US-Rallye, weil Sommerklamotten liegen blieben

Dies zeigt auf welche töneren Füßen die US-Aktienrallye der letzten beiden Tage steht. Mit den gefallenen Bekleidungspreisen war sozusagen "Gottes Hand" (im Stil des Fußballers Diego Maradonna) mit im Rundungs-Spiel. Wäre gestern bei den CPI-Zahlen eine Kerninflation von 0,3 % gemeldet worden, dann wären die US-Aktienindizes nicht 100 Punkte gestiegen, sondern 100 Punkte gefallen - was schon mal 200 Punkte Unterschied macht.

Dass die US-Inflation mittelfristig steigen MUSS, kann sich jeder an den zehn Fingern abzählen: Wenn ein Land tonnenweise Geld druckt wie die USA (und nach Fernost verteilt, wo die Chinesen und Japaner es "sparen"), ist das IMMER inflationär. Das lässt sich auf Dauer auch nicht von Statistikern schönrechnen. Wirksame Mittel dagegen sind nur Budgetdisziplin, höhere Zinsen und höhere Steuern, die das Staatsdefizit mindern. Bush füllt das Minus zurzeit mit Gelddrucken auf. Wohin das führt, sahen wir in Deutschland im Jahr 1923, als ein Brot 10 Billionen Mark kostete.

Wenn im Juni nur 0,2 % gemeldet wurden - nach vier Mal 0,3 % in den vier Vormonaten - ist das wegen der Sommerschlussverkaufs-Preissenkungen mit Sicherheit ein statistischer Ausreißer. Die Rallye somit auch.

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Aug 16, 8:29 PM EDT
Consumer prices rise by 0.4 percent
By MARTIN CRUTSINGER
AP Economics Writer

WASHINGTON (AP) -- A new surge in energy prices pushed inflation higher in July, but other prices were more restrained, raising hopes on Wall Street that interest rates won't be rising further.

The Consumer Price Index jumped 0.4 percent last month, double the June increase, the Labor Department reported Wednesday. But outside of energy and food, prices rose by just 0.2 percent, the smallest gain in five months.

That represented a second dose of good inflation news, following a report Tuesday that wholesale prices were up just 0.1 percent in July and, excluding food and energy, actually fell by 0.3 percent.

[Das die PPI-Inflation um 0,3 % fiel im letzten Monat, ist entweder ein statistischer Ausreißer oder eine Lüge zur Beruhigung des angeschlagenen Aktienmarkts - A. L.]

The Dow Jones industrial average rose 96.86 points to close at 11,327.12, its best close in three months. The Dow has gone up nearly 229 points in two days.
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Two other reports Wednesday added to the view that a slowing economy could help to hold inflation in check.

The Federal Reserve reported that industrial production rose by 0.4 percent in July, just half the June gain, as manufacturing output slowed dramatically, reflecting the continued woes of U.S. automakers.

And the Commerce Department said new home construction dropped by 2.5 percent in July. It was the fifth decline in the past six months and pushed construction to a seasonally adjusted annual rate of 1.795 million units, the slowest pace since November 2004.

Building permits, considered a good barometer of future activity, dropped by a sizable 6.5 percent, a further sign that the five-year housing boom is now over.
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Wall Street saw the combination of lower core inflation and a slowing economy as a sign that the Federal Reserve will not raise rates for an 18th time when the Fed meets again on Sept. 20.

But private economists said investors may be overreacting. Some predicted the Fed would raise rates at least once more this year in response to core inflation that has risen by 2.7 percent over the past 12 months, higher than the Fed's 1 percent to 2 percent comfort zone.

"The economy, while cooling off, is not cooling off quickly enough to lower inflation pressures and satisfy the Fed," said David Wyss, chief economist at Standard & Poor's in New York, who predicted one more Fed rate hike.

Richard Fisher, president of the Dallas Federal Reserve bank, said Wednesday that the Fed's next move remains an open question.

"If anybody tells you with absolute conviction that the Fed is done raising interest rates or with equal conviction that they have only paused and will raise rates again starting in September or October, remind yourself that at best - and I am being generous here - they are only guessing," Fisher said in a speech to a Dallas business group.

Fisher said the Fed "will not tolerate inflation. But that doesn't mean we need to take a sledgehammer [Vorschlaghammer - A.L.] to the economy."

The Fed last week left a key interest rate unchanged, breaking a two-year string of uninterrupted rate hikes and raising hopes among investors that the central bank is about to end its credit tightening.

But key to that decision will be the performance of core inflation, which excludes food and energy. The Fed wants to determine whether the sizable increases in energy prices over the past two years are beginning to become a problem in other areas.

For July, core inflation rose by just 0.2 percent, after four consecutive increases of 0.3 percent. This slowdown reflected in large part a 1.2 percent decline in clothing prices, the biggest one-month drop in 18 years, reflecting heavy discounting by retailers to move unsold summer stock.

But energy prices continued rising, jumping by 2.9 percent in July, led by a 5.3 percent increase in gasoline prices.

So far this year, energy prices have risen at an annual rate of 25.3 percent, helping to boost overall inflation to an annual rate of 4.8 percent, compared with a 3.4 percent rise for consumer prices for all of 2005.

Crude oil prices hit a new record above $77 per barrel in mid-July and markets continued to be roiled by Middle East tensions and tight supplies. Motorists are feeling the pain at the pump with gasoline climbing last week to a nationwide record of $3.03 per gallon, according to the Lundberg Survey.

Food costs slowed to a 0.2 percent increase last month, reflecting declines in the cost of beef, poultry and vegetables.

Outside of food and energy, new car prices edged up just 0.1 percent, reflecting a new round of discounting by automakers trying to clear unsold cars, while airline fares jumped by 1.3 percent as airlines sought to pass on higher fuel costs.

American workers fell further behind to rising prices as average weekly wages, after adjusting for inflation, fell 0.1 percent, the fourth decline in the past seven months.

A glance at the Treasury's 10-year inflation-protected security (TIPS) gives us with a quick check of whether today's apparent calming of inflation fears is the "real deal." For today, at least, there has indeed been a measurable decline in inflation expectations. The yield spread between 10-year TIPS and conventional 10-year Treasuries has fallen to 2.59% from 2.62% yesterday and 2.67% a week ago, which was a two-month high.

This simmering down of inflation expectations is good news for stocks and bonds, but not good enough, especially for the Treasury market, which is becoming increasingly dependent on a Fed rate cut to justify continued declines in yield.

The fact is, deep inversions to the fed funds rate [= "durchhängende" Zinskurve - A.L.] tend to occur only when an interest rate cut is imminent. With the TIPS market priced for an inflation rate that is 60 basis points above the top of the Fed's preferred target range, an interest rate cut looks improbable, which is a negative for the Treasury market at its current pricing.

2 x gepostet, weil es ein separater Diskussionsgegenstand werden könnte, unabhängig vom Doomsday-Szenario. Kostet ja auch kein Papier ;-))

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mir kommt es so vor, wie wenn es Dir etwas heiss ist in deinem Bärenkostüm.
Aber durch Deine wiederholten Schreckenszenarien wird das auch nicht anders.
Der Markt hat leider immer Recht und wird durch Angebot und Nachfrage und nicht durch bla bla gemacht;-)

Gruß, hardyman

Ich glaube, mann muss zwischen USA und Deutschland unterscheiden. Die Konjunkturzyklen laufen nicht (ganz) synchron. USA steht vor einem temporären Abschwung, der durch die Housing-Blase, den Liquiditätsentzug daraus und die hohen Zinsen ausgelöst wird. In Deutschland ist die Lage weniger bedrohlich. Es bleibt abzuwarten, ob sich der alte (psychologische) Effekt wiederholt, dass der Dax eine Grippe bekommt, wenn Dow Jones und Co. einen Schnupfen bekommen.

Wenn jetzt allerorten die Bullen wieder aus den Löchern kriechen, dann doch nur deshalb, weil die Indizes mal fünf Tage im Stück gestiegen sind. Zuvor sind sie fast drei Monate im Stück gefallen. Ich sehe das eher als technische Erholung. Für Deine These spricht, dass es zurzeit sehr viele Bären gibt, die durch die jüngste Rallye auf dem falschen Fuß erwischt wurde. Das Gleiche gilt für Bullen, die ebenfalls meist nur als Beobachter teilnahmen, erkennbar am dünnen Volumen, dass seinerseits nicht überzeugt.

Egal ob wir jetzt einen neuen Bären-Markt bekommen (Fortsetzung des langfristigen seit 2000, wobei 2003 - 2006 nur eine Korrektur im Abwärtstrend war) oder ob 2003 ein Tief war und seitdem ein neuer Bullenmarkt entstanden ist - Eines scheint mir sicher: Die technische Korrektur seit Mai ist noch nicht abgeschlossen und dürfte bis Herbst weiter gehen. Bis dahin zumindest ist eine bärische Grundhaltung nicht widersinnig.

Im Eingangsposting hab ich geschrieben, dass nur aufgrund von Sondereffekten (Sommerschlussverkauf) die CPI-Kerninflationsrate bei 0,2 % lag. Die unbereinigte lag bei 0,4 %.

Dass die Inflation in Wahrheit viel höher liegt, bestätigten am Freitag die vorläufigen Zahlen zum Index der Verbraucherstimmung der Universtät Michigan (Michigan University Consumer Sentiment) für August 2006: Der vorläufige Verbraucherstimmungsindex der Uni Michigan notiert bei 78,7. Erwartet wurde der Index bei 82,5 bis 84,0 nach zuvor 84,7.

Im Detail belegen die Zahlen (siehe Artikel unten) deutlich steigende US-Inflation - satte 4,2 % (ölpreisbereinigt 2,7 %) - und dies bei nachlassender Wirtschaftsleistung. Beides zusammen deutet auf Stagflation hin, was Gift für Aktien wäre. Die jüngste Rallye sollte sich daher demnächst totlaufen. Steigt die Inflation weiter, ist die nächste Fed-Zinserhöhung ist also nur noch eine Frage der Zeit.

Adam Oliensis
TheStreet.com
Slowing Growth and Rising Inflation Expectations
8/18/2006 3:20 PM EDT

Inflation expectations in the U of M Consumer Sentiment Survey have moved up to +4.2% for the coming year, up from +3.2% a month ago. In the same report consumer sentiment hit its lowest level since last October.

The consumer is anticipating both slower growth and rising inflation, or STAGflation, even as the Fed is talking about how slowing growth will tame inflation. Our macro work has shown that there is almost no historical correlation between economic growth and inflation. And our view continues to be that to expect slower growth to produce lower inflation any time soon is nothing better than wishful thinking.

The premises on which this past week's rally has been founded (mainly relief over "unhorrible" inflation numbers) are very likely to be called into question in the weeks ahead.  

Das Eingangsposting widmet sich der niedrigen CPI-Kerninflationzahlen vom Mittwoch, die auf die stark gefallenen Preise bei Bekleidung im Sommerschlussverkauf (stärkster monatlicher Rückgang der letzten 18 Jahre) zurückzuführen sind.

Doch auch die überraschend gesunkene PPI-Kerninflationszahlen von Dienstag (Rückgang um 0,3 %, erwartet + 0,2 %) basieren auf verzerrenden Einzelfaktoren: den drastisch gefallenen Preisen für Autos, insbesondere "light trucks".

Beides zusammen bestätigt die Vermutung, dass dem ausgebluteten US-Konsumenten (Ölblase, Immoblase, hohe Zinsen) demnächst die finanzielle Puste ausgeht.

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15.8.06
Truck Price Pressure Drives Core PPI Lower

Today's data release got the party rolling: Core PPI (excluding food and energy) fell 0.3%, the first such drop since October '05. Stocks rallied, as did Bond prices, driving yields down 75 bps across the curve.

A closer look reveals how this happened: Vehicle prices fell 2%, with Car prices down 0.8%. But the real action was in dropping Light Truck prices: Given Q2 surge in Oil and gasoline, its no surprise that light truck prices fell 3.1%. I expect to see this metric to be under continued pressure for the foreseeable future.

The drop in Car and Truck prices accounts for nearly the entire decline in the core PPI.

Prices for oil and other materials continue to rise; WSJ noted that "Deeper in the production pipeline, prices increased. Prices of raw materials,  also known as crude goods, rose by 3.1% in July after declining 1.7% in June. Intermediate goods prices increased 0.5% after climbing 0.7% in June."

Prices of metals and chemicals continued to rise. These price increases include a 4.8% rise in energy materials, and a 1.3% gain in prices of industrial materials.

And, as we learned last week, productivity growth is slowing.

The bottom line is that this is a far less benign number than would appear at first blush.

Quelle: bigpicture.typepad.com/comments/2006/08/truck_price_pre.html

Auch Autopreise zählen genauso wie die der Klamotten zur Inflation. Wenn beide und evtl. andere Güter, die nicht wettbewerbsfähig produziert werden, fallen, reduziert das nun einmal die Gesamtinflation. Wieso sollte man den Effekt gesondert betrachten? Abgesehen von den Rohstoffen gibt es nun mal mittelmäßige oder schlechte Allerweltsware und solche, die nicht jeder Trottel in einer nordchinesischen Hinterhofgarage kopieren kann. Letztere dürften zusammen mit den Rohstoffen, solange die Weltkonjunktur nicht einbricht, weiter im Preis steigen. Alles andere muss fallen, sofern die Löhne oder die Verschuldung nicht drastisch steigen. Der Verbraucherkuchen muss ja irgendwie verteilt werden. Das ist ein gesunder Ausleseprozess. Dass es jetzt die fetten Amischlitten mit 20-jährigem Technologierückstand trifft, war überfällig.

Das Problem ist ja, dass die Differenz zwischen tatsächlicher und bereinigter Inflation immer größer wird, die Börse sich aber fast ausschließlich an der bereinigten Rate orientiert. (Sie war der Grund für die US-Rallye letzte Woche.)

So lag gemäß den CPI-Zahlen vom Dienstag die reale monatliche Inflation bei 0,4 %, die bereinigte bei 0,2 % - das ist ein Faktor von 2.

Sieht man sich hingegen im Vergleich die Zahlen aus der Univ.-of-Michigan-Untersuchung an (P. 8), so stehen 4,2 % realer Jahres-Inflation (die zählt eigentlich wirklich, dann das muss real in Dollars mehr hingelegt werden) 2,7 % bereinigte gegenüber. Das entspricht lediglich einem Faktor von 1,55.

Folglich muss bei den 0,2 % von Dienstag ein "wohlmeinender Rundungsfehler" nach unten wegen der Sommerschlussverkaufs-Preissenkungen eingeflossen sein. Auf einen Ausreißer nach unten deutet auch hin, dass die Zahlen die letzten vier Monate alle bei 0,3 % lagen.

Daraus folgt weiterhin, dass sich die Börse lediglich in der ILLUSION wiegt, die US-Inflation sei geringer geworden. Sie dürfte daher, wenn weitere Zahlen den bisherigen Trend zu steigender Inflation bestätigen, die "Illusions-Gewinne" wieder abgeben.

Das Wiederaufflammen des Iran-Konflikts am WE (Iran will nun doch wieder Uran anreichern) dürfte durch Ölpreissteigerungen weiteren Druck auf die Börsen ausüben. Hinzu kommt, dass in den Tagen vor dem kleinen Verfallstag (Freitag) viele Emittenden Aktien zur Absicherung kaufen mussten, weil durch die Rallye viele zuvor wertlose Calls "ins Geld" gestiegen waren. Da die fraglichen Optionen aber nun verfallen sind, dürften am Montag die Absicherungskäufe wieder rückabgewickelt werden.

"I haven't seen anything that changes my assessment" that further tightening was needed, Lacker said. Lacker said he disagreed with the notion that weaker growth "by itself" would bring inflation down. He said he was not sure many Fed officials seriously believed this either, and said that instead, there was a "hope" that flattening energy prices over the near term would reduce upward pressure on core inflation without further rate increases, he said. "I was in the camp of thinking we needed to raise rates to make sure inflation comes down," Lacker said in a television interview.

He refused to discuss if other FOMC members were in his camp. Read MarketWatch's complete Fed coverage. Lacker said there would have been little risk to economic growth from a rate hike on Aug. 8. "I think there is a danger of inflation becoming entrenched at the level it is now, with core inflation well over 2%," he said. "I would like to see it down around 1.5%," as measured by the core personal consumption expenditures (PCE) index, he said. Lacker said he thought that growth would be "around trend" in the medium term. Housing would be a clear negative to growth, but "the consumer was hanging in there quite well," he said.