Q-Cells halten (SES Research GmbH)
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die Aktie von Q-Cells (ISIN
DE0005558662/ WKN
555866) weiterhin mit "halten" ein.
Q-Cells habe ihre Beteiligung an REC verkauft. Für den Verkauf der Beteiligung habe Q-Cells EUR 530 m erhalten und werde ihre Verschuldung, die in diesem Jahr sonst signifikant gestiegen wäre, reduzieren.
Wichtigste Auswirkungen seien: Zum einen befreie sich Q-Cells von ihren Finanzierungsproblemen und verfüge über einen sehr viel höheren finanziellen Spielraum für Investitionen in ihre kristallinen und Dünnschichttechnologien. Zum anderen würden die Zinszahlungen deutlich reduziert. Q-Cells sollte bereits in 2009 Einsparungen in Höhe von EUR 20 Mio. realisieren. Außerdem erhalte Q-Cells nicht länger einen Anteil an den zukünftigen Gewinnen von REC.
Es gebe allerdings auch einen Pferdefuß: Durch den Deal sollte sich das Finanzergebnis von Q-Cells verringern, da der erwartete zukünftige Anteil der entgangenen Gewinne von REC höher sein dürfte als die Reduzierung der Zinszahlungen.
Zudem verkaufe Q-Cells die Anteile zu einem Zeitpunkt, an dem der Aktienkurs von REC eher niedrig sei. Noch vor einem Jahr habe der Aktienkurs bei ca. EUR 23 gelegen, während er jetzt bei unter EUR 7 liege.
Andererseits habe sich REC in ihrem Geschäft mehr als nur einem Problem stellen müssen: Das Ramp-up des neuen Werks zur Siliziumherstellung sei aufgrund von technischen Problemen bereits mehr als einmal verschoben worden. Aufgrund von Problemen bei der Modulqualität habe sich der Ruf von REC als Modulhersteller nicht verbessert.
Daher habe der frühere CEO seinen Posten niederlegen müssen. Die Möglichkeit, dass REC auch weiterhin mit Problemen zu kämpfen habe, könne nicht ausgeschlossen werden. Für die Zukunft sei gewiss, dass RECs Probleme viel weniger Q-Cells' Probleme seien, da REC nunmehr nur noch ein größerer Waferlieferant für Q-Cells sei.
Insgesamt sehe das Risikoprofil von Q-Cells jetzt sehr viel besser aus. In Zeiten einer Kreditverknappung werde von Investoren finanzielle Stabilität bevorzugt, und die Bilanz von Q-Cells sei jetzt wesentlich solider. Dennoch dürfte die Aktie thematisch weiterhin durch Überkapazitäten in der Zellproduktion und geringe Visibilität bezüglich einer Nachfragebelebung in H2 belastet sein.
Ein aktualisiertes DCF-Modell, in dem das verbesserte Risikoprofil berücksichtigt worden sei, führe zu einem neuen Kursziel von EUR 20 (alt: EUR 15,50).
Die Analysten von SES Research bewerten die Aktie von Q-Cells weiterhin mit dem Rating "halten". (Analyse vom 07.05.2009) (07.05.2009/ac/a/t)
Analyse-Datum: 07.05.2009
Analyst: SES Research GmbH
KGV: -20.8
Rating des Analysten: halten
Quelle:aktiencheck.de 07/05/2009 11:39