Umfeld wird schwieriger
Das Gewinnwachstum neigt sich dem Ende zu
Erste Analysten rechnen mit einer Stagnation der Unternehmensergebnisse in den USA und raten Anlegern, die Depots zu überprüfen.
Einen radikalen Schnitt hat vor wenigen Tagen die Investmentbank JP Morgan in ihrer Beurteilung von Aktien gemacht. Statt sie im Portfolio überzugewichten, soll der Anleger Dividendentitel künftig untergewichten. Der Grund: Die lang anhaltende Phase des Gewinnwachstums der Unternehmen dürfte sich dem Ende zuneigen, vor allem in den USA. Es sei zu erwarten dass die Ergebnisse dort 2006 stagnierten. Das ist zwar eine Minderheitsmeinung. Doch die Begründung ist einen zweiten Blick wert.
Über zwölf Quartale, insgesamt also 36 Monate, sind die Gewinne der im breit gestreuten S&P 500-Index enthaltenen Unternehmen jetzt schon mit zweistelliger Rate gewachsen. Achtmal hintereinander haben sie über den Erwartungen der Analysten gelegen, so auch im abgelaufenen Quartal. Statt der erwarteten neun Prozent legten die Ergebnisse um zwölf Prozent zu. Um etwa 150 Prozent sind die Gewinne seit ihrem Tief Ende 2001 gestiegen. In diesem Jahr, das erwartet auch das JP–Morgan-Team, werden sie noch einmal um zehn Prozent zunehmen.
So eine lange Gewinnwachstumsphase ist die große Ausnahme. Im historischen Durchschnitt dauert ein Gewinnzyklus nur 24 Monate. In dieser Zeit legen die Ergebnisse etwa um 50 Prozent zu. Danach wäre der gegenwärtige Zyklus hinfällig. Trotzdem meint die Mehrheit der Analysten, dass es auch 2006 noch eine Verbesserung der Ergebnisse um etwa zehn Prozent geben wird. Marktstratege Howard Silverblatt vom Finanzinformationsdienst Standard & Poor’s meint, schließlich seien die Gewinne nach dem Platzen der Spekulationsblase auch besonders drastisch gesunken. Da sei eine längere und stärkere Erholungsphase durchaus angemessen.
Wer recht hat, wissen wir erst in einem Jahr. Doch fest steht jetzt schon: Das Umfeld wird schwieriger. Kosten lassen sich in den Unternehmen nicht endlos reduzieren, und das wirtschaftliche Wachstum verlangsamt sich in den USA ebenso wie in Asien. Dazu kommen der dauerhaft hohe Ölpreis und steigende Zinsen.
Zeit, um einen Blick ins Portfolio zu werfen. Gewinne mitzunehmen, bietet sich besonders für US-Investoren spätestens bis Sommer an. Denn die Märkte nehmen ein langsameres Gewinnwachstum schon mehrere Monate mit fallenden Kursen vorweg. Typische zyklische Werte, wie die Aktien von Grundstoffherstellern oder Industriegüterproduzenten, haben nicht mehr viel Potenzial. Das Umfeld steigender Zinsen schadet auch den Finanzwerten und den dividendenstarken Energieversorgern. Die noch deutlich im Rückstand befindlichen Pharmawerte dagegen dürften jetzt Kursgewinne erzielen. Sie haben ebenso wie die Hersteller von Konsumgütern des täglichen Bedarfs noch Sparpotenzial. Als sichere Anleger-Häfen waren sie dem Kostensenkungsdruck zuvor nur mäßig ausgesetzt gewesen. Auch wenn die Gewinne im kommenden Jahr moderat steigen, der Wachstumszyklus tritt in eine neue Phase. Zeit, um sich neu zu positionieren.
Quelle: HANDELSBLATT, Mittwoch, 11. Mai 2005, 07:00 Uhr
...be invested
Der Einsame Samariter
Das Gewinnwachstum neigt sich dem Ende zu
Erste Analysten rechnen mit einer Stagnation der Unternehmensergebnisse in den USA und raten Anlegern, die Depots zu überprüfen.
Einen radikalen Schnitt hat vor wenigen Tagen die Investmentbank JP Morgan in ihrer Beurteilung von Aktien gemacht. Statt sie im Portfolio überzugewichten, soll der Anleger Dividendentitel künftig untergewichten. Der Grund: Die lang anhaltende Phase des Gewinnwachstums der Unternehmen dürfte sich dem Ende zuneigen, vor allem in den USA. Es sei zu erwarten dass die Ergebnisse dort 2006 stagnierten. Das ist zwar eine Minderheitsmeinung. Doch die Begründung ist einen zweiten Blick wert.
Über zwölf Quartale, insgesamt also 36 Monate, sind die Gewinne der im breit gestreuten S&P 500-Index enthaltenen Unternehmen jetzt schon mit zweistelliger Rate gewachsen. Achtmal hintereinander haben sie über den Erwartungen der Analysten gelegen, so auch im abgelaufenen Quartal. Statt der erwarteten neun Prozent legten die Ergebnisse um zwölf Prozent zu. Um etwa 150 Prozent sind die Gewinne seit ihrem Tief Ende 2001 gestiegen. In diesem Jahr, das erwartet auch das JP–Morgan-Team, werden sie noch einmal um zehn Prozent zunehmen.
So eine lange Gewinnwachstumsphase ist die große Ausnahme. Im historischen Durchschnitt dauert ein Gewinnzyklus nur 24 Monate. In dieser Zeit legen die Ergebnisse etwa um 50 Prozent zu. Danach wäre der gegenwärtige Zyklus hinfällig. Trotzdem meint die Mehrheit der Analysten, dass es auch 2006 noch eine Verbesserung der Ergebnisse um etwa zehn Prozent geben wird. Marktstratege Howard Silverblatt vom Finanzinformationsdienst Standard & Poor’s meint, schließlich seien die Gewinne nach dem Platzen der Spekulationsblase auch besonders drastisch gesunken. Da sei eine längere und stärkere Erholungsphase durchaus angemessen.
Wer recht hat, wissen wir erst in einem Jahr. Doch fest steht jetzt schon: Das Umfeld wird schwieriger. Kosten lassen sich in den Unternehmen nicht endlos reduzieren, und das wirtschaftliche Wachstum verlangsamt sich in den USA ebenso wie in Asien. Dazu kommen der dauerhaft hohe Ölpreis und steigende Zinsen.
Zeit, um einen Blick ins Portfolio zu werfen. Gewinne mitzunehmen, bietet sich besonders für US-Investoren spätestens bis Sommer an. Denn die Märkte nehmen ein langsameres Gewinnwachstum schon mehrere Monate mit fallenden Kursen vorweg. Typische zyklische Werte, wie die Aktien von Grundstoffherstellern oder Industriegüterproduzenten, haben nicht mehr viel Potenzial. Das Umfeld steigender Zinsen schadet auch den Finanzwerten und den dividendenstarken Energieversorgern. Die noch deutlich im Rückstand befindlichen Pharmawerte dagegen dürften jetzt Kursgewinne erzielen. Sie haben ebenso wie die Hersteller von Konsumgütern des täglichen Bedarfs noch Sparpotenzial. Als sichere Anleger-Häfen waren sie dem Kostensenkungsdruck zuvor nur mäßig ausgesetzt gewesen. Auch wenn die Gewinne im kommenden Jahr moderat steigen, der Wachstumszyklus tritt in eine neue Phase. Zeit, um sich neu zu positionieren.
Quelle: HANDELSBLATT, Mittwoch, 11. Mai 2005, 07:00 Uhr
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Der Einsame Samariter
