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6. MLP - lohnt es sich, ein derart heisses Eisen anzufassen?
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MLP galt lange Zeit als wachstumsstarkes, hochsolides Unterneh-
men. Bedenken wurden vor einigen Wochen hinsichtlich der Solidi-
taet der Bilanzen von einem Wirtschaftsmagazin angemeldet. Seit-
dem hat sich der Kurs von rund 50 auf ein Zwischentief Intraday
von 25 Euro reduziert, um sich in den letzten Tagen bei 30 Euro
zu stabilisieren. Da Bilanzmisstrauen seit ENRON nicht mehr mit
Fakten unterlegt werden muss, reicht es aus, Zweifel zu streuen.
Auch wenn diese dann letztendlich nicht mit Fakten unterlegt
werden koennen - die Kurse bleiben erst mal im Keller.
Dabei war die Befuerchtung von progressiver Bilanzierung unserer
Meinung nach nur der Ausloeser des Kurssturzes, der eigentliche
Grund lag in der immens hohen KGV-Bewertung, die durch bisherige
Wachstumsraten zwar argumentiert werden konnten, im Hinblick auf
bilanzielle Zweifel jedoch einer erhoehten Risikopraemie bedurf-
ten. Hoch bewertete Titel weisen in schwachen Maerkten ohnehin
erhoehtes Rueckschlagspotenzial auf.
Die Bilanzskepsis des angesprochenen Anlegermagazins bezueglich
der angeblich nicht periodengerechten Verbuchung von Provisionen
sowie interpretationswuerdige Angaben zum LV-Geschaeft halten
wir nicht fuer gerechtfertigt. Das einzige was MLP vorgeworfen
werden kann ist, dass sie etwas traege reagiert hat und in die-
ser Zeit eine wenig professionelle Kommunikationspolitik betrie-
ben hat.
Auch haette der Vorstand in diesem von grosser Unsicherheit ge-
praegten Umfeld auf die juengste Kapitalerhoehung, die bereits
seit laengerem geplant war, besser verzichtet, denn sie hat der
negativen Stimmung der Aktie gegenueber - ob nun begruendet oder
nicht - weiteren Vorschub geleistet. Auf Grund des dadurch ein-
tretenden Verwaesserungseffektes rechnen wir in 02e nur noch mit
einem EPS von 1,05 und in 03e von 1,38 Euro.
Fuer langjaehrige Aktionaere ist der immense Kursverfall aerger-
lich, fuer Anleger, die mutig und hochspekulativ einen antizyk-
lischen Neueinstieg erwaegen, ist der Kurssturz reizvoll, denn
erstmals ist nun auch eine MLP-Aktie mit einem 03e-KGV von knapp
22 wieder mit einer Bewertungsrelation ausgestattet, die einer
auf rationaler Basis getroffenen Anlageentscheidung zumindest
nicht mehr im Wege steht.
In unseren Prognosen haben wir einen merklichen Risikoabschlag
beruecksichtigt, der unserer Ansicht nach notwendig wird, da die
Moeglichkeit, dass nun auch das operative Geschaeft unter dem
Vertrauensverlust leidet, nicht ausgeschlossen werden kann - die
Katze beisst sich also in den Schwanz. Langfristig sind wir je-
doch der Meinung, dass das auf die Kundenzielgruppe der Akademi-
ker fokussierte Geschaeftsmodell von MLP dem Unternehmen eine
gewisse Sonderstellung verschafft, die nachhaltiges Wachstum er-
moeglicht, welches auch weiterhin deutlich ueber dem Branchen-
schnitt liegen duerfte.
Vor diesem Hintergrund halten wir einen disziplinierten Neuein-
stieg auf dem ermaessigten Kursniveau fuer verantwortbar. Anle-
ger sollten ein Engagement jedoch restriktiv absichern, da MLP
zunaechst weiterhin undifferenziert der leidtragende DAX-Wert
sein wird, wenn bei irgendeinem Unternehmen ein Bilanzskandal im
Stile einer WorldCom aufgedeckt wird.
In Anbetracht dieser Unsicherheitsfaktoren raten wir dazu, gege-
benenfalls den fuer eine Turnaround-Spekulation in MLP vorgese-
henen Anlagebetrag nicht en bloc, sondern unter Nutzung des Cost
Average-Effektes per regelmaessigen Kaeufen zu investieren. Si-
cherheitsbewussten Investoren ist zu raten, auf Grund der latent
weiter vorhandenen Unsicherheit von einem Investment Abstand zu
nehmen. Derzeit halten wir MLP fuer angemessen bewertet, die Ri-
sikopraemie halten wir aktuell fuer einen Tick zu hoch. Unser
Rating lautet daher auf "Accumulate".
MLP AG (DAX 30), WKN:
656990 Marktkapitalisierung: 3,1 MRD Euro
Umsatzmultiple 03e: 1,8
EPS 03e: 1,38 Euro
KGV 03e: 22
XETRA-Kurs 04.07: 29,14 Euro
52-Wochen-Hoch: 124,99 Euro
52-Wochen-Tief: 24,55 Euro
Kursziel 24 Monate. 42,00 Euro
empfohlenes Stop-Loss: 28,00 Euro
Unser Anlage-Urteil: "Accumulate"
Gruß Pichel