Original-Research: Nordex SE (von Montega AG): Halten (zuvor: Kaufen)

Einstufung von Montega AG zu Nordex SE

Unternehmen: Nordex SE

ISIN: DE000A0D6554

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten (zuvor: Kaufen)

seit: 12.05.2026

Kursziel: 44,00 EUR (zuvor: 22,50 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christian Bruns, CFA

Downgrade auf 'Halten' nach sehr starker Performance

Nordex hat kürzlich den Q1-Bericht veröffentlicht und einen Earnings Call

abgehalten.

Deutlicher Margensprung in Q1: In Q1 verbuchte Nordex einen Umsatzssprung um

11% gleichermaßen im Projekt- wie auch im Servicegeschäft auf insgesamt 1,6

Mrd. EUR. Die in Q1 generierten Projektaufträge, die zu 97% aus Europa und

dort vor allem aus den Ländern Deutschland, Türkei und Schweden hereinkamen,

lagen mit einer Leistung von 1,869 GW zwar um 14,3% unter dem Vorjahr. Mit

0,91 Mio. EUR/MW erzielte Nordex aber höhere Durchschnittspreise (Q1/25:

0,87 Mio. EUR/MW), was das Unternehmen primär auf einen veränderten Länder-

und Produktmix (kleinere Projekte) und weniger auf ein verändertes

allgemeines Preisniveau zurückführt. Der gesamte Auftragsbestand im

Projektgeschäft verharrte mit 10,5 GW auf dem Level des Q4/2025, was einen

Anstieg um 27% zum Vorjahresquartal bedeutet. Besonders hervorzuheben ist

der deutliche Margensprung, der dem Unternehmen gelang. Im traditionell

margenschwächsten Quartal erzielte das Unternehmen eine EBITDA-Marge von

8,2% (+270 BP), was uns sehr optimistisch für eine weitere dynamische

Margenverbesserung in 2026 macht. Allerdings führte der mit dem geringeren

Auftragseingang verbundene Rückgang bei den Anzahlungen zu einem negativen

FCF von -98,1 (Q1/25: +4,0) Mio. EUR.

Beeindruckende Unternehmensentwicklung in vorteilhaftem Umfeld: Seit Anfang

2025 hat das Unternehmen unsere Umsatz- und vor allem Gewinnerwartungen

regelmäßig übertroffen. Das 'mittelfristige' Margenziel des Managements

(EBITDA-Marge von 8%) wurde bereits in 2025 erreicht. Für 2026 erwartet

Nordex eine EBITDA-Marge von 8%-11% und mittelfristig sollen sogar 10-12%

erreicht werden. Angesichts des Konflikts im Nahen Osten und den

Restriktionen in der weltweiten Versorgung mit Öl und Gas rückt ein Ausbau

der erneuerbaren Energien - nicht nur aufgrund des dämpfenden Einflusses auf

die Energiepreise, sondern auch in Bezug auf Resilienz und Autonomie - vor

allem in Europa wieder stärker auf die Prioritätenliste der Politik.

Politischer Rückhalt zeigt sich auch im 'Industrial Accelerator Act' der EU

zur Stärkung der Produktion in strategischen Sektoren wie der Windenergie.

Nach Ansicht des Nordex-Vorstands wäre es prinzipiell möglich, den Anteil

der Wertschöpfung in der EU zu verdoppeln. Damit düfte das Geschäftsumfeld

für Nordex für die nächsten Jahre vorteilhaft bleiben, auch wenn chinesische

Windkrafthersteller global mittlerweile die ersten 6 Plätze unter den

Turbinenherstellern belegen und zunehmend internationale Märkte in den Fokus

nehmen. Zudem scheint das Management das Unternehmen resilienter aufgestellt

zu haben in Bezug auf zuverlässige Lieferketten und das Kostenmanagement.

Nach Ansicht des Vorstands gefährden jedenfalls die Implikationen des

Iran-Kriegs aktuell noch nicht die Erreichung der Unternehmensziele.

Fazit: Wir haben unsere Umsatz- und Gewinnerwartungen deutlich nach oben

angepasst. Nach unseren Anpassungen erwarten wir für 2027 einen Margenpeak

von 12,0% und unterstellen jetzt auch nachhaltig im TV unseres DCF-Modells

eine EBITDA-Marge in Höhe von 11% (zuvor: 8%). Damit erhöht sich unser

Kursziel deutlich auf 44,00 EUR. Nach einer Verdreifachung in den letzten 12

Monaten preist das aktuelle Kursniveau aber offenbar auch nachhaltig ein

sogar leicht günstigeres Szenario ein. Dies halten wir aufgrund des

mittelfristig zu erwartenden Umsatzrückgangs im aktuell wichtigsten Markt

Deutschland sowie der zunehmenden globalen Konkurrenz der chinesischen

Mitbewerber in einem weiterhin wachsenden Weltmarkt für eher optimistisch

und stufen die Aktie auf 'Halten' (zuvor: 'Kaufen') ab.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem

Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch

zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.

Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige

Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende

Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:

Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im

Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene

Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten

beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,

Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im

Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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