Pizza Pizza Royalty

Pizza Pizza Royalty ist aus meiner Sicht keine klassische Restaurantaktie, sondern vor allem ein börsennotiertes Lizenz- und Ausschüttungsvehikel. Die Gesellschaft besitzt indirekt die Rechte und Marken von Pizza Pizza und Pizza 73 und kassiert darauf laufende Royalties: 6 % auf die Systemumsätze der Pizza-Pizza-Standorte und 9 % auf die von Pizza 73; internationale Royalties gibt es zwar auch, sie waren 2025 mit nur 20.000 C$ aber praktisch bedeutungslos. Das ist ein gutes Geschäftsmodell, weil es kapitalleicht und margenstark ist. Es hat aber einen Haken: Für Dich als Aktionär hängt fast alles an der Entwicklung der Systemumsätze und an der operativen Gesundheit von Pizza Pizza Limited, also des eigentlichen Betreiber- und Franchisesystems. (newswire.ca)

Operativ war 2025 ordentlich, aber nicht stark. Die Royalty-Pool-Systemumsätze stiegen im Gesamtjahr um 2,4 % auf 635,5 Mio. C$, die Same-Store-Sales um 0,9 %, das Royalty Income auf 40,8 Mio. C$. Das verwässerte bereinigte EPS lag mit 0,951 C$ praktisch auf Vorjahresniveau und sogar minimal unter 2024. Wichtig ist die Einordnung: 2023 war noch ein sehr gutes Jahr mit 8,2 % Same-Store-Sales-Wachstum und 10,9 % EPS-Wachstum, 2024 war mit minus 3,0 % Same-Store-Sales und minus 2,7 % beim bereinigten EPS dann klar schwächer, und 2025 brachte nur eine leichte Erholung. Das Unternehmen ist also nicht kaputt, aber das Wachstum hat sich zuletzt deutlich normalisiert. (newswire.ca)

Die fundamentale Qualität ist dabei gemischt: besser als viele klassische Restaurantbetreiber, aber nicht so komfortabel, wie die hohe Ausschüttung auf den ersten Blick wirkt. Die aktuelle monatliche Dividende beträgt 0,0775 C$ je Aktie bzw. 0,93 C$ im Jahr. Dem standen 2025 aber nur 20,8 Mio. C$ an bereinigten, für Aktionärsdividenden verfügbaren Erträgen gegenüber, während 22,9 Mio. C$ ausgeschüttet wurden. Das ergibt eine Ausschüttungsquote von 110 %. Die Gesellschaft kann sich das kurzfristig leisten, weil sie eine Working-Capital-Reserve von 3,7 Mio. C$ hält; diese Reserve ist 2025 allerdings um 2,4 Mio. C$ gesunken. Positiv ist: Die Bilanz ist nicht überfordert. Das Bankdarlehen beträgt 47 Mio. C$, läuft bis April 2028, der Zinssatz lag nach der Neustrukturierung bei 3,51 %, das Verhältnis Debt zu EBITDA bei 1,18 und die Zinsdeckung bei 26,04. Heißt übersetzt: Die Verschuldung ist beherrschbar, die Dividendenabdeckung aber eng. (Pizza Pizza)

Für 2026 gibt es immerhin weiteres Netzwerkwachstum. Zum 1. Januar 2026 wurden 39 Restaurants in den Royalty Pool aufgenommen und 19 entfernt; damit umfasst der Pool nun 814 Standorte, davon 712 Pizza Pizza und 102 Pizza 73. Das Management erwartet für 2026 ein Wachstum des traditionellen Restaurantnetzes von 2 % bis 3 % und will das Renovierungsprogramm fortsetzen. Das ist grundsätzlich positiv. Man muss aber verstehen, dass dieses Wachstum nicht gratis an die freien Aktionäre durchgereicht wird: Wenn neue Standorte in den Royalty Pool kommen, erhält Pizza Pizza Limited über die Exchange-Multipliers zusätzliche äquivalente Anteile; die Formel soll laut Unternehmen für bestehende Aktionäre wertsteigernd sein, aber der wirtschaftliche Zugewinn wird eben zwischen PPL und den Publikumsaktionären geteilt. Das ist kein Mangel des Modells, aber es begrenzt den Hebel. (Pizza Pizza)

Kurzfristig sehe ich die Lage deshalb so: stabil, aber nicht dynamisch. Das Management hat selbst gesagt, dass sich die Dynamik abgeschwächt hat und die Kunden bei ihren Ausgaben vorsichtiger geworden sind. Im vierten Quartal 2025 sank die Frequenz an beiden Marken, während der durchschnittliche Bon durch höherpreisige Lieferbestellungen stieg. Außerdem ist das erste Quartal saisonal traditionell das schwächste; genau dafür hält die Gesellschaft ja ihre Reserve, weil die Ausschüttungsquote im März-Quartal historisch oft über 100 % liegt. Daraus leite ich ab: Die wahrscheinlichste Kurzfristschiene für 2026 ist keine kräftige Gewinnexpansion, sondern eher Seitwärts bis leicht aufwärts bei Umsatz und Royalties. Eine weitere Dividendenerhöhung würde ich auf dieser Basis aktuell nicht als Basisszenario sehen. Der jüngste veröffentlichte Finanzstand ist dabei das Geschäftsjahr 2025 mit Veröffentlichung vom 25. März 2026. (newswire.ca)

Zur Aktie selbst: Am 10. April 2026 schloss PZA bei 15,79 C$. Daraus ergeben sich auf Basis der aktuellen Jahresdividende von 0,93 C$ eine Rendite von rund 5,89 %, auf Basis des bereinigten EPS 2025 ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von rund 16,6 und mit 33,35 Mio. voll verwässerten Aktien eine Marktkapitalisierung von gut 527 Mio. C$. Das ist nicht billig für ein Unternehmen, dessen Gewinn zuletzt praktisch stagniert hat und dessen Ausschüttungsquote über 100 % liegt. Bei den Kurszielen ist das Bild dünn: Es gibt laut MarketBeat nur einen Analysten, der ein 12-Monats-Kursziel von 16,00 C$ und ein Hold sieht. Das entspricht von 15,79 C$ aus gerade einmal rund 1,3 % rechnerischem Aufwärtspotenzial. Diese dünne Analystenabdeckung macht das Kursziel nur begrenzt aussagekräftig, aber die Richtung ist klar: Der Markt behandelt PZA derzeit eher als Ertragswert denn als Wachstumsstory. (MarketScreener)

Für die nächsten 5 bis 15 Jahre ist meine Einschätzung deshalb ziemlich klar: Pizza Pizza Royalty kann ein vernünftiger Einkommenswert sein, aber sehr wahrscheinlich kein großer Vermögensvervielfacher. Der positive Langfrist-Case lautet: starke Markenrechte, ein kapitalarmes Royalty-Modell, ordentliche Preissetzung im Value-Segment, laufende Netzwerkerweiterung, Renovierungen, digitale Weiterentwicklung und eine Anfangsrendite von knapp 6 %. Wenn das System in Zukunft im niedrigen einstelligen Bereich wächst und die Dividende im Großen und Ganzen gehalten oder gelegentlich leicht angehoben wird, kann daraus eine solide Gesamtrendite entstehen. Der negative Langfrist-Case lautet: reife Märkte, regionale Konzentration, harter Wettbewerb um den preisbewussten Kunden, kaum internationales Gewicht, dauerhaft hohe Ausschüttungsquote und dadurch wenig Puffer. Und ganz wichtig: Die Dividende ist nicht unantastbar. 2020 wurde sie wegen des COVID-Schocks von 0,0713 C$ auf 0,05 C$ pro Monat gesenkt; erst danach folgten mehrere Erhöhungen, zuletzt im November 2023. Wer PZA kauft, kauft also keinen sicheren Kupon, sondern einen konjunktur- und systemumsatzabhängigen Ausschütter. (newswire.ca)

Unterm Strich halte ich Pizza Pizza Royalty für fundamental solide, aber nicht für günstig. Die Aktie passt eher zu jemandem, der laufende Ausschüttungen aus einem relativ einfachen, gut verständlichen Geschäftsmodell sucht und mit begrenztem Wachstum leben kann. Weniger gut passt sie zu jemandem, der deutliche Kursfantasie oder langfristig zweistellige Gewinnzuwächse erwartet. Auf dem aktuellen Kursniveau wirkt sie auf mich eher wie eine faire bis voll bewertete Halte- bzw. Einkommensaktie als wie ein klarer Kauf. Der Hauptteil der zu erwartenden Rendite dürfte in den nächsten Jahren aus der Dividende kommen, nicht aus massivem Kursanstieg. Genau deshalb ist PZA aus meiner Sicht kein schlechter Wert, aber eben auch kein besonders spannender.

Autor: ChatGPT

Pizza Pizza: Q1 Results Not Strong Enough To Support Recent Rally

May 09, 2025 12:10 PM ET