Einstellige KGVs, zweistellige Dividenden: Wie geschlagene Hochdividendenwerte jetzt ein Comeback vorbereiten

Mehrere Hochdividendenwerte aus Finanz- und Infrastruktursektoren handeln derzeit mit zweistelligen Ausschüttungsrenditen und deutlichen Abschlägen auf ihren inneren Wert. Eine auf Seeking Alpha vorgestellte Strategie setzt gezielt auf diese Titel, um den laufenden Cashflow zu erhöhen und potenzielle Kursaufholungen zu nutzen. Im Mittelpunkt stehen ausgewählte Preferred Shares, BDCs, Closed-End-Funds und ein Master Limited Partnership.

Selektive Jagd auf zweistellige Renditen

Der betrachtete Ansatz zielt darauf ab, „plus 10% yields at reasonable valuations“ zu vereinen. Gesucht werden Titel mit nachhaltig wirkbarer Ertragskraft, die aufgrund temporärer Bewertungsanomalien zweistellige Renditen ermöglichen. Inflations- und Zinsumfeld haben bei mehreren Hochdividendenwerten zu starken Kursabrissen geführt, ohne dass deren Cashflow-Basis in gleichem Maß erodiert wäre. Der Effekt: spürbar erhöhte laufende Renditen bei zugleich deutlich unter Buchwert oder Net Asset Value (NAV) gehandelten Papieren.

Die Strategie konzentriert sich auf dividendenorientierte Instrumente wie Business Development Companies (BDCs), Closed-End-Funds (CEFs), Preferred Shares sowie selektive MLPs. Diese Vehikel generieren regelmäßig hohe Ausschüttungen aus Zinseinkünften, Margendarlehen, Infrastrukturprojekten oder langlaufenden Energietransportverträgen. Der Fokus liegt auf Emittenten mit robustem Bilanzprofil, solide abgesicherten Cashflows und historisch bewährter Dividendenpolitik.

EPR Properties Preferreds: Hohe Rendite mit Priorität im Kapitalstapel

Ein zentraler Baustein der beschriebenen Einkommensstrategie sind die Preferred Shares von EPR Properties, einem auf erlebnisorientierte Immobilien („experiential properties“) spezialisierten REIT. Das Unternehmen investiert in Kinos, Freizeit- und Unterhaltungsimmobilien sowie weitere Spezialobjekte, die langfristig vermietet werden. Die genutzten Preferred-Klassen bieten eine „double-digit yield“ und notieren deutlich unter ihrem Nennwert (par value), sodass ein zusätzliches Kursaufholpotenzial („capital appreciation“) besteht, falls die Papiere wieder näher an den Ausgabepreis heranrücken oder zu pari gekündigt werden.

Im Kapitalstapel stehen die Preferred Shares vor den Stammaktien, was im Insolvenzfall oder bei Cashflow-Stress eine höhere Priorität bei Ausschüttungen und Rückzahlung bedeutet. Die Dividenden auf die Preferreds sind kumulativ, das heißt, ausgelassene Ausschüttungen müssen vor Wiederaufnahme von Dividendenzahlungen an die Stammaktionäre vollständig nachgezahlt werden. Dies erhöht die Sicherheitsschwelle für Einkommensinvestoren, die auf planbare Cashflows angewiesen sind.

EPR Properties selbst verfügt über ein diversifiziertes Immobilienportfolio mit langfristigen Mietverträgen und einem signifikanten Anteil an „triple-net“-Strukturen, bei denen wesentliche Betriebs- und Instandhaltungskosten von den Mietern getragen werden. Die aktuell erhöhten Renditen auf die Preferreds reflektieren vor allem Marktsorgen bezüglich des Kino- und Freizeitsegments sowie der höheren Zinsen, nicht jedoch einen bereits eingetretenen fundamentalen Zusammenbruch der Cashflows. Die Kombination aus bevorzugter Stellung im Kapitalstapel, kumulativen Dividenden und Kursabschlag macht diese Gattung für einkommensorientierte Investoren interessant.

BlackRock Capital Investment: Turnaround-Story im BDC-Sektor

Im BDC-Segment rückt BlackRock Capital Investment (BCIC) in den Fokus. Die Gesellschaft gewährt erstrangige und nachrangige Kredite sowie Eigenkapitalfinanzierungen an mittelständische Unternehmen in den USA und generiert daraus Zinseinkünfte und Kapitalerträge. BCIC bietet aktuell eine „double-digit yield“ und notiert zugleich mit deutlichem Abschlag auf den Buchwert, was die Bewertung im Vergleich zu vielen anderen BDCs attraktiv erscheinen lässt.

BCIC hat sich in den vergangenen Jahren einer Neuausrichtung unterzogen, die Portfoliostruktur verbessert und die Kreditqualität erhöht. Der aktuelle Ansatz sieht das Potenzial, dass sich diese Restrukturierung in stabileren Nettozinserträgen und geringeren Ausfällen niederschlägt. In Kombination mit einem unter Buchwert gehandelten Kurs eröffnet sich die Möglichkeit einer doppelten Renditequelle: laufende, hohe Ausschüttungen plus Kurssteigerungen bei einer potenziellen Reduktion des Discounts.

Die regelmäßige Dividendenzahlung basiert wesentlich auf den durch BCIC erzielten Zinseinkünften. Bei anhaltend hohem Zinsniveau kann dies die Ertragsseite stützen, birgt aber auch zyklische Risiken durch konjunkturelle Abschwünge und steigende Ausfallraten im Mid-Market-Segment. Der Investment-Case stützt sich darauf, dass das verbesserte Kreditportfolio und das aktive Management diese Risiken adäquat ausbalancieren.

MPLX: Infrastruktur-Cashflows mit hoher Ausschüttung

Als MLP-Investment wird MPLX hervorgehoben, ein Midstream-Unternehmen mit Fokus auf den Transport, die Lagerung und Verarbeitung von Erdöl- und Gasprodukten. MPLX generiert den Großteil seiner Cashflows aus langfristigen, fee-basierten Verträgen und zeichnet sich durch eine hohe Ausschüttungsquote an die Kommanditisten aus. Die laufende „double-digit yield“ beruht auf einer attraktiven Kombination aus Distributionsrendite und Aufstockungen („distribution increases“) in den vergangenen Jahren.

Das Unternehmen profitiert von relativ stabilen Infrastrukturerträgen, die weniger stark mit kurzfristigen Rohstoffpreisschwankungen korrelieren, da die Gebührenstruktur in vielen Fällen volumen- und nicht preisgetrieben ist. Dies verleiht dem Cashflow-Profil von MPLX eine gewisse Planbarkeit. Die hohe Ausschüttung wird von einer soliden Deckungsquote getragen, und ein moderater Verschuldungsgrad trägt zur Stabilisierung der Bilanz bei.

MLPs wie MPLX sind allerdings steuerlich komplexer strukturiert. Ausschüttungen an US-Investoren erfolgen typischerweise als „return of capital“ und wirken sich auf die steuerlichen Anschaffungskosten aus. Für internationale Anleger können zusätzlich Quellensteuer- und Deklarationspflichten relevant werden. Der Investment-Case beruht auf der Erwartung, dass MPLX seine Infrastruktur-Assets effizient betreibt und die Distributionspolitik mit dem Cashflow-Wachstum in Einklang hält.

Cohen & Steers REIT & Preferred & Income Fund: Diversifizierter Einkommensbaustein

Im Segment der Closed-End-Funds wird der Cohen & Steers REIT & Preferred & Income Fund (RNP) als Beispiel herangezogen. Der Fonds investiert überwiegend in REITs und Preferred Shares und nutzt Leverage, um die Ertragskraft zu steigern. RNP schüttet regelmäßig Einkünfte aus Zinsen und Dividenden aus und weist aktuell eine hohe Ausschüttungsrendite auf, die sich durch den Einsatz von Fremdkapital und den Kursabschlag zum NAV („discount to NAV“) zusätzlich verstärkt.

Die CEF-Struktur ermöglicht es, in ein aktiv gemanagtes Portfolio von Immobilien- und Präferenzwerten zu investieren, ohne selbst Einzelwerte selektieren zu müssen. Das Management von Cohen & Steers gilt als erfahren im REIT- und Preferred-Segment. Der Fonds profitiert von der Erholung ausgewählter Immobiliensegmente, während die Kursvolatilität aufgrund des Leverage überproportional ausfallen kann.

Der aktuelle Discount zum NAV erhöht die effektive Rendite, bringt aber auch das Risiko mit sich, dass sich der Abschlag bei verschlechterter Marktstimmung ausweiten kann. RNP eignet sich vor allem für Investoren, die eine diversifizierte, einkommensorientierte Beimischung im Immobilien- und Preferred-Bereich suchen und sich der Hebelwirkung der CEF-Struktur bewusst sind.

Strategischer Rahmen: Einkommensfokus in volatilen Märkten

Die über Seeking Alpha vorgestellte Auswahl folgt einem klaren Leitmotiv: überdurchschnittliche laufende Erträge in einem Umfeld hoher Zinsen und makroökonomischer Unsicherheit zu sichern und zugleich von potenziellen Bewertungsanpassungen zu profitieren. Im Fokus stehen „discounts“ auf Buchwerte oder NAVs, die als Chance interpretiert werden, künftig höhere Gesamtrenditen („total returns“) zu erzielen, sofern sich die Bewertungslücke wieder schließt.

In allen Fällen handelt es sich um Wertpapiere, deren Ausschüttungspolitik ein zentrales Element des Investment-Case darstellt. Das Ertragspotenzial ist untrennbar mit spezifischen Risiken verbunden: Zinsänderungsrisiken bei REITs und Preferreds, Kreditrisiken bei BDCs, regulatorische und steuerliche Risiken bei MLPs sowie Hebel- und Liquiditätsrisiken bei CEFs. Der Ansatz geht davon aus, dass diese Risiken durch sorgfältige Titelauswahl, Diversifikation und Fokussierung auf Qualitätsmerkmale (Bilanzstärke, Cashflow-Deckung, Managementqualität) kompensiert werden können.

Fazit: Mögliche Vorgehensweise für konservative Anleger

Für konservative Anleger mit Fokus auf Kapitalerhalt und planbare Erträge ist Zurückhaltung angezeigt. Die im Beitrag von Seeking Alpha beschriebenen Titel kombinieren zwar hohe laufende Renditen mit Bewertungsabschlägen, bewegen sich aber größtenteils im Segment der „higher yield, higher risk“-Anlagen. Eine sinnvolle Reaktion könnte darin bestehen, diese Werte – wenn überhaupt – lediglich als begrenzte Beimischung zu einem breit diversifizierten, qualitativ hochwertigen Kernportfolio aus Investment-Grade-Anleihen, soliden Standardwerten und defensiven Dividendenaktien zu nutzen.

Konservative Investoren sollten vor einem Einstieg im Detail prüfen, ob das individuelle Risikoprofil mit BDC-, CEF-, Preferred- und MLP-spezifischen Risiken vereinbar ist, und gegebenenfalls auf strukturierte Produkte und Fonds mit geringerer Volatilität und niedrigerem Leverage ausweichen. Eine schrittweise, zeitlich gestaffelte Positionierung („phasing in“) sowie die strikte Begrenzung des Anteils solcher Hochdividendenwerte am Gesamtportfolio können helfen, potenzielle Ausschüttungsvorteile zu nutzen, ohne das Gesamtrisiko unverhältnismäßig zu erhöhen.