Softing AG - Die M2M Company

Auch in Deutschland ist das Verhältnis der Vergütung eines CEO zum  durchschnittlichen Mitarbeiter mittlerweile in etlichen Fällen auf 200  bis 300 gestiegen, wo noch vor 25 Jahren ein Verhältnis von 20 bis 30  als angemessen galt. Wir erleben dieselbe Debatte, die ich Anfang der  90er Jahre in den USA miterlebte. Da ist mir die Aussage von Martin  Winterkorn sehr sympathisch, dass er sich zu hoch bezahlt findet.  Allerdings hat auch er nicht den Schritt gemacht, sein Gehalt auf 20  Prozent des letzten Gehalts zu reduzieren – was immer noch 3 Mio. €  gewesen wären. Höchst angemessen, finde ich.

Ich persönlich finde die Selbstbereicherung der angestellten Manager  widerlich, denn es geht ja nur um wenige Spitzenverdiener. Manager sind  eben keine Unternehmer; es sind Funktionäre, die sich nach den Regeln  des Systems richten. Wie bescheiden muten dagegen die Häuschen der  ehemaligen DDR-Führung in Wandlitz an!

Die Regeln des Systems begünstigen angestellte Manager und  benachteiligen die Aktionäre, wie Aswath Damodaran, Finanzprofessor an  der Stern School of Business in New York schreibt. Er fährt fort: „Ich  begrüße aktivistische Aktionäre. Sie helfen, die Machtbalance zu  verbessern (wenn auch nur ein wenig). Bei Abwesenheit von aktivistischen  Aktionären kann ich Ihnen versichern, dass Aufsichtsräte weiter die oft  gegen die Aktionäre gerichteten Pläne von CEOs abnicken werden. Ganze  Ökosysteme von Rechtsanwälten, Bankern und Unternehmensberatern helfen  dem Management, weil sie vom Status Quo profitieren. Und der Status Quo  stinkt in vielen Unternehmen.“

Deswegen mögen wir auch Unternehmen besonders, in denen Eigentümer eine  besondere Rolle spielen, zum Beispiel BMW, Fielmann, CTS Eventim, United  Internet. Solche Unternehmen gibt es auch zum Beispiel in Italien und  Spanien, wobei ich nicht unbedingt an Silvio Berlusconis Mediaset denke.  Die halten wir zwar auch, aber vor allem, weil sie so billig ist. In  Italien gibt es CIR, Fiat; in Spanien zum Beispiel Inditex (nach unseren  Berechnungen etwas teuer) oder Almirall. Mit dem Einstieg von Carlos  Slim bei KPN und Telekom Austria kann man hoffen, dass auch dort mehr  Eigentümergeist einzieht.

Eigentlich wäre es ja schon genug, wenn das Management das von  Unternehmen freigesetzte Kapital sorgfältig behandelt und nur dort  investiert, wo es auch sinnvoll ist. Aber angestellte Manager neigen  dazu, systematisch überzuinvestieren. Mehr Investitionen = mehr  Mitarbeiter = mehr Macht = mehr Gehalt. So ist die einfache Rechnung.  Und sie funktioniert meistens, auch bei den schlimmsten Managern.

Buffett sagt hierzu: „Investieren Sie nur in Unternehmen, die auch von  einem Idioten geleitet werden können. Denn genau dies wird eines Tages  der Fall sein.“ Natürlich muss man diese, wie alle Buffett-Aussagen, mit  einer Prise Hintergrundwissen nehmen. Buffett hat auch in andere  Unternehmen investiert, sich aber dann detailliert darum gekümmert.

Was ist sonst neu auf den Kapitalmärkten. Zypern wurde „gerettet“ – mit  einer halbwegs intelligenten Lösung, wie ich meine. Das funktionierte  aber nur, weil die Betroffenen vor allem Russen waren.

In Italien ist die Regierungsbildung um Bersani vorläufig gescheitert.  Das hat italienischen Aktien noch einmal einen Dämpfer verpasst. Aber  was ist daran neu, das in Italien eine Regierungsbildung scheitert? So  gibt es in Italien, Spanien – aber auch in Frankreich – wenigstens noch  etliche Schnäppchen.

Prof. Dr. Max Otte ist Herausgeber des  PRIVATINVESTOR (www.privatinvestor.de) und Geschäftsführender  Gesellschafter der IFVE Institut für Vermögensentwicklung GmbH. Das  Institut analysiert nach der von ihm entwickelten Strategie der  Königsanalyse © börsennotierte Unternehmen und setzt sich dafür ein, mit  transparenten Informationen Privatanleger bei der Entwicklung  nachhaltiger und langfristig ausgerichteter Aktienstrategien zu  unterstützen. Der obige Text spiegelt die Meinung des jeweiligen Kolumnisten wider.  Die finanzen.net GmbH übernimmt für dessen Richtigkeit keine  Verantwortung und schließt jegliche Regressansprüche aus.