Bereits vor dem durch Covid-19 verursachten Lockdown spürte der örtliche Einzelhandel den Druck geringerer Verbraucherausgaben und eines schwachen Wirtschaftswachstums.
Pepkor (das sich derzeit mehrheitlich im Besitz von Steinhoff befindet) meldete jedoch relativ stabile Zahlen für die sechs Monate bis Ende März. Diese Ergebnisse wurden durch die Einführung von IFRS 16, den neuen Rechnungslegungsvorschriften für die Bilanzierung von Leasingverträgen, beeinflusst, und für das Halbjahr ergab sich ein Rückgang der Gesamtgewinne um 13,6% auf 44,3c pro Aktie. Wahrscheinlich spiegelt die Leistung für diesen Zeitraum besser wider, wenn man die Zahlen ohne die Einführung von IFRS betrachtet. Bei dieser Messgröße gingen die Schlagzeilengewinne nur um 3,8% auf 49,3c pro Aktie zurück.
Um einen Hinweis darauf zu geben, wie dramatisch sich die Welt seit März verändert hat, aktualisierte Pepkor den Markt im Juli mit seinen Neunmonatszahlen bis Ende Juni. Wo die Einnahmen im sechsten Quartal um 6,5% gestiegen waren
Monatszeitraum bis März, der Neunmonatszeitraum bis Juni zeigte einen Umsatzrückgang von 1,5% - was die verheerenden Auswirkungen der Sperrmaßnahmen verdeutlicht. Die Einnahmen gingen daher im dritten Quartal des Geschäftsjahres um etwa 17% zurück, und das Unternehmen schätzt, dass es allein im April Einnahmen in Höhe von 5 Milliarden Euro verloren hat.
Diese Zahlen wären noch schlechter ausgefallen, wenn die Lockdown-Beschränkungen ab Mai nicht etwas gelockert worden wären.
Wenn man all dies in Betracht zieht, ist klar zu erwarten, dass die Gewinne in der zweiten Jahreshälfte stark beeinträchtigt werden, da die Binnenwirtschaft Mühe hat, die Auswirkungen von Covid-19 abzuschütteln.
Pepkor hat Initiativen ergriffen, um die Liquidität zu sichern und die Gruppe während dieser Zeit zu schützen. Er hat sich dafür entschieden, keine Zwischendividende auszuschütten, und hat Investoren davor gewarnt, für das Finanzjahr 2020 überhaupt eine Dividende zu erwarten.
Die Gruppe hat auch umsichtig R1,9 Milliarden durch die Ausgabe von Aktien im Rahmen einer beschleunigten Bookbuilding-Übung im Juni aufgebracht. Kürzlich kündigte Pepkor den Verkauf seiner Tochtergesellschaft The Building Company (TBC) an Cashbuild für fast 1,1 Mrd. R1 an.
Die TBC beherbergt Marken wie Buco, Timbercity und Tiletoria. Sobald alle Bedingungen des Verkaufs erfüllt sind, wird der Erlös aus der Aktienplatzierung und dem Verkauf von TBC zur Reduzierung der Schulden von Pepkor verwendet werden.
Mit starken Marken wie Pep, Ackermans, Tekkie Town, Russells, Incredible Connection und HiFi Corp. bietet Pepkor durch seine Value-Positionierung defensive Qualitäten.
Zu den kurzfristigen Risiken gehören eindeutig die schwache Konjunktur und die Verbraucherausgaben, die länger unter Druck bleiben. Weitere potenzielle kurzfristige Risiken für den Aktienkurs sind die Erhöhung des Streubesitzes der Aktien des Unternehmens infolge der jüngsten Aktienplatzierung (weitere 172,5 Mio. Aktien werden ausgegeben) sowie das vorgeschlagene Angebot von Steinhoff an seine Aktionäre und Vertragskläger, die rechtliche Schritte gegen das Unternehmen eingeleitet haben. Dazu könnte auch gehören, dass sie Pepkor-Aktien als Teilvergleich erhalten.
Sollte das vorgeschlagene Angebot angenommen werden, würde Steinhoffs Beteiligung an Pepkor sinken. Steinhoff würde wahrscheinlich der kontrollierende Aktionär bleiben, aber die (direkte und indirekte) Beteiligung des Geschäftsmannes Christo Wiese würde von etwa 4% auf 10% steigen.
Da der Aktienkurs im bisherigen Jahresverlauf um rund 42% gefallen ist, diskontiert der Zähler eine Menge negativer Nachrichten.
In der Vergangenheit war Pepkor immer ein gut geführtes, defensives Unternehmen, und seine Marktpositionierung dürfte ihm in dieser Zeit des konservativeren Verbraucherverhaltens gute Dienste leisten.
Sein solides Geschäftsmodell sollte sicherstellen, dass es nicht nur die gegenwärtige Krise übersteht, sondern mittelfristig Marktanteile gewinnt.
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