Hier jetzt wie versprochen, die Erklärung dafür, warum Ethanex in ca 2 Jahren
bereits zu spät dran sein wird:
Hatte mich vorgestern etwas gewundert, warum die Ethanols in den letzten 2 Monaten so schlecht laufen. Die Nachfrage an Ethanol ist ungebrochen, der
Ölpreis ist hoch, trotzdem bröckeln die Kurse vor sich hin (VSE, PEIX, ADM) oder fallen sogar (XNL).
Hab mal etwas nach dem Grund geforscht, und bin dabei auf alarmierende Zahlen gestossen:
"Ethanol prices in the U.S. hit a two-month high on Friday at $2.23/gallon on corn price increases and ethanol demand forecasts.
"Corn has gone up so dramatically in just the last six weeks
that I think some of the ethanol producers either had to raise their prices or cut some production,” said consultant Andy Lipow of Lipow Oil Associates in a recent
Bloomberg report. "There\'s got to be some new producers out there who are getting squeezed” by higher corn prices, he said.
-->Dreimal dürft Ihr raten, wer da gesqueezed wird: Kandidaten wie Ethanex.
Credit Suisse analyst David Nelson said in a Nov. 2 report ethanol producers "have so far benefited from the recent rise in the price of crude oil,
but they are now only beginning to feel the impact of a potentially dramatic tightening of the corn supply/demand situation.”
The corn harvest is expected to be one of the largest on record this year, but still fall short of demand due to increased use for producing ethanol.
On the Chicago Board of Trade,
corn prices have shot past the $3/bushel mark, and at River Region Co-op, prices have hovered at around the $2.70-$2.80/bushel. Last year at this time, corn
prices were under the $1.40/bushel at the co-op.
Quelle: www.purchasing.com /article/CA6390528.html?title=Article&spacedesc=news&nid=2523
Noch deutlicher wirds, wenn man sich mal den Analystenkommentar zur Archer Daniels Midland (ADM, Brachenriese in Sachen Biofuels als auch Agrarhersteller),
und den Grund für deren stagnierenden Kurs durchliest:
"ADM, like other ethanol producers, now faces declining ethanol prices and rising corn costs -- a reversal of the trend earlier
this year when high ethanol prices and stable corn costs led ADM to strong ethanol margins and profits. Ethanol is selling for about
$2.08 a gallon on the market, well below its peak of nearly $4 in July, while corn costs have climbed 27 percent in four weeks, Duvick said."
Der Artikel ist vom 1. November 2006. Mitterweile hat sich die Lage noch deutlich verschärft.
Quelle:
biz.yahoo.com/ap/061101/adm_mover.html?.v=1
Daher weht also der Wind, rapide steigende Maispreise. Mais-Preisverdopplung in nur einem Jahr, Donnerwetter !
Möchte nicht wissen, wo der Preis in zwei Jahren ist.
Wenn die etablierten Ethanolhersteller wie o.g. bereits jetzt die Preise erhöhen müssen, bedeutet dass, das sie kaum noch Gewinne machen, und das trotz hoher Ölpreise.
Und in zwei Jahren wird man dann als Startup mit diesem Verfahren wegen weiter steigenden Preise (siehe ADM Kommentar) und den Investitions- und Anlaufkosten überhaupt
keinen Gewinn, sondern erstmal Verluste schreiben. Und wenn dann auch noch der Ölpreis nur geringfügig fällt, und reguläres Benzin deutlich billiger
als Ethanol ist....au weia, denn:
Es gibt in den USA keinen gesetzlich vorgeschriebenen Mindestanteil an Ethanol (so, wie zB bei uns oder in Kanada), sondern die Förderung findet
nur über Steuererleichterungen statt. In den USA entscheidet allein der Autofahrer, ob Ethanol oder Benzin in den Tank kommt,
d.h. die Ethanolhersteller können das Zeug nicht beliebig teuer machen, sondern müssen mit dem Benzinpreis konkurrieren.
Diese ungünstige Rohstoffpreisentwicklung ist in den USA wegen der fehlenden Zwangsbeimischung also höchst gefährlich für das Ethanolgeschäft,
denn das bedeutet bei stagnierendem Benzin/Ethanolpreis und steigenden Maispreisen immer kleinere Margen bis hin zum Verlust, und damit für Startups
sehr viel schlechtere Ausgangsbedingungen, als das noch vor einem Jahr der Fall war.
Und genau in dieses offene Messer will die vielbejubelte Ethanex in ca zwei Jahren, also einem voraussichtlich noch deutlich schlechteren Zeitpunkt als heute,
mit Pauken und Trompeten rein....öha, wenn das mal gutgeht.
Die mir bekannten Kostenschätzungen für Ethanol aus Mais liegen bei etwa 1 bis 1,20 USD pro Gallone, mit dem Rohstoff als grösstem Kostenfaktor.
Das war aber noch Anfang 2006. Seitdem haben sich die Rohstoffpreise verdoppelt, d.h. die etablierten Ethanolhersteller kommen langsam an 2 USD Kosten, d.h.
an die Kostendeckungsgrenze, und zwar in Richtung Verlust.
Ethanex will laut eigener Aussage ihre Fabriken über Kredite finanzieren. Das bedeutet überschlägig etwa 600 - 700 Mio USD, die noch beschafft werden müssen, was
wiederum eine Grössenordnung von ca 100 Mio USD allein an Zins und Tilgung pro Jahr heisst, die vom Rohertrag abgestottert werden müssen, und das KGV kräftig nach unten
ziehen werdn. Als Ethanex-Vorstand würde mir jetzt langsam mulmig werden, bei so nem riesen Kredit und so rapide schwindenden Margen. Würde mir evtl überlegen,
das ganze Ding kurzerhand an Chevron zu verkloppen (falls die so doof sind ..;))
Aber es kommt noch dicker:
Überschrift:
"Exploding U.S. Grain Demand for Automotive Fuel Threatens World Food Security and Political Stability"
Dieses Jahr wanderte in den USA bereits 20 % allen Mais in den Tank, es sollen demnächst 30% sein.
Ach was, gleich alles soll in den Tank:
"Escalating competition for the U.S. corn crop is already driving up prices. In some corn-growing states such as Iowa, Indiana,
and South Dakota, completion of the plants under construction and those planned means distillery requirements
would take virtually the states’ entire corn harvest."
Und die globalen Auswirkungen sind auch schon zu spüren:
"Corn importers like Japan, Egypt, and Mexico are also worried that the likely reduction in U.S. corn exports, which are 70 percent of the world total,
will disrupt their livestock and poultry industries...."
Quelle jeweils:
www.earth-policy.org/Updates/2006/Update60.htm
Was glaubt ihr, wie lange die US Regierung da noch zuschaut, und die Steuererleichterungen noch gewährt ?? Ich geb der Sache noch max. 12 Monate.
War ja von vielen vorausgesagt, dass Ethanol aus Mais nur begrenzt machbar, d.h. nur eine Interimslösung ist,
aber dass wir die Backsteinmauer am Ende dieser Sackgasse bereits so schnell und so dicht vor uns sehen (Rohstoffpreisverdopplung in nur 1 Jahr,
erreichen der Rentabilitätsgetenze), hätte ich auch nicht gedacht.
Angesichts der gestrigen Recherche wage ich mal eine kühne Prognose:
Die Blütezeiten der Ethanol-aus-Mais-Hersteller sind, was die Margen betrifft, bereits JETZT vorbei. Wir haben trotz rasant weiter steigender Umsätze den Beginn
der Konsolidierung der Hersteller nach diesem Verfahren unmittelbar vor uns.
Meine Prognose für den Kurs von EHNX: Siehe Xethanol (XNL).
Übrigens haben die ersten Ethanol-aus-Mais-Herstller bereits selbst den Kurswechsel
eingeleitet:
"Xethanol AMEX: XNL is one of the smaller producers of ethanol from corn in the United States, and one of the few developing technology for producing ethanol from cellulose. Ethanol is currently used as a fuel or fuel additive and governmental policies will increase its production from a current level of about 5 billion gallons per year (almost exclusively from corn) to over 20 billion gallons annually (mainly from cellulosic materials). "
Damit wird auch nochmal deutlich, wohin die US-Regierung will, nämlich zu Ethanol aus Zellulose, nicht au Mais.
Quelle:
en.wikipedia.org/wiki/Xethanol
Jetzt mal im Ernst:
Ich hielte es angesichts der rapide schwindenden Gewinnaussichten der letzten 2 Monate auch für angebracht, dass RSR ihre EHNX Prognose mal überdenkt und korrigiert.
Allen Tradern weiterhin viel Vergnügen beim Zocken mit Rebound & Co (im Moment wohl eher shorten), und allen Longs:
Leute lasst die Finger davon, Ethanol aus Mais Startups, die erst in 2 Jahren Geld verdienen, gehen langfristig ins Auge.
Sucht Euch lieber einen Wert, der nicht bereits zu spät dran ist, sondern zum optimalen Zeitpunkt am Markt sein wird, wie zB BFRE oder CETH.
MfG
S
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