Experten zu Deutsche-Börse-Übernahme von Allfunds: "Nicht billig, aber strategisch sinnvoll"

 – und löst damit einen Kurssprung aus. Allfunds-Papiere zogen in Amsterdam zeitweise um mehr als 20 % an. Auch die Aktie der Deutschen Börse drehte nach anfänglicher Schwäche ins Plus.

Auslöser ist ein unverbindliches Angebot über 8,80 Euro je Allfunds-Aktie. Der Vorschlag setzt sich aus 4,30 Euro in bar und weiteren 4,30 Euro in neu auszugebenden Deutsche-Börse-Aktien zusammen; dazu kommt eine Dividende von 0,20 Euro. Insgesamt taxiert das Paket Allfunds auf rund 4,7 Milliarden Euro. Noch vor Bekanntwerden der Gespräche lag die Marktbewertung bei knapp 4 Milliarden Euro.

Die Offerte erhielt bereits grünes Licht vom Allfunds-Board, doch final ist der Deal noch lange nicht: Die Deutsche Börse betonte, dass derzeit lediglich Gespräche laufen und weitere Informationen "zu gegebener Zeit" folgen sollen.

"Allfunds wäre eine gute Ergänzung, das heißt aus strategischer Sicht würde eine Übernahme auf den ersten Blick Sinn machen", meint DZ-Bank-Analyst Philipp Häßler. "Die Bedeutung des Fondsservicegeschäfts würde im Konzern deutlich an Gewicht gewinnen. Das diskutierte Übernahmeangebot erscheint nicht billig, die Allfunds-Aktie wäre mit einem 2026e KGV von 18,6 bewertet. Aufgrund der Tatsache, dass die Übernahme strategisch Sinn macht, wäre eine gewisse Prämie zu rechtfertigen."

Der mögliche Zukauf kommt nicht aus dem luftleeren Raum. Laut informierten Kreisen interessiert sich neben der Deutschen Börse auch CVC Capital Partners für Allfunds. Frühere Verhandlungen zwischen dem Allfunds-Großaktionär Hellman & Friedman und CVC scheiterten jedoch am Preis. Hellman & Friedman sowie BNP Paribas (BNP Paribas Aktie) gehören zu den größten Anteilseignern des 2021 an die Börse gebrachten Unternehmens.

Allfunds steht schon länger auf den Beobachtungslisten großer Börsenbetreiber. Sowohl die Schweizer SIX als auch die französische Euronext hatten in den vergangenen Jahren Interesse signalisiert; Euronext zog allerdings ein früheres Übernahmeangebot von rund 5,5 Milliarden Euro wieder zurück.

Mit den nun laufenden Exklusivgesprächen steigt die Spannung erneut – und der Markt spekuliert bereits, ob die Deutsche Börse kurz davorsteht, ihr Plattformgeschäft kräftig auszubauen.