Cancom-Zahlen leicht über Erwartungen! Turnaround

Zahlen trafen fast genau meine Erwartungen! Hatte 190 Mio Umsatz erwartet, und 1 Mio beim EbitDa im 4.Quartal! Beides wurde knapp überboten!



DGAP-Ad hoc: Cancom IT Systeme AG  deutsch  
- Turnaround im vierten Quartal 2003 vollzogen
 


CANCOM in 2003 dank gutem 4. Quartal operativ profitabel (EBITDA)

Ad-hoc-Mitteilung übermittelt durch die DGAP.
Für den Inhalt der Mitteilung ist der Emittent verantwortlich.
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CANCOM in 2003 dank gutem 4. Quartal operativ profitabel (EBITDA)

- Turnaround im vierten Quartal 2003 vollzogen
- Organisches Wachstum in Q4/2003
- Gesamtjahr 2003 damit operativ profitabel (EBITDA)
- liquide Mittel dank positivem Free Cash Flow in 2003 verbessert

Jettingen-Scheppach, 12.02.2004 - Aufgrund eines guten Jahresendgeschäfts und
der eingeleiteten Kostensenkungsmaßnahmen gelang der CANCOM IT Systeme AG im
vierten Quartal 2003 der Turnaround. Im Einzelnen konnte im vierten Quartal 2003
ein EBITDA von 1,1 Mio. Euro nach 1,0 Mio. Euro im Vorjahr und ein EBIT von 0,7
Mio. Euro (EBIT Q4/2003: 0,4 Mio. Euro) erzielt werden. Das Konzernergebnis
verbesserte sich auf 0,6 Mio. Euro nach minus 0,2 Mio. Euro im Vorjahresquartal.

Mit einem Quartalsumsatz von 59,0 Mio. Euro wurde dabei der Vergleichsumsatz des
Vorjahres von 56,2 Mio. Euro um 5 Prozent übertroffen.

Für das gesamte Geschäftsjahr 2003 ergibt sich somit ein Konzernumsatz von 192,1
Mio. Euro nach 235,7 Mio. Euro im Vorjahr. Nachdem das Konzern-EBITDA nach neun
Monaten noch minus 1,0 Mio. Euro betragen hatte, kann CANCOM das Geschäftsjahr
2003 dank des Q4-Ergebnisses mit 0,2 Mio. Euro operativ profitabel abschließen

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Seit wann wird der Firmenwert in Beziehung zum Eigenkapital gestellt, um damit eine hohe Verschuldung zu diagnostizieren?

Du sagt, ich hätte mir die Bilanz nicht angeschaut! Darüber kann ich nur lachen! Ich habe Canocm jahrelang wegen des hohen Goodwill pessimistisch betrachtet, und daher die Aktie nicht gekauft! Im 3.Quartal 2003 wurde aber der Goodwill von einem unabhängigen Wirtschaftprüfer geprüft, woraufhin es zu hohen rigorosen Abschreibungen kam! Jetzt beträgt der Goodwill noch knapp 11 Millionen Euro und das ist mit 20% der Bilanzsumme für ein Sytemhaus im Branchenvergleich normal (Bechtle hat 70 Mio Goodwill oder 27% der Bilanzsumme)! Der Vorstand hat mir mehrmals versichert, und in Mails genau aufgelistet, das keine Sonderabschreibungen in 2004 und 2005 zu erwarten sind, und um welche Werte es sich dabei genau handelt!

Die Verschuldung ist zwar noch relativ hoch, aber durch kurzfristiges Vermögen abgesichert! Liquide Mittel (über 7 Mio), Forderungen aus LuL (über 14 Mio) und Vorräte (über 7 Mio) sichern allein alle Verbindlichkeiten und Darlehen ab! Langfristiges Vermögen kann man also völlig außen vor lassen! Zudem entfallen gut 7 Mio. € der langfristigen Verbindlichkeiten auf ein recht zinsgünstiges Immobiliendarlehen zur Finanzierung des Firmensitzes samt Logistikzentrum. Die GUV wird also wenig belastet, und Verlustvorträge hat man zusätzlich!

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Das kapier ich nicht!

Der Goodwill ist eine feste Größe, und hat nur dann eineAuswirkung auf das Eigenkapital, wenn es zu Abschreibungen darauf kommen würde! Ist das nicht der Fall, ist es als Vermögen zu bilanzieren! Und auf GUV und Kapitalfluss (die eigentlich wichtigen Tabellen) hat der Goodwill überhaupt keinen Einfluss!

Ich mach Dir gerne mal eine beispielrechnung zum worst-case!

Sollte Cancom noch einmal 5-6 Millionen Euro abschreiben müssen (was nicht zu erwarten ist), dann sinkt das Eigenkapital auf 15 Mio und die EK-Quote auf 27,5%! Bei gleichbleibenden Umsätzen (der Vorstand erwartet 15% Steigerung in 2004) dürfte das Nettoeregbnis in 2004 schon mindestens ausgeglichen sein, genau wie der CashFlow! Dann hätten wir sicherlich ein Unternehmen mit hohen langfristigen Verbindlichkeiten, aber nehmen wir mal an, Cancom führt eine Kapitalerhöhung mit 2,5 Millionen neuer Aktien zu 2,5 Euro durch, dann wären alle Verbidnlichkeiten getilgt, und die EK-Quote wäre plötzlich höher als 50%! Dann wäre nur das Ergebnis weiter verwässert, aber so wird es ja nicht kommen!

Das war das sehr unwahrscheinliche worst-case-Szenario, und selbst dem kann man noch was positives abgewinnen! Solange die Banken merken, das Cancom nach den Restrukturierungen wieder in die Gewinnzone kommt, wird es bei den kurzfristigen VBs keine Probleme geben, zumal die Banken auch die kurzfristigen Vermögenswerte als Sicherheit haben! Und die langfristigen VBs sind wie gesagt zinsgünstige Immobiliendarlehen! Also wo soll es da sowohl bilanziell als auch ergbniswirksam irgendwelche Probleme geben?

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