Seit unserer letzten HALTEN-Empfehlung in der
Ausgabe 26/2006 hat sich der Kurs von 5,60 € auf
3,75 € reduziert. Diese Kurskorrektur ist vor allem auf
die auf der Hauptversammlung in 2006 beschlossene
Kapitalherabsetzung mit der damit verbundenen Sonderausschüttung
von 1,50 € je Aktie zurückzuführen.
Unter der Berücksichtigung der Ausschüttung, den
Ergebnissen der ersten drei Quartale in 2006 sowie
unseren Erwartungen für das Geschäftsjahr 2006, sehen
wir für die Aktie ein Potenzial von 12 % und stufen
unser Rating von HALTEN auf KAUFEN herauf.
Sonderausschüttung im Februar erfolgt
Aufgrund des hohen Cash-Bestandes wurde auf der Hauptversammlung
im Juni 2006 der Beschluss gefasst, den Aktionären
eine Sonderausschüttung in Höhe von 1,50 € pro
Aktie im Rahmen einer Kapitalherabsetzung auszuschütten.
Die Ausschüttung war ursprünglich für den 16.02.2007 angesetzt,
wurde aber aufgrund von rechtlichen Gründen auf
den 19.02.2007 verschoben. Durch die Sonderausschüttung
reduzierte sich der Cash-Bestand um 18 Mio. €.
Ausbau des Bereiches Online Marketing
Im vergangenen Geschäftsjahr wurde das in 2005 neu geschaffene
Segment des Online Marketings durch den Kauf von 51
% der Anteile der Gesellschaft für elektronischen Handel
mbH (GFEH) ausgebaut. Die Kernkompetenz der GFEH
liegt im Bereich des Online Marketings, wodurch wir in der
Investition eine gute Möglichkeit für eine stärkere Marktposition
für die Syzygy sehen. Über den Preis wurde Stillschweigen
vereinbart. Wir schätzen den Preis für die erworbenen
Anteile auf ca. 4 Mio. €. Durch die Konsolidierung im letzten
Quartal des Geschäftsjahres 2006 konnte die GFEH zumindest
für den letzten Monat zum Umsatz beitragen.
Gute operative Ergebnisse nach 9 Monaten
Nach einem ersten guten Quartal erzielte die Syzygy AG
erstmals in der Unternehmenshistorie im zweiten Quartal
2006 einen Quartalsumsatz von über 5 Mio. €. Auch im
dritten Quartal konnte die 5-Mio.-€-Grenze überschritten
werden. Dies unterstreicht den positiven Weg der Gesellschaft.
Der Gesamtumsatz stieg damit von 12,4 Mio. € (1.
bis 3. Quartal 2005) auf 14,8 Mio. €. (1. bis 3. Quartal
2006). Dies entspricht einer Steigerung von 18,9 %. Auch
das operative Ergebnis (EBIT) konnte damit um 19,3 % auf
1,04 Mio. € erhöht werden.
Gesunkenes Finanzergebnis
Das Finanzergebnis dagegen sank in den ersten drei Quartal
in 2006 um 25,6 % auf 1,87 Mio. € im Vergleich zum Vorjahreszeitraum.
Dies resultiert vor allem aus der Entwicklung
der Zinsen am Rentenmarkt mit den damit verbundenen
rückläufigen Renditen. Dadurch sank das Konzernergebnis
nach den ersten drei Quartalen um 14,5 % auf 1,84 Mio. €.
Fazit
Kritisch zu sehen ist die Tatsache, dass der größere Teil des erzielten
Konzernergebnisses aus den Anlagen im Finanzbereich
resultiert. Dennoch ist die positive Tendenz des Überschreitens
der 5-Mio.-€-Umsatzgrenze in den vergangenen zwei
Quartalen in 2006 nicht von der Hand zu weisen. Mit dem
Kauf von 51 % an der GFEH und der Sonderausschüttung
wurde der Cash deutlich reduziert. Dennoch besitzt das Unternehmen
momentan laut des Finance Directors, Erwin
Greiner, 25 Mio. € Cash. Diese reduzierte Summe wird das
Finanzergebnis aber deutlich sinken lassen. Wir sehen aufgrund
des immer noch hohen Cashbestandes weitere Möglichkeiten
für Akquisitionen. Aktuell laufen Verhandlungen
der Syzygy mit einer Gesellschaft in London. Den fairen Wert
der Aktie auf Basis 2006 sehen wir bei 4,13 €, was bei dem
aktuellen Kurs ein Potenzial von 12 % beinhaltet. Wir stufen
daher unser Rating von HALTEN auf KAUFEN herauf.