Weiterer Konjunktur-Verlauf

Micron Technology sei noch rund mit dem Faktor vier des Umsatzes bewertet. Im Abschwung von 1995 hätte das Vielfache bei eins gelegen. Auch der Wert des Anbieters von Chip-Equipment Applied Materials notiere noch beim etwa vierfachen des Umsatzes. Damit hier die Relationen auf die Verhältnisse von 1995 zurecht gerückt würden, müsste sich der Aktienkurs dritteln. General Electric sei ebenfalls weit weg von den Bezugsgrößen: In der Depression von 1995 wurde das Unternehmen mit dem Umsatz-Vielfachen von 2 bewertet, in der letzten Rezession von 1990/1991 war die Börsenbewertung Faktor eins des Umsatzes. Heute beträgt die Marktkapitalisierung etwa das sechsfache des Umsatzes. Boeing sähe hingegen mit einem Vielfachen von knapp eins schon recht gut aus. 1995 hatte es bei 0,8 gelegen, 1990/1991 bei 0,5.

Hickey verneint die Möglichkeit einer V-Kontur des weiteren Konjunktur-Verlaufs. „Ein V gäbe es nur bei einer reinen Lagerbereinigung.“ Davon könne keine Rede sein. Heute platzten Investmentblasen, die stets zur Vernichtung von Wohlstand führten. „Je länger sich die Kapitulation vor allem der kleineren Investoren hinzieht, je schwieriger wird eine Erholung.“ Für Hickey gibt es nur eine Antwort auf die Formations-Frage: Das „L“ für einen weiter steil nach unten zeigenden Trend mit anschließender Seitwärtsbewegung.

UBS Asset Management Stratege Jeffrey Diermeier weist auf die Entwicklung an der volkswirtschaftlichen Basis hin: „In einer Situation mit zurückgehenden Investitionen dauert eine Erholung länger als wenn die Leute nur mal eben für einige Monate keine Coke kaufen.“ Auch die Zinssenkungen werden den Sinkflug der Unternehmensgewinne nicht vor Ablauf des dritten Quartals stoppen können. Seine Studien führen zu dem Ergebnis, dass Unternehmen und TK-Serviceprovider über mehr Ausrüstung verfügten als sie gegenwärtig benötigten. Die Angst, beim Internet- und eCommerce-Boom zu spät zu kommen, habe Überkapazitäten geschaffen. Dieses Argument wird auch von anderen Beobachtern angeführt .

Diermeier erwartet keinen L-förmigen Verlauf, wonach die Konjunktur nach steilem Fall lange Zeit seitwärts läuft. Aber auch die V-Formation scheide aus. Sein wahrscheinlichstes Szenario ist das U. Wir bewegten uns gegenwärtig im linken Teil der unteren Rundung. Der aufstrebende Teil der Formation sei noch etwas entfernt. „An einen starken Rebound im zweiten Halbjahr glaube ich nicht.“

Historische Vergleiche, wie sie Hickey vorträgt, sind stets mit Vorsicht zu benießen. Jede Börsensituation ist anders, jede wirtschaftliche Situation hat ihre Besonderheiten. Überbewertungen sind aber zweifellos auch auf dem reduzierten Kursniveau noch vorhanden, die dann zum Problem werden, wenn Wachstumserwartungen sich als nicht realistisch herausstellen.

Autor: Klaus Singer, 09:54 18.03.01
 

                                     "OPEC's decision (late Friday) demonstrates the importance of
                                     increasing America's domestic production and developing a
                                     national energy policy that will ensure a stable, reliable, affordable
                                     and diverse supply of energy," said Energy Secretary Spencer
                                     Abraham. He added: "There is an urgent need to strengthen
                                     America's energy security."

                                     Abraham's comments came in reaction to an agreement by the
                                     Organization of Petroleum Exporting Countries to cut by 4
                                     percent - or 1 million barrels a day - their targeted oil output.

                                     The action by the 10-nation cartel could raise prices for crude oil
                                     and the refined gasoline that powers Americans' automobiles and
                                     trucks.

                                     The cutback will take effect April 1, OPEC said. The 10 nations'
                                     output quota will fall to 24.2 million barrels a day from the present
                                     level of 25.2 million barrels. OPEC members pump almost 40
                                     percent of the world's oil.

                                     Abraham called OPEC's action "disappointing." His staff said he
                                     would assess what he termed America's "energy crisis" at a
                                     conference tomorrow in Washington, D.C., hosted by the U.S.
                                     Chamber of Commerce.

                                     For Americans who remember well the long lines at gasoline
                                     pumps and the inflationary spiral driven by energy prices of the
                                     1970s, current conditions may seem short of crisis proportions.

                                     But the specter of higher gasoline prices as the summer travel
                                     season approaches - combined with the ongoing electricity crunch
                                     in California and other Western states - presents the Bush
                                     administration with a serious challenge.

                                     Sen. Charles Schumer, D-N.Y., called on Bush to consider using
                                     the nation's Strategic Petroleum Reserve to ease the effect of the
                                     foreign producers' announced cutback.

                                     "With the U.S. economy sagging, the net result of this decision (by
                                     OPEC) will only fuel speculation about a possible recession,"
                                     Schumer said yesterday. "Higher oil prices mean more of a
                                     financial burden for everyday consumers, which would likely mean
                                     economic stress in the very countries OPEC counts on to buy its
                                     oil."

                                     President Clinton authorized tapping the strategic reserve during
                                     the 2000 presidential campaign, when pump prices rose to more
                                     than $2 a gallon in some areas after years of stability, and as
                                     heating-oil prices soared.

                                     The OPEC production announcement comes just days after Bush
                                     renounced a pledge he made during that campaign to trim
                                     America's emissions of carbon dioxide, the odorless gas
                                     suspected by environmentalists of contributing to a warming of the
                                     atmosphere.

                                     Bush's turnabout pleased U.S. business leaders who viewed the
                                     decision as prudent for the domestic economy - but others saw it
                                     as a potential step backward from leadership on the threat of
                                     global warming.

                                     Abraham did not specify how or where he would like to see the
                                     United States increase its energy production. But Bush has made
                                     clear that he favors a broad approach, including opening to
                                     exploration the pristine Arctic National Wildlife Refuge.

                                     Bush's position puts him at odds with environmental organizations
                                     that have long opposed opening the refuge. Over the past week,
                                     for instance, the Audubon Society has placed television ads,
                                     calling for opposition to drilling in the refuge on Alaska's North
                                     Slope.




Tja, und die Nationalparks gehen den Bach 'runter. So kann's gehen, wenn man keine Karten lochen kann.