Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

03.09.2026 / 09:21 CET/CEST

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 03.09.2026

Kursziel: 147,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

HIT-Feedback CEWE: Fokussierung und globale Expansion greifen ineinander -

Investmentcase bekräftigt

Im Rahmen der 16. Hamburger Investorentage stellte CFO Sirka Hintze den

Investmentcase der CEWE Group vor. Der Auftritt untermauerte die

wesentlichen Bausteine der Equity Story und bestätigte unsere positive Sicht

auf den Titel. Die Kombination aus einem margenstarken Kernsegment,

konsequenter Portfolio-Fokussierung und dem gezielten Einstieg in neue

Märkte stärkt u.E. das fundamentale Profil nachhaltig.

Kerngeschäft Fotofinishing wächst stetig weiter: Der fortgeführte

Konzernumsatz stieg in H1 um 3,6% yoy auf 298,0 Mio. EUR, wobei sich die

Dynamik in Q2 auf +6,0% yoy auf 143,9 Mio. EUR beschleunigte. Getragen wurde

die Entwicklung erneut vom margenstarken Kernsegment Fotofinishing (+4,4%

yoy auf 284,1 Mio. EUR) bei einer auf 1.076 Mio. Stück gestiegenen Zahl

verarbeiteter Fotos (+3,3% yoy). Die CFO hob dabei die hohe Kundenbindung

hervor, die sich in einem auf 66,7 verbesserten Net Promoter Score spiegelt

(Vorjahr: 66,1). Die Reichweite des Omnichannel-Modells über mehr als 16

Tsd. belieferte Handelsgeschäfte und über 25 Tsd. Fotostationen in 21

Ländern bleibt u.E. ein wesentlicher struktureller Wettbewerbsvorteil. Die

Jahresprognose von 780 bis 810 Mio. EUR Umsatz und 85 bis 91 Mio. EUR EBIT

wurde vollumfänglich bekräftigt.

KODAK MOMENTS öffnet außereuropäische Märkte: Breiten Raum nahm die

angekündigte Übernahme von KODAK MOMENTS Retail Photo Solutions ein, die

CEWE bei einem Enterprise Value von rund 88 Mio. EUR und einer erwarteten

Kaufpreiszahlung von rund 72 Mio. EUR erwirbt. Das Zielobjekt erwirtschaftet

mit rund 500 Mitarbeitern etwa 200 Mio. EUR Umsatz und bedient 16 Tsd.

Verkaufsstellen sowie 37 Tsd. vernetzte Fotostationen mit jährlich 1,5 Mrd.

Retail-Prints. Damit erschließt CEWE mit den USA, Kanada, Mexiko und

Australien erstmals Absatzmärkte außerhalb Europas. Der Vollzug wird

vorbehaltlich behördlicher Freigaben in sechs bis zwölf Monaten erwartet; ab

2027 stellt das Management für das erworbene Geschäft eine mittlere

einstellige EBIT-Marge in Aussicht, die durch Synergien sukzessive steigen

soll.

Fokussierung schafft finanziellen Spielraum: Parallel wurde der Verkauf des

Kommerziellen Online-Drucks an Cimpress zum 2. Juli 2026 vollzogen. Auf

Pro-forma-Basis hätte die EBIT-Marge 2025 rund 1 PP und der ROCE rund 2 PP

höher gelegen, sodass die Fokussierung unmittelbar auf die

Kennzahlenqualität durchschlägt. Der Entkonsolidierungsgewinn im mittleren

zweistelligen Mio.-EUR-Bereich fällt im dritten Quartal an. Die

Eigenkapitalquote kletterte per 30. Juni auf 71,2%. Die CFO verwies zudem

auf die 17. Dividendenerhöhung in Folge auf 3,00 EUR, die durch laufende

Aktienrückkäufe ergänzt wird.

Fazit: Der HIT-Auftritt zeigt ein Unternehmen, das unmittebar davor steht,

den Umbau zum fokussierten internationalen Fotofinishing-Anbieter

erfolgreich abzuschließen. Durch die strategische Neuausrichtung und den

Wegfall margenschwächerer Aktivitäten dürfte die Profitabilität (EBIT-Marge

& ROCE) nachhaltig auf ein höheres Niveau gehoben werden. Treiber unserer

Kaufempfehlung sind das solide organische Wachstum im Kernsegment, das

erhebliche Synergie- und Skalierungspotenzial aus der KODAK

MOMENTS-Integration sowie die weiterhin attraktive Bewertung (EV/EBITDA

2027e: 4,4x). Wir bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung bei einem

unveränderten Kursziel von 147,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eine innovative Investment-Banking-Boutique mit klarem

Fokus auf den Mittelstand und agiert als Plattformanbieter für den Austausch

zwischen börsennotierten Unternehmen und institutionellen Investoren.

Montega erstellt hochwertiges Equity Research, veranstaltet vielfältige

Kapitalmarktevents im In- und Ausland und bietet eine umfassende

Unterstützung bei Eigen- und Fremdkapitalfinanzierungen. Die Mission:

Emittenten und Investoren zusammenbringen und für Transparenz im

Börsenumfeld sorgen. Dabei konzentriert sich Montega auf jene

Marktteilnehmer, deren Sprache die Mittelstandsexperten am besten

beherrschen: Small- und MidCaps auf der einen sowie Vermögensverwalter,

Family Offices und Investment-Boutiquen mit einem Anlagefokus im

Nebenwertebereich auf der anderen Seite.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://nwr.eqs-cockpit.com/fncls2.ssx?fn=redirect&u=75fdd2880013e0bd6113145aec9d0506

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