8. COMPUTERLINKS / gute Kurschancen auf ermaessigtem Niveau
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Computerlinks vermarktet schulungs- und erklaerungsintensive
Produkte aus den Bereichen Internet/Intranet, Thin-ClientServer
Computing (Zentrale Netzwerkadministration), Remote Access (Netz-
werkanbindung), Wireless Networking (Kabellose Netzwerke), Clus-
tering (Systemausfallschutz) und IT-Security. Hierbei bietet man
den Kunden ein komplettes Vermarktungspaket an, welches Leistung-
en wie Beratung, Schulung, Logistik und Vertrieb, umfassende Mar-
ketingunterstuetzung und After-Sales-Support beinhaltet.
Die geschaeftlichen Aktivitaeten von ComputerLinks beginnen in
einem fruehzeitigen Stadium. Mit Hilfe von Brainstorming-Teams
ist man stets auf der Suche nach innovativen Technologie- und
Produktkonzepten, welche man dann im Kundenauftrag komplett ver-
marktet, um gemeinsam mit dem Klienten an der nachfolgenden
Marktdurchdringung des Produkts zu profitieren. Hierbei geniesst
man in der Branche einen Ruf als Trendscout, was zum einen auf
die engagierte Trendforschungsarbeit in den USA zurueckzufuehren
und zum anderen Produkt der eingesetzten Brainstorming- und
Marktforschungsteams ist.
Bereits mehrfach bewies man in der Vergangenheit, dass man in
der Lage ist, Trends fruehzeitig zu entdecken, welche sich an-
schliessend als revolutionaer erwiesen und eine schnelle Markt-
penetration erfuhren. Elementarer Bestandteil der zentralen Fir-
menstrategie des Unternehmens ist dabei die Identifikation at-
traktiver, revolutionaerer Soft- und Hardware-Entwicklungen in
einer fruehen Phase des Produktlebenszyklusses. Diese werden dann
an professionelle Reseller wie System-, Softwarehaeuser und Sys-
temintegratoren vermarktet.
Der aktuelle Kurs ist aufgrund einiger Risiken gedrueckt, so
musste das Unternehmen im Anschluss an die Terroranschlaege die
Umsatz und Ertragserwartung fuer das abgelaufene Geschaeftsjahr
zuruecknehmen. Ferner steht im Mai 2002 die letzte Tranche des
Kaufpreises fuer die Unipalm-Uebernahme zur Zahlung an. Zwar
verfuegt Computerlinks derzeit noch ueber einen Finanzmittelbe-
stand von ca. 24 Mio Euro, nach Begleichung der letzten Tranche
des Kaufpreises schmilzt dieser jedoch auf ein recht niedriges
Niveau zusammen.
Dennoch sind wir fuer Computerlinks langfristig positiv einge-
stellt, denn die uebernommenen Unternehmen sind profitabler als
Computerlinks selbst, wir schaetzen sie auch hinsichtlich der
Kaufpreisbemessung als werthaltig ein. Mit einem 2001-Umsatz von
160 Mio Euro und einem EBITDA von ueber 10 Mio Euro, diese Zah-
len wird Computerlinks unserer Einschaetzung nach fuer 2001 prae-
sentieren, halten wir den nach Kaufpreisbegleichung reduzierten
Barmittelbestand, sowie den hohen Goodwill von ueber 80 Mio nicht
fuer bedrohlich, da das Unternehmen profitabel arbeitet und gute
ChashFlows erwirtschaftet.
Im Vergleich zu anderen wachstumsstarken Neuer Markt-Unternehmen
muss ferner beruecksichtigt werden, dass Computerlinks lediglich
wenige Akquisitionen taetigte, und diese auch erst zu einem
Zeitpunkt durchfuehrte, an dem die Marktpreise bereits erheblich
gesunken waren. Computerlinks hat seinen Emissionserloes somit
nicht nach dem Prinzip Hoffnung breit am Markt gestreut wie bspw.
Heyde, sondern gezielt in wenige Uebernahmen hochrentabler Unter-
nehmen investiert. Vor diesem Hintergrund sehen wir in der Compu-
terlinks-Bilanz kaum Wertberichtigungsbedarf.
In 2002 sehen wir fuer Computerlinks ein Konsolidierungsjahr,
dass von strategisch ausgerichteten Anlegern sukzessive zum Ein-
stieg genutzt werden sollte. Unser Rating lautet daher auf "Akku-
mulieren". Mit einem 02e-KGV von 25, ab 2003 sehen wir eine deut-
lich hoehere Gewinndynamik, und einer 02e-Umsatzmultiple von
deutlich unter 0,5 sehen wir den Titel attraktiv bewertet.
COMPUTERLINKS AG, WKN 544880
Marktkapitalisierung: 89 Mio Euro
Umsatzmultiple 02e: 0,4
EPS 02e: 0,59
KGV 02e: 25
XETRA-Kurs 29.01: 14,95 Euro
52-Wochen-Hoch: 59,00 Euro
52-Wochen-Tief: 10,60 Euro
Kursziel 12 Monate. 21,00 Euro
empfohlenes Stop-Loss: 13,50 Euro
Unser Anlage-Urteil: " Buy"
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Computerlinks vermarktet schulungs- und erklaerungsintensive
Produkte aus den Bereichen Internet/Intranet, Thin-ClientServer
Computing (Zentrale Netzwerkadministration), Remote Access (Netz-
werkanbindung), Wireless Networking (Kabellose Netzwerke), Clus-
tering (Systemausfallschutz) und IT-Security. Hierbei bietet man
den Kunden ein komplettes Vermarktungspaket an, welches Leistung-
en wie Beratung, Schulung, Logistik und Vertrieb, umfassende Mar-
ketingunterstuetzung und After-Sales-Support beinhaltet.
Die geschaeftlichen Aktivitaeten von ComputerLinks beginnen in
einem fruehzeitigen Stadium. Mit Hilfe von Brainstorming-Teams
ist man stets auf der Suche nach innovativen Technologie- und
Produktkonzepten, welche man dann im Kundenauftrag komplett ver-
marktet, um gemeinsam mit dem Klienten an der nachfolgenden
Marktdurchdringung des Produkts zu profitieren. Hierbei geniesst
man in der Branche einen Ruf als Trendscout, was zum einen auf
die engagierte Trendforschungsarbeit in den USA zurueckzufuehren
und zum anderen Produkt der eingesetzten Brainstorming- und
Marktforschungsteams ist.
Bereits mehrfach bewies man in der Vergangenheit, dass man in
der Lage ist, Trends fruehzeitig zu entdecken, welche sich an-
schliessend als revolutionaer erwiesen und eine schnelle Markt-
penetration erfuhren. Elementarer Bestandteil der zentralen Fir-
menstrategie des Unternehmens ist dabei die Identifikation at-
traktiver, revolutionaerer Soft- und Hardware-Entwicklungen in
einer fruehen Phase des Produktlebenszyklusses. Diese werden dann
an professionelle Reseller wie System-, Softwarehaeuser und Sys-
temintegratoren vermarktet.
Der aktuelle Kurs ist aufgrund einiger Risiken gedrueckt, so
musste das Unternehmen im Anschluss an die Terroranschlaege die
Umsatz und Ertragserwartung fuer das abgelaufene Geschaeftsjahr
zuruecknehmen. Ferner steht im Mai 2002 die letzte Tranche des
Kaufpreises fuer die Unipalm-Uebernahme zur Zahlung an. Zwar
verfuegt Computerlinks derzeit noch ueber einen Finanzmittelbe-
stand von ca. 24 Mio Euro, nach Begleichung der letzten Tranche
des Kaufpreises schmilzt dieser jedoch auf ein recht niedriges
Niveau zusammen.
Dennoch sind wir fuer Computerlinks langfristig positiv einge-
stellt, denn die uebernommenen Unternehmen sind profitabler als
Computerlinks selbst, wir schaetzen sie auch hinsichtlich der
Kaufpreisbemessung als werthaltig ein. Mit einem 2001-Umsatz von
160 Mio Euro und einem EBITDA von ueber 10 Mio Euro, diese Zah-
len wird Computerlinks unserer Einschaetzung nach fuer 2001 prae-
sentieren, halten wir den nach Kaufpreisbegleichung reduzierten
Barmittelbestand, sowie den hohen Goodwill von ueber 80 Mio nicht
fuer bedrohlich, da das Unternehmen profitabel arbeitet und gute
ChashFlows erwirtschaftet.
Im Vergleich zu anderen wachstumsstarken Neuer Markt-Unternehmen
muss ferner beruecksichtigt werden, dass Computerlinks lediglich
wenige Akquisitionen taetigte, und diese auch erst zu einem
Zeitpunkt durchfuehrte, an dem die Marktpreise bereits erheblich
gesunken waren. Computerlinks hat seinen Emissionserloes somit
nicht nach dem Prinzip Hoffnung breit am Markt gestreut wie bspw.
Heyde, sondern gezielt in wenige Uebernahmen hochrentabler Unter-
nehmen investiert. Vor diesem Hintergrund sehen wir in der Compu-
terlinks-Bilanz kaum Wertberichtigungsbedarf.
In 2002 sehen wir fuer Computerlinks ein Konsolidierungsjahr,
dass von strategisch ausgerichteten Anlegern sukzessive zum Ein-
stieg genutzt werden sollte. Unser Rating lautet daher auf "Akku-
mulieren". Mit einem 02e-KGV von 25, ab 2003 sehen wir eine deut-
lich hoehere Gewinndynamik, und einer 02e-Umsatzmultiple von
deutlich unter 0,5 sehen wir den Titel attraktiv bewertet.
COMPUTERLINKS AG, WKN 544880
Marktkapitalisierung: 89 Mio Euro
Umsatzmultiple 02e: 0,4
EPS 02e: 0,59
KGV 02e: 25
XETRA-Kurs 29.01: 14,95 Euro
52-Wochen-Hoch: 59,00 Euro
52-Wochen-Tief: 10,60 Euro
Kursziel 12 Monate. 21,00 Euro
empfohlenes Stop-Loss: 13,50 Euro
Unser Anlage-Urteil: " Buy"
