Tencent Music das große ding?

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Tencent Music Entertainment ist nach Gewinnüberschreitung ein Kauf (Bewertungserhöhung)

Zusammenfassung
Der normalisierte Gewinn pro Aktie (EPS) von Tencent Music Entertainment im
ersten Quartal 2024 in lokaler Währung lag um +7,9 % über der Konsensprognose
der Sell-Side-Analysten.
Meiner Meinung nach sind die Aussichten von TME positiv, wenn man die
Forschung Dritter, Vergleiche mit anderen Unternehmen und
Managementkommentare berücksichtigt.
Ich habe meine Bewertung für Tencent Music Entertainment auf „Kaufen“ revidiert,
nachdem ich dessen Leistung, Aussichten und Bewertungen berücksichtigt habe.
Ich bin das Wertependel. Ich verfüge über mehr als ein Jahrzehnt Erfahrung auf
der Käufer- und Verkäuferseite auf den asiatischen Aktienmärkten. Ich leite die
Investmentgruppe Asia Value & Moat Stocks .

Aufzugspräsentation
Ich rate der Aktie der Tencent Music Entertainment Group ( NYSE: TME ) [1698:HK]
zum Kauf.
Zuvor habe ich in meinem Artikel vom 11. Januar 2024 auf die Aussichten des
Musikgeschäfts von TME und die Kapitalrendite des Unternehmens eingegangen . Das
aktuelle Update analysiert die jüngste Finanzleistung von Tencent Music Entertainment
im ersten Quartal 2024 und bewertet außerdem die Aussichten und Bewertungen von
TME.
Ich habe beschlossen, meine Bewertung für TME von „Halten“ auf „Kaufen“ zu erhöhen.
Bei dieser Entscheidung habe ich die besser als erwarteten Q1-Ergebnisse von TME,
positive Erkenntnisse aus der Forschung Dritter und positive Vergleiche mit anderen
Unternehmen berücksichtigt.

Erwartungen der Analysten hinsichtlich der Ergebnisse desersten Quartals
Die Verkäuferseite hatte damit gerechnet, dass Tencent Music Entertainment vor der
eigentlichen Veröffentlichung der Ergebnisse für das erste Quartal gute Ergebnisse fürdas erste Quartal 2024 melden würde. Konkret erwartete der Markt, dass TME im
ersten Quartal dieses Jahres einen leichten Umsatzrückgang und ein schnelleres
Gewinnwachstum verzeichnen würde .
Laut Daten von S&P Capital IQ dürfte sich der Umsatzrückgang von TME im
Jahresvergleich in lokaler Währung oder RMB von -10,8 % im dritten Quartal 2023 und
-7,2 % im vierten Quartal 2023 auf -6,1 % im letzten Quartal verringern. Die Analysten
prognostizierten außerdem, dass sich das normalisierte EPS-Wachstum von Tencent
Music Entertainment (in RMB) von +3,5 % im Jahresvergleich im dritten Quartal 2023
und +9,9 % im Jahresvergleich im vierten Quartal 2023 auf +13,4 % im Jahresvergleich
im ersten Quartal 2024 beschleunigen würde.
Im folgenden Abschnitt beschreibe ich detailliert, wie sich Tencent Music Entertainment
im ersten Quartal des laufenden Jahres im Vergleich zu den Erwartungen der Analysten
entwickelt hat.

Q1-Ergebnisse übertroffen
TME gab am 13. Mai vor Handelsschluss eine Pressemitteilung heraus, in der die
Finanzergebnisse für das erste Quartal 2024 bekannt gegeben wurden. Das
Unternehmen entwickelte sich besser als vom Markt erwartet.
Der tatsächliche Umsatz von Tencent Music Entertainment belief sich im ersten Quartal
dieses Jahres auf 6.768 Millionen RMB und lag damit +2,9 % über der
Konsensschätzung von 6.575 Millionen RMB laut Daten von S&P Capital IQ . Dies
stellte einen viel geringeren Umsatzrückgang von -3,4 % dar, als der Markt erwartet
hatte (-6,1 % Rückgang).
Der Umsatz des Social-Entertainment-Dienstleistungsgeschäfts von TME sank im
ersten Quartal 2024 in RMB um -49,7 % gegenüber dem Vorjahr, während der Umsatz
des Musikdienstleistungsgeschäfts im gleichen Zeitraum in lokaler Währung um +43,0
% gegenüber dem Vorjahr stieg.
Der normalisierte verwässerte Gewinn je Aktie für TME stieg um +22,5 % gegenüber
dem Vorjahr von 0,89 RMB im ersten Quartal 2023 auf 1,09 RMB im ersten Quartal
2024. Das jüngste Quartalsergebnis des Unternehmens übertraf die Konsensprognose
von 1,01 RMB (Quelle: S&P Capital IQ ) um +7,9 %.
In der Pressemitteilung des Unternehmens zu den Unternehmensergebnissen betonte
TME das „höher als erwartete Wachstum der Musikabonnenten im ersten Quartal“. Bei
seiner Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals 2024 gab das
Unternehmen an, dass seine „erweiterten Inhaltsangebote und erweiterten
Mitgliederprivilegien“ von den zahlenden Nutzern seiner Musik-Streaming-Plattform gutangenommen würden. Insbesondere stieg die Zahl der zahlenden Nutzer des
Musikgeschäfts von Tencent Music Entertainment im letzten Quartal um +20,2 %
gegenüber dem Vorjahr auf 113,5 Millionen. Unabhängig davon verwaltete TME seine
Ausgaben gut, da das Verhältnis von Betriebskosten zu Umsatz im ersten Quartal 2024
im Jahresvergleich um -0,7 Prozentpunkte auf 16,8 % sank. Dies waren die
Hauptgründe für die jüngsten Quartalsergebnisse des Unternehmens.
Außerdem gab Tencent Music Entertainment in seiner Gewinnmitteilung bekannt, dass
es „eine jährliche Bardividendenpolitik eingeführt“ und „eine Bardividende“ von „0,1370
US-Dollar pro ADS“ für das Geschäftsjahr 2023 beschlossen hat. Ich betrachte dies als
positive Entwicklung, ebenso wie die Einführung der Dividende Es wird erwartet, dass
die Aktionärsbasis von TME um ertragsorientierte Investoren erweitert wird.

Positiver Ausblick
Abgesehen von der positiven Dynamik des Gewinnwachstums im letzten Quartal gibt es
eine Reihe von Anzeichen dafür, dass die Aussichten von TME günstig sind.
Ein aktueller Forschungsbericht zum chinesischen Internetsektor vom 8. Mai 2024 (nicht
öffentlich verfügbar) mit dem Titel „Guidance Could Be A Key Indicator For Stock
Prices“, der vom festlandchinesischen Broker BOCOM International veröffentlicht wurde
, liefert positive Ergebnisse für die kurzfristige Leistung von TME. In diesem Bericht
zitierte BOCOM International günstige Daten zum App-Traffic von Drittanbietern für April
2024, die darauf hindeuten, dass der „Umsatz“ und die „Nettosteigerung der
Abonnements“ von Tencent Music Entertainment für das zweite Quartal 2024 „den
Konsens übertreffen könnten“.
Unabhängig davon veröffentlichte Morgan Stanley ( MS ) am 19. April 2024 eine
Investorenpräsentation (nicht öffentlich verfügbar) mit dem Titel „China Internet EU
Marketing“, die letzten Monat für die Investorenmarketingreise des Unternehmens in die
Europäische Union verwendet wurde. Der Umsatzbeitrag von Tencent Music
Entertainment aus seinem Musikgeschäft im Verhältnis zum Gesamtumsatz wird laut
den in dieser Marketingpräsentation für Investoren dargelegten Schätzungen von MS
voraussichtlich von 62,4 % im Geschäftsjahr 2023 auf 85,4 % im Geschäftsjahr 2026
steigen. Mit anderen Worten: Es wird erwartet, dass der Umsatzmix von TME in den
kommenden Jahren günstiger wird, da der Umsatzbeitrag des Unternehmens aus dem
leistungsstärkeren Musikgeschäft weiter wächst. Im Gegensatz dazu sind die
Aussichten für das andere Geschäftsfeld des Unternehmens, soziale
Unterhaltungsdienste, aufgrund der behördlichen „Überprüfung von Live-Streaming-
Geschäften“, wie in der 20-F-Anmeldung erwähnt, weniger günstig .Es ist auch erwähnenswert, dass es Raum für eine weitere Steigerung des
durchschnittlichen Umsatzes pro zahlendem Benutzer oder ARPPU von Tencent Music
Entertainment gibt, der im ersten Quartal 2024 bei 10,6 RMB lag. Zum Vergleich: der
durchschnittliche Umsatz pro Mitgliedschaft oder ARM für chinesisches Video-
Streaming Der Plattformbetreiber iQIYI ( IQ ) lag im letzten Quartal des vergangenen
Jahres nach den neuesten verfügbaren Daten bei 15,98 RMB . Insbesondere betonte
TME bei der Pressekonferenz zu den Ergebnissen des ersten Quartals 2024 des
Unternehmens, dass es „zuversichtlich in ein langfristiges ARPPU-Wachstum“ sei.
Tencent Music Entertainment betonte bei seiner jüngsten vierteljährlichen
Gewinnbesprechung, dass das Unternehmen die „Entwicklung der gesamten Gruppe“
als „Marathon“ und nicht als „100-Meter-Sprint“ betrachte. Dies ist ein klares Signal
dafür, dass TME eine langfristige Perspektive einnimmt, wenn es darum geht, über das
zukünftige Wachstum des Unternehmens nachzudenken.
Die in diesem Abschnitt genannten Indikatoren deuten darauf hin, dass das
Unternehmen positive Wachstumsaussichten hat.

Potenzial für Neubewertung der Bewertung
Tencent Music Entertainment wird mit einem Abschlag gegenüber seinem
internationalen Konkurrenten Spotify ( SPOT ) gehandelt, was darauf hindeutet, dass
TME das Potenzial für eine deutliche Steigerung des Bewertungsmultiplikators hat.
Laut Bewertungsdaten von S&P Capital IQ bewertet der Markt TME derzeit mit dem
Konsens-EV/EBITDA für das Geschäftsjahr 2024 und einem normalisierten KGV von 17
bzw. 22. Auf der anderen Seite wird Spotify jetzt mit dem 45-fachen des Konsens-
EV/EBITDA für das Geschäftsjahr 2024 und dem 64-fachen des konsensmäßigen
normalisierten KGV für das Geschäftsjahr 2024 gehandelt.
Wie im vorherigen Abschnitt erwähnt, wird erwartet, dass Tencent Music Entertainment
seinen Umsatzbeitrag aus dem Musikgeschäft in den nächsten Jahren steigern wird.
Außerdem könnte der zukünftige ARPPU von TME aufgrund eines Vergleichs mit iQIYI
in Zukunft möglicherweise steigen. Mit anderen Worten: Es gibt Faktoren, die dafür
sorgen, dass sich die Bewertungslücke zwischen TME und SPOT in Zukunft verringern
wird.

Variantenansicht
TME birgt zwei wesentliche Risiken, die es zu erwähnen gilt.
Der erste Risikofaktor besteht darin, dass das tatsächliche Wachstum des
Musikgeschäfts des Unternehmens in Zukunft hinter den Erwartungen zurückbleibt.Dies bedeutet, dass der Umsatzmix von Tencent Music Entertainment über einen
längeren Zeitraum ungünstig bleiben könnte, da das leistungsschwache Geschäft mit
sozialen Unterhaltungsdiensten immer noch einen bedeutenden Teil des Umsatzes
ausmacht.
Der zweite Risikofaktor besteht darin, dass der ARPPU von TME langsamer steigt als
von den Anlegern erwartet, da das schwache Wirtschaftswachstum in China die
Kaufkraft der Verbraucher beeinträchtigt. Ein gemäßigteres Tempo der ARPPU-
Expansion dürfte das Potenzial für eine Neubewertung der Bewertung von Tencent
Music Entertainment einschränken.

Abschließende Gedanken
Mein aktualisiertes Investmentrating für Tencent Music Entertainment lautet „Kaufen“.
Die Aussichten von TME sind angesichts mehrerer Indikatoren günstig. Auch die
Bewertungen der Aktie sind im Vergleich mit Spotify attraktiv.
Asia Value & Moat Stocks ist ein Forschungsdienst für Value-Investoren, die in Asien
notierte Aktien suchen, bei denen eine große Lücke zwischen Preis und innerem Wert
besteht und die auf Bilanzschnäppchen mit hohem Wert abzielen (d. h.
Vermögenswerte mit einem Abschlag kaufen, z. B. Netto-Cash-Aktien, Netto-
Nettoaktien, Aktien mit niedrigem KGV, Sum-of-the-parts-Abschläge) und Wide-Moat-
Aktien (d. h. Kauf von Ertragskraft mit einem Abschlag bei großartigen Unternehmen
wie „Magic Formula“-Aktien, hochwertigen Unternehmen, Hidden Champions und Wide-
Moat-Compoundern). Melden Sie sich hier an , um noch heute loszulegen!

   Der Gesamtumsatz sank im Jahresvergleich um 2% auf 7,2 Milliarden RMB.
   Die Einnahmen aus Social-Entertainment-Services gingen im Jahresvergleich um 43% zurück.
   Das Unternehmen steht vor ständigen Herausforderungen durch Wettbewerb und makroökonomische Faktoren im Segment Social Entertainment.
   Der effektive Steuersatz stieg von 12,2 % im gleichen Zeitraum 2023 auf 19,4 %.
   Die Nettozusätze in der zweiten Hälfte des Jahres 2024 werden voraussichtlich im Vergleich zum ersten Halbjahr kleiner sein.

Q & A Highlights

Q : Kann das Management den Ausblick für die zweite Hälfte des Jahres 2024 in Bezug auf Top-Line-Wachstum, Rentabilitätstrends und Online-Musikwachstumsrate teilen? Werden Nettozugänge oder ARPPU der wichtigere Wachstumstreiber sein?
A : Unsere Aussichten für 2024 bleiben positiv und erwarten ein gesundes Umsatz- und Gewinnwachstum. Wir haben in der ersten Hälfte von 2024 über 10 Millionen Musik-Abonnenten hinzugefügt, wobei ARPPU RMB 10,7 erreichte. Wir erwarten ein weiterhin solides Wachstum bei Online-Musik, angetrieben sowohl durch Nettozugänge als auch durch ARPPU-Erweiterung. In der zweiten Hälfte werden die Nettozugänge kleiner sein, aber ARPPU wird deutlicher wachsen, unterstützt durch unseren SVIP-Plan. Es wird erwartet, dass sich die Werbeeinnahmen gut entwickeln werden, während die soziale Unterhaltung vor Herausforderungen steht, aber einen geringeren Einfluss auf den Gesamtumsatz hat.

Q : Könnte das Management die Pläne zur Erhöhung der ARPPU in der zweiten Jahreshälfte nähern, insbesondere in Bezug auf den Super VIP-Fortschritt und andere hochwertige Dienstleistungen?
A : Der Haupttreiber für das ARPPU-Wachstum in H2 wird der SVIP-Plan sein, der den Mitgliedern Inhaltsprivilegien und einen höheren Wert bietet. SVIP-Mitglieder genießen frühen Zugang zu Musik, überlegener Klangqualität und nahtlose Hörerlebnisse auf Geräten. Der Mitgliedsbeitrag beträgt etwa 40 CNY pro Monat, so dass wir im Vergleich zu regulären Abonnenten bessere Vorteile und Erlebnisse bieten können. Wir werden weiterhin Inhalte und Operationen verfeinern, um ein stetiges Wachstum zu erzielen.

F : Wie sollten wir über die Durchdringung von Super VIP als Prozentsatz der insgesamt zahlenden Nutzer in den kommenden Jahren denken?
A : SVIP wächst von einer kleinen Basis zufriedenstellend, und wir erwarten, dass es ein zukünftiger Wachstumstreiber sein wird. Während wir mehr Zeit brauchen, um spezifische Daten offenzulegen, sind wir zuversichtlich, ein stetiges und solides Wachstum für SVIP beizubehalten. Langfristig wird SVIP eine wichtige Rolle in unserem Wachstumskurs spielen.

Q : Was ist der langfristige zahlende Benutzerdurchdringungsausblick, und wie planen Sie, das Wachstum bei Nettozugängen und Benutzerbindungen aufrechtzuerhalten?
A : Wir wollen ein stetiges Wachstum in unserer Nutzerbasis aufrechterhalten und dabei auf Umsatz- und Gewinnziele setzen. Qualitativ hochwertiges Wachstum und starke Nutzerbindung sind entscheidend für nachhaltiges Geschäftswachstum. Wir sind zuversichtlich, unsere mittel- und langfristigen Abonnentenziele zu erreichen und werden weiterhin neue Kunden durch raffinierte Vertriebs- und Promotionsstrategien ansprechen.

Q : Kann das Management das erwartete Tempo der Bruttomarge in der zweiten Hälfte dieses Jahres und des nächsten Jahres teilen? Was ist das mittelfristige Bruttomarge und wie planen Sie, Kosten und Nettomargen zu optimieren?
A : Wir erwarten eine kontinuierliche Verbesserung der Brutto- und Nettomargen, angetrieben durch das Wachstum der Abonnement- und Werbeeinnahmen, die Ausführung des SVIP-Programms und das Kostenmanagement. Auch selbstproduzierte Inhalte und ein effizientes operatives Management werden positiv beitragen. Wir streben an, disziplinierte Vertriebs- und Marketingkosten beizubehalten und gleichzeitig die betriebliche Effizienz zu verbessern, was zu besseren Margen im Vergleich zum Vorjahr führt.

F : Wie sollten wir über die Auswirkungen makroökonomischer Unsicherheiten auf verschiedene Geschäftsbereiche denken, einschließlich Abonnement, Werbung und sozialer Unterhaltung?
A : Das makroökonomische Umfeld stellt Herausforderungen dar, aber das Online-Musikgeschäft von TME bleibt aufgrund seiner Erschwinglichkeit widerstandsfähig. Es wird erwartet, dass die Einnahmen aus dem Abonnement und der Werbung wachsen, die durch neue Werbeformate und Offline-Konzert-Sponsorings unterstützt werden. Das allgemeine Makroumfeld hat nur begrenzte Auswirkungen auf TME, und wir sind weiterhin zuversichtlich, dass wir langfristig wachsen.

F : Gibt es Veränderungen in der Wettbewerbslandschaft für Online-Musik?
A : Die Wettbewerbslandschaft bleibt bei bestehenden Spielern stabil. Unser Fokus liegt auf der Verbesserung von Inhalten, Benutzererfahrung und Plattformfunktionen. Indem wir unsere Inhalte verbessern und die Benutzererfahrung optimieren, wollen wir unsere Marktposition beibehalten.


www.gurufocus.com/news/2503346/...growth-amid-revenue-decline

Einnahmen von Online-Musikdiensten sind defensiv
Die Einnahmen aus Online-Musikdiensten machten über drei Viertel oder 76 % des jüngsten Quartalsumsatzes von Tencent Music Entertainment aus, wie in der Ergebnismitteilung des Unternehmens für das zweite Quartal 2024 bekannt gegeben wurde . Die restlichen 24 % seines jüngsten Quartalsumsatzes erwirtschaftete TME mit Social-Entertainment-Diensten (z. B. Live-Streaming). Das Kerngeschäft von TME mit Online-Musikdiensten, auf das sich dieser Artikel konzentriert, bietet dem Unternehmen eine defensive Einnahmequelle.
In China, dem Heimatmarkt von TME und dem Ort, an dem alle Geschäftsaktivitäten stattfinden , verlangsamte sich das BIP-Wachstum von 5,3 % im ersten Quartal 2024 auf 4,7 % im zweiten Quartal dieses Jahres. Die tatsächliche BIP-Wachstumsrate des Landes im zweiten Quartal 2024 lag 0,4 Prozentpunkte unter der Konsensschätzung und 0,3 Prozentpunkte unter dem Jahresziel von 5,0 % .
Das Kerngeschäft von Tencent Music Entertainment, die Online-Musikdienste, dürfte jedoch von Chinas langsamer als erwartetem Wirtschaftswachstum nicht nennenswert beeinträchtigt werden.
Historische zahlende Online-Musikbenutzer und zahlendes Online-Musikverhältnis von TME

Präsentationsfolien zu den Ergebnissen des 2. Quartals 2024 von Tencent Music Entertainment
Die Anzahl der zahlenden Online-Musiknutzer von TME und sein Anteil an zahlenden Online-Musiknutzern als Prozentsatz der Gesamtnutzer sind seit der Börsennotierung an der NYSE im Dezember 2018 kontinuierlich gestiegen , wie aus der oben dargestellten Grafik hervorgeht. Im letzten Quartal oder Q2 2024 bestand mehr als ein Fünftel der Nutzerbasis von Tencent Music Entertainment aus zahlenden Nutzern, während die Zahl der zahlenden Nutzer im Vergleich zum Vorjahr um +18 % auf 117 Millionen stieg.
Ein im April 2024 veröffentlichter Forschungsbericht des Marktforschungsunternehmens Daxue Consulting stellte fest, dass über „60 % der digitalen Musikhörer in China nach dem Jahr 2000 geboren wurden“ und hob hervor, dass „die jüngeren Leute des Landes das Musikhören als Teil einer Auszeit vom Alltag“ und „eine Möglichkeit, ihre Gefühle auszudrücken“ betrachten. Mit anderen Worten: Ein erheblicher Anteil der TME-Nutzer sind junge Leute, die die immateriellen Vorteile von Online-Musik schätzen und weniger geneigt sind, Online-Musikabonnements zu kündigen, um Geld zu sparen.
Tencent Music Entertainment betonte bei der Analystenkonferenz des Unternehmens zum zweiten Quartal 2024 , dass seine Online-Musikdienste „eine wirklich relativ kostengünstige Unterhaltung bieten, die für alle Benutzer sehr erschwinglich ist“. Als Referenz: Der durchschnittliche monatliche Online-Musikumsatz pro zahlendem Benutzer oder ARPPU von TME betrug im zweiten Quartal des laufenden Jahres lediglich 10,7 RMB (oder 1,5 USD). Daher ist es vernünftig anzunehmen, dass der Umsatz von Tencent Music Entertainment mit Online-Musikdiensten trotz des wirtschaftlichen Drucks in China stabil bleiben wird, da die Abonnementgebühren für Online-Musik einen unbedeutenden Teil der monatlichen Ausgaben eines Einzelnen ausmachen.
Tatsächlich besteht für TME die Möglichkeit, seinen monatlichen ARPPU für Online-Musik zu erhöhen, wenn man bedenkt, dass die monatlichen Gebühren absolut gesehen niedrig sind. Dies ist das Thema des nächsten Abschnitts.
Steigende Akzeptanzrate für Super-VIP-Plan wird zukünftigen ARPPU steigern
Der monatliche ARPPU für Online-Musik von Tencent Music Entertainment stieg im Vergleich zum Vorjahr um +10 % von 9,7 RMB im zweiten Quartal 2023 auf 10,7 RMB im zweiten Quartal 2024, und der ARPPU von TME hat das Potenzial, weiter zu steigen, wenn sich mehr Benutzer für den Super-VIP-Mitgliedschaftsplan des Unternehmens anmelden.
Die wichtigsten Funktionen des neuen Super-VIP-Plans von Tencent Music Entertainment

TME-Gewinnmitteilung für das 2. Quartal 2024
Bei seiner letzten Gewinnbesprechung im zweiten Quartal gab TME bekannt, dass das „Wachstum“ seines Super-VIP-Plans „ziemlich zufriedenstellend“ sei und „sehr gute Dynamik“ aufweise, und erwähnte, dass es „mit den ersten Fortschritten bei der Einführung der SVIP-Mitgliedschaft zufrieden“ sei, nachdem „wir SVIP praktisch bei Null gestartet haben“. Obwohl Tencent Music Entertainment die genaue Anzahl oder den Prozentsatz der Super-VIP- oder SVIP-Abonnenten nicht bekannt gab, geht aus den Kommentaren des Unternehmens klar hervor, dass die anfängliche Reaktion auf den SVIP-Plan gut war.
In Bezug auf konkrete Initiativen zur Erweiterung der Super-VIP-Mitgliederbasis teilte Tencent Music Entertainment bei der Ergebnisbesprechung für das zweite Quartal 2024 seine Beobachtungen mit, dass „wertvolle Kunden“ größeren Wert auf „bessere Klangqualität und Soundeffekte“ legen. TME beabsichtigt, die „Klangqualität“ seiner Online-Musikdienste in Zukunft zu verbessern, insbesondere für den Super-VIP-Plan. Dies dürfte Tencent Music Entertainment in eine gute Position bringen, um die Zahl seiner Super-VIP-Abonnenten in Zukunft zu steigern.
Wie im Analystenbriefing für das zweite Quartal angegeben, kostet TMEs Super-VIP-Plan 40 RMB pro Monat, was deutlich mehr ist als der monatliche ARPPU des Unternehmens für Online-Musik von 10,7 RMB. Der zukünftige monatliche ARPPU für Online-Musik und die Einnahmen aus Online-Musikdiensten von Tencent Music Entertainment haben das Potenzial, mittel- bis langfristig deutlich zu steigen, vorausgesetzt, dass es dem Unternehmen gelingt, mehr Benutzer für den teureren Super-VIP-Plan zu gewinnen.
Morgan Stanley ( MS ) hatte in seinem Bericht vom 4. Dezember 2023 (nicht öffentlich verfügbar) mit dem Titel „China Internet: 2024 Outlook“ prognostiziert, dass der monatliche ARPPU von TME für Online-Musik im Geschäftsjahr 2025 bzw. 2026 auf 12,9 RMB bzw. 15,0 RMB steigen könnte. Die positiven Erwartungen von MS hinsichtlich des ARPPU-Wachstums für Tencent Music Entertainment erscheinen mir realistisch, wenn man den potenziellen ARPPU-Anstieg durch den Super-VIP-Plan berücksichtigt.
Ein steigender ARPPU wird einer der wichtigsten Treiber für die Steigerung der Bruttomarge für Tencent Music Entertainment sein, während selbst produzierte Inhalte ein weiterer Treiber für die Verbesserung der Rentabilität sind, der im folgenden Abschnitt ausführlich beschrieben wird.
Die Bruttomarge könnte mit wachsendem Anteil selbst entwickelter Inhalte weiter steigen
Die Bruttomarge für Tencent Music Entertainment verbesserte sich im zweiten Quartal 2024 um +770 Basispunkte YoY und +110 Basispunkte QoQ auf 42,0 %. Der Markt geht davon aus, dass sich die Bruttomarge von TME gemäß den Daten von S&P Capital IQ im Geschäftsjahr 2025 und 2026 weiter auf 43,5 % bzw. 44,2 % steigern kann.
Neben dem im vorhergehenden Abschnitt erwähnten ARPPU-Wachstum ist auch die Optimierung des Content-Mix ein wichtiger Faktor, der sich auf die Verbesserung der Bruttomarge auswirkt.
In seiner 20-F-Meldung für das Geschäftsjahr 2023 betonte TME, dass ihm „Lizenzkosten“ (Teil der Servicekostenposition) entstehen, bei denen es sich um an „Musikurheberrechtsinhaber“ gezahlte Gebühren handelt. Die Servicekosten des Unternehmens stiegen im letzten Geschäftsjahr bzw. Geschäftsjahr 2023 im Vergleich zum Vorjahr um +15 % auf 19 Milliarden RMB.
Wenn Tencent Music Entertainment seine Abhängigkeit von Inhalten Dritter reduzieren kann, wird sich dies natürlich in niedrigeren Servicekosten und einer höheren Bruttomarge für das Unternehmen niederschlagen.
Bei der Veröffentlichung der Ergebnisse des zweiten Quartals gab TME bekannt, dass es „bekannte Künstler eingeladen“ habe, „die Original-Soundtracks für die Blockbuster-TV-Serie von Tencent Video zu spielen“, und dass es auch „selbstproduzierte Popsongs“ wie „Heard of You und Who Am I“ herausgebracht habe. Dies sind Beispiele dafür, dass Tencent Music Entertainment seine eigenen Inhalte intern entwickelt und die Lizenzgebühren für Inhalte von Drittanbietern minimiert.
Kurz gesagt: Tencent Music Entertainment ist gut aufgestellt, um seine Bruttomarge in den kommenden Jahren gemäß den Markterwartungen zu steigern. Neben der Steigerung seines gesamten ARPPU mit dem Super-VIP-Plan arbeitet TME auch hart daran, eigene Inhalte zu entwickeln, um die Kosten zu senken. Tencent Music Entertainment kündigte bei seiner Gewinnbesprechung im zweiten Quartal an, dass „der Beitrag unserer selbstproduzierten Inhalte“ „weiterhin wachsen“ werde, da seine „selbstproduzierten Inhalte weiterhin an Popularität gewinnen“. Diese Kommentare stimmen mich zuversichtlich, dass das Unternehmen seinen Inhaltsmix mit einem steigenden Anteil selbst entwickelter Inhalte weiter optimieren wird.
Risikofaktoren
Es gibt bestimmte Risikofaktoren, die die Aufmerksamkeit der Anleger erfordern.
Ein Risiko besteht darin, dass der neue Super-VIP-Plan von TME die Bedürfnisse seiner Abonnenten nicht erfüllt und eine beträchtliche Anzahl bestehender Super-VIP-Mitglieder sich dazu entscheidet, ihr Abonnement zu kündigen.
Das andere Risiko besteht darin, dass es Tencent Music Entertainment nicht gelingt, den Anteil selbst entwickelter Inhalte deutlich zu steigern und die Lizenzkosten des Unternehmens hoch bleiben.
Abschluss
Ich bleibe optimistisch für TME. Das PEG-Verhältnis von Tencent Music Entertainment beträgt 0,85, was ich als Indikator für die Unterbewertung der Aktie betrachte. Das PEG-Multiple von TME wird auf Grundlage des 17-fachen Konsenses des normalisierten KGV der Aktie für die nächsten zwölf Monate und der EPS-CAGR-Schätzung des Unternehmens von +20 % für die Geschäftsjahre 2023–2026 gemäß den Daten von S&P Capital IQ berechnet. TME hat mehrere positive Aspekte, wie in diesem Artikel erwähnt, aber der PEG-Wert der Aktie von unter 1 deutet darauf hin, dass die positiven Aspekte bei den Aktien des Unternehmens nicht vollständig eingepreist sind.
Asia Value & Moat Stocks ist ein Research-Service für Value-Investoren, die nach in Asien notierten Aktien mit einer großen Lücke zwischen Preis und intrinsischem Wert suchen und dabei zu Schnäppchenpreisen in der Bilanz tendieren (d. h. Kauf von Vermögenswerten mit Preisnachlass, z. B. Netto-Cash-Aktien, Net-Nets, Aktien mit niedrigem P/B-Verhältnis, Sum-of-the-Parts-Rabatte) und Wide-Moat-Aktien (d. h. Kauf von Ertragskraft mit Preisnachlass bei großartigen Unternehmen wie „Magic Formula“-Aktien, hochwertigen Unternehmen, Hidden Champions und Wide-Moat-Compoundern). Melden Sie sich hier an , um noch heute loszulegen!
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