Der PPI-Bericht ist sowohl für die Fed als auch für den Markt eindeutig positiv. Dennoch reagiert der Markt zunächst ungewöhnlich. Der Gesamt-PPI und der klassische Kern-PPI lagen unter den Erwartungen, wodurch die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September deutlich gesunken ist. Unter den aktuellen Bedingungen halte ich weiterhin einen unveränderten Leitzins von 3,50–3,75 % für am wahrscheinlichsten. Allerdings bleiben nach Herausrechnung der Rückgänge bei Energie und Lebensmitteln Preisdruck in Dienstleistungen, Bau und einigen Finanzdienstleistungen bestehen. Daher kann man noch nicht sagen, dass die Fed wieder Zinssenkungen vorbereiten kann – aber sie muss die Zinsen vorerst nicht mehr unmittelbar erhöhen. Insgesamt war der Bericht damit positiver als das gemischte PPI-Ergebnis, das ich erwartet hatte.
Warum war der Gesamtwert so gut? Die Preise für Güter der Endnachfrage fielen im Juli um 0,7 %. Das zeigt, dass zoll- und lieferkettenbedingte Kosten derzeit noch nicht aggressiv an die Endkunden weitergegeben werden. Der Anstieg der Kern-Güterpreise um lediglich 0,1 % deutet darauf hin, dass Unternehmen entweder die höheren Kosten selbst auffangen oder die Nachfrage nicht stark genug ist, um deutliche Preiserhöhungen durchzusetzen. Der Gesamt-PPI wirkt deshalb aufgrund von Energie, Lebensmitteln, Handel und Transport ruhig, während Preissetzungsmacht vor allem bei Finanz- und sonstigen Dienstleistungen sowie im Bau bestehen bleibt.
Auf Jahresrate hochgerechnet entsprechen 0,2 % beim Kern-PPI etwa 2,4 %, während 0,4 % beim PPI ohne Lebensmittel, Energie und Handel etwa 4,9 % entsprechen. Dieser Unterschied zeigt, dass die Inflation noch nicht vollständig besiegt ist. Die Fed müsste für eine Zinserhöhung im September entweder eine weitere deutliche Beschleunigung bei den August-CPI- und PPI-Daten oder einen neuen Ölpreisschock sehen. Eine solche Beschleunigung ist bislang nicht erkennbar. Gleichzeitig zeigt der nur 0,1%ige Anstieg der Kern-Güterpreise, dass die Zölle bisher noch nicht wesentlich an die Verbraucher weitergegeben werden.
Die positivste Reaktion sollte bei der US-2-Jahres-Rendite zu sehen sein: fallend. Die erste Marktreaktion sollte eigentlich positiv ausfallen, doch der Markt bleibt unentschlossen.
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