T-ONLINE / Hauptprofiteur bei Neuer-Markt-Erholung
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In charttechnischer Hinsicht haben die T-Online-Aktien im Bereich
von 7,5 Euro eine Unterstuetzungszone ausgebildet. Im Rahmen des
WTC-Anschlages wurde dieser Support deutlich unterschritten, in-
mittels notiert der Kurs jedoch wieder ueber diesem Niveau, so
dass diese Marke nach Ueberschreitung der 38-Tageslinie wieder
als Support gewertet werden kann. Hierbei sehen wir auch weiter-
hin Erholungschancen, da Neue-Maerkte-Fonds, die nunmehr wieder
zunehmend Mittelzufluesse erhalten, letztendlich keine andere
Moeglichkeit haben, den Nemax-50-notierten Internetserviceprovi-
der in ihren Portfolios entsprechend abzubilden.
Zwar ist ein T-Online-Investment im Rahmen der weiterhin diffizi-
len konjunkturellen und wettbewerbsbedingten Marktrisiken immer
noch mit hohen Risiken behaftet, doch ist auch das Risikomanage-
ment eine Frage des Preises. Auf dem aktuellen Kursniveau ist T-
Online mit einer 02e-Umsatzmultiple von 2,6 bewertet, was wir in
Anbetracht der marktfuehrenden Stellung des Unternehmens und hin-
sichtlich der vielversprechenden Entwicklungsperspektiven als an-
gemessen betrachten.
Zwar wird es noch etwas dauern, bis T-Online die Gewinnzone er-
reichen wird, dennoch ist ein positiver Trend deutlich erkennbar.
Zur Erreichung des Breakevens war es eine wichtige Entscheidung,
die defizitaeren Schmalband-Flatrate-Angebote einzustellen. In
den naechsten Monaten, so laufen die letzten 12-Monats-Flatrate-
vertraege aus, wird der volle Ergebnisbeitrag dieser Rentabili-
taetssteigerungsmassnahme ersichtlich werden. Auch hinsichtlich
des Wachstums praesentiert sich das Unternehmen erfreulich sta-
bil. Darueber hinaus sollte die juengste Partnerschaft mit
Springer im wichtigen Contentbereich merkliche Kostenvorteile
nach sich ziehen.
Diese Faktoren, die sequenziell eine wesentlich staerkere Ergeb-
nisverbesserung als urspruenglich erwartet nach sich ziehen,
sollten unserer Einschaetzung nach bewirken, dass T-Online be-
reits im dritten bis vierten Quartal 2002 den Breakeven von Good-
will-Abschreibungen erreicht. Beruecksichtigt man zudem, dass die
T-Online-Aktie mit 8 Euro auf dem Niveau ihres Buchwertes no-
tiert, sowie 3,1 Euro Liquiditaet je Aktie aufweist, halten wir
ein spekulatives, nach unten gut abgesichertes Investment in T-
Online fuer aussichtsreich.
Aus vorgenannten Gruenden sind wir der Meinung, dass der hochli-
quide Nemax-50-Titel von einer Erholung des Neuen Marktes ueber-
proportional profitieren sollte.
T-ONLINE
WKN:
555770 
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