CISCO: Bilanzierungsprobleme?

Der Netzwerkhersteller gerät bei Analysten zusehends in Ungnade. Gewinnschätzungen werden eingedampft. Sehr optimistische Konjunkturprognosen hatten die Bewertung zuvor in die Höhe getrieben. Neues Ungemach droht.

Darling der Anleger, aber hoch bewertet: Seit Jahresbeginn hat die Cisco-Aktie rund 30 Prozent nachgegeben.
 
Frankfurt am Main – Cisco Systems  kommt aus den Negativschlagzeilen nicht mehr heraus. Die Papiere des weltgrößten Netzwerkherstellers hatten gestern nach warnenden Analystenkommentaren um mehr als acht Prozent auf 14,24 Dollar nachgegeben und drückten am Donnerstag zunächst die Stimmung bei deutschen Technologiewerten. Nach erfreulichen US-Konjunkturdaten am Nachmittag konnten Siemens und Co. ihre Verluste allerdings reduzieren oder drehten ins Plus.

Analysten des amerikanischen Brokerhauses Wachovia Securities hatten am Mittwoch die Prognosen für das laufende und das kommende Jahr für Cisco gesenkt. Danach ging es mit den Papieren steil bergab. Cisco hatte zudem Stellenstreichungen angekündigt.

Rückfall auf September-Tiefstände?

Für das laufende Jahr erwarten die Experten einen Gewinn je Aktie von 28 Cents nach bisher 31 Cents. Für 2003 senkte Wachovia seine Prognose auf 33 von 39 Cents. Obwohl die Aktie seit der Veröffentlichung der Geschäftszahlen für das zweite Quartal 15 bis 20 Prozent verloren habe, sei ein sequenzieller Rückgang immer noch nicht eingepreist. Die Titel könnten daher durchaus noch einmal ihre September-Tiefstände bei zehn bis zwölf Dollar testen, erklärten die Analysten.

Bereits in der vergangenen Woche waren die Papiere von Cisco kräftig unter Druck geraten. Hintergrund war ein drohender Skandal um geheime Beteiligungen von insgesamt 13 Cisco-Topmanagern an der kanadischen Wagniskapitalgesellschaft Sequoia Capital, berichtete die New York Post. So hätten sich unter anderem Chef John Chambers und Vice Chairman Donald Valentine zu Lasten der Aktionäre an Geschäften zwischen Cisco und Sequoia beteiligt. In fast allen Fällen seien die Beteiligungen erst durch eine Untersuchung der Börsen-Aufsicht SEC ans Licht gekommen.

Zudem waren nach dem Bilanzskandal um Enron auch die Rechnungsmethoden von Cisco in die Kritik geraten. So hatten unlängst die Wertpapierexperten von Dresdner Kleinwort Wasserstein (DrKW) vor "aggressiven Bilanzierungsmethoden" bei Cisco gewarnt. In einer Notiz an ihre Kunden schrieben die Experten: "Während Cisco sagt, es beachte die Bilanzierungsregeln der Generally Accepted Accounting Principles (GAAP), finden wir die Interpretation aggressiver als bei anderen Unternehmen."

Kritik an der Rechnungslegung

Cisco benutze für die Berichterstattung Pro-forma-Zahlen, die eine Reihe von Kosten außer Acht ließen. Die jüngst angegebenen Umsätze seien zudem übertrieben, sagte Ariane Mahler, Analystin der DrKW. Das Kursziel der Cisco-Aktie hatten die Experten von 15 auf 13 Dollar herabgesetzt. Das Unternehmen selbst hatte die Anschuldigungen zurückgewiesen. Die Rechnungslegung würde mit den gängigen Regeln übereinstimmen.

Die Kritik an der Rechnungslegung zielte unter anderem darauf ab, dass Cisco in der Vergangenheit milliardenschwere Abschreibungen auf die Lagerbestände getätigt habe, erklärte Analysten in Frankfurt.

Neues Ungemach droht