 2006, abends, von ihrem depotführenden Institut die Gutschrift über die Gratisaktien im Girosammeldepot und haben wegen der Entgegennahme dieser Aktien nichts zu veranlassen. Nur soweit sich aufgrund ihres bisherigen Bestandes an Aktien Teilrechte ergeben, werden sie gebeten, ihrem depotführenden Institut einen entsprechenden Auftrag zur Auf- oder Abrundung auf ein volles Anteilsrecht zu erteilen.

Die Regulierung von Teilrechten erfolgt auf Kosten der betreffenden Aktionäre. Bei der Zuteilung der Gratisaktien durch die depotführende Bank fallen marktübliche Provisionen und Spesen an.

Die Gratisaktien sind kraft Gesetzes zum Geregelten Markt an der Frankfurter Wertpapierbörse und an der Börse München zugelassen. Sie werden ab dem 26. September 2006 gleich den alten Aktien lieferbar sein und in deren Notierung einbezogen.

Der Handel der alten Aktien versteht sich von diesem Tage an "ex Berichtigungsaktien".

Für weitere Informationen:

GCI Management AG Melanie Goltsche Brienner Str. 7

80333 München

Tel: + 49 89 / 20500500 Fax: + 49 89 / 20500555

investor@gci-management.com www.gci-management.com



DGAP 14.09.2006 -------------------------------------------------- Sprache: Deutsch Emittent: GCI Management AG Brienner Straße 10 80333 München Deutschland Telefon: +49 (0) 89 20 500 500 Fax: +49 (0) 89 20 500 555 E-mail: gci@gci-management.com WWW: www.gci-management.com ISIN: DE0005855183 WKN: 585518 Indizes: Börsen: Geregelter Markt in Frankfurt (General Standard), München; Freiverkehr in Berlin-Bremen, Düsseldorf, Stuttgart Ende der Mitteilung DGAP News-Service --------------------------------------------------