VEM Aktienbank der neue Star am Börsenhimmel!?

Die VEM Aktienbank AG gab in einer Ad-hoc-Meldung am Montag ihre

vorläufigen Zahlen für das GJ 2004 bekannt. Die Ergebnisse übertrafen

unsere Prognosen deutlich und stellten gegenüber dem Vorjahr eine

erhebliche Verbesserung dar.

Der Umsatz für das GJ 2004 wird voraussichtlich die € 5,2 Mio.-Marke

überschreiten – die Umsatzerlöse des GJ 2003 werden damit annähernd

verdreifacht. Dieser Wert könnte sich sogar im Zuge der laufenden

Kapitalerhöhung für Intershop noch ein wenig verbessern. Das

Umsatzergebnis liegt damit auch über dem von uns prognostizierten Wert

von annähernd € 4,9 Mio.

Nach Unternehmenserwartungen wird sich das Jahresbetriebsergebnis auf

€ 2,2 Mio. belaufen, was unsere Prognose von € 2,47 Mio. geringfügig

unterschreitet. Der erwartete Jahresüberschuss übertrifft mit € 2,0 Mio.

hingegen unsere Schätzung (€ 1,92 Mio.). Diese Zahlen stellen ggü. GJ 2003

eine tiefgreifende Verbesserung dar. Der GpA dürfte bei etwa € 0,81 und

damit über den von uns geschätzten € 0,78 liegen.

Wir halten das Unternehmen für gut positioniert, um von den

Refinanzierungsbedürfnissen des Small Cap-Sektors zu profitieren.

Unternehmen drängen verstärkt auf die Equity- und Private Equity-Märkte,

um ihren Kapitalbedarf zu decken. Aus unserer Sicht besteht für die

Finanzierungsmodelle, auf die sich VEM spezialisiert hat, eine erhebliche

Nachfrage. Diese Nachfrage wird durch die neuen Basel II-Richtlinien weiter

intensiviert.

In einem kürzlich geführten Gespräch teilte uns der Vorstand mit, dass die

Auftragslage im Bereich Unternehmensfinanzierung so gut wie nie zuvor sei

und man für die nahe Zukunft über eine Dividende nachdenke.

VEM hat zudem bereits einen Vertrag über eine IPO-Durchführung

unterzeichnet. Dies ist eine bedeutsame Entwicklung, denn abgesehen von

seinem eigenen Börsengang bot sich dem Unternehmen in GJ 2004 keine

Gelegenheit, seine neue „IPO-light“-Strategie praktisch umzusetzen.

Wir rechnen für die neuste Sparte Designated Sponsoring mit verstärktem

Umsatzzuwachs, sobald VEM die Synergien zwischen diesem und anderen

Unternehmensbereichen voll auszuschöpfen beginnt. Die Zahl der von VEM

betreuten Mandate beläuft sich weiterhin auf 23.

Die Aktie konnte in den letzten Wochen deutlich zulegen und überschritt

Anfang Januar unser Kursziel von € 7,10. Auf Grundlage aktueller

Informationen ist der Titel u. E auf gegenwärtigem Niveau ausreichend

bewertet, bis wir uns ein klareres Bild davon machen können, wie sich GJ

2005 entwickelt.

Hauptrisiko ist aus unserer Sicht die Wettbewerbsverschärfung. Bislang

zeigen Großbanken wenig Interesse, sich die Small Cap-Nische

einzuverleiben. Aus unserer Sicht könnte ihr Interesse, die Small Cap-Arena

zu betreten, aber wieder aufflackern, wenn sie sich die von VEM und anderen

Unternehmen realisierten Umsatzzahlen vor Augen führen.

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Equity Research

Quelle: Bloomberg

Aktueller Stand: (14.01.05) €7,75

52-Wochen-Höchst/Tiefstkurse: (intraday) €8,30/ €1,33

Free Float: 40,0%

Durchschnittliches Tagesvolumen (Jahr): 14.900

Umsatz

€ Mio.

1,579 1,842 5,193 5,698 6,589

EBT

€ Mio.

0,295 0,319 2,255 3,012 3,561

Jahresüberschuss

€ Mio.

0,087 0,319 1,998 2,112 2,233

GpA € 0,02 0,17 0,81 0,77 0,81

Ellis Acklin e.acklin@firstberlin.com

First Berlin

Equity Research Group

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10117 Berlin

Tel +49 (0)30 - 80 93 96 90 Fax +49 (0)30 - 80 93 96 87

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Equity Research

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Unternehmen keinerlei Aufwandsentschädigungen für das Abfassen dieses Berichts.

Ich, Ellis Acklin, erkläre hiermit, dass die in diesem Bericht zum Ausdruck gebrachten Meinungen meine persönlichen und beruflichen Ansichten über das untersuchte Unternehmen

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Dividendenrendite) für die jeweiligen 12 Folgemonate wiederzugeben.

Unsere Bewertungskategorien sind:

STRONG BUY: erwartete positive Wertentwicklung über 20 %.

BUY: erwartete positive Wertentwicklung über 10 %.

HOLD: fair bewertet

REDUCE: erwartete Wertentwicklung zwischen -15 und 0 %.

SELL: erwartete negative Wertentwicklung über 15 %.

Darüber hinaus empfehlen wir als SPECULATIVE BUY solche Aktien, die unserer Auffassung nach das Potenzial besitzen, um 50 % oder mehr im Wert zu steigen, für die wir aber

gleichzeitig eine außergewöhnlich hohe Volatilität annehmen (Auf- bzw. Abwärtsbewegung 50 % oder mehr).

Unsere Kategorien zur Risikobewertung sind Niedrig, Mittel, Hoch und Spekulativ. Sie werden gemäß erwarteter Kursschwankungen, der Bilanzstärke und der Vorhersagbarkeit der

Erträge vergeben.

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