Mindestens noch sechs Emissionen 2005

Im zweiten Halbjahr werden einige deutsche Unternehmen an die Börse gehen. Darauf deuten Aussagen von Investmentbankern hin. „Der Markt fühlt sich sehr gut an”, sagt Hans Schüttler, Vorstandsvorsitzender der Morgan Stanley Bank AG in Frankfurt. „2005 dürfte es noch zehn Börsengänge in Deutschland geben.” Andreas Bernstorff, bei Dresdner Kleinwort Wasserstein (DrKW) für das Aktienemissionsgeschäft zuständig, berichtet von vier Konsortialführer-Mandaten, die sein Institut in Deutschland für das zweite Halbjahr an Land gezogen habe. „Wir werden gut zu tun haben über den Sommer.”

Einer der vier Börsengänge von DrKW ist HCI, ein Initiator geschlossener Beteiligungsfonds. „HCI ist ein Kandidat für den M-Dax”, deutet Bernstorff eine Emission in der Größenordnung zwischen 200 und 500 Millionen Euro an. Wer die anderen drei sind, verrät er nicht. Nur soviel: „Ein Börsengang von den vieren wird ein Volumen von mehr als eine Milliarde Euro haben.” Stefan Gratzer, Leiter des Aktienemissionsgeschäfts von Morgan Stanley, erwartet 2005 sogar noch mehrere Transaktionen in Deutschland im Wert von etwa einer Milliarde Euro. Bislang sind nur kleinere Emissionen bekannt: Neben HCI haben Rothmann, eine Tochtergesellschaft von Albis Leasing, und die Internet-Lotterie Tipp 24 den Börsengang angekündigt. Mit Paion, Premiere, Conergy und MTU fanden in diesem Jahr bisher vier Unternehmen außerhalb des Freiverkehrs an die Deutsche Börse.

Meilenstein Premiere

Damit werden sich die hochgesteckten Erwartungen vom Jahresanfang kaum noch erfüllen, als einige Investmentbanken bis zu 30 Börsengänge für möglich gehalten hatten. „Nach dem Meilenstein Premiere war das zweite Quartal schwierig”, sagt Gratzer. Die 1,1 Milliarden Euro umfassende Emission des Fernsehsenders, der operativ noch Verlust macht, war zur Überraschung vieler 13mal überzeichnet. Der Wind an den Finanzmärkten wurde dann aber vorübergehend rauher, die Aktienfonds wurden vorsichtiger. Einige Börsengänge von Biotechnologieunternehmen in Europa mußten sogar abgesagt werden. Der Markt für sie ist nach wie vor schwierig, auch wenn viele Investmentbanker etwa drei deutsche Biotech-Firmen für börsenreif halten.

Biotechnologie ist am Markt für Börsengänge derzeit aber eine Ausnahme. „Die Geschäftsmodelle der übrigen Kandidaten sind in der Regel sehr gut nachvollziehbar”, sagt Schüttler und spricht von einer gesunden „Pipeline”. Viele Börsengänge dürften sich nach seiner Einschätzung in diesem Jahr um den Termin der wahrscheinlichen Bundestagswahl Mitte September ballen. „Der Ausgang der Wahl bestimmt die Stimmung der Anleger mit”, sagt Schüttler. Unabhängig vom Wahlausgang hält Morgan Stanley die Aussichten der Solarbranche weiterhin für gut.

Abspaltungen an die Börse bringen

Eine neue Regierung könnte zwar Einschnitte bei der Förderung von Wind-, aber weniger von Solarenergie vornehmen. „Drei bis fünf Solarunternehmen dürften in diesem Jahr noch an die Börse gehen”, sagt Gratzer. Schließlich ist das Solarunternehmen Conergy der bisher für Anleger erfreulichste Börsengang des Jahres.

Der gesamte deutsche Aktienmarkt wird nach Ansicht von Morgan Stanley in den nächsten Jahren als Finanzierungsquelle wichtiger. Das Lösen von Überkreuzbeteiligungen in der Finanzbranche und der Verkauf von Telekom- und Postaktienpaketen durch den Staat sei fast schon Routine. Hoffnungen setzt Schüttler nun darauf, daß mehr Unternehmen Sparten abspalten und an die Börse bringen. Außerdem kann er sich vorstellen, daß deutsche Unternehmen künftig mehr ausländische Unternehmen kaufen und zur Finanzierung eine Kapitalerhöhung durchführen. Durch aufsichtsrechtliche Regeln (Basel II, Solvency II) seien Banken und Versicherer gezwungen, mehr Eigenkapital vorzuhalten. Mit dem Wegfall der Staatsgarantien werde den Landesbanken dagegen zunächst einmal Quasi-Eigenkapital für die Kreditvergabe entzogen. Unternehmen, die weiterhin zu günstigen Konditionen Kredite wollten, müßten ihrerseits ihre Eigenkapitalbasis erhöhen.