Interessante Anleihen fürs Depot

Zinstipps Februar
Die Favoriten der Banken auf einen Blick


20. Feb. 2002 Angesichts der unverändert andauernden Vertrauenskrise am Aktienmarkt bleiben Rentenpapiere zumindest in näherer Zukunft eine reizvolle, weil risikoärmere, Alternative zu Aktien.

Dennoch ist auch am Rentenmarkt Vorsicht geboten. Mit der Vielzahl der Emittenten und der Angebote von festverzinslichen Anlagen steigt auch die Unübersichtlichkeit. Unliebsame Überraschungen wie erhebliche Kursverluste oder gar Zahlungsausfälle können nur durch eine sorgfältige Betrachtung und Auslese der Anleihen vermieden werden.

Auf die Auswahl kommt's an

Als Orientierungshilfe für Anleger stellen wir von nun an monatlich die aus Bankensicht aussichtsreichsten Anleihen vor. Hauptkriterium für die Empfehlungen ist natürlich ein möglichst günstiges Risiko/Rendite - Verhältnis. Je nach Risikoneigung oder Renditeerwartung können Sie anhand der angeführten Kenndaten wie Laufzeit, Kupon, Rating und Rendite die für Sie in Frage kommenden Alternativen bestimmen.

Hartmut Preiß von der DZ Bank hat neben dem Risiko/Rendite - Profil bei seinen ersten beiden Empfehlungen über den niedrigen Kupon auch steuerliche Gesichtspunkte berücksichtigt. Die BHF-Bank rät dem Anleger im Augenblick auf Grund möglicher Rating-Herabstufungen und des beachtlichen Event-Risikos einzelner Unternehmen zu einer breiten Streuung.


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Unter steuerlichen Gesichtspunkten hebt Kirsten Werner von der Deutschen Bank den Pfandbrief der Württembergischen Hypothekenbank hervor. Der notiere unter Par - also unter 100 Prozent - und sei damit steuerlich sehr interessant. Denn der Kursgewinn bleibe steuerfrei, wenn die einjährige Frist für private Veräußerungsgeschäfte eingehalten werde. Somit sei eine vergleichsweise hohe Nachsteuerrendite von über drei Prozent zu erzielen. Bei den beiden anderen Tipps war die hohe Bonität der Emittenten ausschlaggebend. Eine mögliche Herabstufung der RWE-Papiere in den nächsten Monaten sei bereits im Kurs eingepreist.

Hartmut Preiß, Rentenmarktexperte der DZ Bank, behält die Tipps des Vormonats bei. Bei seinen ersten beiden Empfehlungen berücksichtigt er neben einem möglichst vorteilhaften Risko/Rendite-Profil auch steuerliche Aspekte.

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z.B. die anleihe der commerzbank, die du am 23.02.02 eingestellt hast ist bestimmt eine Finanzinnovation, da sie einen steigenden Zins hat, d.h. bei Kauf unter 100 % und Rückzahlung zu 100 % oder bei Kauf zu 100 % und zwischenzeitlichem Verkauf zu z.B 103 % muüssen 30% des Kursgewinns versteuert werden!

Hallo Zentrum,
bin schon seit längerem auf der Suche nach einer guten, aktuellen
homepage zu Anleihen.
hab leider keine gefunden.
Wo recherchierst du nach Anleihen und deren Konditionen?

MfG
AliMente

ab Mai stellt maxblue ein Anleihen Center zur verfügung. Sonst findest du bei der Börse Stuttgard jede Menge Infos und bei www.Rentenhandel.de

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Die von FAZ.NET befragten Banken setzen für ihre Kunden nach wie vor vor allem auf Papiere mittlerer Laufzeit und mit kalkuliertem Risiko-Chance-Verhältnis. Wie bei allen Anlageformen gilt auch hier: Je höher das Risiko ist, das ein Anleger eingehen möchte - oder geringer das Rating, desto größer ist die damit erzielbare Rendite.

Die Tipps der Banken

Die Tipps der BHF-Bank sind an steuersensitive Investoren mit mittlerer Risikoneigung und mittlerem Anlagehorizont gerichtet. Generell rät Elke Heinle vom Investment Research des Instituts Anlegern zu Anleihen mit mittlerer Laufzeit. Diese Papiere böten unter Chance/Risiko-Aspekten die besten Aussichten. Dabei spielte bei der Auswahl eine gute Bonität und eine solide Bilanzstruktur eine wesentliche Rolle. So sollte bei ihrer aktuellen Auswahl die Wahrscheinlichkeit gering sein, dass die Papiere den „Investment Grade“ verlieren.

Peter Knacke, Wertpapierexperte der Commerzbank, empfiehlt ebenfalls Unternehmensanleihen mit mittlerer oder kurzer Laufzeit.

Attraktive Nachsteuerrendite

Unter steuerlichen Gesichtspunkten hebt Kirsten Werner von der Deutschen Bank den Pfandbrief der Württembergischen Hypothekenbank hervor. Der notiere unter Par - also unter 100 Prozent - und sei damit steuerlich sehr interessant. Denn der Kursgewinn bleibe steuerfrei, wenn die einjährige Frist für private Veräußerungsgeschäfte eingehalten werde. Somit sei eine vergleichsweise hohe Nachsteuerrendite von über drei Prozent zu erzielen. Bei den beiden anderen Tipps war die hohe Bonität der Emittenten ausschlaggebend. Das RWE-Papier ist zwar kürzlich heruntergestuft worden. Das war allerdings schon länger erwartet worden und im Preis enthalten.

Neu aufgenommen hat Werner eine noch junge Anleihe von Bayer. Das Rating berücksichtigt dabei bereits ein etwas schwächeres Finanzprofil nach einer Übernahme von Aventis CropScience. Der Ausblick sei stabil. Es ist Ziel des Managements, das Rating im mittleren bis hohen A-Bereich zu halten. Damit eigne sich die Anleihe gut zur Branchendiversifizierung.

Hartmut Preiß, Rentenmarktexperte der DZ Bank, behält die Tipps des Vormonats im Wesentlichen bei, würde allerdings bei Ford aus Liquiditätsgründen eine kürzere Laufzeit bevorzugen.

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Für risikofreudige Anleger biete die derzeitige Schwäche im Telekomsektor durchaus eine günstige Einstiegsgelegenheit. „Hier empfehle ich die Anleihen der Deutschen Telekom“, sagt Werner. Interessant könnte die kommende Neuemission von Ron Sommer sein, denn diese dürfte mit einem Renditeaufschlag zu den bereits gehandelten Titeln auf den Markt kommen. Daher sollten interessierte Investoren diese Emission abwarten.

Elke Heinle von der BHF-Bank bevorzugt ebenso wie Peter Knacke von der Commerzbank Anlagen mit mittleren Laufzeiten. Angesichts der bevorstehenden Zinserhöhung der Notenbank dürften die kurzen Anleihen noch Belastungen ausgesetzt sein, während am langen Ende die großen konjunkturellen Unsicherheiten zu volatilen Ausschlägen führen könnten. Heinle sieht bei vierjährigen Titeln aus Sicht der kommenden sechs Monate das beste Renditepotenzial.

Vor allem aus steuerlichen Gründen rät die DZ Bank zur Unternehmensanleihe von Ford und dem Pfandbrief der Essener Hypobank. Da beide Titel unter dem Ausgabekurs notieren, sind die Kursgewinne bis zur Tilgung steuerfrei - vorausgesetzt die Anleger halten solange an dem Investment fest. Etwas exotischer ist der Depfa-Pfandbrief mit einem neunprozentigen Kupon, der auf ungarischen Forint läuft. Mit einer etwas mehr als einjährigen Restlaufzeit hält Preiß das Währungsrisiko für verträglich.

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Text: @ank
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Auch Elke Heinle von der BHF-Bank rät trotz der freundlichen Tendenz am Rentenmarkt noch von einem Einstieg in Titel mit längeren Laufzeiten ab. „Außerdem gehen wir davon aus, dass sowohl Unternehmensanleihen als auch Emerging Markets-Anleihen bei der anhaltend nervösen Stimmung an den Finanzmärkten underperformen dürften. Deshalb raten wir zur Zeit zu Engagements in Papiere mit sehr guter Kreditqualität, zum Beispiel Bundesanleihen oder auch Länderanleihen.“

Peter Knacke von der Commerzbank nimmt mit der Anleihe der Deutschen Hyp ein relativ deutlich unter Par notierndes Papier neu auf. Dagegen lässt Anleihenexperte Hartmut Preiß von der DZ Bank seine Empfehlungen vom Vormonat unverändert. Er setzt damit weiterhin auf die neue Anleihe der Deutschen Telekom, deren Kupon um 50 Basispunkte angehoben wird, falls das Rating sinkt. Angesichts des Schuldenbergs der Telekom sicherlich eine sinnvolle Maßnahme, um Anleger trotz des bestehenden Risikos doch zum Kauf der Papiere zu bewegen.

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www.schuchardt-euro-anleihen.de

Hartmut Preiß von der DZ Bank empfiehlt nach dem deutlichen Renditeanstieg bei Anleihen von Automobilbauern ein Papier von General Motors mit mittlerer Laufzeit. „Die Attraktivität dieser Branche hat sich deutlich erhöht, weshalb wir unsere bisherige Empfehlung Deutsche Telekom zugunsten von General Motors verändern“, so Preiß.

Kürzere oder mittlere Laufzeitenbereiche übergewichten

Elke Heinle von der BHF-BANK erwartet auf mittlere Frist einen leichten Renditeanstieg. Sie rät daher zu einer leichten Durationsverkürzung und empfiehlt bei der Neuanlage den kürzeren beziehungsweise mittleren Laufzeitenbereich überzugewichten. Sie setzt auf Unternehmensanleihen guter Qualität wie DaimlerChrysler oder Volkswagen. Diese sollten Ihrer Meinung nach in nächster Zeit von einer Konsolidierung der Aktienmärkte überproportional profitieren können.

Für den steuersensitiven Privatinvestor empfiehlt Sie zudem eine Wandelanleihe der Portugal Telcom. Da diese nur mit einem Kupon von zwei Prozent ausgestattet ist, notiert sie derzeit mit einem Kurs von 88,75 deutlich unter Pari. Anleger können damit - vorausgesetzt sie halten die Anleihe über ein Jahr - Kursgewinne steuerfrei vereinnahmen.

Ähnlich beurteilt auch Peter Knacke von der Commerzbank die Situation. Er setzt ebenfalls auf eine Anleihe des Volkswagenkonzerns. Allerdings bevorzugt er eine längere Laufzeit. Die Empfehlung des im letzten Monat aufgenommen Papiers der Deutschen Hypobank behält er bei. Der Kurs ist zwar gestiegen, notiert aber immer noch unter Pari.

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Allerdings hält Werner zwei Unternehmensanleihen für interessant, die aufgrund ihres hohen Kupons - bei geringen Bonitätsabschlägen - eine beachtliche Rendite aufweisen. So die Anleihen von Bosch und RWE, mit einem Kupon von 5,25 beziehungsweise 5,375 Prozent.

Floater sinnvoll bei steigenden Zinsen

Hartmut Preiß von der DZ Bank bevorzugt dagegen Anleihen mit einer kürzeren Restlaufzeit. Zudem geht er mittelfristig von merklich anziehenden Kapitalmarktrenditen aus. Aus diesem Grund erweitert er seine Empfehlungen um einen Floater aus dem Corporate-Segment. Als Referenzzinssatz dient hierbei der 3-Monats-Euribor - aktuell bei 3,31 Prozent - plus einer festen Zinsspanne von 125 Basispunkten.

Neben den weiter aktuellen Hypobank-Empfehlungen des Vormonats ersetzt Peter Knacke von der Commerzbank die Unternehmensanleihe von Volkswagen durch einen Corporate Bond von Bayer. Dieser weist einen höheren Kupon aus, notiert jedoch momentan deutlich über 100 Prozent.

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Elke Heinle von der ING BHF Bank setzt dagegen auf eine Leitzinssenkung. Sie sieht das größere Kurspotenzial bei kürzer laufenden Anleihen. Bei einem Anlagehorizont zwischen sechs und zwölf Monaten rät sie zu einer Übergewichtung von Anleihen mit einer Restlaufzeit zwischen zwei und fünf Jahren. Diese dürften von einer steiler werdenden Zinsstrukturkurve am meisten profitieren und schwanken gleichzeitig nicht so stark wie „lange“. Da die Risikoaversion der Marktteilnehmer angesichts des Irak-Konflikts weiter hoch bleiben dürfte, setzt sie insbesondere auf Euro lautende Staatsanleihen. Ein kleiner Renditevorteil im Vergleich zu deutschen Bundesanleihen kann ein Anleger mit spanischen und italienischen Papieren erzielen. Die Anleihe von General Motors ist dagegen mit einem erheblich höheren Risiko behaftet und sollte daher nur von risikofreudigen Anlegern ins Auge gefasst werden.

Kirsten Werner von der Deutschen Bank setzt auf Unternehmensanleihen mit hoher Bonität. Beispielsweise die der Deutschen Post. Mit einem guten Rating von Aa3/A+ sei sie ein solides Investment. In den vergangenen Wochen haben sich die Spreads zwar deutlich ausgeweitet. Aber solche Emittenten sind von der hohen Volatilität nicht so stark betroffen. Automobilanleihen könnten zwar auf Grund des aktuellen Bewertungsniveaus verlocken, aber Werner rät von einem Kauf derzeit ab. Insbesondere bei Ford wird über eine Herabstufung in den High-Yield-Bereich spekuliert. Vor dem Hintergrund der unsicheren Konjunkturaussichten in den USA und Europa sowie der geopolitischen Risiken (Irak-Krieg) empfiehlt sie lediglich bereits investierten Anlegern, die Anleihen der drei Automobilhersteller (Ford, General Motors und DaimlerChrysler) trotz der jüngsten Spreadausweitung zu halten.

Unternehmensanleihen bis zum Verfall halten

Hartmut Preiß von der DZ Bank bevorzugt Anleihen mit einer kurzen Restlaufzeit. Mit einem Floater von DaimlerChrysler bietet er sogar die Möglichkeit, auf steigende Zinsen zu setzen. Als Referenzzinssatz dient hierbei der Drei-Monats-Euribor - aktuell bei 3,30 Prozent - plus einer festen Zinsspanne von 125 Basispunkten. Als Alternative zu „Autopapieren“ hält er auch eine Anleihe der Telekom für interessant. Als Anleger würde er Unternehmensanleihen mit dem Ziel kaufen, sie bis zum Verfall zu halten. Denn die Kursschwankungen sind relativ hoch.

Die besten Zinstipps für November

19. November 2002 An den Anleihenmärkten bildet sich schon seit Wochen kein einheitlicher Trend heraus. Die Renditen verharren bei erstklassiger Bonität auf historisch tiefem Niveau. Für eine eindeutige Richtung kann sich der Markt derzeit offenbar weder nach unten noch nach oben entscheiden.

Wer die Zins-Argumente zusammenträgt, der wird viele Gründe finden, die für eine anhaltende Seitwärtsbewegung sprechen. Für den „normalen Sparer ist es aber ohnehin müßig, über den passenden Anlagezeitpunkt zu philosophieren. Für ihn macht es auch nur in Ausnahmefällen Sinn, darauf zu wetten, ob die Europäische Zentralbank wie etwa von der ING BHF Bank erwartet, im Dezember die Leitzinsen senkt oder nicht.

Experten bevorzugen Schuldner mit hoher Bonität

Für Otto Normalsparer geht es vielmehr darum, zu einem bestimmten Zeitpunkt, an dem ihn der Anlageschuh drückt, ein Produkt zu finden, in das er so vertretbaren Konditionen sein Geld über einen längerfristigen Zeitpunkt stecken kann. Um bei der Suche zu helfen, haben wir auch in diesem Monat wieder vier Banken danach gefragt, wass sie derzeit ihren Kunden bei der festverzinslichen Geldanlage raten.

Nur vereinzelt werden zur Depot-Beimischung kleinere Abstriche beim Rating gemacht. Wie ihm Falle der Empfehlung der Deutschen Bank für die nur mit Baa1 geratete Anleihe der Deutschen Telekom sind sich die Experten aber auch dann sicher, dass die Risiken nur gering sind.

So setzt Claus Huber, Anleihen-Stratege bei der Deutschen Bank, im Falle der Deutschen Telekom auf deren Fähigkeit, relativ unabhängig von der Konjunktur aus dem operativen Geschäft heraus hohe Zahlungsmittelüberschüsse zu erzeugen, aus denen die Zinszahlungen beglichen werden können. Und auch Privatanlegern ist trotz allem verständlichen Renditehunger als alleroberstes Gebot bei der Entscheidungsfindung erst einmal der Sicherheitsgedanke ans Herz zu legen.  

Wegen des seit Monaten freundlichen Rentenmarktes handeln die meisten ausstehenden Anleihen über Pari. Für den Privatinvestor ist dies unter steuerlichen Gesichtspunkten nicht attraktiv. Elke Heinle von der ING BHF-Bank hat aus diesem Grund nur frisch auf den Markt gekommene Neuemissionen in ihrer Empfehlungsliste. Deutlich über Pari notiert bereits die Schwedenkronenanleihe der Deutschen Bahn, zu deren Kauf Hartmut Preiß, Anlageexperte bei der DZ Bank rät. Er spekuliert weiterhin auf einen positiven Ausgang des Referendums zum Eurobeitritt der Schweden.

Zu anderen Empfehlungen gelangt Lothar Häßler, Rentenmarktanalyst von HSBC Trinkaus. Er hält eine schnelle, nach Kriterien der Finanzwelt erfolgreiche Lösung des Irakkonfliktes für fragwürdig. Bei HSBC Trinkaus ist man sich relativ sicher, dass es zu keiner schnellen Konjunkturbelebung und damit auch zu keiner grundsätzlichen Trendwende im Zinsniveau bis Ende des Jahres kommen wird. Deshalb empfiehlt der Anleiheexperte langfristige Papiere, die bei sinkenden Zinsen hohe Kursgewinne abwerfen.

Eher pessimistisch gestimmt ist auch Rentenmarktanalyst Eckert von der Deutschen Bank. Er teilt die Auffassung der BHF Bank, dass sich keine genauen Aussagen über den Konjunkturverlauf der nächsten Zeit machen lassen und meidet wegen der Zinsrisiken langfristige Anleihen. Im Allgemeinen sieht er aber einen positiven Ausgang des Irakkonfliktes als bereits im Markt eingepreist an. Von daher sei wenn, dann nur mit negativen Überraschungen zu rechnen. Deflationsüberlegungen hingegen hält er nicht für wesentlich, da für den Rentenmarktanleger in der Eurozone vor allem die Inflationsrate in Euroland, weniger die deutsche interessant sei. Bekanntlich liegt die Euroinflationsrate, an der sich die EZB orientiert, über der deutschen.

Titel mit guter Bonität bevorzugt

Fast alle Anlageempfehlungen der von FAZ.NET befragten Analysten liegen im hohen Bonitätsbereich. Dies ist aufgrund der geschilderten Risiken logisch. Dennoch raten die Deutsche und die DZ Bank weiterhin zum Kauf von Titeln der Deutschen Telekom, deren Bonität von den Ratingagenturen im „B“-Bereich eingestuft wird. Kirsten Werner von der Deutschen Bank begründet ihre Empfehlung mit den ihrer Meinung nach günstigen Aussichten für ein Erreichen des Schuldenabbauziels des Unternehmens. Einige Entscheidungen, wie der Verkauf mancher Vermögenswerte oder die Emission einer Pflichtwandelanleihe, seien zwar schmerzhaft für die Aktionäre, positiv jedoch für die Anleihehalter gewesen.

Die Analystin sieht Chancen, dass auch die Deutsche Telekom den erfolgreichen Weg von KPN gehen kann. Die Holländer hatten früher als die Telekom mit ernsten Maßnahmen zum Schuldenabbau begonnen und wurden schließlich auch von den Ratingagenturen wieder hochgestuft. Zur Freude der Anleihebesitzer natürlich.

Sicherlich dürfte in Europa und in den Amerika die Hoffnung dominieren, dass die Sentimentdaten negativer sind als die realwirtschaftliche Entwicklung. Der Irak-Krieg hat sowohl die Unsicherheit bei der Beurteilung der aktuellen Lage als auch der Konjunkturperspektive erhöht. Zinssenkungen der Notenbanken dürften sich aber nur nach hinten verschieben. Während im Grundton die Wachstumsperspektiven Ende der 90-er Jahre klar unterschätzt wurden, erscheint uns derzeit eher das Gegenteil der Fall zu sein.

Ende Februar empfahl HSBC Trinkaus &Burkhardt vorsichtigen Investoren Gewinne bei langlaufenden Rententiteln sicherzustellen. Dies hat sich inzwischen als zutreffend herausgestellt. Aktuell erscheine ein Überschießen im zehnjährigen Laufzeitensegment in Richtung eines Renditeniveaus von 4,50 Prozent durchaus als möglich. Letztlich dürfte aber die im Grundton gedämpfte Konjunkturperspektive dominieren. „Wir bekräftigen damit unsere Einschätzung, dass in 2003 die Performance-Entwicklung bei öffentlichen deutschen Anleihen in den längeren Laufzeiten deutlich höher liegen sollte als in den kurzen Laufzeiten.“

Unternehmensanleihen gefragt

Die Renditedifferenzen von Unternehmensanleihen zu Staatsanleihen haben sich auch im vergangenen Monat weiter eingeengt, die Stimmung im Markt habe sich verbessert. Der Fokus dürfte in den kommenden Wochen auf der Veröffentlichung von Konjunktur- und Ertragszahlen liegen. Besonders interessant  seien die Ausblicke der Unternehmen auf den weiteren Geschäftsverlauf, meint Kirsten Werner von der Deutschen Bank.

Einen Risikofaktor sieht sie in der Entwicklung der Kreditqualität in Europa. Während sie sich in Amerika verbessere, sei das erste Quartal in Europa durch eine weitere Verschlechterung gekennzeichnet gewesen. Das Verhältnis von Herabstufungen zu Heraufstufungen betrug 8,6:1 (im Vergleich zu 6:1 im letzten Quartal 2002). Sollten die kommenden Konjunkturindikatoren schlechter als erwartet ausfallen, so könnten die Spreads unter Druck geraten. Andererseits bestehe eine große Nachfrage nach Unternehmensanleihen, was sich in der Überzeichnung der Neuemissionen widerspiegle. Dieser technische Faktor sollte die Spreads weiter unterstützen.

Im BBB-Segment präferiert die Deutsche weiterhin Telekommunikationsanleihen, wohingegen Automobilanleihen nicht attraktiv erscheinen. Generell bevorzugt die Deutsche Bank Unternehmen mit geringer Konjunkturanfälligkeit und solche mit einem soliden Bonitätsprofil, so Werner.

Zinsanstieg erwartet - Kurzläufer empfohlen

Werner Fey von der ING BHF-Bank hat dagegen darauf verzichtet, Unternehmensanleihen zu empfehlen. Begründung: Der Zinsvorsprung gegenüber Staatsanleihen und Pfandbriefen sei mittlerweile zu gering. „Die Rendite ist momentan nicht wesentlich höher.“ Zudem erwarte die ING BHF-Bank anders als zum Beispiel HSBC Trinkaus & Burkhardt einen Zinsanstieg. Folglich empfehle er recht kurz- sowie mittelfristig fällige Anleihen. Zudem habe er Titel mit einem Kurs unter Parität ausgesucht, da sich mit der Anlage steuerliche Vorteile verbinden ließen.

Wer auf Unternehmensanleihen setze, solle warten, bis die Spreads wieder größer seien. Allerdings könne, wer zu kaufen und halten tendiere, sich auch etwa eine ThyssenKrupp ins Depot legen, trotz des schlechten Ratings durch Standard & Poors.

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es grüßt

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fen will:
www.boerse-stuttgart.de/menu_oben/BoerseStuttgartrenten01.htm

Bei privaten Schuldnern sieht sie außerdem das Problem von Bonitätsherabstufungen bei aufziehender Deflation. Da die ING BHF Bank nicht sicher ist welches Szenario eintritt, rät sie zu einer neutralen Positionierung am Rentenmarkt, in sicheren Papieren des mittleren Laufzeitbereiches. Aus steuerlichen Erwägungen empfiehlt Frau Heinle vor kurzem emittierte Anleihen, da diese noch zu Pari notieren.

... doch bis dahin bleiben Anleihen gefragt

Wesentlich positiver ist Claus Huber von der Deutschen Bank gestimmt. Nach der „Spreadrallye“ am Markt für Unternehmensanleihen im letzten Monat kann er sich zwar eine kürzere Konsolidierungsphase vorstellen, doch bleibt er der Meinung, daß diese Papiere nach wie vor die richtige Anlageform sind. Deflation ist seiner Auffassung nach „nicht das Thema Nummer eins“. Für viel wichtiger hält er die abnehmende Unsicherheit, sowie die sinkende Risikoaversion, die er im Markt beobachtet. Huber verweist auf die reinigende Kraft der Bilanzsäuberungen sowie auf die steigenden Kurse und die abnehmende Volatilität am Aktienmarkt.

Die jüngste Herabstufung des Ratings der Deutschen Post durch Standard & Poor`s stört ihn nicht. Nach wie vor sieht die Deutsche Bank die gelbe Firma als solides Unternehmen, das seine Verbindlichkeiten erfüllen kann. Anderer Meinung ist Herr Huber über amerikanische Automobilproduzenten. Aufgrund der unsicheren Konjunkturaussichten und der strukturellen Probleme im nordamerikanischen Markt rät er vom Anleihekauf in diesem Bereich ab.

Weiterer Kursanstieg erwartet

Überhaupt keine konkreten Unternehmensanleihen mag Lothar Heßler von HSBC Trinkaus empfehlen. Er ist zwar nicht grundsätzlich gegen diese Anlageform gestimmt, doch ist ihm die Portfoliobildung wichtig, um eventuelle Ausfallrisiken abzusichern. Denn nach den Kapitalmarktkapriolen der letzten Zeit zählt für Herrn Heßler Sicherheit. Er setzt bei der Empfehlung von Einzelpapieren auf solche mit hoher Bonität. Die ERAP ist ungefähr das französische Gegenstück zur KfW und genau wie diese in Staatsbesitz.

Lothar Heßler sieht den Rentenmarkt weiterhin im Aufwärtstrend. Die schwache Konjunktur gepaart mit niedriger Inflation sprächen für weitere Leitzinssenkungen. Mit einem weiteren Kursanstieg von festverzinslichen Wertpapieren wäre demnach zu rechnen.

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es grüßt

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Doch auch er warnt vor einem massiven Einstieg in Rentenpapiere nahe am historischen Renditetief. Nur wer sein Anleihen-Portfolio scharf beobachte, könne bei lang laufenden Papieren in den nächsten Wochen noch Kursgewinne erzielen. Denn bei Langläufern sei zu erwarten, dass sich eine Zinssenkung der Europäischen Zentralbank - und die wird für Juni allenthalben erwartet - stärker in den Kursen niederschlägt. Für diese Papiere ist eine Zinsänderung allein aufgrund der Laufzeit entscheidender für den Gesamtertrag als bei kurz laufenden Papieren.


Schon wenige Tage oder Wochen nach einer Zinssenkung, befürchtet Matthieu Louanges, Leiter Europa-Renten beim Dit, geht es mit den Kursen wieder bergab. Wer dann nicht rechzeitig aussteigt, muss unter Umständen herbe Kursverluste hinnehmen und bleibt obendrein auf einer niedrigen Rendite sitzen.


Falls es aber tatsächlich zu einer Deflation im Euroland kommen sollte, könnte der Markt Louanges zufolge völlig überdrehen, ähnlich wie in Japan. In dem deflationsgeplagten Land sanken parallel zum Leitzins die Renditen auf historische Tiefststände. Derzeit rentiert die Benchmark-Anleihe nicht einmal mit 0,6 Prozent. Die Kurse jedoch stiegen in den vergangenen Wochen fast so stark wie in Europa. Angesichts eines solchen Szenarios könnten sich langfristig orientierte Anleger hierzulande also sogar glücklich schätzen, jetzt noch einen Bundes-Kupon mit vier oder 4,5 Prozent mit nach Hause nehmen zu können.


Artikel erschienen am 23. Mai 2003