Softing - Kauf nach Turnaround !

Trier ist selbst mit 10% an der Firma beteiligt und sieht das Kursziel von
SES mit 4,50 Euro nur als mittelfristig erzielbaren Preis an; er selbst
würde bei diesen Kursen zum Kauf von Anteilsscheinen in dem von ihm
geführten Unternehmen raten. Wenn es keine Finanzkrise gäbe, dann würde
Softing erstmals eine Dividende zahlen, ein Ausdruck dafür, in welch
starker finanzieller Verfassung sich Softing befindet. So ist die Frage
derzeit noch offen.

Das komplette Interview lesen Sie unter www.financial.de


Kontakt:
Christoph Martin
financial.de

18.03.2009 Finanznachrichten übermittelt durch die DGAP


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Dr. Trier: Unser Geschäftsbereich „Industrial Automation” besteht zum Einen aus den Teilsegment der Fabrikautomation, also Hard- und Software zum Datenaustausch in der Robotik und der Fertigung und Montage diskreter Teile. Zum Anderen gibt es die Prozessautomation, deren für uns relevanter Teil meist aus der Chemie und dem gesamten Petro-Bereich besteht. Hier wird eine etwas andere Technik eingesetzt, deren Anforderungen gerade in Bezug auf den Einsatz im direkten Umfeld explosiver Stoffe extrem hoch sind. In beiden Bereichen ist es immer unsere Aufgabe, Geräte und Steuerungen mit Hard- und Software für den Austausch digitaler Daten zu versehen. In den letzten Jahren haben wir sowohl das Volumen mit neuen umsatzstarken Key-Accounts, wie auch mit dem industriellen Endkunden ausgebaut. So wurde die Abhängigkeit von einzelnen Großkunden systematisch reduziert. Durch den Aufbau von Alleinstellungsmerkmalen sind viele unserer Produkte erfreulich ertragsstark.

financial.de: Können Sie uns zur Ertragsstärke näheres verraten?

Dr. Trier: Trotz sehr guter Positionierung stehen wir mit fast allen Produkten im Wettbewerb mit anderen Anbietern. Daher bitte ich um Verständnis, zu einzelnen Produkten keine Angaben machen zu wollen. Das Gesamtergebnis einer zweistelligen EBIT-Marge trotz einer nur sehr vorsichtigen Aktivierung neuer Entwicklungen ist für unsere Branche jedoch ein sehr guter Wert.

financial.de: Bitte erläutern Sie unseren Lesern, welche Produkte Sie im Bereich „Automotive Electronics” vertreiben und warum diese Produkte nicht im Zusammenhang mit der derzeitigen Automobil-Absatzkrise stehen.

Dr. Trier: Zunächst einmal muss man verstehen, dass Softing kein Zulieferer ist. Wir achten peinlich genau darauf, dass von uns keine Produkte im Automobil verbaut werden. Wir bieten den Herstellern und Zulieferern der Automobilindustrie Produkte zur Entwicklung und Test neuer Automobilelektronik an. Dies erstreckt sich von der Fahrzeugentwicklung über die Montage bis hin in den Werkstattbereich. So werden z.B. die meisten in Deutschland produzierten Fahrzeuge spätestens in der Werkstatt wieder mit Softing Hard- und Software zur Fehlerdiagnose verbunden. Der allgemeine Rückgang in der Autoindustrie trifft uns daher nicht unmittelbar. Ich würde dennoch nicht soweit gehen, jegliche Auswirkungen der Absatzkrise von PKW und LKW auf Softing zu negieren. Unsere Automobilkunden stehen derzeit unter einem derart hohen Druck, dass durchaus auch in unserem Umfeld mit dem Verzögern bzw. Verschieben von Projekten zu rechnen ist.

financial.de: Wie ist der Auftragseingang in den ersten Monaten des laufenden Jahres, und wie haben sich die Umsätze verhalten?

Dr. Trier: Der Auftragseingang und der Umsatz im Januar lagen weit unter unseren Planungen. Im Februar hat sich dies in vielen Bereichen deutlich erholt und ergab Umsätze teilweise sogar deutlich über Plan. Es liegt bei unseren Kunden sowohl im industriellen Bereich wie in der Automobilindustrie ein sehr hohes Maß an Verunsicherung bzw. Sorge um die eigene Zukunft vor.

financial.de: Welche Erwartungen haben Sie insgesamt für das laufende Jahr?

Dr. Trier: Wir betreiben schon seit Jahren eine ehrliche bis konservative IR-Politik. Daher wollen wir im derzeitigen Umfeld keine Aussage zu den Ergebnissen des laufenden Jahres machen. Ich sehe für uns Chancen eines guten ertragreichen Abschlusses wie auch die Möglichkeit einer deutlichen Reduzierung der in 2008 erzielten Gewinne. Niemand kann dies heute verlässlich sagen. Es ist schlicht alles drin. Ich persönlich rechne durch Projektverschiebungen mit einem schwierigen ersten Halbjahr und einem Aufholen in der zweiten Jahreshälfte. Im Jahressaldo muss aber auch in diesen Zeiten immer das Erwirtschaften eines Gewinnes unser oberstes Ziel sein.

financial.de: Mit dem Rückkauf der eigenen Aktien verbessert Softing ja seine Markttechnik. Aber Softing hat noch nie eine Dividende bezahlt. Wie denken Sie darüber?

Dr. Trier: Ohne die derzeitige Marklage wäre dies nach den Top-Ergenissen des letzten Jahres gar keine Diskussion. Die Aktionäre haben Anspruch auf Ihren Teil des Ergebnisses. Im Lichte der gegenwärtigen Krise gilt es jedoch abzuwägen zwischen dem Anspruch der Aktionäre auf Gewinne des Jahres 2008 und dem bestmöglichen Erhalt eines Liquiditätspolsters, um im Extremfall auch 1-2 harte Jahre durchstehen zu können. Diese Abwägung läuft derzeit.

financial.de: Wieviele Aktien halten Sie und das gesamte Management?

Dr. Trier: Ich bin aus dem aktiven Management der Einzige mit relevantem Aktienbesitz. Derzeit halte ich knapp 10% der Softing Aktien, womit ich neben eigenen Mitteln den größten Teil meiner Vergütung der letzten beiden Jahre in Softing reinvestiert habe.

financial.de: Was denken Sie über das Kursziel, das SES mit 4,50 Euro ausgegeben hat?

Dr. Trier: Auf mittlere und lange Frist halte ich dies für viel zu wenig. Meine Aktien würde niemand dafür bekommen. Kurzfristig gilt vermutlich eher das Gegenteil. Ich kann mir selbst bei einem guten Abschneiden in 2009 schwer vorstellen, dass der derzeitige Kapitalmarkt den Anstieg von derzeit gut zwei Euro auf dieses Kursziel hergibt. Wer jedoch einen Anlagehorizont von zwei bis drei Jahren hat, kann meines Erachtens beim derzeitigen Kurs gefahrlos einsteigen, selbst wenn die Märkte noch einige heftige Belastungen erfahren sollten.

financial.de: Was sind die großen Zukunftsprojekte, die Sie derzeit in der Entwicklung oder kurz vor der Marktreife haben?

Dr.Trier: In Bezug auf Produkte sind dies etwa eine neue Familie von Produkten zur Fehlersuche und -diagnose im Industriebereich oder auch ein neues Portfolio an Produkten zur drahtlosen Kommunikation in der Prozessindustrie. Mindestens genauso wichtig ist die Marktbearbeitung. Hier sind wir durch unser Produktmanagement wie auch durch den Ausbau unserer vertrieblichen Präsenz dabei Wachstum zu generieren oder im Extremfall eines länger anhaltenden Einbruchs in der gesamten Industrie den Umsatz durch die verstärkte Marktpenetration wenigstens zu halten.

financial.de: Dann müssen Sie ja nicht pessimistisch für die Zukunft der Aktie sein

Dr.Trier: Nein, das bin ich auch keineswegs. Das hatte ich ja bereits auf Ihre Frage zum Kursziel gesagt. Allerdings sehe ich meine Zukunft als Aktionär der Softing in Jahren und nicht in Monaten. Damit gehen jedwede Schwankungen im 1-2 Jahresbereich an mir vorbei.

financial.de: Besten Dank für das Interview.

offensichtlich rund 25% Zuteilung . Rückkauf demnach
etwa 3-fach "überzeichnet" .

Sind bei mir allerdings zu 3,061 € p.St. verbucht ... ?!

Erwartungen, katjuscha hat da besser gezielt. Gehe nach dem Vorstandsinterview davon aus, dass wir mit - 5 % bzw. Stagnation beim Umsatz rauskommen. Sollte das Angebot dreifach überzeichnet gewesen sein, so hoffe ich auf weitere Rückkaufangebote seitens Softing (vielleicht auch Einziehung eines Teils der Aktien). Liquidität von 5 Mill. entspricht meinen Erwartungen, sie solle im Jahresverlauf noch zunehmen.Ansonsten kann es nur heißen abwarten und Tee trinken.

LG scan

Derzeit würden Projektverzögerungen im Bereich der Geräte für die Fehlerdiagnose von Pkw und LKW belasten - eine Folge der Tiefen der Rezession. Diese Projektverzögerungen würden teilweise kompensiert durch in Q1/2009 neu gewonnene Kunden im Segment Industrial Automation. Während der Auftragseingang im Januar von einer Nachfrageschwäche geprägt gewesen sei, habe der Februar bereits eine leichte Erholung gezeigt. Der Umsatz des laufenden Geschäftsjahres werde - trotz Umsatzbeiträgen durch INAT von drei Monaten - unter dem Niveau des Jahres 2008 erwartet.


Die Visibilität für das Jahr 2009 sei jedoch gering, daher sei das Beta von 1,4 auf 1,5 erhöht und die Schätzungen reduziert worden. Der faire Wert auf Basis eines DCF-Modells sei von zuvor EUR 4,50 auf EUR 4,00 gesenkt worden. Die momentanen Unsicherheiten bezüglich der Geschäftsentwicklung sowie hohe Bewertungsmultiples würden derzeit zu einer deutlichen Unterbewertung führen. Die gute Positionierung (u.a. Weltmarktführer bei Werkzeugen für die Auswertung von Fehlern in Produktionsanlagen oder europäischer Marktführer im Bereich der Vernetzung von Produktionsanlagen mit betriebswirtschaftlicher Software) werde derzeit aufgrund des im Jahresverlauf zu erwartenden negativen Newsflows durch die operative Entwicklung nicht gepreist.


Der Buchwert abzüglich immaterieller Vermögenswerte von ca. EUR 1,70 sowie ein FCF-Yield 2009e von EUR 2,30 je Aktie sollten das Downside begrenzen. Aktienrückkäufe des Unternehmens dürften den Kurs ebenfalls stützen.


Aufgrund des Upsides gegenüber dem Kursziel von EUR 4,00 (zuvor: EUR 4,50) (DCF-Modell) lautet das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von Softing unverändert "kaufen". (Analyse vom 25.03.2009) (25.03.2009/ac/a/nw)
Analyse-Datum: 25.03.2009

Rating: kaufen
Analyst: SES Research GmbH
erwartetes KGV: 2,7

sich meine Werte natürlich überhaupt nicht bewegt. Da ich aber langfristige Ziele verfolge, ist mir dies eigentlich egal. Nach langen Überlegungen habe ich mich entschieden noch einmal 15.000 EUR zu investieren (7500 Cash, der Rest Effektenkredit als Call Ersatz). Werde keine neue Position mehr aufmachen, sondern noch einmal in die bestehenden Werte Compugroup, AJA und Softing investieren (dort kenn ich mich am besten aus). Werde alles in einen Wert stecken, wenn eine der Aktien zuerst eine Marke durchbrochen hat. Bei Compugroup liegt diese bei 2,5 EUR, bei AJA 4,5, bei Softing 1,5. Bin mal gespannt wo ich zum Zug komme, im Sinne der Diversifikation würde ich mir ja AJA wünschen aber ich glaube leider, dass es Softing sein wird, da der Kurs null Reaktion auf die super Zahlen für 2008 gezeigt hat und lt. der Feststellung von Fundamental doch ein hohe Verkaufsinteresse besteht.

Vielleicht muss ich auch gar nicht mehr aufstocken, dies wäre die beste Alternative.

Trotzdem, unter 1,5 bei Softing würde ich sogar mein Haus beleihen (wenn ich eins hätte) um dort zum Zug zu kommen. Man darf bei den Zahlen nicht vergessen, Softing aktiviert fast überhaupt nicht seine hohen Entwicklungsleistungen, wenn die dies täten, läge die Ebitmarge bei 15 - 16 %. So gehört Softing zu den wenigen Werten, bei denen der Free Cash Flow das Ebit sogar noch übertrifft. Nennt mir bitte einen Wert bei dem dies auch so ist.

LG scan

Nämlich auf die Unternehmen, die aufgrund früherer hoher Investitionen jetzt hohe Abschreibungen vornehmen müssen, aber operativ profitabel sind.
Und ich bin mir sicher, es gibt auch andere Unternehmen. Nemetschek vielleicht? Kann ich jetzt nicht überprüfen, aber bei denen war der FreeCashflow auch immer enorm hoch.

Aktivierungen finde ich eh fragwürdig, da sie zwar eine hohe Ebitmarge bescheren, aber letztlich nur zu einem hohen Aufbau von immatriellen Vermögenswerten in der Bilanz führen, die bei einem Abschwung dann abgeschrieben werden müssen. Insofern finde ich es richtig, dass Softing diesen Weg nicht geht. Aber deswegen müsste Softing sehr viel stärker nach dem EBITDA bewertet werden und hier liegt die Marge 08 bei ca. 20 %. Dies wäre die entscheidene Kennziffer für eine zukünftige Bewertung

bringt. Sollte auch eine aussage zum rückkaufangebot kommen.

sehen, dass Softing zu den Unternehmen gehört, die absolut konservativ bilanzieren. Keine Frage, alles was Softing als Gewinn ausweist ist auch richtiges Geld also Cash. 90 % aller Unternehmen weisen schön brav ihre Buchgewinne aus. Dies macht auch Sinn, da die meisten Analysten und sog. Profiinvestoren lieber schön auf das KGV oder die Nettorendite Bzw. Eigenkapitalrendite schauen. Wenn Softing in der letzten zwei Jahren schön wie alle anderen ihre Entwicklungsleistungen aktiviert hätte, würden wir eine zweistellige Nettomarge haben und der Kurs wäre über die 5 EUR gegangen. Aber nein, Softing hat brutal alles abgeschrieben und wurde dadurch mit Nichtachtung bestraft. In der heutigen WiWo steht ein lesenswerter Artikel über Bilanzierung. Dort heisst es, dass Bilanzierung in erster Linie Ausdruck der Unternehmenskultur ist. Die Tatsache, ob Entwicklungsleistungen abgeschrieben werden, ist in erster Linie eine Managemententscheidung. Bei Softing gilt schon jetzt das Prinzip des ehrbaren Kaufmanns, mit der von uns buchgewinnfixierten Investoren traurigen Konsequenz, dass wir bei einer EBITDA Marge von 20 % nur auf eine Nettorendite von 7 % kommen.

Aber dieser Gewinn ist damit auch real!!!

LG scan

jetzt bei 5,6 Mill. Die Cash-Maschine läuft weiter. Grundsätzlich klingt der GB durchweg positiv. Gehe daher weiterhin von einem stabilen Umsatz im Jahr 2009 aus. Der CEO hat auch noch einmal erwähnt entsprechende Chancen auf dem Übernahmemarkt zu gegebener Zeit wahrnehmen zu wollen. Da es bei Wettbewerbern sicherlich gerade zu einer Marktbereinigung kommt, wird Softing spätestens ab 2011 richtig durchstarten können. Nun zahlt sich aus, dass in diesem Unternehmen nur auf wahre Vermögenswerte gesetzt worden ist. Eigenkapital liegt bei EUR 2,85. Diesen Wert betrachte ich trotz der Rezession als ziemlich sicher, da ich immer noch keinen Abschreibungsbedarf sehe.

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auf Seite 33 des Geschäftsberichtes. Inat war 2008 operativ im Minus. Gesamtumsatz mit ab 01.08 konsolidierter Inat hätte bei ca. 35 Mill. gelegen. KP für 51 % der Anteile betrug EUR 600.000. Also selbst wenn Softing hier zu teuer eingestiegen ist, hält sich Abschreibungsbedarf in Grenzen, da nur 350.000 EUR in der Bilanz stehen. Vielleicht holen sie ja noch etwas aus dem Laden raus. Bilanzielle Gefahren erwachsen aber daraus nicht.

Die Etragskraft ist aber wirklich beeindruckend. Ohne den Kauf der Inat und den Akteinrückkauf würden die liquiden Mittel bei 8 - 9 Mill. liegen und dass vor allem vor dem Hintergrund, dass der operative Cashflow aufgrund des Abbaus der Verbindlichkeiten nur um 0,4 Mill in 08 gestiegen ist.

Hier schlummern auf Sicht von 2 Jahren wirklich 100 % Kursgewinn. Softing hat hier wirklich extrem nachhaltig gearbeitet. Die Bewertung ist und bleib ein widerlich schlechter Scherz. Ab Kursen von 1,5 kann sich Softing jederzeit selbst kaufen und zwar jedes Jahr aufs Neue.

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weiß ja sonst nur die minderheit, dass der bericht da ist

Anteil heute auf fast 15 % aufgestockt. Also für mich ein Zeichen, dass dieser hervorragende CEO langfristig seine Zukunft bei Softing plant. Eine meiner Befürchtungen war ja stets, dass der CEO von einem größeren Unternehmen abgeworben wird. Zudem ein klarer Vertrauensbeweis.

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gefragt, warum sich der CEO bei den niedrigen Kursen so zurückhält. Die Antwort sehen wir heute und sie fällt extrem eindeutig aus. Er hat also noch einmal eine halbe Million in das Unternehmen investiert. Das ist für mich das beste Bonusprogramm welches man auflegen kann. Zudem besteht nun ein wirksamer Schutz gegen eine feindliche Übernahme. Ich wollte zwar erst zu Kursen von 1,5 aufstocken aber der Schritt von dem CEO lässt mich doch nachdenken, zu diesen Kursen zuzukaufen.

hat für fast EINE MILLION Aktien gekauft undn zwar zu einem Kurs von 2,65 !!!!

So beschissen kann die Lage bei Softing also nicht sein. Würde mir mal wünschen dass Herr Ackermann ähnlich vorgehen würde.

DGAP-PVR: Softing AG
15:32 31.03.09

Veröffentlichung einer Mitteilung nach § 21 Abs. 1 WpHG (Aktie)

Softing AG: Veröffentlichung gemäß § 26 Abs. 1 WpHG mit dem Ziel der europaweiten Verbreitung


Veröffentlichung einer Stimmrechtsmitteilung übermittelt durch die DGAP - ein Unternehmen der EquityStory AG.
Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent verantwortlich.

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Die azemos partner AG, Zürich/Schweiz, hat uns gemäß § 21 Abs. 1 WpHG
mitgeteilt, dass ihr Stimmrechtsanteil an unserer Gesellschaft am 27. März
2009 die Schwellen von 5% und 3% unterschritten hat und zu diesem Tage
0,00% (das entspricht 0 Stimmrechten) beträgt.

Die KST Beteiligungs AG, Stuttgart/Deutschland, hat uns gemäß § 21 Abs. 1
WpHG mitgeteilt, dass ihr Stimmrechtsanteil an unserer Gesellschaft am 24.
März 2009 die Schwelle von 3% unterschritten hat und nun 1,92% (das
entspricht 108.276 Stimmrechten) beträgt.

Herr Dr. Trier, Deutschland, hat uns gemäß § 21 Abs. 1 WpHG mitgeteilt,
dass sein Stimmrechtsanteil an unserer Gesellschaft am 27. März 2009 die
Schwelle von 10% überschritten hat und zu diesem Tage 14,75% (das
entspricht 831.205 Stimmrechten) beträgt.

Haar, im März 2009

Softing AG

Der Vorstand

(c)DGAP 31.03.2009

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Sprache: Deutsch
Emittent: Softing AG
Richard-Reitzner-Allee 6
85540 Haar
Deutschland
Internet: www.softing.com
Ende der Mitteilung DGAP News-Service

ich gerade zwei Wohnungen renoviere.

Schön dass du das übernimmst. Ich guck mir den GB wahrscheinlich erst Ende der Woche an.

Immobilieninvestments umgestiegen, da es Aktien nicht mehr bringen :-). Die Meldungen bei Softing sind jedenfalls sehr ermutigend. Unglaublich, dass sich der Kurs nicht bewegt, wenn der CEO mal 350000 Aktien mit 30 % Premium zum aktuellen Kurs erwirbt. Da kann ich bei meinem KK von 2,33 ziemlich gut schlafen

Viel Erfolg beim Laminat verlegen.

LG scan

PS: Druck dir den GB aus, ist eine schöne Pausenlektüre

jetzt bin ich echt am überlegen ...

aber ich dachte es geht noch mal ordentlich nach unten (1,5), dass glaube ich jetzt aber nicht mehr. Habe erst einmal verteuert und ziemlich gute gewinne eingefahren. Prinzipiell würde ich dir davon abraten, wo ist dein KK? Wenn du 5 % drüber kaufst werte ich dies aber nicht als Vertreuerung.

LG scan

ist, dass der Aktienrückkauf fast abgeschlossen ist. Mittlerweile besitzt Softing 525.000 Aktien, also ca. 9,3 % des Grundkapitals. Die maßgebliche Akteinzahl liegt also bei 5,1 Mio. Softing kann noch innerhalb des Programms 38.700 Aktien erwerben.

Wenn Softing wirklich eine Dividende ausschütten möchte, sollten m. E ein Teil der Aktien eingezogen werden. Nach der HV können dann wieder Aktien aufgekauft werden. Dies ist auch hinsichtl. der Abgeltungssteuer sinnvoll.

LG scan

Da muss er definitiv wissen was er macht.....

wirklich unglaublich, aber der Smallcap - Bereich ist wirklich richtig tot.